Samozadowolenie dookoła. Co zapewni kolejną iskrę?

Ten materiał jest treścią marketingową

Dokąd zmierzamy?
Nastroje związane z ryzykiem nadal wykazują tutaj większe samozadowolenie niż jakąkolwiek zdecydowaną przewagę nad ryzykiem, chociaż kryptowaluty na początku tego tygodnia osiągnęły historyczne maksima. Spojrzenie na USDMXN, a zwłaszcza zwroty skorygowane o carry w MXNJPY, pokazuje, że niektóre transakcje carry mają dzień na polu, ale w przypadku głównych walut zmienność jest wyjątkowo ograniczona po tym, jak piątkowe dane o zatrudnieniu w USA nie potwierdziły wielu innych słabych punktów na amerykańskim rynku pracy w zeszłym tygodniu, chociaż raport o zatrudnieniu nie był niczym wartym świętowania, ponieważ wszyscy wiemy, że dane o zmianie zatrudnienia nieuchronnie zostaną zrewidowane, o czym przypomniały nam rewizje -98 tys. do danych z poprzednich dwóch miesięcy. USDJPY nie chce oddalić się od 145,00, podczas gdy EURJPY drażnił nowe tegoroczne maksima powyżej 165,20, zanim spadł, a EURCHF pozostaje zamknięty poniżej 0,9400.

Rynek wydaje się niewzruszony, a niedźwiedzie na USD są sfrustrowane brakiem świeżego momentum. Co wywoła zmienność w dowolnym kierunku po zeszłotygodniowym wygaszeniu przypadku niedźwiedziego USD? Czy byłoby to niedźwiedzie dla USD, gdyby pojawiły się wiadomości, że Fed i Skarb USA w końcu podejmują działania, aby wprowadzić więcej płynności na rynek skarbowych USA? (Nowo mianowany szef nadzoru bankowego Fed i wiceprzewodniczący Fed są warci obserwowania na tym froncie). A może byłoby to korzystne dla USD, ponieważ zachęciłoby do przepływów do amerykańskich obligacji skarbowych? Na froncie politycznym oczekiwanie na ostateczny kształt "wielkiej, pięknej ustawy" będzie długie.

Uczestnicy rynku wydają się tracić przekonanie, a z technicznego punktu widzenia utrata niedźwiedziego impetu USD sugeruje rosnące ryzyko squeeze (wzrost USD). Nagłówki z rozmów USA-Chiny w Londynie mogą nadać pewien kierunek, chociaż wydaje się, że rynek nie chce reagować na negatywne wiadomości, a nawet ogólnie na wiadomości handlować, uznając, że zmierzamy w kierunku odprężenia. John Authers z Bloomberga zadaje doskonałe pytanie, czy majowy wskaźnik CPI w USA w środę będzie pierwszym punktem danych, który pokaże wpływ ceł Trumpa na twarde dane - być może najlepszy zakład na wydarzenie generujące zmienność, jeśli otrzymamy silną niespodziankę, która skrystalizuje wpływ ceł.

Dawny barometr nastrojów związanych z ryzykiem - SEK - nie jest obecnie niczym w tym rodzaju, ostatnio bardziej dostosowany do słabych szwedzkich danych CPI i zmiany kursu spread w stosunku do euro (2-letni spread zmienił się o około 20 punktów bazowych w stosunku do SEK). Na korzyść SEK działa jednak niedawne ogłoszenie przez Szwecję gotowości do zaangażowania się w wydatki deficytowe w celu sfinansowania wojska. W ostatnich latach kraj ten odnotowywał duże nadwyżki, a jego zadłużenie w stosunku do PKB wynosiło absurdalne 33,5%, czyli około połowę niemieckiego poziomu 65%. 11,00 w EURSEK może nadal stanowić opór.

Wykres: EURSEK
Europejska ekspansja fiskalna jest nadal aktualna, a gospodarka Szwecji jest często postrzegana jako beneficjent silnej gospodarki UE, ze względu na silną bazę eksportową przemysłu. EURSEK umocnił się ostatnio w wyniku połączenia słabych danych inflacyjnych ze Szwecji, wskazujących na większe szanse na kolejny ruch luzujący Riksbank, podczas gdy umiarkowanie jastrzębi EBC w zeszłym tygodniu wskazał na co najmniej rychłą przerwę w cyklu cięcia po jeszcze jednym cięciu. To prawdopodobnie tyle dramatyzmu, ile możemy się spodziewać po względnych ruchach stóp procentowych. Przeniesienie uwagi z powrotem na bodźce i ożywienie bazy przemysłowej UE byłoby niedźwiedziem dla EURSEK, ale rządy poruszają się boleśnie powoli. Na razie warto obserwować, czy poziom 11,00 nadal będzie stanowił opór dla tej pary.