Wszechobecne samozadowolenie: Co może wywołać kolejny impuls?

Ten materiał jest treścią marketingową

Dokąd zmierzamy?
Nastroje związane z ryzykiem nadal wykazują  większe samozadowolenie niż zdecydowaną przewagę nad ryzykiem, chociaż kryptowaluty na początku tego tygodnia osiągnęły historyczne maksima. Analiza pary USDMXN, a zwłaszcza zwrotów skorygowanych o koszty utrzymania w MXNJPY, pokazuje, że niektóre transakcje carry mają swoje 5 minut. Jednak w przypadku głównych walut zmienność pozostaje wyjątkowo ograniczona, ponieważ piątkowe dane o zatrudnieniu w USA nie potwierdziły licznych słabych punktów na amerykańskim rynku pracy z zeszłego tygodnia, Raport o zatrudnieniu nie był powodem do świętowania, ponieważ wszyscy wiemy, że dane dotyczące zmiany zatrudnienia zostaną nieuchronnie zrewidowane, co przypomniały nam rewizje o -98 tys. w danych z poprzednich dwóch miesięcy.. Para USDJPY nie chce oddalić się od poziomu 145,00, podczas gdy EURJPY osiągnęła nowe tegoroczne maksima powyżej 165,20, zanim ponownie spadła, a EURCHF pozostaje zamknięta poniżej poziomu 0,9400.

Rynek wydaje się niewzruszony, a inwestorzy nastawieni niedźwiedzio do USD są sfrustrowani brakiem nowego impulsu. Co może wywołać zmienność w dowolnym kierunku po zeszłotygodniowym osłabieniu niedźwiedziego nastawienia wobec USD? Czy dla USD byłoby to negatywne, gdyby pojawiły się wiadomości, że Fed i Departament Skarbu w końcu podejmują działania w celu zwiększenia płynności na rynku amerykańskich obligacji skarbowych? (Nowo mianowany szef nadzoru bankowego Fed oraz wiceprzewodniczący Fed są warci obserwacji w tym kontekście). A może byłoby to korzystne dla USD, ponieważ mogłoby zachęcić do inwestycji w amerykańskie obligacje skarbowe? Na froncie politycznym oczekiwanie na ostateczny kształt "wielkiej, pięknej ustawy" będzie długie.

Uczestnicy rynku wydają się tracić przekonanie, a z technicznego punktu widzenia utrata niedźwiedziego impetu USD sugeruje rosnące ryzyko squeeze (wzrost USD). Nagłówki z rozmów USA-Chiny w Londynie mogą nadać pewien kierunek, chociaż wydaje się, że rynek nie chce reagować na negatywne wiadomości, a nawet na wiadomości handlowe, uznając, że zmierzamy w kierunku złagodzenia napięć. John Authers z Bloomberga zadaje doskonałe pytanie: czy majowy wskaźnik CPI w USA, który zostanie opublikowany w środę, będzie pierwszym odczytem danych pokazującym wpływ ceł Trumpa na twarde dane? Być może będzie to jedno z lepszych wydarzeń generujących zmienność, jeśli otrzymamy silną niespodziankę, która skrystalizuje wpływ ceł.

Dawny barometr nastrojów związanych z ryzykiem, czyli SEK, obecnie nie pełni tej roli. Ostatnio jest bardziej dostosowany do słabych szwedzkich danych CPI oraz zmiany kursu spreadu w stosunku do euro (spread 2-letni zmienił się o około 20 punktów bazowych w stosunku do SEK). Na korzyść SEK działa jednak niedawne ogłoszenie przez Szwecję gotowości do zaangażowania się w wydatki deficytowe w celu sfinansowania wojska. W ostatnich latach kraj ten odnotowywał duże nadwyżki, a jego zadłużenie w stosunku do PKB wynosiło absurdalne 33,5%, czyli około połowę niemieckiego poziomu 65%. 11,00 w EURSEK może nadal stanowić opór.

Wykres: EURSEK
Europejska ekspansja fiskalna wciąż ma znaczenie, a gospodarka Szwecji często jest postrzegana jako beneficjent silnej gospodarki UE, ze względu na silną bazę eksportu przemysłowego. EURSEK ostatnio się cofnął z powodu słabych danych inflacyjnych ze Szwecji, które wskazują na większe prawdopodobieństwo kolejnych działań łagodzących przez Riksbank, podczas gdy umiarkowanie jastrzębi EBC w zeszłym tygodniu wyznaczył nieuchronną pauzę w cyklu obniżek po jeszcze jednej obniżce. To prawdopodobnie tyle dramatu, ile możemy się spodziewać w kwestii względnych ruchów stóp procentowych na razie. Uwaga znów skierowana ku stymulacji gospodarki i odbiciu w bazie przemysłowej UE byłaby niedźwiedzim sygnałem dla EURSEK, ale rządy działają bardzo wolno. Na razie obserwujemy, czy poziom 11,00 nadal będzie działał jako opór dla tej pary walutowej.