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La saison des résultats : Ce qu'il faut surveiller
Quarterly earnings
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
Principaux enseignements
- Les prix évoluent en fonction des surprises ; les valeurs phares donnent le ton ; les écarts de prix des actions individuelles provoquent de grandes fluctuations
- Ne vous contentez pas des gros titres : le chiffre d'affaires, les marges et les prévisions sont importants ; éliminez les éléments non récurrents ; suivez le flux de trésorerie disponible.
- Vérifier avec les conférences téléphoniques et les mouvements du deuxième jour ; utiliser les implications tirées des performances des pairs et des ETF.
Ce qu'il faut suivre pendant la saison
Commencez simplement : trois signaux font le plus gros du travail - les attentes par rapport aux résultats, les valeurs de référence et les surprises d'un seul titre. Suivez-les et vous comprendrez la plupart des réactions du marché.
Marché contre attentes
Les prix évoluent en fonction de l'effet de surprise et non de la taille. Comparez le chiffre d'affaires et le bénéfice par action au consensus des analystes, puis notez les hausses ou les baisses des prévisions. L'étendue est importante : lorsque de nombreux secteurs sont gagnants en même temps, l'appétit pour le risque s'améliore ; lorsque les ratés s'accumulent, le sentiment se dégrade. Les révisions pendant la saison et en dehors de la saison donnent souvent un aperçu de la réaction.
Les indicateurs avancés et les implications
Les premiers résultats des banques donnent le ton pour le crédit et le consommateur. Des entreprises industrielles comme Caterpillar et Honeywell font allusion aux chaînes d'approvisionnement et à la demande mondiale. Plus tard, les mises à jour sur les méga-capitalisations technologiques influencent le sentiment sur la croissance et les dépenses d'investissement. Les détaillants bouclent la boucle avec une lecture claire des dépenses des ménages. L'empreinte d'un leader se répercute souvent sur les fournisseurs, les rivaux et les ETF sectoriels.
Surprises et timing du stock unique
Les résultats sont souvent annoncés avant ou après la séance, ce qui entraîne souvent des écarts à la hausse ou à la baisse. Les mouvements du premier jour peuvent être exagérés ; le mouvement du deuxième jour peut se confirmer ou s'inverser. Le prix des options (volatilité implicite) a tendance à culminer lors de la publication des résultats, puis à se dégonfler. Il existe des types d'ordre tels que le stop-limite ou le trailing stop, mais ils comportent un risque d'écart - il convient de comprendre les mécanismes avant de les utiliser. La clé réside dans le contexte : la qualité du dépassement des attentes, le ton des prévisions, et le fait que l'évolution ait déjà été anticipée.
Des chiffres qui font bouger les marchés pour les investisseurs
Toutes les lignes d'un rapport financier n'ont pas la même importance. Certains indicateurs sont beaucoup plus importants pour le cours des actions. Les investisseurs qui ne se concentrent que sur les revenus globaux risquent de ne pas voir les moteurs de la réaction.
Chiffre d'affaires et bénéfice par action
Commencez ici. Les recettes montrent une croissance, mais le contexte est important. S'agit-il d'une croissance organique ou d'une acquisition ? À taux de change constant ou stimulé par les fluctuations des devises ? A-t-elle dépassé le consensus ? Le bénéfice par action (BPA) compare le bénéfice aux attentes. Des bénéfices supérieurs aux attentes peuvent encore chuter si la qualité est faible ou les perspectives faibles.
Marges et coûts
Les marges bénéficiaires révèlent le pouvoir de fixation des prix et la discipline en matière de coûts. L'augmentation des coûts peut réduire les bénéfices même si les ventes augmentent. Les investisseurs surveillent la marge brute (ventes moins coûts directs) et la marge d'exploitation. La marge d'exploitation ajoute les frais généraux. Observez la tendance, pas un seul trimestre. L'augmentation des coûts des intrants, les changements de gamme et les promotions peuvent éroder les marges même lorsque les ventes augmentent.
Orientation et ton
L'avenir détermine les prix. Les prévisions sont souvent plus importantes que les résultats publiés. Les prévisions concernant le chiffre d'affaires, les marges, les investissements et le flux de trésorerie disponible fixent les attentes. Les appels à propos des résultats, au cours desquels les dirigeants répondent à des questions, donnent des indices à la fois par les chiffres et par le ton. Les changements de perspectives font souvent évoluer l'action plus que le trimestre annoncé.
Des extras qui comptent
- Flux de trésorerie disponible. Signale la capacité à réinvestir ou à restituer des liquidités.
- Rendements des actionnaires. Les dividendes et les rachats d'actions soutiennent la valorisation.
- Éléments exceptionnels. Les réductions de valeur, les restructurations ou les rémunérations à base d'actions peuvent fausser les résultats.
Manuel de l'investisseur
- Vérifier la surprise par rapport au consensus. Comparez le chiffre d'affaires et le bénéfice par action aux prévisions. L'ampleur de la surprise détermine la réaction.
- Lire les changements de prévisions. Notez les hausses, les baisses et les fourchettes de revenus, de marges et de FCF.
- Suivre l'orientation de la marge. Les marges brutes et d'exploitation témoignent du pouvoir de fixation des prix et de la pression sur les coûts.
- Séparer les éléments exceptionnels du taux d'exécution. Ne tenez pas compte des effets de restructuration, de rémunération en actions, de change et d'inventaire.
- Suivre la qualité des liquidités. Les flux de trésorerie disponibles, les dividendes et les rachats d'actions valident l'histoire.
- Écouter la conférence téléphonique. Le ton et les détails des questions-réponses expliquent souvent le mouvement.
- Observer le comportement après l'impression. La dérive du deuxième jour et les révisions des estimations confirment le nouveau narratif.
- Utiliser des analyses. Appliquer les résultats des leaders aux fournisseurs, aux clients et aux ETF sectoriels.
Une histoire en chiffres
Les gros titres racontent rarement toute l'histoire. Les bénéfices font bouger les marchés lorsqu'ils redéfinissent les attentes. Trois signaux sont les plus importants : le chiffre d'affaires par rapport au consensus, l'orientation de la marge et les prévisions. La génération de trésorerie et la comptabilité propre permettent de distinguer les progrès durables des coups d'éclat ponctuels. Le principal risque est de mal interpréter la configuration - les attentes, les éléments ponctuels et le ton peuvent fausser le tableau. Utilisez les transcriptions, les changements d'orientation et les révisions des estimations après publication pour confirmer ce que le marché vient d'apprendre. Pendant la saison des résultats, la clarté l'emporte sur la rapidité - laissez les chiffres raconter l'histoire.