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Comprendre la stratégie du "poor man's covered call"
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Saxo Group
La stratégie "poor man's covered call" est une forme de diagonal spread, qui implique :
- L'achat d'une option d'achat (Call) à long terme, fortement dans la monnaie, qui remplace la possession de l'action sous jacente du contrat d'options.
- La vente d'une option d'achat (Call) à court terme, proche de la monnaie, afin de générer des revenus, similaire à la vente d'un Call dans une stratégie de covered call traditionnelle.
La stratégie du "poor man's covered call" offre des avantages similaires à ceux d'un covered call, mais avec un besoin en capital moindre, car elle substitue la possession des actions par une option d'achat fortement dans la monnaie.
Différences clés entre un Covered call et un "poor man's covered call"
| Caractéristique | Covered Call | Poor Man’s Covered Call |
|---|---|---|
| Exigence de capital | Nécessite la pleine possession des actions | Nécessite uniquement le coût de l'option d'achat fortement dans la monnaie |
| Potentiel de profit maximal | Limité par le prix d’exercice du Call vendu | Limité par le prix d’exercice du Call vendu |
| Risque à la baisse | Élevé (le prix de l'action peut chuter significativement) | Réduit (seul le coût de l'option d'achat longue est à risque) |
| Effet de levier | Pas de levier | Utilise le levier des options |
Bien que les deux stratégies visent à générer des revenus à partir d'un appel court, le "poor man’s covered call" nécessite moins de capital et limite le risque de baisse au coût du Call acheté plutôt qu'au prix total de l'action.
Comment mettre en place un "poor man's covered call"
Sélectionner l'option d'achat à acheter (remplacement des actions au comptant)
- Expiration : Choisissez une option à long terme (6 à 12 mois) pour minimiser l'impact de la dépréciation de la valeur temps.
- Prix d'exercice : Optez pour une option fortement dans la monnaie (avec un delta d'environ 0,70 - 0,80) pour imiter de près la possession d'action.
- Volatilité implicite (IV) : Une IV plus faible est préférable lors de l'achat du Call, car cela réduit le coût de l'option (le premium).
Sélectionner l'option d'achat à vendre (génération de revenus)
- Expiration : Choisissez une option à court terme (2 à 6 semaines) pour maximiser les avantages de la dépréciation de la valeur temps.
- Prix d'exercice : Sélectionnez un prix légèrement hors de la monnaie (OTM) ou à la monnaie (ATM) pour générer une prime élevée tout en réduisant le risque d'assignation anticipée.
- Considérations de roulement : Si la vente du Call devient dans la monnaie, les traders peuvent rouler la position (prolonger sur une expiration ultérieure) pour continuer à collecter la prime.
Comparer le "poor man's covered call" à un Put garanti par du cash
Une autre stratégie que les traders utilisent pour générer des revenus est le Put garanti par du cash. Bien que les deux stratégies partagent certaines similitudes, elles diffèrent par leur structure, leurs exigences de capital, et leur risque.
| Caractéristique | Poor Man’s Covered Call | Put Garanti par du Cash |
|---|---|---|
| Capital requis | Bas (coût de l'achat d'un Call) | Élevé (cash pour acheter des actions si assigné) |
| Biais directionnel | Légèrement haussier | Légèrement haussier |
| Potentiel maximum de profit | Limité à la prime de l'option d'achat vendue | Limité à la prime du Put |
| Risque à la baisse | Limité au coût de l'option d'achatachetée | Élevé (nécessite l'achat d'actions si assigné) |
La principale différence réside dans le fait qu'une option de vente garantie par des liquidités oblige le trader à acheter l'action si il est assigné, tandis qu'une option d'achat couverte (covered call), dans le cas contraire, ne donne jamais accès à l'action. Les deux stratégies sont plus efficaces dans des conditions de marché modérément haussières.
Comprendre les "Grecques" des options : Facteurs de risque de chaque stratégie
Pour bien comprendre le "poor man’s covered call", le "covered call", et le "Put garanti par des liquidités", il est crucial d'analyser comment les "Grecques" des options influencent le comportement des prix et le risque.
Poor man’s covered call
- Delta : Le Call acheté fortement dans la monnaie a un delta de 0,70 - 0,80, ce qui signifie qu'il évolue de manière similaire aux actions mais avec une sensibilité légèrement réduite. Le Call vendu compense une partie de cette exposition.
- Thêta (dépréciation temporelle) : L'option vendue bénéficie d'une dépréciation temporelle, tandis que l'option achetée perd de la valeur plus lentement en raison de son expiration plus longue.
- Vega (sensibilité à la volatilité implicite) : L'option achetée prend de la valeur si la volatilité implicite (IV) augmente, tandis que l'option vendue profite lorsque l'IV diminue.
- Gamma : Un Gamma faible, ce qui signifie que le Delta change progressivement plutôt que rapidement.
Covered call
- Delta : Étant donné que cette stratégie implique la détention des actions au comptant, le delta est de 1,00 avant de prendre en compte l'effet du Call vendu.
- Thêta : Le Call vendu bénéficie de la dépréciation temporelle, tandis que l'action elle-même n'est pas affectée.
- Vega : Moins d'exposition à la volatilité par rapport au "poor man’s covered call", car la propriété de l'action ne comporte pas de risque Vega.
- Gamma : Aucun risque de Gamma puisque la propriété de l'action suit un mouvement de prix linéaire.
Put garanti par des liquidités
- Delta : La vente de Call a un delta positif (génère un profit quand l'action est à la hausse) mais inférieur à 1,00, ce qui signifie que les gains sont plus faibles que la possession en direct des actions.
- Thêta : Le dépréciation temporelle agit en faveur du Put vendu, car la valeur de la prime s'érode avec le temps.
- Vega : Le Put vendu a un vega négatif, ce qui signifie qu'il profite lorsque l'IV diminue.
- Gamma : Généralement faible, sauf si l'action baisse brusquement.
Quand utiliser le "poor man’s covered call"
La stratégie "poor man’s covered call" est une alternative précieuse pour les traders qui veulent profiter des avantages d'un "covered call" mais avec des exigences de capital plus faibles. Comparé à un "cash-secured put", il offre une exposition haussière similaire mais ne comporte pas l'obligation d'acheter l'action.
Considérations clés avant d'utiliser cette stratégie :
- Volatilité implicite (IV) : Étant donné que l'option Call achetée est sensible à l'IV, il est préférable d'entrer de réaliser la stratégie lorsque l'IV est faible, réduisant ainsi le coût de l'option.
- Les "Grecques" des options : Comprendre comment le Delta, Thêta, Vega et Gamma affectent les options peut aider à gérer le risque et optimiser les rendements.
- Roulement du Call vendu : Si le Call vendu devient dans la monnaie, les traders peuvent avoir besoin de rouler la position vers une expiration ultérieure pour continuer à collecter la prime tout en gérant le risque d'assignation.
Pour les traders cherchant à générer des revenus de manière efficiente en capital, le "poor man’s covered call" peut être un outil puissant, surtout dans les bonnes conditions de marché.