Point de marché – 17 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs de marché

• Actions : Wall Street termine en ordre dispersé, l’Europe recule pour une deuxième séance consécutive sous pression des banques et de la tech, l’Asie s’affaiblit
• Volatilité : indice élevé / semaine riche en données / ±1,9 % de mouvement anticipé / biais baissier
• Actifs numériques : bitcoin sous 95 000 $ / faiblesse généralisée des altcoins / pression sur IBIT et ETHA / réinitialisation du sentiment
• Marché Obligataire : hausse des rendements US vendredi, rendements à 10 ans japonais à un plus haut de 17 ans. Les rendements UK bondissent sur fond d’inquiétudes budgétaires.
• Devises : rebond du dollar US après ses récents creux. Le JPY reste faible.
• Matières premières : le pétrole chute avec la reprise des flux russes, les céréales reculent après les données USDA.
• Événements macro : interventions de la Fed & Empire Manufacturing US

Actualités macroéconomiques

• Après plusieurs semaines de silence, les investisseurs auront enfin accès à des indicateurs clés sur la solidité de l’économie américaine, les agences gouvernementales reprenant la publication de données comme l’emploi. Ces publications devraient fournir des indications plus claires sur la politique de la Réserve fédérale, alors que l’enthousiasme autour des valeurs liées à l’IA continue de soutenir le marché.
• Les résultats de Nvidia mercredi seront suivis de très près. Un nouveau dépassement des attentes est largement anticipé, mais les investisseurs s’inquiètent de plus en plus des valorisations très élevées dans l’IA. L’entreprise devra aussi faire face à des questions concernant la réduction de participation de certains grands actionnaires, alimentant les craintes de flux de capitaux « circulaires » dans l’écosystème IA pouvant gonfler une bulle.
• Le PIB du Japon a reculé de 0,4 % au T3 2025, soit −1,8 % en rythme annualisé, après une hausse de 0,6 % au T2, un peu mieux que la baisse attendue de 0,6 %. Ce premier repli depuis le T1 2024 est dû à la faiblesse de l’investissement résidentiel privé et des exportations.
• Selon le Nikkei, le gouvernement japonais envisagerait un plan de relance d’environ 17 000 milliards de yens, avec un budget supplémentaire d’environ 14 000 milliards.
• Le gouvernement suisse a finalisé un accord tarifaire à 15 % avec l’administration Trump, mettant fin à un différend depuis août sur les droits de douane sur les exportations suisses.
• Trump a déclaré qu’aucun assouplissement tarifaire supplémentaire n’était nécessaire. Des responsables américains ont rencontré des homologues chinois vendredi, et il est en discussion avec la Chine sur le soja, rapporte Reuters.

Éléments clés du calendrier macro (heures GMT)

Les publications de données gouvernementales US restent perturbées par les interruptions d’activité
1330 – Indice Empire Manufacturing (nov.)
Interventions de la Fed : Williams (1400), Kashkari (1800)

Trimestriels cette semaine

• Aujourd’hui :
• Jeu : Walmart, Intuit

Actions

• États-Unis : Les actions US ont clôturé en ordre dispersé vendredi alors que les investisseurs réévaluaient les chances d’une baisse de taux en décembre. Le S&P 500 a reculé de 0,1 %, le Nasdaq a gagné 0,1 % et le Dow a chuté de 0,7 %, la fin du blocage gouvernemental levant une incertitude mais laissant les publications économiques retardées. Les poids lourds de l’IA ont rebondi après la chute de jeudi : Nvidia +1,8 %, Microsoft +1,4 %, Oracle +2,4 %, Palantir +1,1 %, les acheteurs anticipant les résultats de Nvidia. Les valeurs défensives ont sous-performé (UnitedHealth −3,2 %, Home Depot −1,5 %). Le marché reste déséquilibré, les petites capitalisations souffrant de la combinaison valorisations tendues et recul des anticipations de baisse de taux.
• Europe : Deuxième séance de baisse pour les actions européennes, qui rendent une partie des gains récents. Le STOXX 50 perd 0,9 %, le STOXX 600 1 %, le FTSE 100 recule de 1,1 %, et le DAX de 0,7 %, alors que les taux remontent et que la Fed repousse les attentes de baisse de taux. Les banques en zone euro et au Royaume-Uni mènent les pertes : UniCredit −4,5 %, Intesa Sanpaolo −3,1 %, Santander −2,7 %, BBVA −2,6 %, les investisseurs se détournant des financières sensibles aux taux. Le secteur technologique suit le repli US (SAP −3,2 %, Prosus −2,3 %, Infineon −1,6 %, Nokia −2,5 %). Richemont brille (+5,9 %) grâce à des ventes solides aux US et en Chine, Allianz gagne 1,2 % après des résultats record sur neuf mois.
• Asie : Les marchés asiatiques ont suivi l’inquiétude globale autour de l’IA et des taux, la plupart des indices terminant en baisse vendredi. Le Nikkei 225 chute de 1,8 %, le CSI 300 de 1,6 % et le Hang Seng de 1,9 % à 26 572 points — sa plus forte baisse depuis mi-octobre. Le MSCI Asie hors Japon recule de près de 1,8 %. La faiblesse de Hong Kong est accentuée par des données chinoises d’octobre décevantes : production industrielle et ventes de détail à leur plus bas depuis 14 mois, investissements en actifs fixes en baisse de 1,7 % sur un an. Le secteur technologique et les valeurs de consommation reculent fortement : SMIC −2,7 %, XPeng −6,9 %, Kuaishou −2,9 %.

Volatilité

• La volatilité implicite sur les actions reste élevée mais en dehors des zones de panique : le VIX (indice de peur du S&P 500) a clôturé à 19,8, contre 17 en début de mois. Semaine décisive à venir : données économiques US, résultats d’entreprises et minutes de la Fed. Le débat passe de « quand la Fed baissera-t-elle les taux ? » à « va-t-elle rester en pause ? », ce qui maintient la volatilité élevée.
• Les options SPX anticipent un mouvement de ±1,9 % cette semaine (~±130 points autour de 6 730) — les marchés s’attendent à des variations significatives.
• La courbe de volatilité reste asymétrique : les puts SPX se paient plus cher que les calls, signalant une demande de couverture supérieure aux paris haussiers. Marché attentiste, ni euphorique, ni paniqué — ce qui crée à la fois opportunités et risques.

Actifs numériques

• Les cryptomonnaies sont sous pression. Le bitcoin passe sous 95 000 USD, un plus bas de six mois, à mesure que les anticipations de baisse de taux s’estompent. L’ethereum évolue autour de 3 100 USD, Solana autour de 140 USD, XRP près de 2,2 USD — un stress généralisé sur le marché.
• Les deux valeurs liées aux ETF spot à surveiller : IBIT autour de 53,5 USD (−3,8 %), ETHA juste sous 24 USD, également sous pression. Cela reflète autant des flux structurels que la spéculation.
• Pour les investisseurs : ce n’est pas encore une configuration classique de « buy the dip » ; le marché se réinitialise. Priorité à la gestion de la taille des positions, à la discipline et à une vision long terme plutôt qu’à la chasse aux rebonds de court terme.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor US ont reculé vendredi, les rendements se rapprochant de la borne haute de leur fourchette. Le 2 ans a gagné 1 point de base à 3,60 %, le 10 ans a touché 4,15 % (plus haut d’un mois) avant de refluer légèrement.
• Les Gilts britanniques ont fortement chuté vendredi sur fond d’inquiétudes budgétaires après que le FT a rapporté que Reeves et Starmer pourraient abandonner une hausse d’impôts. Le 2 ans a bondi de 8 pb à 3,84 %, le 10 ans de 14 pb à 4,57 %.
• Les rendements japonais à 10 ans poursuivent leur progression, atteignant un plus haut depuis 2008 à 1,73 %, en hausse de 2 pb sur la séance.

Matières premières

• Le pétrole recule après un rebond vendredi, les chargements ayant repris au port russe de Novorossiisk, interrompus par une attaque ukrainienne. Le Brent et le WTI restent enfermés dans une fourchette, les perturbations russes compensant partiellement l’offre OPEP+ croissante.
• L’or baisse pour la troisième séance consécutive autour de 4 060 USD, restant au-dessus du support à 4 024 USD. Les marchés réagissent aux fluctuations des actions US et à la baisse des espoirs de baisse de taux. L’argent, en correction après un précédent rallye, a trouvé un support autour de 50 USD.
• Les contrats à terme sur les céréales de Chicago ont chuté vendredi après un rapport du gouvernement montrant de bons rendements de maïs et de soja, entraînant des stocks de fin plus élevés que prévu. Les ventes à l’exportation vers la Chine restent modérées, bien en deçà des volumes évoqués par la Maison-Blanche.

Devises

• Le dollar américain a repris un peu de terrain après sa faiblesse de fin de semaine dernière. L’EURUSD est repassé de 1,1654 à 1,1620 vendredi, puis proche de 1,1600 durant la nuit. Le USDJPY est remonté à 154,70 après un plus bas à 153,62 dans un contexte de volatilité sur les actifs risqués.
• La livre sterling s’est stabilisée vendredi après une chute liée aux rumeurs selon lesquelles Reeves et Starmer pourraient abandonner la hausse d’impôts prévue dans le budget d’automne (annoncé le 26 novembre), à la lumière de prévisions budgétaires plus optimistes de l’OBR.