Investir au-delà de l'IA : cinq futures frontières de la croissance

Points clés :

• La prochaine vague de croissance ne se limite pas à l'IA : Cinq thèmes pionniers se rapprochent de l'échelle commerciale : les robotsaxis, les drones/la mobilité aérienne urbaine, l'infrastructure spatiale, les technologies quantiques et le nucléaire de pointe. Chacun d'entre eux a le potentiel de remodeler les industries et d'ouvrir de nouvelles chaînes de valeur.
• Des opportunités existent dans l'ensemble de l'écosystème : Des opérateurs de plateformes et des fournisseurs de matériel aux facilitateurs d'infrastructures. Les exemples illustratifs vont de Waymo/Alphabet, Joby Aviation, Rocket Lab et IonQ à Constellation Energy et Cameco.
• Les risques restent importants et inégaux : La réglementation, les longs délais, l'intensité des capitaux et la géopolitique signifient que les investisseurs doivent considérer ces risques comme des expositions à long terme et à forte incertitude, qu'il est préférable d'aborder avec un dimensionnement sélectif et de la diversification.

Les investisseurs s'interrogent : quelle est la prochaine étape après les semi-conducteurs et l'IA ?

Nous voyons cinq frontières qui passent de la science-fiction à l'échelle commerciale. Chacune d'entre elles s'accompagne d'opportunités tout au long de la chaîne de valeur, mais aussi de risques réels que les investisseurs doivent évaluer avec soin.

1. Robotaxis et mobilité autonome

Après des années de scepticisme, les projets de véhicules autonomes atteignent désormais l'échelle commerciale. Waymo étend son service de covoiturage dans les villes américaines, tandis que Cruise, Mobileye et Aurora Innovation font progresser les essais. Singapour et Dubaï ont également approuvé des projets pilotes publics, ce qui témoigne d'une dynamique réglementaire.

Le point de vue de l'investisseur :

• Jalons d'exécution : La viabilité commerciale des robotaxis dépendra des autorisations réglementaires, de l'expansion dans de nouvelles villes et de l'intégration dans les réseaux de transport existants. Les investisseurs devraient surveiller le nombre de trajets quotidiens effectués par les opérateurs et vérifier si le coût par kilomètre se rapproche des niveaux de rentabilité.
• Confiance et sécurité : La perception du public et les statistiques d'accidents auront un impact direct sur l'adoption. Quelques incidents très médiatisés pourraient ralentir l'élan ou déclencher de nouvelles restrictions.
• Économie : Les flottes d'AV nécessitent de lourds investissements préalables (véhicules, charge, dépôts d'entretien). Les économies unitaires seront plus favorables dans les centres urbains denses que dans les zones suburbaines ou rurales.
• Paysage concurrentiel : Les plateformes établies (Uber, Lyft) peuvent bénéficier de l'intégration de l'autonomie des tiers, tandis que les startups peuvent être confrontées à des besoins de financement. Les acteurs chinois tels que Pony.ai et WeRide sont confrontés à des risques géopolitiques et d'intensité capitalistique supplémentaires.

Où chercher (exemples illustratifs) :

• Opérateurs de plateformes : Alphabet (GOOGL) via Waymo, Uber (UBER), Lyft (LYFT).
• Facilitateurs technologiques : Aurora Innovation (AUR), Innoviz (INVZ), Mobileye (MBLY).
• Fournisseurs d'infrastructures : Blink Charging (BLNK).
• Challengers régionaux : Pony.ai (PONY), WeRide (WRD).

Risques : Reculs réglementaires après des accidents, cadres de responsabilité peu clairs, confiance des consommateurs et question de savoir si l'économie du transport est viable en dehors des centres urbains denses. Pour Pony et WeRide en particulier, les risques comprennent une forte intensité capitalistique, des pertes continues et des sensibilités géopolitiques compte tenu de leur implantation en Chine.

2. Drones et mobilité aérienne urbaine

Les drones commerciaux se développent dans les domaines de la logistique, de l'agriculture et de la défense, tandis que les entreprises de mobilité aérienne urbaine testent des avions électriques à décollage et atterrissage verticaux (eVTOL) comme prochaine étape de l'innovation en matière de transport.

Le point de vue de l'investisseur :

• Obstacles à la certification : La certification de type FAA est cruciale. Sans cela, le déploiement commercial ne sera pas possible.
• Visibilité des revenus : Les fabricants de drones liés à la défense tels qu'AeroVironment ou Kratos peuvent bénéficier d'un flux de trésorerie plus régulier que les start-ups eVTOL.
• Difficultés d'adoption en milieu urbain : L'autonomie des batteries, le bruit et l'intégration dans l'espace aérien peuvent ralentir l'utilisation dans le monde réel.
• Besoins de financement : Les entreprises d'eVTOL à l'état pur consomment beaucoup de liquidités et risquent d'être diluées si les délais s'allongent.

Où chercher (exemples illustratifs) :

• Développeurs de taxis aériens : Joby Aviation (JOBY), Archer Aviation (ACHR).
• Participants à l'eVTOL : Lilium (LILM) et EHang (EH) travaillent tous deux sur des taxis aériens en Europe et en Chine.
• Drones commerciaux et de défense : AeroVironment (AVAV), Kratos Defense (KTOS).
• Fournisseurs de connectivité : Ondas Holdings (ONDS).

Risques : Retards dans la certification, résistance du public dans les villes, problèmes de performance des batteries, consommation élevée de liquidités et dépendance des budgets de défense pour les contrats.

3. Infrastructures et services spatiaux

L'économie mondiale de l'espace a déjà dépassé les $600 milliards et pourrait tripler d'ici 2035. Des services de lancement moins coûteux et des satellites miniaturisés ouvrent des perspectives en matière d'observation de la Terre, de connectivité à large bande et d'entretien en orbite.

Le point de vue de l'investisseur :

• Intensité du capital : L'importance des coûts initiaux signifie que seuls les acteurs bien capitalisés peuvent passer à l'échelle supérieure.
• Risque lié au calendrier : Les échéances des lancements et des satellites sont souvent dépassées, ce qui a une incidence sur les recettes.
• Dépendance à l'égard des gouvernements : Les contrats dépendent fortement des budgets spatiaux nationaux et des priorités géopolitiques.
• Segments émergents : La croissance est la plus forte dans les services axés sur les données, tels que l'analyse et les communications, et pas seulement dans les fusées.

Où chercher (exemples illustratifs) :

• Prestataires de services de lancement : Rocket Lab (RKLB).
• Analyse des satellites : Planet Labs (PL).
• Constellations à large bande : Télésat (TSAT).
• Services lunaires : Machines intuitives (LUNR).
• Maîtres d'œuvre : Lockheed Martin (LMT).

Risques : Projets à forte intensité de capital, retards fréquents, dépendance à l'égard des contrats publics et encombrement orbital (risque de collisions et réglementation plus stricte).

4. Technologies quantiques

Le quantum est considéré comme le prochain saut informatique. Bien que l'informatique quantique pratique ne soit pas pour demain, les opportunités à court terme se trouvent dans la détection quantique et la cybersécurité post-quantique. Les gouvernements engagent des dizaines de milliards de dollars de financement, ce qui souligne son importance stratégique.

Le point de vue de l'investisseur :

• Délais et incertitude : Les approches concurrentes en matière de matériel ne permettent pas de savoir quelle technologie l'emportera.
• Financement vs. revenus : De nombreuses entreprises sont en phase de pré-revenu et dépendent d'un financement externe.
• Croissance de l'écosystème : Les partenariats avec les entreprises et les gouvernements peuvent favoriser l'adoption avant la rentabilité.
• Nature spéculative : Les gains potentiels sont énormes, mais l'exposition doit être modérée compte tenu de l'incertitude.

Où chercher (exemples illustratifs) :

• Pionniers de l'informatique : IonQ (IONQ), Rigetti Computing (RGTI).
• Entreprises communes industrielles : Honeywell (HON) via Quantinuum.
• Les grands noms de la technologie : Alphabet (GOOGL), IBM (IBM).

Risques : Délais de commercialisation longs et incertains, forte dépendance à l'égard du financement, valorisations volatiles liées aux cycles d'engouement et difficultés d'exécution dans la mise à l'échelle des qubits.

5. Infrastructures nucléaires et énergétiques avancées

L'électrification, les centres de données et les objectifs climatiques poussent les entreprises de services publics à investir des sommes record dans la modernisation des réseaux. Dans le même temps, les réacteurs nucléaires avancés et les petits réacteurs modulaires (SMR) gagnent du terrain, les décideurs politiques étant à la recherche d'une énergie de base fiable et exempte de carbone.

Le point de vue de l'investisseur :

• Demande du réseau : Les services publics augmentent leurs investissements dans la transmission et la fiabilité pour répondre à l'augmentation de la demande.
• Le rôle du nucléaire : Les conceptions avancées visent à surmonter les dépassements de coûts et de délais qui ont affecté les réacteurs traditionnels.
• Goulets d'étranglement du combustible : Les chaînes d'approvisionnement en HALEU doivent s'étendre avant que les SMR ne deviennent viables.
• Infrastructure : Les sociétés d'ingénierie et de construction profitent des longs projets en cours, quelle que soit la vitesse de mise en œuvre du nucléaire.

Où chercher (exemples illustratifs) :

• Services publics/opérateurs : Constellation Energy (CEG), NextEra Energy (NEE), Duke Energy (DUK), Dominion Energy (D).
• Combustibles et composants : Cameco (CCJ), BWX Technologies (BWXT). Kazatomprom (KAP.LN) est le plus grand producteur d'uranium au monde, dont le siège se trouve au Kazakhstan.
• Ingénierie et infrastructure : Rolls-Royce (RR.LN) développe de petits réacteurs modulaires ; mitsubishi Heavy Industries (7011 JP) possède une expertise nucléaire avancée. Siemens Energy (ENR GY), ABB (ABBN SW) sont les leaders de la transmission et de la modernisation des réseaux.

Risques : Dépassements de coûts, retards, opposition du public, obstacles réglementaires et contraintes d'approvisionnement en combustible. Les problèmes d'autorisation peuvent également ralentir l'expansion du réseau.

Conclusion : Construire des portefeuilles autour des frontières du futur

Les investisseurs qui regardent au-delà des semi-conducteurs et de l'IA devraient penser aux écosystèmes , et pas seulement aux technologies phares. Chaque thème comporte une vaste chaîne de valeur, des fournisseurs de matériel aux opérateurs d'infrastructure, qui verra des gagnants et des perdants inégaux. Les risques sont importants, mais les récompenses potentielles pour les capitaux patients le sont tout autant.