Börsen - News: auf das Schlimmste vorbereitet sein Börsen - News: auf das Schlimmste vorbereitet sein Börsen - News: auf das Schlimmste vorbereitet sein

Börsen - News: auf das Schlimmste vorbereitet sein

Macro 1 minute to read
Christopher Dembik

Head of Macroeconomic Research

Das Schlimmste tritt nie mit Sicherheit ein. Aber manchmal tritt es schliesslich ein. Vor genau einem Jahr sagte der Konsens der Analysten, eine Rezession in den USA voraus (das war nicht unser Szenario bei der Saxo Bank). Es kam auch nicht dazu. Erneut erwartet der Konsens, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr in eine Rezession gerät. Diesmal ist die Lage anders. Treiber der US-Wirtschaft zeigen Anzeichen von Schwäche (Der Verbrauch der privaten Haushalte leidet unter den Auswirkungen der Inflation, börsennotierte Unternehmen sprechen in ihrem Quartalsbericht mehr von Entlassungen als von Arbeitskräftemangel, das verarbeitende Gewerbe hinkt immer noch hinterher usw.). Wir glauben, dass die Schwere und die Auswirkungen der nächsten Rezession auf die Finanzmärkte im Wesentlichen davon abhängen werden, wie schnell die Federal Reserve (Fed) handeln wird, sobald die Beschäftigung deutliche Anzeichen von Schwäche zeigt. Der Geldmarkt geht davon aus, dass die erste Zinssenkung (also, der eigentliche geldpolitische Wendepunkt) im November dieses Jahres stattfinden könnte. Es muss anerkannt werden, dass dies in der Wirtschaft ein weiter Horizont ist und es nichts gibt, was dieses Szenario bestätigen könnte. Sicher ist, dass die drohende Rezession nichts mit den finanzgetriebenen Rezessionen in den Jahren 2000 und 2008 zu tun haben wird. Ausserdem wird sie in einem Kontext mit hoher Inflation stattfinden. Auch wenn die Inflationsspitze auf der anderen Seite des Atlantiks sicherlich überschritten wird, gibt es mehrere Anzeichen dafür, dass der Inflationsdruck nach wie vor besteht (wie die überraschende Erholung des Immobilienmarktes - die Immobilienpreise machen 40 % der Gewichtung des Verbraucherpreisindex aus). Dennoch wird die Fed mit Sicherheit keine andere Wahl haben, als wie immer die Unterstützung der Wirtschaft auf Kosten der Inflationsbekämpfung zu bevorzugen.

Die makroökonomischen Rahmenbedingungen unterscheiden sich etwas von den früheren Rezessionen. Die bisherige Reaktion der Aktienmärkte entsprach jedoch eher den bisherigen Entwicklungen. Die Märkte erwarten, dass die Fed eine geldpolitische Pause einlegen wird, was zum Teil den Anstieg seit Jahresbeginn erklärt (z. B. +6% für den SMI, +14% für den CAC 40 und +2% für den BEL 20). Nur wenn der US-Arbeitsmarkt abweicht, werden die Aktien wahrscheinlich fallen (das Ausmass hängt natürlich von der Arbeitsmarktlage und dem Ausmass der Rezession ab). Sobald die Fed einen Zyklus von Zinssenkungen einleitet, erholt sich der Markt normalerweise. Wenn sich also alles wie die vorherigen Phasen wirtschaftlicher Turbulenzen entwickelt, kann man davon ausgehen, dass die Risikozone für die Aktienmärkte eher um den Sommer und das Jahresende herum liegt.

Die Fehler, die Sie nicht begehen sollten

Für einen Anleger ist eine Rezessionsphase immer schwierig zu bewältigen. Man neigt dazu, die Wunderlösung zu finden, den perfekten Schutz gegen das makroökonomische Risiko. Leider gibt es diese nicht. Der erste Ansatz ist sicherlich, diese beiden häufigen Fehler nicht zu begehen:

  • Nicht wie der Rest des Marktes positioniert zu sein. Man kann verärgert sein. Dies kann sich manchmal auszahlen, aber in den meisten Fällen ist es ein Misserfolg. Derzeit fliessen die Kapitalströme von den kleinen und mittleren Werten zu den liquidesten grossen Werten. Es ist offensichtlich, dass es im Segment der kleinen und mittleren Werte sehr schöne Angebote gibt. Sie werden übrigens oft mit einem Abschlag gehandelt. Aber es ist ein schwieriger Markt, der nur einen geringen Teil seiner Exposition ausmachen sollte. Die börsennotierten Unternehmen in diesem Segment haben mit einer Vielzahl von Schwierigkeiten zu kämpfen. Um nur einige zu nennen: Ein Pricing Power, das in der Regel geringer ausfällt, ein schwieriger Zugang zu Krediten (oder es läuft oft auf die Zeichnung ultra-dilutiver Finanzierungen hinaus) ein eingeschränkter Zugang zu Finanzabsicherungen, ESG-Kosten, die wichtig sind (in %) und vor allem eine geringere Deckung durch die Analysten (die de facto die Liquidität der Wertpapiere verringert).
  • Sich nicht bewusst sein, welche strukturellen Veränderungen am Werk sind. Viele Bereiche werden von der künstlichen Intelligenz beeinflusst werden. Wie beim Aufkommen des Internets wird es zu Abwägungen kommen. Sektoren werden entstehen, andere werden sterben. ChatGPT hatte bereits sein erstes Opfer: Chegg, ein Unternehmen, das Hausaufgabenhilfe für Studenten anbietet. In seiner vierteljährlichen Veröffentlichung erwähnt das Unternehmen deutlich die erheblichen negativen Auswirkungen, die ChatGPT auf das Wachstum ihrer Kundenbasis haben wird. Nach einem einzigen Tag brach der Kurs des Unternehmens um 46 % ein. Für ein Unternehmen mit einem Marktwert von über 1 Milliarde Dollar ist ein solcher Einbruch ungewöhnlich.

Kein Wunderrezept

Da es kein Wunderrezept gibt, kann man davon ausgehen, dass die in der Vergangenheit erfolgreichen Strategien zum Schutz gegen eine Rezession wieder funktionieren werden. Es ist daher wahrscheinlich, dass die sicheren Wertpapiere wie das physische Geld oder auch der Schweizer Franken (starke Frankenpolitik der schweizerischen Nationalbank) eine ansehnliche Wertentwicklung aufweisen werden. Der Ausstieg aus der ultra-akkommodierenden Geldpolitik ist auch eine Gelegenheit, um Geld in seinem Portfolio zu haben. Mit einer garantierten Rendite von manchmal 4-5% sind Staatsanleihen wieder attraktiv, obwohl man im vergangenen Jahr noch dachte, dass dies eine zinslose Anlageklasse sei.

Bei den Aktien tendieren einige Sektoren mehr als andere dazu, besser zu widerstehen (oder, sogar deutlich positiv zu sein). Es handelt sich um den Verteidigungssektor (Raytheon, Boeing, Lockheed Martin, Northrop Grumman usw.), das Gesundheitswesen (Novartis, Alcon in der Augenpflege, Roche Holding usw...), die Lebensmittelindustrie und den Massenkonsum (Nestlé natürlich und L'Oréal, das auch als Luxuswert gilt) oder disruptive Technologien (ABB zum Beispiel in der Automatisierung und Robotik). Es gibt auch bestimmte Werte, die den doppelten Vorteil haben, sowohl als Schutz vor Inflation als auch vor Rezession zu dienen, wie z. B. Air Liquide - ein Chemiespezialist. Typischerweise ist es das Profil eines börsennotierten Unternehmens, das in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit gut standhalten kann: Ein sehr diversifiziertes Kundenportfolio, starke finanzielle Kennzahlen (Nettogewinn steigt um 10 % und die Nettomarge steigt bis 2022 um 11 % im Jahresvergleich), eine Expansionsstrategie vor dem Covid, um seine führende Position zu behaupten und die Berücksichtigung der Klima- und Energiewende (industrieller Fokus auf Wasserstoff in den letzten Jahren) zu gewährleisten. Der Bonus: Air Liquide verteilt auch regelmässig Dividenden an seine Aktionäre, und für zehn Aktien, die gehalten werden, bietet das Unternehmen eine zusätzliche Aktie an.

Haftungsausschluss

Die Unternehmen der Saxo Bank Gruppe sind jeweils reine Ausführungsmakler und bieten Zugriff auf Analysen, über die Personen auf der oder über die Website verfügbare Inhalte ansehen und/oder nutzen können. Dieser Inhalt ist nicht dazu bestimmt, den reinen Ausführungsdienst zu ändern oder zu erweitern, und ändert oder erweitert ihn auch nicht. Der besagte Zugriff und die besagte Nutzung unterliegen jederzeit (i) den Nutzungsbedingungen, (ii) dem vollständigen Haftungsausschluss, (iii) der Risikowarnung, (iv) den Einsatzregeln und (v) den Hinweisen zu Saxo News & Research und/oder dessen Inhalten, zusätzlich (falls zutreffend) zu den Bedingungen für die Nutzung von Hyperlinks auf der Website als Mitglied der Saxo Bank Gruppe, über die der Zugriff auf Saxo News & Research erfolgt. Die besagten Inhalte dienen daher lediglich zu Informationszwecken. Insbesondere ist es von keinem Unternehmen der Saxo Bank Gruppe beabsichtigt, Beratung zu erbringen oder zu unterstützen oder dass sich Personen auf eine solche Beratung verlassen; ferner sind die Inhalte nicht als Aufforderung oder Anreiz für die Zeichnung oder den Verkauf oder Kauf irgendeines Finanzinstruments auszulegen. Sämtliche von Ihnen durchgeführten Handelstransaktionen oder Investitionen müssen auf Ihrer eigenen unaufgeforderten, fundierten und selbst bestimmten Entscheidung beruhen. Daher trägt kein Unternehmen der Saxo Bank Gruppe die Verluste und kann auch nicht für Verluste haftbar gemacht werden, die Ihnen infolge einer Anlageentscheidung entstehen, die Sie aufgrund von über Saxo News & Research verfügbaren Informationen treffen, oder für Verluste, die Ihnen infolge der Nutzung von Saxo News & Research entstehen. Erteilte Orders und ausgeführte Trades gelten als für das Konto des Kunden bei demjenigen Unternehmen der Saxo Bank Gruppe erteilt bzw. ausgeführt, das in der Jurisdiktion tätig ist, in der der Kunde wohnhaft ist und/oder bei dem der Kunde sein Handelskonto eingerichtet hat und führt. Saxo News & Research enthält keine von der Saxo Bank Gruppe angebotene, empfohlene oder unterstützte Finanzberatung, Anlageberatung, Steuerberatung oder Handelsberatung oder Beratung irgendeiner anderen Art (und es ist auch nichts so auszulegen, dass Saxo News & Research eine solche Beratung enthält); ferner ist Saxo News & Research nicht als Aufstellung unserer Tradingkosten oder als Angebot, Anreiz oder Aufforderung für die Zeichnung, den Verkauf oder Kauf irgendeines Finanzinstruments auszulegen. Soweit irgendein Inhalt als Anlage-Research ausgelegt wird, müssen Sie beachten und akzeptieren, dass dieser nicht in Übereinstimmung mit den rechtlichen Anforderungen zur Förderung der Unabhängigkeit von Anlage-Research erstellt wurde und dass er daher gemäss den einschlägigen Gesetzen als Marketingkommunikation angesehen werden würde.

Bitte lesen Sie unsere Haftungsausschlüsse:
Mitteilung zum unabhängigen Anlage-Research (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Vollständiger Haftungsausschluss (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Vollständiger Haftungsausschluss (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank (Schweiz) AG
The Circle 38
CH-8058
Zürich-Flughafen
Schweiz

Saxo kontaktieren

Region auswählen

Schweiz
Schweiz

Wertschriftenhandel birgt Risiken. Die Verluste können die Einlagen auf Margin-Produkten übersteigen. Sie sollten verstehen wie unsere Produkte funktionieren und welche Risiken mit diesen einhergehen. Weiter sollten Sie abwägen, ob Sie es sich leisten können, ein hohes Risiko einzugehen, Ihr Geld zu verlieren. Um Ihnen das Verständnis der mit den entsprechenden Produkten verbundenen Risiken zu erleichtern, haben wir ein allgemeines Risikoaufklärungsdokument und eine Reihe von «Key Information Documents» (KIDs) zusammengestellt, in denen die mit jedem Produkt verbundenen Risiken und Chancen aufgeführt sind. Auf die KIDs kann über die Handelsplattform zugegriffen werden. Bitte beachten Sie, dass der vollständige Prospekt kostenlos über die Saxo Bank (Schweiz) AG oder den Emittenten bezogen werden kann.

Auf diese Website kann weltweit zugegriffen werden. Die Informationen auf der Website beziehen sich jedoch auf die Saxo Bank (Schweiz) AG. Alle Kunden werden direkt mit der Saxo Bank (Schweiz) AG zusammenarbeiten und alle Kundenvereinbarungen werden mit der Saxo Bank (Schweiz) AG geschlossen und somit schweizerischem Recht unterstellt.

Der Inhalt dieser Website stellt Marketingmaterial dar und wurde keiner Aufsichtsbehörde gemeldet oder übermittelt.

Sofern Sie mit der Saxo Bank (Schweiz) AG Kontakt aufnehmen oder diese Webseite besuchen, nehmen Sie zur Kenntnis und akzeptieren, dass sämtliche Daten, welche Sie über diese Webseite, per Telefon oder durch ein anderes Kommunikationsmittel (z.B. E-Mail) der Saxo Bank (Schweiz) AG übermitteln, erfasst bzw. aufgezeichnet werden können, an andere Gesellschaften der Saxo Bank Gruppe oder Dritte in der Schweiz oder im Ausland übertragen und von diesen oder der Saxo Bank (Schweiz) AG gespeichert oder anderweitig verarbeitet werden können. Sie befreien diesbezüglich die Saxo Bank (Schweiz) AG von ihren Verpflichtungen aus dem schweizerischen Bank- und Wertpapierhändlergeheimnis, und soweit gesetzlich zulässig, aus den Datenschutzgesetzen sowie anderen Gesetzen und Verpflichtungen zum Schutz der Privatsphäre. Die Saxo Bank (Schweiz) AG hat angemessene technische und organisatorische Vorkehrungen getroffen, um diese Daten vor der unbefugten Verarbeitung und Offenlegung zu schützen und einen angemessenen Schutz dieser Daten zu gewährleisten.

Apple, iPad und iPhone sind Marken von Apple Inc., eingetragen in den USA und anderen Ländern. App Store ist eine Dienstleistungsmarke von Apple Inc.