Macro/FX Watch: US growth outperformance remains the dominant narrative Macro/FX Watch: US growth outperformance remains the dominant narrative Macro/FX Watch: US growth outperformance remains the dominant narrative

Macro/FX Watch: US growth outperformance remains the dominant narrative

Forex 5 minutes to read
Charu Chanana

Market Strategist

Summary:  The upside surprise in US ISM services again highlighted the relative strength of the US economy. Yen and yuan remain on intervention watch but a turnaround remains tough to envisage until the USD wrecking ball is rolling. A boost for EURUSD appears tough to come by, despite markets potentially under-pricing ECB rate hike bets for next week.


US ISM Services: Take with a pinch of salt

A broad-based beat came out of the US ISM services print yesterday, which has reaffirmed that US growth outperformance could continue to be the key narrative, for now. Headline index rose to 54.5 from 52.7, coming in well ahead of the consensus expectation of 52.5, with both new orders and employment higher which led to business activity improving to 57.3 from 57.1 in July. As noted in the Saxo Spotlight this week, this may have been driven primarily by the one-off entertainment items supporting spending in Q3. The number is also at odds with the S&P Global’s services PMI which was revised lower to 50.5 from the preliminary print of 51.0. More importantly, the inflationary gauge of prices paid in the ISM report rose to 58.9 (prev. 56.8), which together with the rising energy prices, could still keep the November rate hike in play.

Data calendar for the US into the end of the week looks quiet, but six Fed speakers take the wires today and a fair degree of consistency in the message to stay away from calling it an end of the tightening cycle may keep the USD wrecking ball rolling. US CPI is out next week, and expectations are pointing to a firmer headline due to base effects, but slowing shelter inflation on the back of retracement in rents in August could continue to drive core disinflation. We will write more on that next week.

Yen, Yuan: Weakness may be checked, but not reversed

As the USD strength remains tough to turn, focus remains on intervention risks in Japanese yen and Chinese yuan. USDJPY printed again a fresh 10-month high at 147.87, undeterred by yesterday’s verbal intervention. Speculative positioning, as is evident from open interest in yen futures and that of high yielding currencies such as Mexican peso or Turkish Lira in Tokyo, could bring some more jawboning from authorities. However, a real intervention threat may remain subdued until USDJPY makes its way above 150. Also, as noted in yesterday’s FX Watch, the real effects of intervention, as long as monetary policy remains in a different direction, may remain temporary. What could be more important to watch will be if speculations for an exit from negative rates at the September 22 BOJ meeting could continue to rise. The Japanese government is also set to announce a fresh economic stimulus package in October, which could further fuel inflationary pressures.

Meanwhile, intervention threat for the yuan also remains limited until JPY is as weak as it is. Chinese authorities will likely remain hesitant to prop up the yuan as they risk losing export competitiveness. So, measures will likely remain directed towards supporting or slowing down the depreciation of the yuan, much less towards strengthening it. USDCNH is currently testing 7.33 handle, and more dollar-selling by state banks could be seen if it approaches the recent highs of 7.35. Today’s fixing of 7.1986 suggests 2% upside may limit the pair just below 7.35.

Market Takeaway: Tough to turn around weakness in yen and yuan with temporary intervention efforts as long as dollar strength reigns.

Source: Bloomberg

EUR: Are markets under-pricing ECB hike risk?

ECB Governing council member Klaas Knot was on the wires yesterday and he said that market may be underestimating the chances of a rate hike next week, prompting some repricing in ECB expectations for September to 34% from 25% previously. Stagflation concerns are picking up in the Eurozone, which keeps rate hike bets measured. But worth considering that if some of the ECB members think that inflation is entrenched beyond the near-term disinflation, then the window to hike rates is extremely small until the Fed pause turns out to be the end of the tightening cycle. Next ECB meeting will be October 26, by when we may have started to see a more clear weakness in US spending data.

Market Takeaway: Risks for ECB pricing are tilted hawkish, which may not particularly boost EURUSD but can support it into the September 14 meeting. EURGBP upside could test 100DMA at 0.8625.

Poland: EM rate cuts gathering pace

Poland joined the EM rate cut cycle with a larger-than-expected rate cut of 75bps vs. 25bps expected. The decision may be somewhat politically driven, given the October 15 election, and inflation still not having reached single digits. The decision risks getting inflation back higher in the medium-term, and suggests little about the pace of easing cycle in emerging markets which have to consider the fresh headwinds from rising energy prices and the Fed’s higher-for-longer message, while the China growth anchor continues to waver.

Haftungsausschluss

Die Unternehmen der Saxo Bank Gruppe sind jeweils reine Ausführungsmakler und bieten Zugriff auf Analysen, über die Personen auf der oder über die Website verfügbare Inhalte ansehen und/oder nutzen können. Dieser Inhalt ist nicht dazu bestimmt, den reinen Ausführungsdienst zu ändern oder zu erweitern, und ändert oder erweitert ihn auch nicht. Der besagte Zugriff und die besagte Nutzung unterliegen jederzeit (i) den Nutzungsbedingungen, (ii) dem vollständigen Haftungsausschluss, (iii) der Risikowarnung, (iv) den Einsatzregeln und (v) den Hinweisen zu Saxo News & Research und/oder dessen Inhalten, zusätzlich (falls zutreffend) zu den Bedingungen für die Nutzung von Hyperlinks auf der Website als Mitglied der Saxo Bank Gruppe, über die der Zugriff auf Saxo News & Research erfolgt. Die besagten Inhalte dienen daher lediglich zu Informationszwecken. Insbesondere ist es von keinem Unternehmen der Saxo Bank Gruppe beabsichtigt, Beratung zu erbringen oder zu unterstützen oder dass sich Personen auf eine solche Beratung verlassen; ferner sind die Inhalte nicht als Aufforderung oder Anreiz für die Zeichnung oder den Verkauf oder Kauf irgendeines Finanzinstruments auszulegen. Sämtliche von Ihnen durchgeführten Handelstransaktionen oder Investitionen müssen auf Ihrer eigenen unaufgeforderten, fundierten und selbst bestimmten Entscheidung beruhen. Daher trägt kein Unternehmen der Saxo Bank Gruppe die Verluste und kann auch nicht für Verluste haftbar gemacht werden, die Ihnen infolge einer Anlageentscheidung entstehen, die Sie aufgrund von über Saxo News & Research verfügbaren Informationen treffen, oder für Verluste, die Ihnen infolge der Nutzung von Saxo News & Research entstehen. Erteilte Orders und ausgeführte Trades gelten als für das Konto des Kunden bei demjenigen Unternehmen der Saxo Bank Gruppe erteilt bzw. ausgeführt, das in der Jurisdiktion tätig ist, in der der Kunde wohnhaft ist und/oder bei dem der Kunde sein Handelskonto eingerichtet hat und führt. Saxo News & Research enthält keine von der Saxo Bank Gruppe angebotene, empfohlene oder unterstützte Finanzberatung, Anlageberatung, Steuerberatung oder Handelsberatung oder Beratung irgendeiner anderen Art (und es ist auch nichts so auszulegen, dass Saxo News & Research eine solche Beratung enthält); ferner ist Saxo News & Research nicht als Aufstellung unserer Tradingkosten oder als Angebot, Anreiz oder Aufforderung für die Zeichnung, den Verkauf oder Kauf irgendeines Finanzinstruments auszulegen. Soweit irgendein Inhalt als Anlage-Research ausgelegt wird, müssen Sie beachten und akzeptieren, dass dieser nicht in Übereinstimmung mit den rechtlichen Anforderungen zur Förderung der Unabhängigkeit von Anlage-Research erstellt wurde und dass er daher gemäss den einschlägigen Gesetzen als Marketingkommunikation angesehen werden würde.

Bitte lesen Sie unsere Haftungsausschlüsse:
Mitteilung zum unabhängigen Anlage-Research (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Vollständiger Haftungsausschluss (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Vollständiger Haftungsausschluss (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank (Schweiz) AG
The Circle 38
CH-8058
Zürich-Flughafen
Schweiz

Saxo kontaktieren

Region auswählen

Schweiz
Schweiz

Wertschriftenhandel birgt Risiken. Die Verluste können die Einlagen auf Margin-Produkten übersteigen. Sie sollten verstehen wie unsere Produkte funktionieren und welche Risiken mit diesen einhergehen. Weiter sollten Sie abwägen, ob Sie es sich leisten können, ein hohes Risiko einzugehen, Ihr Geld zu verlieren. Um Ihnen das Verständnis der mit den entsprechenden Produkten verbundenen Risiken zu erleichtern, haben wir ein allgemeines Risikoaufklärungsdokument und eine Reihe von «Key Information Documents» (KIDs) zusammengestellt, in denen die mit jedem Produkt verbundenen Risiken und Chancen aufgeführt sind. Auf die KIDs kann über die Handelsplattform zugegriffen werden. Bitte beachten Sie, dass der vollständige Prospekt kostenlos über die Saxo Bank (Schweiz) AG oder den Emittenten bezogen werden kann.

Auf diese Website kann weltweit zugegriffen werden. Die Informationen auf der Website beziehen sich jedoch auf die Saxo Bank (Schweiz) AG. Alle Kunden werden direkt mit der Saxo Bank (Schweiz) AG zusammenarbeiten und alle Kundenvereinbarungen werden mit der Saxo Bank (Schweiz) AG  geschlossen und somit schweizerischem Recht unterstellt.

Der Inhalt dieser Website stellt Marketingmaterial dar und wurde keiner Aufsichtsbehörde gemeldet oder übermittelt.

Sofern Sie mit der Saxo Bank (Schweiz) AG Kontakt aufnehmen oder diese Webseite besuchen, nehmen Sie zur Kenntnis und akzeptieren, dass sämtliche Daten, welche Sie über diese Webseite, per Telefon oder durch ein anderes Kommunikationsmittel (z.B. E-Mail) der Saxo Bank (Schweiz) AG übermitteln, erfasst bzw. aufgezeichnet werden können, an andere Gesellschaften der Saxo Bank Gruppe oder Dritte in der Schweiz oder im Ausland übertragen und von diesen oder der Saxo Bank (Schweiz) AG gespeichert oder anderweitig verarbeitet werden können. Sie befreien diesbezüglich die Saxo Bank (Schweiz) AG von ihren Verpflichtungen aus dem schweizerischen Bank- und Wertpapierhändlergeheimnis, und soweit gesetzlich zulässig, aus den Datenschutzgesetzen sowie anderen Gesetzen und Verpflichtungen zum Schutz der Privatsphäre. Die Saxo Bank (Schweiz) AG hat angemessene technische und organisatorische Vorkehrungen getroffen, um diese Daten vor der unbefugten Verarbeitung und Offenlegung zu schützen und einen angemessenen Schutz dieser Daten zu gewährleisten.

Apple, iPad und iPhone sind Marken von Apple Inc., eingetragen in den USA und anderen Ländern. App Store ist eine Dienstleistungsmarke von Apple Inc.