Ugens case: Novo Nordisk

Virksomhedsnavn: Novo Nordisk

Markedsværdi: 1.670 mia. DKK

CEO: Lars Fruergaard (siden 2017)

Sektor: Medicinal / Pharma

Antal ansatte: Mere end 47.000

Omsætning det sidste år: 176,9 mia. DKK

Overskud det sidste år: 55,5 mia DKK

Aktiens udvikling de sidste 5 å: +188%. Se graf i slutningen af artiklen.

Virksomhedens 3 styrker

1. Novo Nordisk har en global stærk markedsposition inden for diabetesbehandlinger, som nummer 1 målt på omsætning og en markedsandel på over 30%.
2. Novo Nordisk er ”first-mover” på fedmebehandlinger, og nummer 1 målt på global omsætning med en markedsandel på over 80% i et forventet voksende marked.
3. Novo Nordisk har gode marginer sammenlignet med andre store medicinalvirksomheder. 

Virksomhedens 3 svagheder

1. Novo Nordisk er forholdsvist højt værdiansat sammenlignet med andre medicinal virksomheder, og det kan indikere at markedets forventninger er høje, og at de kan være svære at leve op til.
2. Novo Nordisk er pt. næsten alene på fedmebehandlingsmarkedet, og har derfor markedet for sig selv. Det må forventes at andre virksomheder kommer til at lancere deres produkter inden for fedmebehandling, som kan betyde lavere vækst og marginer inden for fedmebehandling for Novo Nordisk.
3. Politik regulering. Stigende medicinalpriser og politisk involvering og regulering i mod dette kan blive en risiko for Novo Nordisk. Under den amerikanske valgkamp i 2016, hvor insulinpriser i USA var et valgtema faldt Novo Nordisk aktien med over 40% over en 3 måneders periode.

Hvad laver virksomheden?
Mange danskere kender Novo Nordisk, og mange er investeret i aktien. Novo Nordisk producerer og forsker inden for diabetes- og fedmebehandlinger, men beskæftiger sig også inden for sjældne sygdomme, som f.eks. haemophilia også kendt som blødersygdomme.

Selvom Novo Nordisk nye fedme behandling Wegovy i øjeblikket er meget omtalt i danske og globale medier, er det stadig diabetesbehandling, som er langt størstedelen af Novo Nordisks omsætning. Grafen neden for viser den procentvise fordeling af omsætningen fordelt på diabetesbehandlinger, sjælne sygdomme og fedmebehandling.

Grafen nedenfor viser den totale omsætning i mia. DKK i 2022 fordelt på de 3 divisioner.

Væksten inden for fedmebehandling er dog langt større end hvad den er inden for traditionelle diabetesbehandlinger, og det store fokus på Novo Nordisks vækstrejse inden for fedmebehandlinger er derfor berettiget.  Det generelle marked for fedmebehandling er i snit vokset med 63,5% per år de sidste 2 år, hvor diabetesbehandling generelt er vokset med 13,8% per år, de sidste 5 år. Dette beskrives i graferne nedenfor fra Novo Nordisks investorpræsentation 2022.

Hvad er strategien og investeringscasen?

Novo Nordisk har fremlagt en række strategiske aspirationer frem imod 2025. Kort fortalt omhandler deres aspirationer en række ESG mål, som f.eks. at være ”miljøneutrale”, og være kendt globalt som en virksomhed, som har en positiv indvirkning på verden.

Fra den mere kommercielle vinkel er det Novo Nordisks mål, at holde deres globale markedsandel af diabetesmarkedet på over 33%, i mens de samtidig vokser deres salg inden for fedmebehandling til mere end 25mia. kr i 2025. I 2023 omsatte de for 16,8 mia DKK inden for fedmebehandling, og deres eget mål er derfor at vokse min. 15% per år inden for fedmebehandling til om med 2025. Væksten inden for fedmebehandlinger hos Novo Nordisk var i 2022 på 84%, så deres mål virker realistiske og konservative. Deres strategiske aspirationer beskrives nedenfor, som en del af Novo Nordisks investorpræsentation fra 2022.

Hvordan er virksomheden værdiansat?

Selvom ingen virksomheder kan sammenlignes en-til-en, virker Novo Nordisk forholdsvis højt værdiansat sammenlignet med lign. medicinalvirksomheder. Dog er forventningerne til Novo Nordisks vækst i 2023 højere sammenlignet med sektoren og både deres bruttomagin og EBIT-margin er højere sammenlignet med lign. virksomheder, hvilket kan retfærdiggøre den høje værdiansættelse. Eli Lilly er dog højere værdiansat på P/E, og de er forventet at blive en af de store konkurrenter på fedmebehandling ligesom de er på diabetesbehandling i dag.

Kilde: Koyfin data

Regnskab og forventninger til fremtiden

Aktier og virksomheder bliver som tommelfingerregel prisfastsat af markedet ud fra forventninger til fremtiden. Neden for kan du se historiske regnskabstal for 2021 og 2022 samt de gennemsnitlige forventninger frem til 2027.