Et hårdt slag til Mærsk – Det vigtigste fra regnskabet

Et hårdt slag til Mærsk – Det vigtigste fra regnskabet

Fokusaktie
Oskar Bernhardtsen
Oskar Barner Bernhardtsen

Nordisk investeringsstrateg

Vi er tilbage til den gamle dårlige normal

På mange måder var det svært at finde positive meddelelser i Mærsks regnskab, der i går betød, at aktien blev sendt ned med over 15 %. De sidste par år har man som investor set et Mærsk gå fra at være i en profitabel top form til i dag at være tilbage til den gamle normal.

Før corona-krisen opererede Mærsk i en verden med lave fragtrater, hvilket dengang betød, at virksomheden havde svært ved at opnå et signifikant og stabilt overskud. I perioden 2020-2022 steg fragtraterne eksplosivt, og det gavnede Mærsk forretning, hvilket betød, at Mærsk i perioden opnåede en form for overnormal profit.

Nogle investorer håbede og troede måske på, at denne tilstand i markedet ville vare ved, men som det kan ses nedenfor, på den midterste mørkeblå graf, er fragtraterne tilbage til normalen, hvor Mærsk omkostninger for at sende en container er højere end hvad de kan sælge den for. Med andre ord; vi er tilbage til den gamle dårlige normal.

mrsk 1
Kilde: Mærsk 2023 årsregnskab

Både søfragt og logistik er presset

Dykker man lidt ned i regnskabet, finder man frem til, at Mærsk er presset i de to største divisioner, søfragt og logistik. Mærsk terminals ser lidt bedre ud, men ikke noget der kan opveje eller overskygge for nedturen i de to store divisioner.

Som det kan ses nedenfor, er man i søfragt (Ocean) divisionen gået fra at levere et overskud før skat og renter per kvartal på op imod 8 mia. USD per kvartal i 2022, til faktisk at levere et underskud før skat og renter i Q4 2023. En skræmmende negativ udvikling, der dog var forudsigelig på grund af de voldsomt faldende globale fragtrater, vi så i gennem 2023.

Mrsk 2
Kilde: Mærsk 2023 årsregnskab

I Mærsk logistik division, der blandt andet konkurrere med DSV, ser udviklingen i overskuddet før skat og renter ligeledes negativt ud. Udviklingen er, som vist nedenfor, ikke helt lige så dramatisk, som man ser i søfragt, men da logistik divisionen bør give Mærsk en stabil indtjeningskilde sammenlignet med ocean divisionen, er det en smule skuffende at se, at Mærsk her også bliver presset af lavere fragtrater. Muligvis kan den lavere EBIT-margin i divisionen skyldes, at Mærsk har indgået for aggressive prisaftaler med visse kunder for vokse deres markedsandel indenfor logistik området.

mrsk 3
Kilde: Mærsk 2023 årsregnskab

Overkapacitet er problemet

Mærsk nævner selv i deres årsregnskab de største risici de ser for at blive udfordret, når det kommer til at eksekvere på deres strategi. Ikke overraskende bliver fragtrater nævnt som den mest betydelige risiko for Mærsk succes.

Som vist nedenfor, markeret med gult, skyldes de faldende fragtrater overkapacitet i markedet. Kort fortalt betyder dette, at der er for mange skibe sammenlignet med efterspørgslen efter containertransport. Det betyder, at rederierne byder hinanden ned for at få deres skibe fyldt op, og det giver et solidt og langvarigt pres på fragtraterne. Mærsk nævner yderligere, at flere skibe vil blive leveret i branchen de næste år, hvilket betyder, at overkapacitets problemet ikke står til at blive bedre lige foreløbigt.

Ud over de lavere fragtrater nævner Mærsk risici som geopolitiske problemer, manglende vækst og cyberangreb som de største trusler for at ikke at nå i mål med strategien.

mrsk 5
Kilde: Mærsk 2023 årsregnskab

Forventninger til 2024

I årsregnskabet 2023 fremlægger Mærsk også deres forventninger til 2024. På den positive side venter Mærsk, at containermarkedet generelt vokser med 2,5-4,5 % i 2024. Det er selvfølgelig positivt, da højere efterspørgsel kan betyde højere indtjening.

Dog betyder overkapaciteten i branchen også, at fragtraterne ventes at falde i løbet af 2024. Det betyder, at Mærsk nu venter et underskud for hele året på op til 5 mia. USD. De frie pengestrømme er også ventet at blive negative med ca. 5 mia. USD, og derfor stoppes Mærsk tilbagekøb af egne aktier.

Derfor er den korte konklusion, at Mærsk har det svært i øjeblikket, og at problemerne ikke ser ud til at forsvinde i 2024.

Mrsk 4
Kilde: Mærsk 2023 årsregnskab

Ansvarsfraskrivelse for indhold

Ingen af oplysningerne på dette websted udgør et tilbud, en opfordring eller godkendelse til at købe eller sælge et finansielt instrument, og det er heller ikke finansiel, investerings- eller handelsrådgivning. Saxo Bank A/S og dets enheder i Saxo Bank Group leverer kun eksekveringstjenester, hvor alle handler og investeringer er baseret på selvstyrende beslutninger. Analyse-, forsknings- og uddannelsesindhold er kun til informationsformål og bør ikke betragtes som råd eller anbefaling.

Saxos indhold kan afspejle forfatterens personlige synspunkter, som kan ændres uden varsel. Omtaler af specifikke finansielle produkter er kun til illustrative formål og kan tjene til at præcisere emner om finansiel forståelse. Indhold, der er klassificeret som investeringsanalyser, er markedsføringsmateriale og opfylder ikke de juridiske krav til uafhængig analyse.

Før du træffer investeringsbeslutninger, bør du vurdere din egen økonomiske situation, behov og mål og overveje at søge uafhængig professionel rådgivning. Saxo Bank garanterer ikke for nøjagtigheden eller fuldstændigheden af de oplysninger, der gives, og påtager sig intet ansvar for eventuelle fejl, udeladelser, tab eller skader som følge af brugen af disse oplysninger.

Se vores fulde ansvarsfraskrivelse og meddelelse om ikke-uafhængig investeringsanalyse for flere oplysninger.

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo Bank

Vælg region

Danmark
Danmark

Al handel og investering indebærer risici, herunder, men ikke begrænset til, risikoen for at miste hele det investerede beløb.

Oplysninger på vores internationale hjemmeside (som valgt fra globus-menuen) er tilgængelige over hele verden og vedrører Saxo Bank A/S som moderselskabet i Saxo Bank Group. Enhver omtale af Saxo Bank Group henviser til den samlede organisation, herunder datterselskaber og filialer under Saxo Bank A/S. Kundeaftaler indgås med den relevante Saxo-enhed baseret på dit bopælsland og er underlagt de gældende love i den pågældende enheds jurisdiktion.

Apple og Apple-logoet er varemærker tilhørende Apple Inc., registreret i USA og andre lande. App Store er et servicemærke tilhørende Apple Inc. Google Play og Google Play-logoet er varemærker tilhørende Google LLC.