Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Et hårdt slag til Mærsk – Det vigtigste fra regnskabet
Fokusaktie
Oskar Barner Bernhardtsen
Nordisk investeringsstrateg
Vi er tilbage til den gamle dårlige normal
På mange måder var det svært at finde positive meddelelser i Mærsks regnskab, der i går betød, at aktien blev sendt ned med over 15 %. De sidste par år har man som investor set et Mærsk gå fra at være i en profitabel top form til i dag at være tilbage til den gamle normal.
Før corona-krisen opererede Mærsk i en verden med lave fragtrater, hvilket dengang betød, at virksomheden havde svært ved at opnå et signifikant og stabilt overskud. I perioden 2020-2022 steg fragtraterne eksplosivt, og det gavnede Mærsk forretning, hvilket betød, at Mærsk i perioden opnåede en form for overnormal profit.
Nogle investorer håbede og troede måske på, at denne tilstand i markedet ville vare ved, men som det kan ses nedenfor, på den midterste mørkeblå graf, er fragtraterne tilbage til normalen, hvor Mærsk omkostninger for at sende en container er højere end hvad de kan sælge den for. Med andre ord; vi er tilbage til den gamle dårlige normal.
Både søfragt og logistik er presset
Dykker man lidt ned i regnskabet, finder man frem til, at Mærsk er presset i de to største divisioner, søfragt og logistik. Mærsk terminals ser lidt bedre ud, men ikke noget der kan opveje eller overskygge for nedturen i de to store divisioner.
Som det kan ses nedenfor, er man i søfragt (Ocean) divisionen gået fra at levere et overskud før skat og renter per kvartal på op imod 8 mia. USD per kvartal i 2022, til faktisk at levere et underskud før skat og renter i Q4 2023. En skræmmende negativ udvikling, der dog var forudsigelig på grund af de voldsomt faldende globale fragtrater, vi så i gennem 2023.
I Mærsk logistik division, der blandt andet konkurrere med DSV, ser udviklingen i overskuddet før skat og renter ligeledes negativt ud. Udviklingen er, som vist nedenfor, ikke helt lige så dramatisk, som man ser i søfragt, men da logistik divisionen bør give Mærsk en stabil indtjeningskilde sammenlignet med ocean divisionen, er det en smule skuffende at se, at Mærsk her også bliver presset af lavere fragtrater. Muligvis kan den lavere EBIT-margin i divisionen skyldes, at Mærsk har indgået for aggressive prisaftaler med visse kunder for vokse deres markedsandel indenfor logistik området.
Overkapacitet er problemet
Mærsk nævner selv i deres årsregnskab de største risici de ser for at blive udfordret, når det kommer til at eksekvere på deres strategi. Ikke overraskende bliver fragtrater nævnt som den mest betydelige risiko for Mærsk succes.
Som vist nedenfor, markeret med gult, skyldes de faldende fragtrater overkapacitet i markedet. Kort fortalt betyder dette, at der er for mange skibe sammenlignet med efterspørgslen efter containertransport. Det betyder, at rederierne byder hinanden ned for at få deres skibe fyldt op, og det giver et solidt og langvarigt pres på fragtraterne. Mærsk nævner yderligere, at flere skibe vil blive leveret i branchen de næste år, hvilket betyder, at overkapacitets problemet ikke står til at blive bedre lige foreløbigt.
Ud over de lavere fragtrater nævner Mærsk risici som geopolitiske problemer, manglende vækst og cyberangreb som de største trusler for at ikke at nå i mål med strategien.
Forventninger til 2024
I årsregnskabet 2023 fremlægger Mærsk også deres forventninger til 2024. På den positive side venter Mærsk, at containermarkedet generelt vokser med 2,5-4,5 % i 2024. Det er selvfølgelig positivt, da højere efterspørgsel kan betyde højere indtjening.
Dog betyder overkapaciteten i branchen også, at fragtraterne ventes at falde i løbet af 2024. Det betyder, at Mærsk nu venter et underskud for hele året på op til 5 mia. USD. De frie pengestrømme er også ventet at blive negative med ca. 5 mia. USD, og derfor stoppes Mærsk tilbagekøb af egne aktier.
Derfor er den korte konklusion, at Mærsk har det svært i øjeblikket, og at problemerne ikke ser ud til at forsvinde i 2024.
Seneste markedsindsigt
Råvarer