Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Er det slut for luksusaktierne?
Fokusaktie
Oskar Barner Bernhardtsen
Nordisk investeringsstrateg
Er det slut for luksusaktierne?
I maj måned var LVMH aktien, der bl.a. indeholder luksusmærket Louis Vuitton oppe over 30 % for året, men nu er aktien komme tilbage til, hvor den startede 2023 efter et skuffende 3. kvartals regnskab i går, hvor aktien blev sendt ned med mere end 6 %.
Konkurrenten til LVMH, Kering, der bl.a. ejer mærkerne Gucci og Saint Laurent, har også haft et svært år. I løbet af 2023 var aktien ligeledes oppe med næsten 30 %, men nu er aktien for året faldet næsten 7 %.
Ser man på de to andre luksusgiganter Hermes og Richemont er billedet det samme. Aktierne startede året godt, men er sidenhen faldet tilbage til nogenlunde samme niveau som de startede året. Så er det slut for de populære luksusaktier, eller er det nu man skal købe ind?
Louis Vuitton skuffer
Europas næststørste børsnoterede selskab LVMH, der blandt andre ejer mærket Louis Vuitton, Fendi og Marc Jacobs, kom med regnskab i går, og selvom det ikke decideret var et dårligt regnskab, var det klart at se svagheder i væksten. Som vist nedenfor havde LVMH gruppen en organisk omsætningsvækst på 17 % i både Q1 og Q2, men for Q3 faldt væksten til kun 9 %.
Det er som sagt ikke dårligt, men ind til for et par måneder siden ventede markedet, at luksusaktier generelt set ikke blev påvirket af inflationen og generelt svagere global økonomi. Det viser sig nu, at selv Louis Vuittons omsætning nu er påvirket af den globale økonomi. I alle regioner på nær Japan ses der svagheder i væksten. USA har vist svagere vækst siden Q2, men også Europa begynder nu at se svagt ud, og den store genåbning i Kina, der skulle drive salgsvæksten i asien, ser nu også ud til at blive mindre positiv end først ventet.
Ser man nærmere på LVMHs forskellige forretningsben, kan man også se afmatningen på tværs af de forskellige produktsegmenter. Især vine og alkohol er ramt hårdt med en negativ omsætningsvækst i 3. kvartal på 14 % sammenlignet med samme periode sidste år. Mode og lædervarer, der dækker over mere end 70 % af LVMHs overskud, klarer sig bedre, men her er væksten kun 9 % i 3. kvartal sammenlignet med 18 % og 21 % vækst i Q1 og Q2. Derfor lader det til, at luksusverdenen så småt begynder at se mere normale forbrugstilstande igen, hvilket skuffer markedet en smule og sender de relaterede aktier ned.
Hvad med de andre luksusgiganter?
Kering, der som sagt ejer Gucci mærket, kommer med regnskab d. 24 oktober, og Richemont, der laver ure, smykker og blandt andet ejer Cartier, kommer d. 10 November. Hermes, der er den af de 4 luksusaktier, der har klaret sig bedst i år kommer, ligesom Kering, med deres Q3 regnskab d. 24 oktober.
Da alle aktierne er kommet en del ned de sidste måneder, må det forventes, at også de 3 andre luksusvirksomheder nu er forventes at komme med afdæmpede vækstmeldinger, når de skal rapportere næste gang.
Skal man tage noget med fra LVMHs regnskab, er det at forbruget på luksus i øjeblikket er stærkt i Japan og svagt i Europa og USA. Asien (primært Kina) ser nogenlunde ud, men væksten, der er kommet efter årets corona genåbning, er under de forventninger mange havde i starten af året. Hos f.eks. Kering virksomheden, Gucci, fylder det asiatiske salg hele 42 %, Europa 22%, Nordamerika 22% og Japan kun 7 %.
Da især væksten i LVMHs Asien region sammen med Europa skuffede, må det forventes at udviklingen i disse regioner kan komme til at ramme Kering endnu hårdere, når de rapporterer d. 24 oktober. Derfor giver det til en vis grad også mening, at det netop er Kerings aktiekurs, der har klaret de dårligst i år af de 4 luksus giganter.
Richemont, der som før nævnt producerer ure, smykker og ejer mærket Cartier oplevede i deres sidste rapporterede kvartal (forskudt regnskabsår) stærk vækst i Asien som følge af genåbningen. Skal man tage ved lære af LVMHs regnskab også her, må man forvente at væksten i næste rapporterede kvartal også for Richemont bliver væsentligt lavere end de foregående kvartaler.
Hvad er forventningerne til fremtiden og hvordan er værdiansættelsen?
Overordnet set ser det ud som om, at de 4 store luksusvirksomheder er inde i en dårlige stime af vækstudmeldingen efter at have været nærmest uovervindelige i 2021 og 2022.
Men er det så nu man skal sælge eller købe? Det er selvfølgelig umuligt at give et klart svar på, men ser man på de nuværende forventninger til de 4 virksomheder frem i mod 2026 baseret på de analytikere der dækker aktien, forventer markedet 6-10 % årlig omsætningsvækst.
Disse forventninger kan selvfølgelig ændre sig over tid, og ser vi en yderligere afmatning i den asiatiske vækst samt i Europa og Nordamerika, kan det sagtens været, at virksomhederne ikke når forventningerne til deres vækst de næste år.
Antager man dog at de 4 luksusvirksomheder når markedets forventninger til vækst og indtjening, så ser deres værdiansættelse lige nu ikke skræmmende ud. Kering handler til en forventet P/E på 10 i 2026. LVMH på 17 P/E26 og Richemont på 13. Altså ikke høje værdiansættelser, hvis man forventer en strukturelvvækst i luksusbranchen på 7 %.
Hermes stikker en smule ud på værdiansættelsen, men her får man dog også en højere forventet omsætningsvækst, og deres marginer er generelt også bedre end de 3 andre virksomheder. Asien (Japan ekskluderet) fylder dog ca. 50 % af omsætningen hos hermes, så her er forventningerne måske en smule høje til den kortsigtede vækst, hvis man forventer, at de vil se samme vækstudvikling som LVMH.