Kære investor: Tænk bredt, når du investerer i energisektoren

An der schönen blauen Donau eller ’Den smukke blå Donau ’ er en af den tysksprogede verdens store bidrag til den klassiske musik. Men i disse dage er der hverken noget smukt eller blåt over den lange flod, der strækker sig næsten 3000 km fra Tyskland i vest til Sortehavet og Rumænien i øst.

Et af de steder, hvor Donau bugter sig igennem Europa, er ved den serbiske by Prahovo. Her kan man nyde udsigten til op imod 20 tyske krigsskibe fra Anden Verdenskrig på flodens bund. Skibene, der blev sunket af tyskerne selv i krigens sidste dag, er nu blotlagt af historiske tørke, der har resulteret i en ekstrem lav vandstand i Donau.

Det er ikke kun rustne skibsvrag, der bliver afsløret for tiden. En række uheldige sammenfald gør, at det er tydeligt for forbrugere verden over, at vi i dag har en energikrise. De tårnhøje elpriser i Europa slår alle rekorder. Hele ni gange er elprisen højere i dag end det historiske gennemsnit siden 2007.

Hvis man skulle få den tanke, at den aktuelle energikrise skyldes manglende vind eller vand efter sommerens tørke i Europa eller Ruslands angreb på Ukraine og den efterfølgende nedskalering af russisk gas til det europæiske marked, så tager man fejl. Det er afgjort faktorer, der spiller en rolle, men den helt store forklaring er manglende investeringer i den traditionelle energisektor.

Drop den naive tankegang

Siden 1700-tallet er vores stigende velstand resultatet af en økonomi baseret på fossilt energi. Det har gjort os rigere end nogensinde før i menneskets historie, men vi skal ind i en ny epoke. De seneste år har der derfor helt berettiget været et stort fokus på vedvarende energi og grøn omstilling. Det er en nødvendig udvikling ud fra et klimaperspektiv. Omstillingen af vores økonomi til vedvarende energi er på højde med den industrielle revolution, men alt peger på, at vi på kort sigt stadig har brug for fossile brændstoffer. Det er vi mange, der har glemt. Konsekvensen har været, at vi i dag har en energibranche, hvor den traditionelle del af sektoren, der forbruger fossile brændstoffer som olie, gas og kul, ikke har fået de nødvendige investeringer.

Afkoblingen af den globale energisektor fra fossile brændstoffer er sandsynligvis den største opgave vi som mennesker nogensinde har sat os for at udføre. Det skal vi forstå som iagttagere og investorer. Vi skal samtidig også forstå, at vejen derhen hverken er kort eller snorlige.

Omstillingen går langsomt

Verdens samlede energiforbrug er igen stigende efter nogle år med pandemien. Brug af fossile brændstoffer i energisektoren er de senere år kun faldet en smule. I dag er den på 82 pct., hvor den for fem år siden var på 85 pct. Det viser BP’s opgørelsen over verdens energiefterspørgsel. Det er samtidig også værd at huske, at den globale efterspørgsel efter energi stiger og efterspørgslen er hovedsageligt drevet af udviklingslande, hvor det af økonomiske muligheder ofte er nemmere at opskalere energiproduktionen med gammel teknologi og fossile energikilder fremfor vedvarende energi.

En af anden udfordring er, at det er problematisk at skalere vedvarende energikilder, så man kan følge med behovet for elektrificering. Tidligere i år var både danske Ørsted og Vestas ude med advarsler om, at bureaukrati var en betydelig forhindring for at øge antallet af vindmøller til havs. Tidligere har der været opgørelser der viste, at en tilladelse til at sætte en havvindmølle op i gennemsnit var 11 år undervejs. Det duer ikke, og udgør en meget stor sten på vejen for den grønne omstilling i energisektoren.

Erkendelse er på vej

De seneste måneder har de høje olie- og gaspriser vakt opsigt. Så voldsomme stigninger har en række negative samfundsmæssige konsekvenser, men det rummer også muligheder for investorer. Olieselskaber og raffinaderierne har nemlig kronede dage. Det har næppe gået mange investorers næste forbi. Samtidig viser vores analyser, at de traditionelle energiproducenter er lavt prissat i forhold til de årsresultater der venter forude. Så her er der en oplagt god investeringscase.

Her midt i august satte den amerikanske præsident Joe Biden sin underskrift på en historisk stor klimalov. Med hele 369 milliarder dollar er der afsat et astronomisk højt beløb til den grønne omstilling og klimatilpasning, men i loven er der også en interessant erkendelse. Verden får i meget længere tid brug for olie og gas end hvad vi havde regnet med. Det er en erkendelse, der vil øge investeringer i olie- og gasindustrien.

Det gør to ting klart for mig. Der er ikke én samlet løsning på vores energiproblem. Vi får brug for mange forskellige energikilder og vi skal ikke gøre os afhængige af én. Derfor bør man som investor tænke bredt, når man vender blikket mod energisektoren.