Měny s vysokým výnosem začnou ztrácet na atraktivitě

Velký obrat BOJ možná nikdy nepřijde

Velkou tržní sázkou pro 1. čtvrtletí bude pravděpodobně to, zda Bank of Japan (BOJ) zruší politiku záporných úrokových sazeb (NIRP) a kontrolu výnosové křivky (YCC). Je zde pocit naléhavosti, neboť BOJ ztrácí příležitost k obratu. Globální centrální banky pravděpodobně během roku 2024 přejdou k neutrálnímu až holubičímu postoji. Domníváme se však, že politika obratu BOJ bude postupná a mírná a trhy budou pravděpodobně zklamány, pokud budou očekávat úplné odstranění YCC. Likvidita i politická rizika zůstávají příliš vysoká na to, aby BOJ uvažovala o úplném odchodu z YCC, a přesun před zveřejněním výsledků vyjednávání o mzdách by mohl narušit důvěryhodnost.

Japonský jen je však problémem BOJ s řešením Fedu a má největší potenciál se v roce 2024 odrazit ode dna. Určitá pomoc by mohla i nadále přicházet z očekávání obratu BOJ před pravděpodobným zklamáním později v roce 2024. Začátek cyklu globálního uvolňování by také mohl sloužit jako varovný signál pro strategie FX carry, protože rozdíly v politice se zmenšují.

Prostor pro oživení asijského FX je poznamenán geopolitickými riziky

Index asijského dolaru agentury Bloomberg se až do října propadal o 5 %, než pokles dolaru přinesl v posledních dvou měsících roku určitou úlevu. Vzhledem k tomu, že dolar zůstane v roce 2024 v depresi, bude pravděpodobně větší prostor pro posílení asijských měn z pohledu ocenění. Jakékoli známky ekonomického oživení v Číně nebo opatření na podporu jüanu by asijským FX přinesly další výhody.

Severoasijské měny, zejména KRW a TWD, by mohly těžit z toho, pokud by se oživení polovodičového cyklu dále prodloužilo. Obavy z globální recese by se však mohly vrátit a pronásledovat vývozce, jako jsou KRW, TWD nebo SGD, zatímco devizy poháněné domácí poptávkou, jako jsou INR a IDR, by mohly dosáhnout lepších výsledků.

Geopolitický vývoj, zejména stav současných rusko-ukrajinských válek nebo válek na Blízkém východě, stejně jako volby na Tchaj-wanu, by mohly bránit cestě k oživení asijských měn.