Snížení úrokových sazeb ze strany Fedu: Krátkodobá zlatá hvězda, dlouhodobá volatilita

Macro
Charu Chanana

Vedoucí oddělení FX strategie

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI


Klíčové body:
  • Fed snižuje o 50 bps: Snížení úrokových sazeb Fedu o 50 bps, čímž se jejich cíl snížil na 4.75-5.00%,, bylo agresivnější, než se očekávalo. Nový bodový graf naznačuje další snižování sazeb, přičemž mediánová prognóza sazeb pro rok 2024 na úrovni 4,4 % signalizuje další snížení sazeb o 50 bazických bodů v tomto roce.
  • Nejistota politiky: Nesouhlasné hlasování se rozdělilo a tisková konference předsedy Fedu Powella vzala část holubičích důsledků, takže trh zůstává v nejistotě ohledně dalších kroků Fedu.
  • Goldilocks pro riziková aktiva: Vzhledem k tomu, že ke skokovému snížení sazeb dochází navzdory pozitivnímu pohledu Fedu na americkou ekonomiku, vytváří to prostředí Goldilocks, které může být příznivé pro riziková aktiva.
  • Dlouhodobá volatilita: Absence forward guidance nebo nespolehlivost dot plotů Fedu naznačuje, že ekonomická data zůstávají v hlavní roli a trhy by mohly čelit záchvatům volatility.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

FED překvapila trhy snížením sazeb o 50 bps, čímž se cílová sazba federálních fondů dostala na úroveň 4.75-5.00%. Toto rozhodnutí bylo oproti očekávání holubičí, neboť trhy počítaly s pravděpodobností většího snížení sazeb pouze na 60 %.

Revidovaný bodový graf nyní naznačuje, že mediánová prognóza sazeb pro rok 2024 činí 4,4 %, což je méně než 5,1 % v červnu, a signalizuje tak další uvolnění o 50 bazických bodů. Kromě toho se pro rok 2025 předpokládá snížení o 100 bazických bodů, zatímco odhad dlouhodobé neutrální sazby byl mírně zvýšen na 2,875 %.

Zářijový bodový graf Fedu. Zdroj: FED, Bloomberg

Níže uvádíme několik klíčových poznatků z oznámení FOMC a co může znamenat pro vaše portfolia.

Nejistota v ekonomice je hnací silou nejistoty v politice

Předseda Fedu Jerome Powell na tiskové konferenci zdůraznil, že Fed nejede po předem stanovené cestě, a varoval před předpokladem, že současné tempo snižování sazeb bude pokračovat. Zopakoval, že rozhodnutí budou přijímána na základě jednotlivých zasedání, což Fedu umožní postupovat rychleji, pomaleji, nebo dokonce v případě potřeby pozastavit. Důležité je, že Powell zůstal ohledně ekonomiky optimistický, a to i přes známky uvolnění trhu práce, čímž dal jasně najevo, že větší snížení sazeb vychází z pozice síly, nikoli slabosti.

Smíšené ekonomické signály ztěžují tvorbu měnové politiky, protože Fed vyvažuje protichůdné síly. Rozhodnutí snížit sazby navzdory tomu, že růst HDP ve třetím čtvrtletí se stále jeví jako silný, podtrhuje rostoucí ekonomickou nejistotu a posiluje názor o "dvouproudé ekonomice". Některá odvětví zůstávají odolná, zatímco jiná se potýkají s vysokými úrokovými sazbami.

Tato nejednoznačnost se projevila i v rozděleném hlasování FOMC, kdy guvernérka Michelle Bowmanová nesouhlasila s menším snížením o 25 bazických bodů. Bowmanův nesouhlas je prvním nesouhlasem guvernéra Fedu od roku 2005, což poukazuje na složitost postpandemické politiky a rostoucí pravděpodobnost, že výbor Fedu bude v budoucnu ještě více roztříštěný.

Zaměření na měkké přistání je pro riziková aktiva zlatým hřebem

Razantní snížení sazeb Fedu jasně signalizuje jeho záměr podpořit americkou ekonomiku a nasměrovat ji k "měkkému přistání", kdy bude inflace pod kontrolou, aniž by došlo k recesi. Powell zopakoval, že snižování sazeb není známkou ekonomické slabosti, ale spíše pečlivě kalibrovaným přístupem k udržení růstu při současném řízení inflačních tlaků.

Zdroj: FED

Toto vyvažování představuje pro riziková aktiva zlatý hřeb - snižování sazeb podporuje růst, zatímco absence vážné recese udržuje chuť riskovat. Pro investory to znamená, že současné prostředí by mohlo zůstat příznivé pro akcie a další riziková aktiva, protože Fed nadále balancuje na tenké hranici mezi podporou ekonomiky a řízením inflace.

Nedostatek předběžných pokynů bude znamenat volatilitu trhu

Zaměření Fedu na dosažení "měkkého přistání" v kombinaci s revidovanými očekáváními ohledně neutrálních sazeb zvýšilo nejistotu na trzích. Klíčovým důvodem je absence jasných výhledových pokynů předsedy Powella. Na tomto zasedání se poprvé po několika letech objevila nejistota, zda se Fed rozhodne pro snížení sazeb o 25 nebo 50 bazických bodů. Navíc bodový graf ztrácí na významu. Na začátku letošního roku mediánová projekce předpokládala tři snížení sazeb pro rok 2024, ale v červnu se změnila na jedno snížení o 25 bazických bodů. Přesto Fed během šesti týdnů nejenže snížil sazby o 50 bazických bodů, ale do konce roku plánoval další uvolnění o 50 bazických bodů.

Tento posun spolu s rostoucím rozptylem mezi prognózami členů FOMC zdůrazňuje, že trhy se musí připravit na větší nejistotu. Ačkoli je směr Fedu jasný, tempo budoucích škrtů bude do značné míry ovlivněno nadcházejícími ekonomickými údaji. Přetrvávající rizika recese v kombinaci s blížícími se volbami v USA signalizují, že zvýšená volatilita by mohla v nadcházejících měsících přetrvávat.

Dopad na americký dolar

Americký dolar se po celé třetí čtvrtletí obchodoval na slabší straně, a to především v očekávání snížení sazeb Fedu. Příběh o ekonomické výjimečnosti USA však zůstává nedotčen, což zdůraznil předseda Fedu Jerome Powell ve svém výroku o odolnosti ekonomiky. Teorie "dolarového úsměvu" sice naznačuje, že by dolar mohl oslabit v případě scénáře "měkkého přistání", to by však vyžadovalo, aby ostatní významné ekonomiky překonaly výkonnost USA - což se v současné době jeví jako nepravděpodobné. Eurozóna, Čína a dokonce ani Kanada (která se nyní potýká s deflací) nevykazují žádné známky toho, že by mohly zastínit ekonomickou sílu USA, a to i přes určité zpomalení amerického růstu.

Trajektorie dolaru je však i nadále závislá na údajích. V případě oslabení některých částí americké ekonomiky jsou možná období oslabení, ale trvalý strukturální výprodej se zdá být nepravděpodobný. Širší globální zpomalení by ve skutečnosti mohlo dolar podpořit prostřednictvím poptávky po útočištích. Volatilitu by navíc mohly zvýšit blížící se volby v USA, přičemž na vývoj měny by mohla mít vliv fiskální politika, cla a geopolitická rizika. V této fázi zůstává poměr rizika a odměny nakloněn spíše ve prospěch posílení dolaru než jeho oslabení a výhled je vyvážený.

Vyloučení odpovědnosti

Jednotlivé subjekty skupiny Saxo Bank poskytují pouze služby k provádění pokynů a přístup k analýze, které umožňují uživateli prohlížet nebo používat obsah, který je k dispozici na webu nebo přes web. Tento obsah není určen pro tyto výhradní služby k provádění pokynů ani je nemění a nerozšiřuje. Tento přístup a použití jsou vždy předmětem (i) podmínek používání; (ii) úplného vyloučení odpovědnosti; (iii) upozornění na rizika; (iv) jednacího řádu a (v) oznámení týkajících se webu Saxo News & Research a/nebo jeho příslušného obsahu a také podmínek (pokud jsou relevantní), kterými se řídí používání hypertextových odkazů na webových stránkách člena skupiny Saxo Bank, podle kterého se získává přístup k webu Saxo News & Research. Takový obsah se proto poskytuje pouze jako informace. Zejména není úmyslem, aby vám jakýkoli subjekt skupiny Saxo Bank poskytl jakoukoli radu nebo abyste se na cokoli spoléhali jako na poskytnutou nebo potvrzenou radu; stejně tak nelze cokoli vykládat jako vyžádání nebo pobídku k vytvoření předplatného nebo prodeji či koupi jakéhokoli finančního nástroje. Veškeré obchodování nebo investice musí být na základě vašeho vlastního informovaného rozhodnutí bez vyzvání. Jako takový nenese žádný subjekt skupiny Saxo Bank odpovědnost za jakékoli ztráty, které vám mohly vzniknout v důsledku jakéhokoli investičního rozhodnutí provedeného na základě informací, které jsou k dispozici na webu Saxo News & Research nebo v důsledku používání webu Saxo News & Research. Zadané pokyny a uskutečněné obchody se pokládají za zamýšlené nebo uskutečněné na účet zákazníka s entitou skupiny Saxo Bank působící v jurisdikci, v níž sídlí zákazník, nebo s níž zákazník otevřel a udržuje svůj obchodní účet. Saxo News & Research neobsahuje (a neměl by být vykládán jako obsahující) finanční, investiční, daňové nebo obchodní poradenství nebo poradenství jakéhokoliv druhu nabízeného, doporučeného nebo potvrzeného skupinou Saxo Bank a nemělo by být interpretováno jako záznam našich obchodních cen nebo jako nabídka, pobídka nebo vyžádání předplatného, prodeje nebo koupě v jakémkoli finančním nástroji. Pokud je jakýkoli obsah chápán jako investiční výzkum, je třeba vzít v potaz a přijmout skutečnost, že obsah nebyl určen a nebyl připraven v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu a jako takový, se považuje za marketingovou zprávu podle příslušných zákonů.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Seznamte se s riziky
Obchodování je vždy spojeno s rizikem. Více informací. Abychom vám pomohli pochopit související rizika, sestavili jsme pro vás sérii dokumentů s klíčovými informacemi (KID), které zdůrazňují rizika a výhody související s jednotlivými produkty. Další dokumenty s klíčovými informacemi jsou k dispozici na naší obchodní platformě. Více informací

Tato webová stránka je přístupná kdekoliv na světě, nicméně informace uvedené na stránkách se vztahují k Saxo Bank A/S a nejsou specifické pro konkrétní entitu Saxo Bank Group. Všichni klienti budou přímo v kontaktu se Saxo Bank A/S a všechny klientské smlouvy budou uzavřeny se Saxo Bank A/S, a proto se budou řídit dánským právem.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc, registrované v USA a dalších zemích a oblastech. App Store je označení služby společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.