A je to tu opäť, bublinová horúčka je späť! A je to tu opäť, bublinová horúčka je späť! A je to tu opäť, bublinová horúčka je späť!

A je to tu opäť, bublinová horúčka je späť!

Equities 5 minutes to read
Peter Garnry

Vedúci Saxo Strats

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Kľúčové body:

  • Silný začiatok roka: Index S&P 500 vzrástol o 6,5 %, čo je takmer ročný normálny výnos, poháňaný optimizmom a rozmachom tém umelej inteligencie a obezity.

  • Obavy z nadhodnotenia: Nedávny úspech spoločnosti Nvidia a vysoké ocenenie amerických akcií vyvolávajú obavy z potenciálnej bubliny podobnej ére dot-com.

  • Možný záporný reálny výnos: V minulosti viedli podobné úrovne ocenenia k záporným reálnym výnosom po zohľadnení inflácie.

  • Odporúčania pre investorov: Diverzifikujte mimo amerických akcií, zvážte dlhopisy, európske akcie, dividendové akcie alebo zabezpečovacie stratégie.

Ročný návrat za dva mesiace

Dynamiku akciového trhu neuveriteľne poháňalo neustále uvedomovanie si v priebehu minulého roka, že hospodárska recesia v USA neprichádza a že niektoré sektory hospodárstva v skutočnosti prekvitajú. Len v tomto roku vzrástol index S&P 500 o 6,5 % vrátane reinvestície dividend, takže za dva mesiace získali investori takmer celý rok bežných akciových výnosov.

S&P 500 | Zdroj: Saxo

Mimoriadne výsledky a výhľad spoločnosti Nvidia minulý týždeň zaujali investorov a ich veľkolepé vyhlásenie, že generatívna umelá inteligencia dosiahla "bod zlomu", môže byť presne tým signálom, ktorý potvrdí, že na akciovom trhu začína byť príliš horúco.

V minulom roku sme uviedli, že ocenenie akcií nepredstavuje pre globálne akcie problém, ale americké akcie sú čoraz napätejšie. Keď sa však objaví humbuk okolo umelej inteligencie, situácia sa môže poriadne natiahnuť a podľa nášho názoru sme sa v prípade amerických akcií opäť dostali na nebezpečnú úroveň. Ako ukazuje náš graf ocenenia, americké akcie sú v súčasnosti výrazne drahšie v porovnaní s priemerným ocenením od roku 1992. V skutočnosti americké akcie v súčasnosti dosiahli úrovne, ktoré sme zaznamenali len počas dot-com bubliny a technologickej bubliny v roku 2021 počas pandémie.

Ak sa pozrieme na sedem ukazovateľov vstupujúcich do kombinovanej metriky ocenenia, potom vidíme, že sú to skutočne cena k tržbám, EV k EBITDA, cena k peňažným tokom a EV k tržbám, ktoré tlačia americké akcie do nadhodnotených úrovní. Cenu, ktorú sú investori ochotní zaplatiť za predaj, ovplyvnili technologické spoločnosti, ktoré čoraz viac dominujú v amerických akciových indexoch, pretože americké technologické spoločnosti majú vyššiu ziskovú maržu. Čím vyššia je zisková marža, tým viac sú investori ochotní zaplatiť za jeden dolár výnosov. To prirodzene vedie k záverom, že súčasná úroveň cien amerických akcií do veľkej miery závisí od predpokladov, že americké technologické spoločnosti si dokážu udržať svoju abnormálne vysokú ziskovú maržu.

Mohli by sme skutočne zažiť desaťročie záporných reálnych výnosov z akcií?

Naša diskusia o ocenení amerických akcií sa stane ešte znepokojujúcejšou, keď vezmeme dnešnú úroveň ocenenia akcií a vrátime sa späť v čase, aby sme zistili, čo táto úroveň znamenala pre budúce výnosy. Budúce výnosy, o ktoré sa môžeme oprieť, sú tie, ktoré prišli po dot-com bubline, a tu je obraz jasný, keď sa dostanete na tieto úrovne ocenenia akcií, budúce výnosy po odpočítaní inflácie sa stanú zápornými. Môžu to investori očakávať aj tentoraz?

Americký akciový trh dosiahol vrchol z hľadiska ocenenia akcií v decembri 2021, čo bolo tesne pred veľkou úpravou ocenenia akcií, keď úrokové sadzby začali stúpať a dostali od Fedu signál, že inflácia je zakorenenejšia, ako sa pôvodne predpokladalo. V tomto cykle investovania do amerických akcií sme už 26 mesiacov od alarmujúco vysokého východiskového bodu z hľadiska ocenenia. Od decembra 2021 dosiahol index S&P 500 ročný výnos 2,4 %, zatiaľ čo inflácia v USA za rovnaké obdobie vzrástla o 5 % ročne. Takže už o niečo viac ako 20 % v tomto novom období budúcich výnosov z úrovní, ktoré dokonca prekonali úrovne počas dot-com bubliny, vidíme, že akcie zaostávajú a prinášajú záporný ročný reálny výnos vo výške 2,6 %. Je našou fiduciárnou povinnosťou ako profesionálov na trhu upozorniť investorov na súčasnú dynamiku vývoja amerických akcií.

Čo by mali investori robiť?

Pre investorov to znamená, že je pravdepodobne dobré konať podľa toho, čo vidíme na akciovom trhu. Podľa nášho názoru je vždy najlepšie investovať, takže investori by mali zvýšiť svoju hotovostnú pozíciu, ale namiesto toho premýšľať o tom, ako diverzifikovať svoje portfólio, aby zmiernili riziko ocenenia amerických akcií, a najmä amerických technologických akcií. Tu je niekoľko možností, ktoré treba zvážiť:

  • Znížte expozíciu voči akciám a zvýšte expozíciu voči dlhopisom s cieľom znížiť riziko portfólia.

  • Zníženie expozície voči americkým akciám a zvýšenie expozície voči európskym akciám, ktoré majú menej cyklický profil a nižšie ocenenie akcií.

  • Zvýšte expozíciu voči dividendovým akciám, pretože budú pravdepodobne menej volatilné, ak by akciový trh začal znižovať nižšie ocenenie amerických akcií.
Tí, ktorí majú dlhodobé akcie, by mohli zvážiť dočasné zabezpečenie svojho portfólia predajom CFD na S&P 500 alebo nákupom put opcie na S&P 500 (at-the-money put na S&P 500 s expiráciou 20. decembra 2024 stojí približne 4 %).

Upozornenie

Každý subjekt skupiny Saxo Bank poskytuje len službu zadania príkazov a prístup k analýze, ktorá umožňuje používateľovi prezerať a/alebo používať obsah dostupný na webovej stránke alebo prostredníctvom nej. Tento obsah nijako nemení princíp, že služba slúži len na zadávanie príkazov, nijako tento princíp nerozširuje a ani to nie je jeho zámerom. Na takýto prístup a použitie sa vždy vzťahujú (i) Podmienky používania; (ii) Úplné vylúčenie zodpovednosti; (iii) Upozornenie na riziká; (iv) Pravidlá zapojenia a (v) Oznámenia vzťahujúce sa na Saxo Novinky a výskum a/alebo ich obsah (ak je to relevantné) popri podmienkach upravujúcich použitie hypertextových odkazov na webovej stránke člena skupiny Saxo Bank, prostredníctvom ktorej používateľ získava prístup k službe Saxo News a výskum. Takýto obsah sa preto poskytuje iba ako informácia. Konkrétne, žiadna rada sa neposkytuje ako rada, ktorú by poskytoval či schvaľoval akýkoľvek subjekt skupiny Saxo Bank, ani tak nie je zamýšľaná. Zároveň sa nemá vykladať ani ako nabádanie alebo ako stimulačné opatrenie na prihlásenie sa na odber pre akýkoľvek finančný nástroj, či na jeho predaj alebo kúpu. Všetky obchody alebo investície, ktoré uskutočníte, musia byť výsledkom vášho vlastného samovoľného a informovaného rozhodnutia na základe vlastného uváženia. Žiadny subjekt skupiny Saxo Bank ako taký nebude mať alebo nebude zodpovedný za akékoľvek straty, ktoré by ste mohli utrpieť v dôsledku akéhokoľvek investičného rozhodnutia urobeného na základe informácií, ktoré sú k dispozícii v časti Saxo Novinky a výskum alebo v dôsledku použitia služby Saxo Novinky a výskum. Zadané príkazy a uskutočnené obchody sa považujú za určené na uskutočnenie alebo uskutočnené pre účet zákazníka vedený v rámci subjektu skupiny Saxo Bank, ktorý pôsobí v jurisdikcii zákazníkovho bydliska alebo u ktorého si klient otvoril a vedie svoj obchodný účet. Služba Saxo Novinky a výskum neobsahuje (a ani by sa nemala chápať tak, že obsahuje) finančné, investičné, daňové alebo obchodné poradenstvo ani poradenstvo akéhokoľvek druhu ponúkané, odporúčané alebo schválené skupinou Saxo Bank a nemala by sa interpretovať ako záznam našich obchodných cien alebo ako ponuka, stimul alebo výzva na odber akéhokoľvek finančného nástroja, či jeho kúpu alebo predaj. Pokiaľ sa akýkoľvek obsah interpretuje ako investičný výskum, musíte si uvedomiť a akceptovať, že takýto obsah nebol zamýšľaný ani pripravovaný v súlade so zákonnými požiadavkami určenými na podporu nezávislosti investičného výskumu, a preto sa v zmysle príslušných zákonov považuje za marketingovú komunikáciu.

Prečítajte si naše vylúčenie zodpovednosti:
Upozornenie na nie nezávislý investičný výskum (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Praha 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo

Vyberte región

Slovenská republika
Slovenská republika

Poznajte riziká
S každým obchodovaním sa spája riziko. Viac informácií. Aby sme vám pomohli pochopiť súvisiace riziká, zhromaždili sme sériu dokumentov s kľúčovými informáciami (KID), ktoré upozorňujú na riziká a výhody súvisiace s každým produktom. Ďalšie dokumenty s kľúčovými informáciami sú dostupné na našej obchodnej platforme. Viac informácií

Táto webová stránka je prístupná celosvetovo, napriek tomu informácie uvedené na stránkach sa vzťahujú k Saxo Bank A/S a nie sú špecifické pre konkrétnu entitu v rámci Saxo Bank Group. Všetci klienti budú priamo v kontakte so Saxo Bank A/S a všetky klientske zmluvy budú uzatvorené so Saxo Bank A/S, a preto sa riadia dánskym právom.

Apple a logo Apple sú ochranné známky spoločnosti Apple Inc, registrované v USA a ďalších krajinách a oblastiach. App Store je označenie služby spoločnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play sú ochranné známky spoločnosti Google LLC.