A je to tu zase, bublinová horečka je zpět! A je to tu zase, bublinová horečka je zpět! A je to tu zase, bublinová horečka je zpět!

A je to tu zase, bublinová horečka je zpět!

Equities 5 min čtení
Peter Garnry

Vedoucí oddělení Saxo Strats

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body:

  • Silný začátek roku: Index S&P 500 vzrostl o 6,5 %, což je téměř roční normální výnos, a to díky optimismu a rozkvětu témat umělé inteligence a obezity.

  • Obavy z nadhodnocení: Nedávný úspěch společnosti Nvidia a vysoké ocenění amerických akcií vyvolávají obavy z možné bubliny podobné éře dot-com.

  • Možnost záporných reálných výnosů: V minulosti vedly podobné úrovně ocenění k záporným reálným výnosům po zohlednění inflace.

  • Doporučení pro investory: Diverzifikujte mimo americké akcie, zvažte dluhopisy, evropské akcie, dividendové akcie nebo zajišťovací strategie.

Roční návrat za pouhé dva měsíce

Dynamika akciového trhu byla neuvěřitelně podpořena neustálým uvědomováním si v průběhu minulého roku, že hospodářská recese v USA nepřichází a že některá odvětví ekonomiky ve skutečnosti vzkvétají. Jen v letošním roce vzrostl index S&P 500 o 6,5 % včetně reinvestice dividend, takže za pouhé dva měsíce se investorům dostalo téměř celoročního normálního výnosu z akcií.

S&P 500 | Zdroj: Saxo

Mimořádné výsledky a výhled společnosti Nvidia minulý týden zaujaly investory a její velkolepé prohlášení, že generativní umělá inteligence dosáhla "bodu zlomu", může být přesně tím signálem, který potvrdí, že na akciovém trhu začíná být příliš horko.

V loňském roce jsme uvedli, že ocenění akcií nepředstavuje pro globální akcie problém, ale americké akcie jsou stále více napjaté. Když se však objeví humbuk kolem umělé inteligence, může se situace opravdu protáhnout a podle našeho názoru jsme se nyní u amerických akcií opět dostali do nebezpečné úrovně. Jak ukazuje náš graf ocenění níže, americké akcie jsou nyní výrazně dražší ve srovnání s průměrným oceněním od roku 1992. Ve skutečnosti se americké akcie nyní dostaly na úroveň, kterou jsme zaznamenali pouze během dot-com bubliny a technologické bubliny v roce 2021 během pandemie.

Pokud se podíváme na sedm ukazatelů, které tvoří kombinovanou metriku ocenění, pak vidíme, že to jsou skutečně ceny k tržbám, EV k EBITDA, cena k peněžnímu toku a EV k tržbám, které tlačí americké akcie do nadhodnocených úrovní. Cena, kterou jsou investoři ochotni zaplatit za prodej, je dána tím, že technologické společnosti stále více dominují americkým akciovým indexům, protože americké technologické společnosti mají vyšší ziskovou marži. Čím vyšší je ziskové rozpětí, tím více jsou investoři ochotni zaplatit za jeden dolar příjmů. To přirozeně vede k závěrům, že současná úroveň cen amerických akcií z velké části závisí na předpokladu, že si americké technologické společnosti dokáží udržet abnormálně vysokou ziskovou marži.

Mohli bychom skutečně zažít desetiletí záporných reálných výnosů z akcií?

Naše diskuse o ocenění amerických akcií se stane ještě znepokojivější, když vezmeme dnešní úroveň ocenění akcií a vrátíme se zpět v čase, abychom zjistili, co tato úroveň znamenala pro budoucí výnosy. Budoucí výnosy, o které se můžeme opřít, jsou ty, které přišly po dot-com bublině, a zde je obrázek jasný, když se dostanete na tyto úrovně ocenění akcií, budoucí výnosy se po odečtení inflace stávají zápornými. Mohou to investoři očekávat i tentokrát?

Americký akciový trh dosáhl svého vrcholu z hlediska ocenění akcií v prosinci 2021, což bylo těsně před velkou úpravou ocenění akcií, když úrokové sazby začaly stoupat a dostaly od Fedu najevo, že inflace je zakořeněnější, než se původně myslelo. V tomto cyklu investování do amerických akcií jsme již 26 měsíců na znepokojivě vysokém výchozím bodě z hlediska ocenění. Od prosince 2021 dosáhl index S&P 500 ročního výnosu 2,4 %, zatímco americká inflace za stejné období vzrostla o 5 % ročně. Takže již po více než 20 % tohoto nového období budoucích výnosů z úrovní, které dokonce překonaly úrovně během dot-com bubliny, vidíme, že akcie zaostávají a dosahují záporného reálného ročního výnosu 2,6 %. Je naší fiduciární povinností jako profesionálů na trhu varovat investory před současnou dynamikou amerických akcií.

Co by měli investoři dělat?

Pro investory to znamená, že je pravděpodobně dobrý nápad jednat podle toho, co vidíme na akciovém trhu. Podle našeho názoru je vždy nejlepší investovat, takže investoři by měli zvýšit svou hotovostní pozici, ale místo toho přemýšlet o tom, jak diverzifikovat své portfolio, aby zmírnili riziko ocenění amerických akcií a zejména amerických technologických akcií. Zde je několik možností, které je třeba zvážit:

  • Snížení expozice vůči akciím a zvýšení expozice vůči dluhopisům s cílem snížit riziko portfolia.

  • Snížit expozici vůči americkým akciím a zvýšit expozici vůči evropským akciím, které mají méně cyklický profil a nižší ocenění akcií.

  • Zvyšte expozici vůči dividendovým akciím, protože budou pravděpodobně méně volatilní, pokud akciový trh začne snižovat nižší ocenění amerických akcií.
Ti, kteří mají dlouhodobé akcie, by mohli zvážit dočasné zajištění svého portfolia prodejem CFD na S&P 500 nebo nákupem put opce na S&P 500 (at-the-money put na S&P 500 s expirací 20. prosince 2024 stojí zhruba 4 %).

Vyloučení odpovědnosti

Jednotlivé subjekty skupiny Saxo Bank poskytují pouze služby k provádění pokynů a přístup k analýze, které umožňují uživateli prohlížet nebo používat obsah, který je k dispozici na webu nebo přes web. Tento obsah není určen pro tyto výhradní služby k provádění pokynů ani je nemění a nerozšiřuje. Tento přístup a použití jsou vždy předmětem (i) podmínek používání; (ii) úplného vyloučení odpovědnosti; (iii) upozornění na rizika; (iv) jednacího řádu a (v) oznámení týkajících se webu Saxo News & Research a/nebo jeho příslušného obsahu a také podmínek (pokud jsou relevantní), kterými se řídí používání hypertextových odkazů na webových stránkách člena skupiny Saxo Bank, podle kterého se získává přístup k webu Saxo News & Research. Takový obsah se proto poskytuje pouze jako informace. Zejména není úmyslem, aby vám jakýkoli subjekt skupiny Saxo Bank poskytl jakoukoli radu nebo abyste se na cokoli spoléhali jako na poskytnutou nebo potvrzenou radu; stejně tak nelze cokoli vykládat jako vyžádání nebo pobídku k vytvoření předplatného nebo prodeji či koupi jakéhokoli finančního nástroje. Veškeré obchodování nebo investice musí být na základě vašeho vlastního informovaného rozhodnutí bez vyzvání. Jako takový nenese žádný subjekt skupiny Saxo Bank odpovědnost za jakékoli ztráty, které vám mohly vzniknout v důsledku jakéhokoli investičního rozhodnutí provedeného na základě informací, které jsou k dispozici na webu Saxo News & Research nebo v důsledku používání webu Saxo News & Research. Zadané pokyny a uskutečněné obchody se pokládají za zamýšlené nebo uskutečněné na účet zákazníka s entitou skupiny Saxo Bank působící v jurisdikci, v níž sídlí zákazník, nebo s níž zákazník otevřel a udržuje svůj obchodní účet. Saxo News & Research neobsahuje (a neměl by být vykládán jako obsahující) finanční, investiční, daňové nebo obchodní poradenství nebo poradenství jakéhokoliv druhu nabízeného, doporučeného nebo potvrzeného skupinou Saxo Bank a nemělo by být interpretováno jako záznam našich obchodních cen nebo jako nabídka, pobídka nebo vyžádání předplatného, prodeje nebo koupě v jakémkoli finančním nástroji. Pokud je jakýkoli obsah chápán jako investiční výzkum, je třeba vzít v potaz a přijmout skutečnost, že obsah nebyl určen a nebyl připraven v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu a jako takový, se považuje za marketingovou zprávu podle příslušných zákonů.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Vyloučení odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Seznamte se s riziky
Obchodování je vždy spojeno s rizikem. Více informací. Abychom vám pomohli pochopit související rizika, sestavili jsme pro vás sérii dokumentů s klíčovými informacemi (KID), které zdůrazňují rizika a výhody související s jednotlivými produkty. Další dokumenty s klíčovými informacemi jsou k dispozici na naší obchodní platformě. Více informací

Tato webová stránka je přístupná kdekoliv na světě, nicméně informace uvedené na stránkách se vztahují k Saxo Bank A/S a nejsou specifické pro konkrétní entitu Saxo Bank Group. Všichni klienti budou přímo v kontaktu se Saxo Bank A/S a všechny klientské smlouvy budou uzavřeny se Saxo Bank A/S, a proto se budou řídit dánským právem.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc, registrované v USA a dalších zemích a oblastech. App Store je označení služby společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.