Szybki przegląd rynku – Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych rosną, a Walmart traci, gdy zbliża się sympozjum w Jackson Hole – 21 sierpnia 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Ponowny wzrost rentowności obligacji i zamrożenie rozmów z Iranem utrzymują ostrożne nastroje przed przyszłotygodniowym sympozjum w Jackson Hole
• Akcje: Spadki w USA i Europie przy wyższych rentownościach i cenach ropy; w Azji mieszane otwarcie, inwestorzy rewidują ekspozycję na AI
• Aktywa cyfrowe: Notowane instrumenty proxy na kryptowaluty kontynuowały zwyżkę przy silnym popycie funduszy i dalszym zamykaniu krótkich pozycji
• Towary: Pogoda, wojna i dług publiczny wspierają tygodniowe wzrosty surowców
• Obligacje: Rentowność 10‑letnich obligacji skarbowych USA wróciła do poziomów sprzed ogłoszenia programu wykupów, mimo kolejnych prób wsparcia rynku przez sekretarza skarbu USA
• Waluty: USD pozostaje słaby; JPY również słaby, choć w piątkowy poranek znalazł wsparcie

Dane makro i nagłówki

• Roczna inflacja w Japonii wzrosła w lipcu 2026 r. do 1,9% z 1,6% w czerwcu, osiągając najwyższy poziom od grudnia 2025 r. Wpłynęły na to mniejsze spadki cen energii elektrycznej po cięciach subsydiów oraz wyższe koszty żywności i usług. Inflacja bazowa wzrosła do 1,8%, najwyżej od marca, ale już szósty miesiąc z rzędu pozostaje poniżej celu 2% Banku Japonii. Poza Japonią presja inflacyjna się rozszerza: ceny producentów w Niemczech wzrosły o 3,0% r/r, najszybciej od kwietnia 2023 r., a oczekiwania inflacyjne konsumentów w Australii wzrosły do 4,9%.
• Rentowności amerykańskich obligacji ponownie wzrosły w czwartek, co skłoniło sekretarza skarbu USA, Scotta Bessenta, do nagłego wystąpienia w CNBC, powszechnie odebranego jako próba ograniczenia szkód po szeroko komentowanym stwierdzeniu, że środowy komunikat o wykupach to kropla w morzu potrzeb rynku amerykańskich obligacji skarbowych. Bessent zapowiedział nową inicjatywę fiskalną, która ma zmierzyć się z najwyższymi kosztami finansowania od lat. Doprecyzował też, że oprócz planów co najmniej podwojenia skali wykupów papierów o dłuższych terminach zapadalności w celu wsparcia uporządkowanego handlu na płytkim, letnim rynku, operacje wykupu mogą przekroczyć obecnie planowane 4 mld USD już od przyszłego miesiąca, dodając, że administracja ma szeroki zestaw narzędzi do obniżania rentowności.
• Dyplomacja USA–Iran utknęła w martwym punkcie. Prezydent Trump miał przekazać zespołowi, że porozumienie z Iranem jest mało prawdopodobne, i polecił zamrożenie rozmów na kilka tygodni, podczas gdy doradca Rezaei zasugerował, że najlepszą odpowiedzią Teheranu na presję gospodarczą byłoby wyjście z Traktatu o nierozprzestrzenianiu broni jądrowej. Siły Huti przygotowują się do nowej fazy eskalacji przeciwko Arabii Saudyjskiej, a groźby Trumpa dotyczące „wojny gospodarczej” z Iranem podniosły cenę ropy do niemal czterotygodniowego szczytu.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 06:00 – Szwecja: stopa bezrobocia za lipiec
• 06:00 – Wielka Brytania: sprzedaż detaliczna za lipiec
• 07:15 – Francja: wstępne PMI dla przemysłu i usług za sierpień
• 07:30 – Niemcy: wstępne PMI dla przemysłu i usług za sierpień
• 08:00 – Strefa euro: wstępne PMI dla przemysłu i usług za sierpień
• 13:45 – USA: S&P Global – wstępne PMI dla przemysłu i usług za sierpień
• 14:00 – Strefa euro: wstępny wskaźnik zaufania konsumentów za sierpień

Sympozjum w Jackson Hole odbędzie się w dniach 27–29 sierpnia. Przewodniczący Fed, Kevin Warsh, wygłosi swoje pierwsze wystąpienie programowe w piątek, 28 sierpnia. Temat: „Innowacje finansowe: implikacje dla płatności i polityki”. Rynek liczy na wnioski m.in. dotyczące potencjalnego wykorzystania stablecoinów w infrastrukturze systemu finansowego, ale jeszcze bardziej interesują go zamiary Fed w zakresie polityki stóp procentowych.

Publikacje wyników

Przyszły tydzień:

• Wtorek: Intuit, Zoom Video Communications
• Środa: Nvidia, CrowdStrike, Salesforce, Synopsys, Agilent Technologies, HP, Okta
• Czwartek: Marvell Technology, Autodesk, Workday, Rubrik, Pernod Ricard

Pełny harmonogram danych makro, publikacji wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,9%, Dow Jones o 1,3%, a Nasdaq 100 o 0,7%, notując piątą z rzędu zniżkę, gdy wyższe ceny ropy i rentowności obligacji ciążyły na akcjach. Walmart zanotował najsilniejszy spadek od 2022 r., ponieważ sprzedaż porównywalna w USA rosła najwolniej od sześciu lat, a prognoza rozczarowała. Moderna spadła o 23,6% po nadzwyczajnym rajdzie dzień wcześniej, a Apple zniżkował o 1,8%. Po sesji kurs Ross Stores wzrósł o 7,9%, gdy wysokie natężenie ruchu klientów pozwoliło podnieść całoroczną prognozę zysków.
• Europa: Stoxx 600 spadł o 0,1%, przedłużając passę zniżek do siedmiu sesji. DAX obniżył się o 0,4%, a FTSE 100 zakończył dzień w pobliżu zera, przy ostrożnych nastrojach na tle wyższych cen energii i rentowności. LVMH spadł o 2,8% w ślad za osłabieniem sektora dóbr luksusowych, a JD Sports zniżkował o 14,3% po obniżeniu prognozy zysku wobec słabszej sprzedaży w Ameryce Północnej. Szwedzki producent stali SSAB stracił 9% na obawach o złagodzenie barier handlowych dla stali z Kanady, podczas gdy spółki przemysłowe Sandvik i Epiroc wzrosły odpowiednio o 2,9% i 3,4%.
• Azja: KOSPI w Korei Południowej otworzył się niżej o 1,4%, ponieważ inwestorzy pozostali ostrożni wobec rotacji z zatłoczonych pozycji w sektorze AI, mimo oczekiwań na duży program zwrotu kapitału dla akcjonariuszy Samsunga. W centrum uwagi pozostała Alibaba: kwartalny zysk spadł o 75% z powodu wysokich wydatków na AI, mimo 9% wzrostu przychodów i 45% wzrostu w segmencie chmury; amerykańskie notowania odrobiły jednak wczesny, 5% spadek i zakończyły wyżej. Akcje NetEase spadły o 5,6% w USA po wynikach poniżej oczekiwań. Inwestorzy czekali także na posiedzenie zarządu Samsunga i kwartalną rewizję składu indeksu Hang Seng.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut kontynuował zwyżkę trzecią z rzędu sesję wczesnym rankiem w piątek. Iskrą był środowy komunikat o wykupach amerykańskich obligacji skarbowych – kryptowaluty są postrzegane jako bezpieczna przystań wobec niestabilności długu USA i potencjalnych działań płynnościowych. Bitcoin zyskał w piątek rano kolejne ok. 2,5 tys. USD, co podniosło trzydniowe zwyżki do ponad 16%. Notowane instrumenty proxy na kryptowaluty ponownie wyprzedziły rynek spot w czwartek dzięki zamykaniu krótkich pozycji i popytowi funduszy: Marathon Digital +15,54%, Cipher Mining +8,31%, Riot Platforms +8,26%, MicroStrategy +7,81% i Coinbase +7,58%, a indeks zmienności DVOL na platformie Deribit wzrósł o 2,84% do 40,56.
• Fundusze spot na bitcoina przyciągnęły w czwartek 517 mln USD – najwięcej od początku maja – a produkty oparte na etherze 189 mln USD. Cboe ubiega się o zgodę na pierwsze w USA potrójnie lewarowane fundusze ETF na bitcoina i ether.

Towary

• Pogoda, czynniki geopolityczne, obawy o dług publiczny i słabszy dolar wsparły szerokie wzrosty surowców w tym tygodniu: Bloomberg Commodity Index Total Return (BCOM TR) wzrósł o ok. 3%, podnosząc stopę zwrotu od początku roku do 30%. Drożały wszystkie sektory poza metalami przemysłowymi; prowadziły surowce miękkie z ok. 5% wzrostem, tuż za nimi metale szlachetne i energia (również blisko 5%), a zboża zyskały ok. 3%. Na poziomie poszczególnych surowców platyna, srebro, ropa naftowa, olej napędowy, cukier i kakao wzrosły o ponad 5%, podkreślając coraz szerszy charakter obecnej hossy.
• Ropa: Brent podskoczył do najwyższego poziomu od prawie czterech tygodni, w okolice 95 USD, po groźbie „wojny gospodarczej” wobec Iranu ze strony prezydenta Trumpa, po czym cofnął się w rejon 93,50 USD; ropą WTI handlowano w rejonie 86,40 USD. Administracja USA ma w poniedziałek przedstawić szczegóły, jak zamierza dalej izolować gospodarkę Iranu. Rynek obawia się, że ostrzejsze działania mogą wywołać znaczną reakcję Chin – kluczowego partnera handlowego i nabywcy irańskiej ropy. Utrzymujący się kryzys na Bliskim Wschodzie podnosi ryzyko zakłóceń przepływów energii w regionie, co wspiera ceny ropy i produktów naftowych.
• Złoto: czwartkowe cofnięcie, częściowo wywołane wzrostem cen ropy i odnowionymi obawami o inflację, okazało się chwilowe – kruszec ponownie silnie zyskał, gdy rosły rentowności na długim końcu krzywej amerykańskich obligacji skarbowych po wywiadzie Bessenta, który nie rozwiał obaw o narastający dług USA i stabilność fiskalną. Zdolność złota do wzrostu równolegle z wyższymi rentownościami nominalnymi podkreśla rosnące znaczenie czynników związanych z polityką fiskalną i zadłużeniem jako motoru popytu na aktywa rzeczowe. Złoto zmierza do trzeciego z rzędu tygodniowego wzrostu i może zakończyć tydzień powyżej 200‑dniowej średniej kroczącej, wzmacniając techniczne odbicie po niedawnej korekcie.
• Miedź: „metal transformacji” jest w tym tygodniu słabszy, gdy zapasy w LME zmierzają do największego tygodniowego przyrostu od 2020 r., ponieważ uczestnicy dostarczają metal, by skorzystać z niedawnego squeeze’u podażowego. Mimo krótkoterminowej ulgi, spready na najbliższych terminach pozostają podwyższone, a rynek jest podatny po miesiącach odpływu zapasów, z których duża część trafiła do USA w oczekiwaniu na potencjalne cła. Podaż fizyczna pozostaje więc napięta, wspierając szersze, bycze perspektywy.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły w czwartek, odrabiając spadki po środowym ogłoszeniu programu wykupów. Benchmarkowa 10‑latka wróciła w okolice 4,70%, czyli do poziomu sprzed komunikatu, zatrzymując się tuż poniżej cyklicznego maksimum 4,75%, które od kilku tygodni powstrzymuje sprzedających. Rentowność 30‑latki sięgała w piątek rano 5,25%, mniej więcej w połowie przedziału między cyklicznym szczytem powyżej 5,33% a dołkiem po komunikacie o wykupach na 5,18%. Na krótkim końcu zmienność była mniejsza: 2‑latka nieznacznie wzrosła, pozostając jednak poniżej tygodniowego maksimum nieco powyżej 4,20%.
• Rentowności japońskich obligacji rządowych odbiły w czwartek po południu od dziennych minimów i wzrosły dalej na długim końcu w piątek, ale rentowność 10‑letnich JGB podniosła się tylko o 2 pb, do 2,88%, pozostając poniżej połowy zakresu wahań w tym tygodniu – co sugeruje brak natychmiastowej paniki po odbiciu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Waluty

• Dolar amerykański pozostawał słaby w czwartek i w piątek rano; podobnie słaby był japoński jen, gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych szybko odbiły mimo środowego ogłoszenia wykupów – co sugeruje, że rynek niepokoi się także dynamiką zadłużenia Japonii. USDJPY podniósł się w piątek rano nawet do 159,13, po czym cofnął się w europejskich godzinach porannych poniżej 158,90; EURUSD był stabilny w pobliżu 1,1700.
• Riksbank nie sygnalizował pilnej potrzeby podwyżki swojej stopy referencyjnej na poziomie 1,75% na czwartkowym posiedzeniu, stwierdzając jedynie, że „prawdopodobieństwo podwyżki stóp później w tym roku pozostaje”, ponieważ wskaźniki wyprzedzające dla gospodarki nie są jednoznaczne, a ogólna ocena pozostaje bez zmian. To popchnęło krótkoterminowe rentowności w Szwecji niżej, gdy rynek przesunął oczekiwania potencjalnej podwyżki dalej w przyszłość. EURSEK wzrósł z okolic 11,00 do niemal 11,09 w czwartek; kluczowy opór w tym istotnym dla SEK kursie przebiega tuż powyżej 11,11 – poziomu najwyższego od sierpnia 2025 r.