Szybki przegląd rynku – Producenci chipów w dół, a rentowność 10‑letnich UST poniżej 5% – 23 października 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Silny rajd amerykańskich obligacji skarbowych, spadek nowych wniosków o zasiłek w USA i przyspieszenie inflacji w Japonii
• Akcje: Amerykańskie indeksy mocno w dół; obawy o wydatki na AI i rosnące ceny ropy uderzyły w sektor technologiczny i globalny sentyment
• Zmienność: Wskaźniki wzrosły wzdłuż całej krzywej; jednodniowa miara jest o jedną trzecią wyżej
• Aktywa cyfrowe: Tokeny umocniły się w nocy, podczas gdy notowane spółki kryptowalutowe i spółki górnicze były mocno wyprzedawane
• Towary: Ropa w górę z powodu napięć na Bliskim Wschodzie; złoto i miedź pogłębiają spadki
• Obligacje: Potężny rajd amerykańskich obligacji skarbowych w reakcji na odwrót od ryzyka
• Waluty: JPY, CHF i NOK mocniejsze; USD bez wyraźnego kierunku

---

Dane makro i nagłówki

• Amerykańskie obligacje skarbowe zaliczyły najsilniejszy rajd od ponad dwóch lat, ponieważ wyprzedaż akcji spółek powiązanych z AI, zawirowania na rynku francuskim oraz odnowione napięcia na Bliskim Wschodzie zwiększyły popyt na bezpieczne przystanie. Rentowności krótkoterminowe spadły nawet o 20 pb, a rentowność 10‑letnich UST zanotowała największy dzienny spadek od sierpnia 2024 r., schodząc poniżej 5% po raz pierwszy od miesiąca. Narastające wątpliwości co do trwałości i zwrotów z inwestycji w AI przyspieszyły rotację z akcji do obligacji.
• W USA liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła w tygodniu zakończonym 17 października o 6 tys., do 194 tys., poniżej prognoz i najniżej od połowy lipca, co wskazuje na odporność rynku pracy. Liczba kontynuujących pobieranie zasiłku wzrosła w tygodniu zakończonym 10 października o 25 tys., do 1,728 mln.
• Roczna inflacja w Japonii wzrosła we wrześniu do 2,1% z 1,9%, najwyżej od grudnia 2025 r., a inflacja bazowa bez świeżej żywności sięgnęła 2,1%, nieznacznie powyżej celu Banku Japonii wynoszącego 2%. Ceny konsumenckie w ujęciu m/m pozostały bez zmian.
• Australijski wskaźnik PMI dla usług spadł w październiku do 47,8 z 51,9, wchodząc w obszar skurczu. Wzrost nowych zamówień wyhamował; respondenci wskazywali na słabszy popyt, wyższe koszty finansowania i inflację, podczas gdy zatrudnienie oraz koszty i ceny sprzedaży rosły.
• Ataki Huti na saudyjską infrastrukturę naftową oraz możliwość wznowienia amerykańskich uderzeń na cele w Iranie podniosły postrzegane ryzyko dla podaży z Bliskiego Wschodu, choć eksport ropy z Zatoki Perskiej pozostaje blisko poziomów sprzed wojny. Ukraina nasiliła także ataki na rosyjskie rafinerie, na tle doniesień o porozumieniu w sprawie dostaw oleju napędowego z USA do Rosji. 

Najważniejsze pozycje w kalendarzu makroekonomicznym (godziny w GMT)

• 06:00 – Wielka Brytania: sprzedaż detaliczna za wrzesień
• Wstępne PMI S&P Global: Francja (07:15), Niemcy (07:30), strefa euro (08:00), Wielka Brytania (08:30)
• 08:00 – EBC: oczekiwania dotyczące inflacji
• 13:45 – USA: wstępny PMI za październik
• 14:00 – USA: indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan (październik)

Publikacje wyników

• Dziś: American Express, Eni S.p.A., SLB

W przyszłym tygodniu

• Poniedziałek: Verizon, Welltower, Cadence Design Systems, Nucor
• Wtorek: Visa, Coca‑Cola, HSBC, Novartis, Boeing, Seagate Technology, S&P Global, Corning, HCA Healthcare, Waste Management, Freeport‑McMoRan, Robinhood, UPS
• Środa: Alphabet, Microsoft, SK Hynix, GE Vernova, KLA Corp, Amphenol, Airbus, T‑Mobile US, ServiceNow, Advantest, UBS, Fortinet, Automatic Data Processing, FedEx
• Czwartek: Amazon.com, Eli Lilly, Samsung, Mastercard, Intel, Merck, Caterpillar, Shell, Linde, TotalEnergies, Gilead Sciences, SanDisk, Starbucks, Monster Beverage
• Piątek: ExxonMobil, AbbVie, Chevron, AstraZeneca, Tokyo Electron, Kioxia, BP, General Dynamics

Wszystkie wydarzenia makro, publikacje wyników i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

---

Akcje

• USA: S&P 500 spadł w czwartek o 1,2%, Nasdaq 100 o 2,9%, a Dow pozostał zasadniczo bez zmian, gdy rosnące ceny ropy i odnowione obawy o inwestycje w sztuczną inteligencję obciążyły akcje technologiczne. Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) zanurkował o 6,7%. Meta spadła o 7,0% mimo lepszych od oczekiwań przychodów, gdy inwestorzy kwestionowali plany rocznych nakładów inwestycyjnych na poziomie 135–145 mld USD oraz decyzję o emisji akcji bez prawa głosu w celu sfinansowania ekspansji w obszarze AI. Tesla osunęła się o 3,1% mimo ograniczenia planów inwestycyjnych na 2026 r., gdy inwestorzy oceniali jej rentowność i przyszłe inwestycje w AI, a uwaga coraz bardziej koncentruje się na tym, czy ogromne wydatki techniczne przyniosą trwałe zwroty.
• Europa: Stoxx Europe 600 spadł w czwartek o 1%, niemiecki DAX o 1,1%, a brytyjski FTSE 100 o 0,3%, gdy rosnące ceny ropy, niepewność polityczna we Francji i mieszane wyniki obciążały sentyment. Banki przewodziły spadkom; Barclays zniżkował o 2,3% po słabszym od oczekiwań kwartalnym zysku, a luksusowy Hermès spadł o prawie 5% po rozczarowujących sprzedażach. ASML stracił 5% w ślad za globalną wyprzedażą półprzewodników, lecz akcje London Stock Exchange Group wzrosły o 7,7% po podniesieniu prognozy przychodów, co podkreśla, że czynniki specyficzne dla spółek wciąż wyłaniają zwycięzców w trudnym otoczeniu. Uwaga przesuwa się na nadchodzące raporty kwartalne w poszukiwaniu wskazówek dotyczących popytu i marż.
• Azja: Rynki azjatyckie również cofnęły się w piątek; Nikkei 225 spadł o 0,6%, podczas gdy koreański indeks KOSPI odrobił poranne spadki sięgające niemal 4% i utrzymywał się blisko zera. SK Hynix odbił o 3,8%, odwracając wcześniejsze straty mimo szerszych obaw o wydatki na AI i popyt na półprzewodniki. W Japonii lepiej zachowywały się defensywne spółki, takie jak Kao i Secom, ponieważ inwestorzy szukali stabilniejszych biznesów. Tymczasem australijski Zip zanurkował po ujawnieniu incydentu dotyczącego oszustwa w działalności w USA. Giełda na Tajwanie pozostawała zamknięta z powodu tajfunu, a inwestorzy wypatrują dalszych wyników technologicznych pod kątem oznak odporności. 

---

Zmienność

VIX 19,03 | KONTRAKTY VIX: 19,410 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (152,39) | REŻIM RYNKU: NEUTRALNY/DUŻE WAHANIA | STAN NA ~06:00 CET

• Zmienność wzrosła w szerokim ujęciu wraz ze wzrostem awersji do ryzyka. VIX wzrósł o 14,09% do 19,03, VIX9D o 21,76% do 18,86, a VIX1D o 33,39% do 15,18. VVIX dodał 14,16%, do 107,94; SKEW +1,35%. MOVE skoczył o 11,36%, do 106,85; VXN +17,61%, a GVZ +13,06%.
• Krzywa spot pozostaje w contango, od VIX1D po VIX1Y; VIX3M wynosi 20,12, a VIX1Y 22,62. Kontrakt frontowy przy 19,410 znajduje się jednak powyżej drugiego, przy 19,270. Opcje na SPX implikują zmienność rzędu 55,45 pkt (0,723%) na dzisiejszy termin wygaśnięcia oraz 145,40 pkt (1,895%) na piątek, 30 października, obejmując przyszłotygodniową decyzję Fed.
• Krzywa terminowa ma „załamanie” na krótkim końcu: kontrakt listopadowy jest notowany blisko 19,4, powyżej grudniowego, blisko 19,2, ponieważ w oknie listopadowym przypadają posiedzenie FOMC 28 października, wyniki spółek o megakapitalizacji oraz wybory w połowie kadencji 3 listopada. 20‑dniowa zmienność zrealizowana dla S&P 500 wynosi ok. 16,6, pozostawiając zmienność implikowaną zaledwie ok. 2,4 pkt powyżej zrealizowanej. Cena ropy Brent w pobliżu 112 USD utrzymuje w tle podwyższone ryzyko energetyczne. 

---

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~81 871 +0,64% | ETHEREUM ~2 410 +0,95% | IBIT 46,06 −3,72% | ETHA 53,88 −4,52% | STAN NA ~06:00 CET

• Tokeny lekko zyskały w nocy, podczas gdy segment notowanych spółek kryptowalutowych był w trakcie sesji w USA mocno wyprzedawany. Górnicy przewodzili spadkom: CIFR −8,87%, IREN −8,37% i RIOT −8,06%, a CleanSpark i MARA traciły po ok. 7%. Akcje spółek Strategy, Coinbase i Circle spadły odpowiednio o 5,00%, 4,51% i 3,44%.
• Amerykańskie spotowe ETF‑y na bitcoina odnotowały 22 października odpływy netto 635 mln USD; największy udział przypadł na IBIT od BlackRocka (254 mln USD). ETF‑y na ether od początku października zanotowały odpływy ok. 1,08 mld USD, co według raportów jest ich największym miesięcznym odpływem w 2026 r.

---

Towary

• Ropa: Brent jest notowana powyżej 114 USD i zmierza do trzeciego z rzędu tygodnia wzrostów, gdy nasilające się ataki na Arabię Saudyjską zwiększają ryzyko szerszych zakłóceń podaży na Bliskim Wschodzie. Bojownicy Huti, wspierani przez Iran, wzięli na siebie odpowiedzialność za ostatnie ataki na nadmorski port Yanbu nad Morzem Czerwonym, a także za śmiertelne ataki na złoże naftowe i lotnisko w królestwie. Tymczasem New York Times poinformował w tym tygodniu, że USA wraz z Izraelem opracowały plany wznowienia ataków na Iran po wyborach w połowie kadencji na początku przyszłego miesiąca. WTI notowana jest wyżej, przy 100,50 USD, a premia Brent wobec WTI utrzymuje się blisko 13,60 USD.
• Metale szlachetne: Cena spot złota spadła podczas sesji azjatyckiej poniżej 4 000 USD, gdy po czwartkowym wybiciu poniżej wsparcia w okolicy 4 060 USD przyspieszyła sprzedaż napędzana impetem i sygnałami technicznymi, wywołując dalszą likwidację długich pozycji. Obecnie inflacyjny wpływ rosnących cen energii przeważa nad wsparciem ze strony popytu na bezpieczne przystanie oraz rajdem na obligacjach wywołanym domykaniem krótkich pozycji. Srebro spadło do 11‑miesięcznego minimum w pobliżu 54 USD, a relacja złota do srebra wzrosła do 11‑miesięcznego maksimum powyżej 74, podkreślając względną słabość srebra.
• Miedź: Kontrakt na miedź HG jest notowany w pobliżu 6,46 USD za funt po wybiciu w czwartek poniżej wsparcia około 6,52 USD i zmierza do trzeciego spadkowego tygodnia w czterech. Wyprzedaż akcji napędzana spadkami w segmencie AI obciążyła krótkoterminową skłonność do ryzyka, po części odzwierciedlając obawy, że spowolnienie inwestycji w centra danych może osłabić przyszły popyt na miedź. Dodatkową niepewność stanowi to, czy Waszyngton powstrzyma się od nałożenia ceł na import rafinowanej miedzi. Taka decyzja mogłaby potencjalnie uwolnić część znacznych zapasów miedzi nagromadzonych w USA na rynek globalny, łagodząc napięcia podażowe gdzie indziej.
• Indeks Bloomberg Commodity (BCOM) zmierza do umiarkowanej tygodniowej straty, ale od początku roku jest wyższy o ponad 34%. Sektor energii ponownie ciągnie wyniki w górę, na czele z olejem napędowym i Brentem, podczas gdy pozostałe sektory są na minusie. Spadkom przewodzą metale szlachetne, z 5,5% zniżką srebra, oraz zboża, gdzie pszenica osunęła się o 5%. Tymczasem wyniki w metalach przemysłowych i surowcach miękkich są mieszane: miedź i cukier spadają, podczas gdy większość pozostałych surowców zyskuje, szczególnie nikiel i kawa. 

---

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe silnie odbiły w czwartek, gdy apetyt na ryzyko na rynku akcji załamał się. Referencyjna rentowność 2‑letnich UST spadła chwilowo o blisko 20 pb, do 4,61%, by w piątkowy poranek odbić w okolice 4,65%, podczas gdy rentowność 10‑letnich UST wczesnym rankiem w piątek znajduje się ok. 16 pb poniżej środowego zamknięcia, na 4,96% — to pierwsze dzienne zamknięcie poniżej 5,0% od miesiąca.
• Spread między rentownościami Niemiec i Francji ponownie się rozszerzył w czwartek; różnica między 10‑letnimi rentownościami Niemiec i Francji zakończyła dzień na najszerszym poziomie zamknięcia w tym cyklu od 2012 r., rosnąc o ponad 15 pb, do ponad 174 pb. Referencyjna 10‑letnia francuska OAT osiągnęła nowe 24‑letnie maksimum rentowności, notując w trakcie dnia 5,14%, po czym cofnęła się poniżej 5,08%. Spread między 10‑letnimi rentownościami Niemiec i Włoch zanotował najwyższe dzienne zamknięcie od początku 2025 r., rosnąc o 8 pb, do 124 pb.
• Rentowności amerykańskich obligacji wysokodochodowych nie podążyły za rajdem UST, co wyniosło śledzony przez nas wskaźnik Bloomberga, pokazujący spread między obligacjami HY w USA a skarbówkami, wyraźnie wyżej — o 11 pb — na najwyższy poziom od kwietnia 2025 r.

---

Waluty

• Dolar amerykański pozostawał bez wyraźnego kierunku, ponieważ jego tradycyjna rola bezpiecznej przystani zderzyła się z ostatnimi czynnikami jego siły, takimi jak wyższe ceny ropy, które wcześniej pomagały windować rentowności UST. EURUSD pozostaje „zamrożony” tuż powyżej 1,1200, podczas gdy AUDUSD cofnął się bliżej 0,7000, wciąż handlując nieco powyżej tego poziomu wczesnym rankiem w piątek.
• Najmocniejsze w czwartek były NOK, CHF i JPY. NOK kontynuowała silny rajd, a EURNOK spadł w czwartek poniżej 10,50 po raz pierwszy od końca 2022 r., podczas gdy CHF i JPY gwałtownie się umocniły w reakcji na słabszy apetyt na ryzyko i niższe globalne rentowności. EURCHF spadł poniżej 200‑dniowej średniej kroczącej w okolicy 0,9240, która wcześniej wspierała notowania, schodząc chwilowo poniżej 0,9200, po czym pojawił się popyt. USDJPY spadł do 156,08 wczesnym rankiem w piątek po stromym zjeździe w czwartek z poziomów powyżej 158,00, choć odbił w okolice 156,90; EURJPY obniżył się chwilowo do 175,20, po czym odbił do 175,90.