金の上昇を確認するには1,735ドルの上抜けが必要 金の上昇を確認するには1,735ドルの上抜けが必要 金の上昇を確認するには1,735ドルの上抜けが必要

金の上昇を確認するには1,735ドルの上抜けが必要

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オーレ・ハンセン

コモディティ戦略責任者(Saxo Group)

サマリー:  パウエルFRB議長が市場全体のセンチメントに鉄槌を下した先週のFOMC後の金、銀、銅のパフォーマンスは、非常に印象的なものでした。この3つの金属はいずれも力強く回復し、現在、確立された「売りから入る」というメンタリティを変えるきっかけとなるレベルに近づいています。本稿で、当社は金を注視し、変化が起こるために何が必要かを議論します。


サクソのデイリーの金融市場レポートはこちら:Quick Take
Podcast: 暗号資産の暴落に伴い金が下落。米ドルはCPIを控えて神経質な動き。


 パウエルFRB議長が市場全体のセンチメントに鉄槌を下した先週のFOMC後の金、銀、銅のパフォーマンスは、非常に印象的なものでした。金はFOMC後の安値である1,615ドルから100ドル近く上昇し、トリプルボトムとなる可能性が出てきています。また、銀は4月の暴落以来、初めて200日移動平均の21.50ドルを試すところまで戻ってきました。さらに、南米の鉱山からの供給停止、供給不足、中国の新型コロナ規制の変更に関する憶測から、銅がサポートされ、現在のレンジ上限付近まで上昇しました。それに伴い、金に対して銀がアウトパフォームし、金銀比価が金1オンスに対して銀80オンスという4月以来の低水準まで金が低下しています。

ほとんどの商品にとって、ドルが、方向性を示す重要な材料であることに変わりはありません。先週、パウエルFRB議長が、タカ派的で、ドルを支える行動をとったにも関わらず、ドルは下落の兆しを示し続けており、特にユーロは対ドルでパリティを上回っています。先物の投機筋は8月下旬からユーロを買い越しており、FOMC前日の11月1日までの1週間で買い越しを加速させ、その額は9カ月ぶりの高水準に達しました。

金は通常、ドルと米国債利回りの動きにより方向性が大きく左右されます。今年は金のパフォーマンスが相対的に低調でしたが、これも、過去数十年で最大のドル高と利回り上昇となったことが大きな要因です。しかし最近では、上のブルームバーグ・ドル指数と金の高い相関からも分かるように、金相場の焦点はドルに移ってきています。

ワールド・ゴールド・カウンシルが発表した2022年第3四半期の金の需要動向では、中央銀行からの需要が400トン近くに達し、金を裏付けとするETFからの227トンの流出を相殺したと発表し、センチメントの改善を裏付けています。全体として、年初来の需要は前年同期比で18%増加し、パンデミック前の水準に戻りました。
Source: World Gold Council
新興国の中央銀行を中心とした現物需要が過去最高を記録する中、市場はETFへの投資家や先物投機筋からの需要回復を必要としており、そのためには、ドルや米国債利回りの動きが反転する明確なシグナルが必要です。高インフレは、中央銀行のインフレ抑制能力を投資家が信頼している限り、金にとってはマイナスとなる傾向があります。実質利回りが上昇し、ブレークイーブンインフレ率(期待インフレ率)が低下するためです。しかし、市場がその能力を疑い始めれば、特にFRBがインフレ抑制に成功する前に成長力へのショックによって米経済が後退すれば、状況が一転する傾向があります。
Source: Bloomberg & Saxo
サクソでは、中期的なインフレ見通しは上方修正される可能性が高く、今後10年間で4%から5%のレンジはそれほど異常なものではないとの長年の見解を維持しています。世界が2つに分かれ、自立の必要性と脱グローバル化が進むという新たな地政学的状況がその要因です。エネルギー転換と合わせて、私たちは商品・資本集約的な10年を迎えようとしており、原材料と労働力の不足により、インフレはより長期にわたり、現在のスワップ市場を通じて織り込まれている3%のレベルよりも高い水準で推移するでしょう。

このようなシナリオに加え、景気減速により中央銀行の利上げ観測が後退し、実質利回りとドルが低下すれば、2023年に金と銀に強力な追い風となる可能性があると考えています。

市場は、木曜日(11月10日)に発表される米国の10月消費者物価指数に注目し、物価上昇圧力が緩和されると予想しています。それが現実となれば、FOMCが利上げペースの減速に傾くため、ドル安を通じて金がサポートされる可能性があります。一方、予想以上に物価上昇圧力が高いことを示す結果となれば、投資家とトレーダーは、FOMCが大幅な経済悪化を回避するために適切な時間軸でインフレを抑制する能力に疑問を持ち始め、金相場が反射的に下落する可能性があります。

1,615ドルで支持線が確立され、昨日、1,675-80ドルの抵抗線から支持線に変わるエリアを上抜けたことを受けて、市場は重要な1,735ドルのレベルに注目しており、このレベルを上抜ければ、市場の安値が確認され、回復し始める可能性があります。
Source: Saxo

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