Point de marché – 3 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs de marché

• Actions : légère hausse aux États-Unis grâce à la performance d'AWS dans la tech, repli en Europe sur des résultats mitigés, Asie partagée avec des records au Japon tandis que la Chine et Hong Kong reculent
• Volatilité : vigilance constante, mouvement de ±1,4 % sur le SPX, légère inclinaison en faveur des calls, attention portée aux données macro
• Actifs numériques : BTC/ETH en phase de consolidation, faibles flux entrants sur IBIT & ETHA, les altcoins suivent les tendances macro et de liquidité
• Devises : le dollar américain et la livre sterling se sont renforcés face à un euro plus faible
• Matières premières : l’or reste au-dessus de 4 000 USD, le pétrole soutenu par les restrictions de l’OPEP+
• Marché Obligataire : les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement reculé après une hausse inspirée par le FOMC en début de semaine

Titres macroéconomiques

• La Maison Blanche a annoncé samedi que la Chine lèvera les restrictions à l’exportation sur les terres rares et mettra fin aux enquêtes sur les entreprises américaines de semi-conducteurs dans le cadre d’un nouvel accord commercial. La Chine délivrera des licences d’exportation générales pour des matériaux clés, annulant les restrictions précédentes. En échange, les États-Unis suspendront certains droits de douane et annuleront une taxe prévue sur les produits chinois. La Chine cessera les limitations sur les aimants en terres rares, tandis que les États-Unis allégeront certaines restrictions envers les entreprises chinoises. De plus, la Chine s’est engagée à acheter 12 millions de tonnes de soja cette saison et 25 millions de tonnes par an pendant trois ans. L’accord vise à réduire les tensions commerciales qui pèsent sur les marchés mondiaux. Trump a déclaré à Xi que les ventes de puces étaient « entre vous et Nvidia ».
• Vendredi, le Chicago PMI Business Barometer est passé de 40,6 à 43,8, dépassant les attentes. Bien qu’il reste sous le seuil de 50 pour le 23e mois consécutif, il signale une contraction plus modérée depuis trois mois, soutenue par un rebond des nouvelles commandes et des améliorations dans la production et les arriérés. La croissance de l’emploi a atteint son niveau le plus bas depuis février.
• En septembre 2025, le PIB canadien a progressé de 0,1 %, ce qui suggère une hausse similaire au T3 selon une estimation préliminaire. Cette hausse fait suite à une contraction révisée de 0,3 % en août, la plus forte baisse mensuelle depuis décembre 2022, en raison des tensions commerciales entre le Canada et les États-Unis et de taux d’intérêt élevés de la BdC. Les industries de biens ont chuté de 0,6 %, notamment les services publics de 2,3 % et les mines de 0,7 %, en raison de prix mondiaux plus faibles. Les services ont reculé de 0,1 %, le transport et l’entreposage ayant chuté de 1,7 % et le commerce de gros de 1,2 %, malgré une hausse de 0,9 % du commerce de détail. Sur un an, le PIB a augmenté de 0,7 % en août.
• L’inflation des consommateurs en zone euro a chuté à 2,1 % selon l’estimation flash de l’IPC d’octobre 2025, se rapprochant de l’objectif de 2 % de la BCE et en ligne avec les attentes. Les prix des aliments, de l’alcool et du tabac ont augmenté de 2,5 % contre 3,0 % en septembre. L’inflation des biens hors énergie est tombée à 0,6 %, et les coûts énergétiques ont diminué de -1,0 %. En revanche, l’inflation des services a augmenté à 3,4 %, son plus haut niveau depuis avril, tandis que l’inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation) est restée stable à 2,4 %.

Éléments clés du calendrier macroéconomique (heures GMT)

Les données gouvernementales américaines sont affectées par les fermetures et risquent d’être retardées

07h30 – Suisse : IPC octobre
15h00 – États-Unis : ISM manufacturier d’octobre (retardé ?)
03h30 – Australie : annonce du taux directeur de la RBA

Trimestrali

• Aujourd’hui : Palantir, Vertex Pharmaceuticals
• Mardi : AMD, Shopify, Arista, Uber, Amgen, Eaton, Pfizer, Spotify, Ferrari
• Mercredi : Toyota, Novo Nordisk, McDonald’s, AppLovin, Qualcomm, Robinhood, DoorDash
• Jeudi : AstraZeneca, Rheinmetall
• Vendredi : Constellation Energy, ConocoPhillips, KKR

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,3 %, le Nasdaq Composite de 0,6 %, et le Dow Jones de 0,1 %, porté par les valeurs technologiques megacap en cette fin de mois. Amazon a grimpé de 9,6 % après de solides résultats dans le cloud renforçant la confiance dans les marges liées à l’IA. Netflix a gagné 2,7 % après l’annonce d’un split d’actions de 10 pour 1. Le secteur énergétique est resté mitigé : Chevron +2,7 % sur de bons résultats, Exxon Mobil -0,3 % en raison de bénéfices plus faibles. AbbVie a chuté de 4,5 % sur fond de préoccupations liées aux prix des médicaments et à ses dépenses, malgré un relèvement de ses prévisions. Les marchés attendent maintenant l’ISM des services et le rapport sur l’emploi de vendredi pour les prochains signaux macro.
• Europe : Repli des actions européennes : Euro Stoxx 50 -0,7 %, Stoxx 600 -0,5 %, les publications de résultats décevantes l’emportant sur une inflation stable et une BCE attentiste. Linde -2,9 % a reculé en raison de prévisions prudentes pour le T4 ; AXA -4,4 % en baisse sur des tendances mitigées dans la vie/gestion d’actifs ; Saint-Gobain -3,6 % a reculé après sa mise à jour ; Danske Bank +3,1 % a progressé après des bénéfices supérieurs aux attentes et des prévisions relevées. Sur le mois, les indices européens ont tout de même terminé en hausse, les espoirs de baisse de taux restant intacts.
• Asie : Ambiance contrastée dans la région. Le Japon a atteint de nouveaux records avec le Nikkei 225 à +2,1 % et le Topix à +0,9 %, portés par la tech et les exportateurs. La Chine et Hong Kong ont souffert de PMI officiels faibles : Hang Seng -1,4 % à 25 907 et CSI 300 -1,5 %, pesant sur la tech : Tencent -2,4 % et SMIC -3,6 %. La question reste de savoir si le soutien politique de Pékin suffira à compenser la contraction du secteur manufacturier alors que les services stagnent.

Volatilité

• La volatilité s’est stabilisée dans une fourchette modérée, les marchés attendant de nouvelles données plutôt que des chocs mondiaux. Le mouvement implicite sur le SPX cette semaine est d’environ ±96 points (~1,4 %), selon le pricing actuel des options. Le VIX à ~17,4 reste bien en dessous des niveaux de stress, tout en signalant une certaine prudence — les investisseurs sont en mode « vigilance constante ».
• Les prochains catalyseurs clés incluent le rapport ISM manufacturier américain, l’indice de confiance de l’Université du Michigan et les offres d’emploi JOLTS. Un chiffre supérieur aux attentes pourrait réveiller les marchés et accroître la volatilité ; des chiffres plus faibles pourraient maintenir le calme, mais le risque est celui d’une complaisance excessive.
• Concernant le skew, l’échéance de cette semaine montre une légère préférence pour les calls (les calls étant un peu plus chers que les puts), ce qui suggère que le marché ne se prépare pas activement à une forte baisse — bien qu’une surprise puisse toujours en déclencher une.

Actifs numériques

• Les cryptomonnaies restent dans une phase de consolidation, reflétant une fois de plus le sentiment général du marché plutôt qu’un élan propre. Le Bitcoin se négocie juste au-dessus de ~107 000 USD et l’Ether autour de ~3 700 USD, tous deux en baisse de 2 à 5 % sur la journée. Les flux sur les ETF spot restent négatifs : le fonds IBIT a enregistré un faible flux entrant (~+3,1 %) vendredi, contrastant avec les sorties massives du début de semaine, tandis que le fonds ETHA a progressé de ~+5,5 % (en montants absolus toutefois modestes). Cela pourrait signaler des signes précoces de stabilisation ou simplement une volatilité intra-semaine.
• En dehors de BTC/ETH, surveillez Solana, XRP et d’autres altcoins majeurs — ces derniers ont tendance à amplifier la direction donnée par les flux et les tendances macro. Si l’appétit pour le risque revient (ex. via une inflation modérée ou des taux en baisse), les cryptos pourraient bénéficier d’un léger rebond ; à l’inverse, une surprise macro haussière (taux en hausse) ou un renforcement du dollar pourrait peser à nouveau sur le secteur.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé vendredi, le taux de référence à 2 ans baissant de quelques points de base à 3,57 % et le taux à 10 ans reculant de deux points de base à 4,08 %.
• Les spreads des obligations à haut rendement américaines se sont encore élargis, l’indice Bloomberg que nous suivons montrant un écart de 281 points de base avec les bons du Trésor, soit le niveau le plus élevé de la semaine après une hausse de trois points de base.

Matières premières

• L’or reste dans une fourchette stable autour de 4 000 USD, la décision de la Chine de supprimer les remboursements de taxes pour certains détaillants de bijoux ayant eu peu d’impact négatif sur le marché. L’or d’investissement — y compris les ETF et lingots — reste exempté. Un support continue d’être observé autour de 3 840 USD, soutenu par les inquiétudes persistantes sur les déséquilibres budgétaires américains, une inflation tenace, la dévaluation monétaire, la demande constante des banques centrales et les attentes de nouvelles baisses de taux américains d’ici 2026.
• Le pétrole progresse après que l’OPEP+ a annoncé une pause dans l’augmentation de la production pour le premier trimestre, suivant une hausse modeste de 137 kb/j prévue pour décembre. Le Brent dépasse 65 USD/baril et le WTI s’échange autour de 61 USD. La croissance réelle de la production du groupe reste bien inférieure aux 2,2 mb/j annoncés cette année, certains membres compensant une surproduction antérieure, d’autres confrontés à des contraintes de capacité, limitant ainsi l’impact sur l’offre mondiale. Les traders suivront les déclarations de la conférence ADIPEC qui démarre aujourd’hui à Abou Dhabi.
• Le cuivre a poursuivi sa baisse vendredi, les traders estimant que les fondamentaux actuels ne justifient pas des prix supérieurs au record de la LME de l’an dernier. Ce recul fait suite à des données économiques plus faibles que prévu en Chine, à des préoccupations renouvelées sur la demande, à un ton prudent du président de la Fed Jerome Powell concernant une éventuelle baisse des taux en décembre, et à un accord commercial sino-américain qui n’a pas abordé les problèmes structurels clés.

Devises

• Le dollar américain s’est de nouveau renforcé vendredi, avec une volatilité contenue, même si l’EURUSD est tombé à de nouveaux plus bas depuis début août, franchissant le support précédent de 1,1542 pour toucher 1,1522 avant de se stabiliser. Le mouvement sur l’USDJPY est resté limité et latéral juste au-dessus de 154,00 après la forte réaction post-Banque du Japon.
• La livre sterling s’est fortement redressée vendredi après sa faiblesse en début de semaine. Une tentative de dépasser 0,8818 sur l’EURGBP a été rejetée, la paire redescendant à 0,8775, juste au-dessus de la zone 0,8750-0,8760 qui a plusieurs fois servi de résistance depuis début 2023, en attendant la décision de la Banque d’Angleterre prévue jeudi.
• Le dollar australien s’est largement renforcé dans la nuit avant la réunion de la RBA prévue mardi, qui ne devrait pas aboutir à un changement de politique. L’AUD a atteint de nouveaux sommets de trois ans face au dollar néo-zélandais au-dessus de 1,1450, visant le plus haut niveau depuis 2013 à 1,1491, atteint fin 2022.