Analyse de marché – 23 juin 2025

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Analyse de marché – 23 juin 2025

Facteurs et catalyseurs de marché
• Actions : Tensions États-Unis-Iran, marchés actions en baisse, secteur technologique en retrait, triple witching
• Volatilité : VIX au-dessus de 20, volatilité élevée, dilemme sur les options, risque lié à l’Iran
• Actifs numériques : Bitcoin <101 000 $, ETH faible, sorties des ETF, sensibilité au macro
• Marché Obligataire : Le Japon annonce l’émission de titres longs avant l’adjudication
• Devises : Le dollar américain progresse sur l’aversion au risque, le yen japonais s’affaiblit nettement suite aux changements dans l’émission de JGB
• Matières premières : Réaction modérée du pétrole brut à l’attaque américaine, focus sur la prochaine réaction de l’Iran. La tension sur le cuivre à Londres se poursuit
• Événements macro : PMI préliminaires de juin pour l’Europe et les États-Unis

Données macro et principaux titres
• Le président américain Trump a annoncé le lancement de « l’Opération Midnight Hammer », comprenant des frappes ciblées sur les sites nucléaires iraniens de Fordow, Natanz et Ispahan. Il a averti que d’autres cibles restaient à l’étude, soulignant que les États-Unis ne cherchaient pas de changement de régime, mais étaient prêts à mener des frappes plus larges si l’Iran ne s’engageait pas dans la voie diplomatique. Plus tard, des publications sur les réseaux sociaux de Trump ont suggéré qu’un changement de régime était envisageable.
• Le Parlement iranien s’est prononcé à l’unanimité en faveur de la fermeture du détroit d’Hormuz après les frappes américaines sur les installations nucléaires, en attendant l’approbation du Conseil suprême de sécurité nationale. Le secrétaire d’État américain Rubio a mis en garde que ce serait un « suicide économique » pour l’Iran, tout en reconnaissant qu’il s’agirait d’une escalade crédible. La décision finale appartient toutefois au Conseil suprême de sécurité nationale – la plus haute autorité sécuritaire iranienne.
• L’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie pour juin aux États-Unis est resté inchangé à -4,0 en juin 2025, conformément au chiffre de mai et inférieur aux attentes du marché (-1). Cela indique une activité manufacturière toujours atone dans la région, avec des signes de ralentissement de la demande et de détérioration du marché du travail.
• Les estimations préliminaires suggèrent que les ventes au détail canadiennes auraient chuté de 1,1 % en mai 2025, la plus forte baisse depuis mars 2023. Cela suggère que l’augmentation des droits de douane américains pousse les consommateurs à réduire leurs dépenses.
• Les IDE en Chine ont reculé de 13,2 % sur un an à 358,19 milliards de CNY (49,88 milliards USD) de janvier à mai 2025. L’industrie manufacturière a attiré 91,52 milliards de CNY, les services 259,64 milliards, et les hautes technologies 109,04 milliards, avec une forte croissance dans les services de e-commerce (+146 %), l’aéronautique et la fabrication d’équipements (+74,9 %), la chimie pharmaceutique (+59,2 %), et la fabrication d’équipements médicaux (+20 %).

Principaux événements du calendrier macro (heures GMT)
PMI de juin : France (07h15), Allemagne (07h30), Zone euro (08h00), Royaume-Uni (08h30)
13h45 – PMI américain de juin
14h00 – Ventes de logements anciens (US, mai)
19h00 – Données hebdomadaires CFTC sur les positions des traders (report du vendredi)

Interventions des banquiers centraux : Waller (Fed, 07h00), Lagarde (BCE, 13h00), Bowman (Fed, 14h00), Nagel (BCE, 15h00), Goolsbee (Fed, 17h10) & Williams, Kugler (18h30)

Résultats trimestriels
• Aujourd’hui : Prosus, Naspers
• Mardi : Fedex, Carnival Corporation
• Mercredi : Micron Technology, Paychex, Alimentation Couche-tard, General Mills
• Jeudi : Nike, Hennes & Mauritz
Pour tous les événements macro, résultats et dividendes, consultez le calendrier Saxo.

Actions
• États-Unis : Les actions américaines ont terminé la semaine dernière sur une note de prudence, le S&P 500 reculant de 0,2 %, le Nasdaq de 0,5 %, tandis que le Dow gagnait 0,1 %. Les marchés ont été secoués par la montée des tensions au Moyen-Orient, alors que les États-Unis lançaient des frappes sur les sites nucléaires iraniens ce week-end. Les futures ont ouvert en baisse lundi, les prix du pétrole bondissant sur des craintes de perturbation de l’offre. L’incertitude quant à la riposte iranienne et au risque d’un conflit plus large demeure le principal moteur du marché. Les valeurs technologiques ont mené le repli, tandis que les valeurs défensives ont surperformé. Les volumes ont été élevés vendredi en raison du triple witching.
• Europe : Les actions européennes ont rebondi vendredi après trois séances de baisse, le STOXX 50 progressant de 0,6 %, le DAX de 1,3 % et le CAC 40 de 0,5 %. Les marchés ont réagi positivement aux signes de discussions diplomatiques avec l’Iran mais restent prudents après les frappes américaines du week-end. Les secteurs de l’assurance et du tourisme ont mené la hausse, tandis que l’énergie a sous-performé. L’ouverture de lundi s’annonce faible, les futures pointant en baisse alors que les investisseurs suivent l’évolution de la situation au Moyen-Orient et attendent les PMI.
• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a baissé de 0,2 % vendredi, sous-performant le reste de l’Europe en raison de faibles ventes au détail et de replis dans les secteurs pétrolier et pharmaceutique. Sur la semaine, le FTSE 100 recule de 0,9 %. Les espoirs de progrès diplomatiques au Moyen-Orient ont limité les pertes, mais la confiance des consommateurs et les avertissements sur résultats ont pesé sur le sentiment. Lundi s’annonce difficile avec une ouverture attendue en baisse dans un contexte mondial d’aversion au risque et de volatilité accrue sur le pétrole.
• Asie : Les marchés asiatiques ont ouvert en baisse sur fond d’escalade des tensions États-Unis-Iran. Le Nikkei japonais a perdu 0,5 % malgré des PMI positifs. Hong Kong a reculé de 0,4 % sur des préoccupations de liquidité et d’instabilité géopolitique. Le KOSPI sud-coréen a chuté de 0,6 % après avoir atteint un sommet de 3,5 ans la semaine dernière, la pression s’accentuant avec les sorties de capitaux étrangers et l’inquiétude sur les exportations. Les marchés restent nerveux face au risque de représailles et de perturbation de l’approvisionnement pétrolier via le détroit d’Hormuz.

Volatilité
La volatilité a grimpé la semaine dernière mais s’est atténuée en fin de séance vendredi. Le VIX a clôturé à 20,62, sous les récents sommets mais au-dessus de sa moyenne de long terme. Les contrats à terme VIX sur le mois en cours restent élevés, signalant que les marchés anticipent davantage de turbulence. Les investisseurs sur options sont confrontés à un dilemme : vendre la volatilité expose à un risque de retournement en cas d’escalade, tandis qu’acheter la volatilité peut entraîner une perte de prime si les mouvements restent limités. L’incertitude sur la réaction de l’Iran et l’évolution des attentes vis-à-vis de la Fed devraient maintenir la volatilité au centre des préoccupations.

Actifs numériques
Le Bitcoin est repassé sous les 101 000 $ ce week-end, la crise entre les États-Unis et l’Iran pesant sur l’appétit pour le risque et rompant la fourchette de juin. L’Ether a glissé à 2 250 $, la plupart des principales altcoins l’imitant. Les ETF spot crypto (IBIT, ETHA) ont connu de faibles sorties, mais l’intérêt institutionnel reste solide sur le trimestre. Les actions crypto (COIN, MSTR) ont évolué de façon mitigée. Le marché reste très sensible aux actualités géopolitiques et aux signaux de politique monétaire de la Fed, avec l’audition de Powell en ligne de mire.

Marché Obligatoire
• Les rendements des Treasuries américains ont légèrement progressé après les frappes américaines sur les sites nucléaires iraniens, le taux de référence à deux ans gagnant environ un point de base à 3,92 % et celui à dix ans progressant de 2 points de base à 4,39 %, restant dans la fourchette récente.
• Les rendements des obligations d’État japonaises ont peu bougé, malgré l’annonce du ministère des Finances de réduire d’environ 3 200 milliards de JPY (environ 22 milliards USD) les émissions de titres à 20, 30 et 40 ans d’ici mars prochain, afin de ne pas saturer le marché. L’impact a été beaucoup plus marqué sur le yen (voir ci-dessous).
• Malgré le sentiment de risque négatif sur les actions en fin de semaine, les obligations américaines à haut rendement sont restées recherchées, l’indice Bloomberg mesurant l’écart de crédit à haut rendement américain sur les Treasuries se resserrant de 5 points de base à 299 points de base.

Matières premières
• Les prix du pétrole brut ont bondi à l’ouverture après l’attaque américaine du week-end contre l’Iran, les investisseurs craignant des perturbations de l’approvisionnement en pétrole et en gaz via le détroit d’Hormuz. Cependant, le Brent est repassé sous les 80 USD après avoir buté sous la résistance des 82 USD, et il convient de noter que la prime de risque géopolitique – désormais supérieure à 10 USD le baril – ne saurait se maintenir longtemps sans réelle perturbation d’offre. En l’absence de perturbation, les hausses de prix pourraient être difficiles à soutenir. Le marché attend maintenant nerveusement la réaction iranienne, qui pourrait impacter les marchés énergétiques et financiers plus largement.
• La Bourse des métaux de Londres connaît une tension sur le cuivre, les contrats spot flambant alors que les stocks atteignent un plus bas de deux ans. Cette hausse est alimentée par l’empressement à expédier du métal vers les États-Unis avant l’annonce attendue de tarifs douaniers, ainsi que par la demande chinoise. Vendredi, l’écart cash-3 mois a terminé à 275 USD en backwardation, son plus haut niveau depuis novembre 2021.
• Comme le pétrole, le prix de l’or a également progressé à l’ouverture asiatique, flirtant avec les 3 400 USD avant de refluer face au risque d’une inflation énergétique qui limiterait la probabilité de baisses de taux de la Fed, laquelle pourrait préférer maintenir ses taux élevés, renforçant potentiellement le dollar.

Devises
• Le dollar américain s’est raffermi sur toute la ligne, profitant de l’aversion au risque consécutive aux frappes américaines contre les sites nucléaires iraniens, après un rebond de l’EURUSD au-dessus de 1,1500 (jusqu’à 1,1532 dans la nuit) et un GBPUSD revenant vers 1,3500 à son plus haut de la nuit.
• Le yen japonais a nettement reculé dans la nuit, le ministère des finances ayant modifié ses plans d’émission de JGB à long terme juste avant l’adjudication à 20 ans prévue demain (voir ci-dessus), le USDJPY grimpant à 147,00 et l’EURJPY touchant un plus haut depuis juillet dernier juste sous 169,00.
• Le dollar australien et le dollar néo-zélandais se disputaient la place de devise la plus faible du G10 durant la nuit, toutes deux chutant fortement sur fond d’aversion au risque déclenchée par les frappes américaines en Iran, l’AUDUSD descendant jusqu’à 0,6400 pour la première fois en plus d’un mois.