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Pourquoi les banques européennes redeviennent intéressantes ?
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Ruben Dalfovo
Investment Strategist
Points clés :
• L’offensive d’UniCredit sur Commerzbank montre que la taille revient au cœur des priorités bancaires en Europe.
• BNP Paribas parie que contrôler davantage la chaîne de l’épargne apporte une croissance plus stable.
• Les tensions dans le crédit privé et l’évolution des fintechs vers le modèle bancaire rendent les acteurs traditionnels à nouveau plus solides.
Pendant longtemps, les banques européennes faisaient figure d’invités un peu ternes à la table des marchés. Trop réglementées, trop fragmentées, trop lentes. Indispensables, certes, mais rarement passionnantes.
Pourtant, ces cinq dernières années racontent une toute autre histoire. Discrètement, ces banques jugées « ennuyeuses » ont été parmi les plus solides du marché. Cette performance s’explique par un retour en grâce de leurs fondamentaux : des dépôts fidèles, un large réseau de distribution, une meilleure rémunération des actionnaires et des modèles économiques qui tiennent mieux la route lorsque l’argent n’est plus abondant et bon marché.
L’actualité récente confirme cette tendance. UniCredit accentue la pression sur Commerzbank, tandis que BNP Paribas renforce son pôle de gestion d’actifs après le rachat d’AXA Investment Managers. Deux stratégies différentes, mais une même idée : les grandes banques européennes veulent grossir, mieux distribuer leurs produits et garder la main sur toute la relation client.
La taille revient à l’ordre du jour
Le cas UniCredit–Commerzbank illustre bien ce qui est en train de se jouer. UniCredit possède déjà 26 % de Commerzbank, plus environ 4 % supplémentaires via des instruments financiers qui pourront être transformés en actions. Sa dernière offre valorise l’action autour de 30,8 €, soit à peine 4 % de plus que son niveau récent. Autrement dit, ce n’est pas une offre très généreuse.
En réalité, l’objectif n’est pas forcément de boucler l’opération tout de suite, mais plutôt de mettre la pression pour forcer des discussions. Ce n’est pas une opération “amicale” : c’est une stratégie pour peser dans le rapport de force.
En face, la résistance est forte. L’État allemand, qui détient encore 12,7 % de Commerzbank, refuse clairement toute tentative de rachat hostile. Et la banque elle-même veut rester indépendante.
Cela met en lumière une contradiction typiquement européenne : tout le monde dit vouloir créer de grandes banques capables de rivaliser à l’échelle mondiale… mais dès qu’une fusion concrète apparaît, les intérêts nationaux prennent le dessus.
Pour les investisseurs, c’est un point clé. La taille, dans la banque, ne sert pas seulement à “être plus gros”. Elle permet surtout de réduire les coûts (notamment réglementaires), d’investir davantage dans la technologie, d’élargir les services proposés et d’accompagner les clients sur tous leurs besoins (crédit, paiements, commerce international, gestion de patrimoine).
Dans un contexte de croissance limitée et de forte régulation, grossir devient donc un moyen d’améliorer la rentabilité, autant qu’un levier de développement.
La banque ne se résume plus à ses agences
BNP Paribas illustre la même tendance, mais de façon plus stratégique. Depuis l’acquisition d’AXA Investment Managers en 2025, la banque ambitionne presque de doubler les profits de sa gestion d’actifs d’ici 2030. Elle gère déjà plus de 1 600 milliards d’euros et vise 350 milliards d’euros de nouveaux flux d’ici là.
Pourquoi est-ce important ? Parce que la banque moderne ne vit plus uniquement des crédits et des taux d’intérêt. Elle cherche à capter l’ensemble de l’épargne du client : comptes, retraites, assurance, ETF, investissements non cotés, conseil…
En clair, il s’agit de multiplier les sources de revenus et de ne plus dépendre uniquement des taux. Résultat : des revenus plus réguliers et un modèle plus robuste en période agitée.
La frontière entre banque et gestion d’actifs devient donc de plus en plus floue. BNP ne rachète pas simplement une activité, elle sécurise des encours stables, renforce sa distribution et s’ancre davantage dans l’épargne de long terme. C’est une stratégie bien plus moderne que d’ouvrir des agences supplémentaires.
Pourquoi l'ancien modèle redevient d'actualité
Le contexte joue en faveur des banques. Le crédit privé montre des signes de tension : conditions de financement plus strictes, limitations de retraits dans certains fonds, inquiétudes sur les valorisations et la qualité des emprunteurs.
Parallèlement, l’essor de l’intelligence artificielle complique la revente de certaines entreprises financées par le private equity, en brouillant la lecture des modèles économiques.
Côté fintech, le paradoxe est frappant. Le secteur est en plein essor, notamment en Europe, mais beaucoup d’acteurs ne cherchent plus à contourner les banques… ils veulent en devenir. L’exemple de Revolut, désormais doté d’une licence bancaire complète au Royaume-Uni, est révélateur.
Au final, les fondamentaux bancaires reprennent de la valeur : les dépôts, la régulation, la distribution, la confiance. Rien de très « tendance », mais des atouts difficiles à remplacer quand les marchés se compliquent.
Des risques à ne pas sous-estimer
Tout n’est pas gagné pour autant. Les obstacles politiques peuvent bloquer les grandes opérations, comme le montre le cas Commerzbank. Un ralentissement économique pourrait alourdir le coût du risque.Même les activités de commissions, plus stables, restent sensibles aux cycles de marché. Et il existe un risque stratégique : vouloir tout faire à la fois et perdre en lisibilité.
Quelques signaux d’alerte à surveiller :
– une montée des blocages politiques
– une hausse des provisions pour pertes
– un ralentissement des flux d’épargne
– des synergies promises qui tardent à se concrétiser
Ce que doivent surveiller les investisseurs
• Les banques capables de diversifier leurs revenus au-delà du crédit traditionnel
• La solidité des dépôts et la puissance du réseau de distribution
• L’écart entre ambitions politiques et réalité des fusions transfrontalières
• La convergence entre fintechs et banques
La revanche d'un modèle longtemps décrié
Le secteur bancaire européen ne revient pas en arrière : il se réinvente. Il récupère des activités qui semblaient lui échapper.
UniCredit montre, de manière frontale, que la taille reste essentielle. BNP Paribas démontre plus subtilement que le contrôle de l’épargne et de la distribution est tout aussi stratégique.
Dans le même temps, le crédit privé montre ses limites et les fintechs se rapprochent du modèle bancaire.
Cela ne signifie pas que toutes les banques vont tirer leur épingle du jeu. Mais une chose est claire : le modèle de banque universelle ne disparaît pas, il évolue.
Et ironie du sort, dans un secteur longtemps jugé monotone, ce sont aujourd’hui les acteurs les plus solides en apparence qui mènent les stratégies les plus audacieuses.
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