Le test de l’avantage concurrentiel de l’IA : ce qu’Oracle et Adobe doivent démontrer

Points clés :

• Oracle doit prouver que ses dépenses colossales dans l'IA peuvent transformer la demande contractualisée en flux de trésorerie durables.

• Adobe doit démontrer que l'IA renforce son écosystème créatif plutôt que de rendre ses logiciels professionnels plus faciles à remplacer.

• Pour les investisseurs, la croissance liée à l'IA compte moins que les capitaux nécessaires pour la financer et la pérennité de ce que les clients sont prêts à payer.

Le 10 septembre 2026, Oracle et Adobe publieront leurs résultats le même jour. Une occasion rare de comparer directement deux entreprises au cœur du boom de l'intelligence artificielle.

Oracle vend des bases de données, des logiciels d'entreprise et des services de cloud computing. Son défi est très concret : construire suffisamment de capacités dans ses centres de données pour répondre à l'explosion de la demande liée à l'IA, sans laisser les investissements absorber les bénéfices économiques de cette croissance.

Adobe vend des logiciels de création et de gestion de documents comme Photoshop et Acrobat. Son problème est presque inverse. L'IA rend la création de contenu moins coûteuse et plus accessible. Adobe doit donc montrer que cette facilité de création rend son écosystème plus précieux, et non moins indispensable.

Oracle doit faire en sorte que la demande liée à l'IA atteigne une taille suffisante. Adobe doit éviter que la création assistée par l'IA ne devienne trop facile.

Le problème d'Oracle : une croissance qui brûle du cash

Le pari d'Oracle sur l'IA a déjà pris une ampleur considérable. Son chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 a progressé de 17 %, celui de son activité d'infrastructure cloud a bondi de 93 % au quatrième trimestre, et son carnet de commandes a atteint 638 milliards de dollars.

La demande n'est donc pas le problème le plus évident. La facture, si.

Oracle a consacré environ 55,7 milliards de dollars à ses dépenses d'investissement au cours de l'exercice 2026, contre quelque 32 milliards de dollars de flux de trésorerie liés à l'exploitation. Les dépenses d'investissement ont ainsi représenté environ 174 % des flux de trésorerie d'exploitation, faisant passer le flux de trésorerie disponible dans le rouge.

Ces dépenses peuvent malgré tout créer de la valeur. La vraie question est de savoir si les rendements futurs justifieront les sommes engagées aujourd'hui.

Les clients ont prépayé ou fourni directement environ 75 milliards de dollars de processeurs graphiques liés à de gros contrats dans l'IA. Cela réduit les besoins de financement d'Oracle. Les investisseurs doivent néanmoins surveiller la vitesse à laquelle le carnet de commandes se transforme en chiffre d'affaires et le montant de trésorerie qu'il reste une fois les nouvelles capacités construites.

Le problème d'Adobe : un avantage concurrentiel que l'IA peut redessiner

Adobe part d'une situation opposée. Au dernier trimestre, le groupe a généré environ 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie liés à l'exploitation, tout en ne consacrant que 58 millions de dollars aux immobilisations et équipements.

C'est une excellente démonstration de la rentabilité d'un modèle logiciel. Mais l'IA s'attaque précisément à ce qui était rare.

La valeur de Photoshop reposait en partie sur le fait que la création numérique de haute qualité nécessitait des outils spécialisés et un certain savoir-faire. L'IA générative permet désormais à presque tout le monde de produire une image convaincante à partir d'une simple phrase. Canva, Figma et les outils conçus nativement autour de l'IA abaissent encore davantage la barrière à l'entrée.

La défense d'Adobe commence à se dessiner. Plutôt que de miser uniquement sur Firefly, le groupe permet de plus en plus à ses clients d'utiliser des modèles externes, notamment ceux d'OpenAI, directement dans les workflows Adobe. Son avantage concurrentiel pourrait ainsi passer de la possession du meilleur modèle à la maîtrise de l'environnement dans lequel les professionnels créent, retouchent, valident et publient leurs contenus.

Le chiffre d'affaires annuel récurrent d'Adobe lié à l'IA, c'est-à-dire les revenus d'abonnement provenant de ses nouveaux produits et fonctionnalités d'IA, a dépassé 500 millions de dollars au deuxième trimestre, après avoir triplé en un an. Il reste toutefois modeste par rapport à l'ensemble des abonnements d'Adobe.

Le véritable test sera celui de la monétisation. L'IA permet-elle d'attirer de nouveaux utilisateurs, d'améliorer leur fidélisation et de soutenir les prix, ou devient-elle simplement une fonctionnalité supplémentaire qu'Adobe est obligé d'intégrer ?

Adobe aborde également ces résultats dans un contexte de transition à sa tête. Anil Chakravarthy deviendra directeur général le 1er décembre. L'action Adobe a clôturé à 266,51 dollars le 4 septembre, en baisse de 6,7 % ce jour-là et d'environ 18 % depuis le début de 2026.

Le même boom, deux avantages concurrentiels différents

La leçon dépasse largement le cas de ces deux entreprises.

Les entreprises qui construisent les infrastructures de l'IA doivent souvent engager des capitaux considérables dès le départ. Leur avantage concurrentiel peut reposer sur leur échelle, leur accès aux puces et à l'énergie, leurs contrats et leur capacité à maintenir un taux d'utilisation élevé. Les éditeurs de logiciels ont besoin de beaucoup moins de capital physique, mais l'IA peut rendre plus faciles à reproduire des fonctionnalités qui étaient autrefois différenciantes.

La croissance, à elle seule, nous dit donc peu de choses. Une question plus pertinente consiste à déterminer combien une entreprise doit dépenser pour générer cette croissance et ce qui empêche ses concurrents de lui prendre ses revenus.

Oracle doit démontrer que la demande est économiquement viable. Adobe doit démontrer que sa différenciation peut durer.

Les risques

Pour Oracle, les signaux d'alerte incluent un ralentissement de la conversion du carnet de commandes en chiffre d'affaires, des retards dans la construction des centres de données ou une nouvelle hausse brutale des besoins de financement.

Pour Adobe, il faudra surveiller la fidélisation des clients, les prix et la croissance des abonnements liés à l'IA. Si l'utilisation de l'IA augmente sans que les dépenses des clients suivent, le produit pourrait progresser plus vite que sa rentabilité. Le changement de direction ajoute également un risque d'exécution.

Le mode d'emploi pour les investisseurs

• Distinguer croissance du chiffre d'affaires et génération de trésorerie. Une croissance rapide financée par une hausse encore plus rapide des dépenses ne doit pas être considérée de la même manière qu'une croissance nécessitant peu de capitaux.
• Surveiller la conversion du carnet de commandes d'Oracle, et pas seulement sa taille. Les contrats ne comptent vraiment que lorsqu'ils se transforment en chiffre d'affaires et en trésorerie.
• Chez Adobe, vérifier si l'IA améliore les abonnements, la fidélisation et le pouvoir de fixation des prix plutôt que de simplement ajouter de nouvelles fonctionnalités.
• Dans l'IA, se demander ce qui reste réellement rare : les puces, l'énergie, les workflows, la distribution, les données ou la confiance des clients.

Deux tests, une même leçon

Oracle et Adobe publieront leurs résultats le même soir, mais ils cherchent à résoudre deux versions opposées du même problème. Oracle a des clients qui se bousculent pour obtenir des capacités de calcul dédiées à l'IA et doit prouver qu'il peut les construire sans sacrifier trop de trésorerie. Adobe génère déjà énormément de cash et doit démontrer que l'IA ne rend pas sa proposition de valeur trop facile à reproduire.

C'est la leçon à retenir pour les investisseurs. Un avantage concurrentiel ne se résume ni à une croissance rapide, ni à une marque connue, ni à l'étiquette « IA ». Il réside dans la capacité à générer des rendements attractifs tout en laissant les concurrents peiner à reproduire le même modèle économique. Oracle doit faire en sorte que l'IA atteigne une taille suffisante. Adobe doit faire en sorte que l'IA ne rende pas son offre trop facile à reproduire. Les chiffres de jeudi seront importants, mais ces deux questions le sont encore davantage.