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Oracle et Adobe à l’épreuve de la révolution de l’IA
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Avertissement : Ce contenu constitue une communication marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Le trading d’instruments financiers comporte des risques et les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Ce qu’il faut savoir
Oracle doit prouver que ses investissements massifs dans l’IA peuvent transformer son carnet de commandes en flux de trésorerie durables.
Adobe doit démontrer que l’IA renforce les workflows créatifs de ses clients, plutôt que de rendre ses propres logiciels plus facilement remplaçables.
- Pour les investisseurs, la croissance liée à l’IA importe moins que le capital nécessaire pour la financer et la durabilité des revenus qu’elle génère.
Le 10 septembre 2026, Oracle et Adobe publieront leurs résultats le même jour. Leurs comptes offrent un aperçu intéressant de deux manières très différentes de tirer profit de l’IA.
Oracle commercialise des bases de données, des logiciels d’entreprise et des services cloud. Son défi est avant tout physique : construire suffisamment de capacité de centres de données pour répondre à l’explosion de la demande liée à l’IA sans compromettre sa rentabilité par des investissements excessifs.
Adobe vend des logiciels créatifs et des solutions documentaires telles que Photoshop et Acrobat. Son défi est presque l’inverse. L’IA rend la création de contenu plus simple et moins coûteuse. Adobe doit démontrer que cette simplification renforce la valeur de son écosystème, plutôt que de le rendre moins indispensable.
Oracle a besoin d’une demande toujours plus forte en IA. Adobe doit veiller à ce que l’IA ne rende pas ses logiciels superflus.
Le défi d’Oracle : une croissance qui absorbe les flux de trésorerie
L’histoire d’Oracle dans l’IA est déjà impressionnante. Son chiffre d’affaires a progressé de 17 % au cours de l’exercice 2026, les revenus liés à l’infrastructure cloud ont bondi de 93 % au quatrième trimestre et le carnet de commandes a atteint 638 milliards USD.
La demande ne manque pas. Le défi réside dans les investissements nécessaires pour y répondre.
Au cours de l’exercice 2026, Oracle a consacré environ 55,7 milliards USD aux dépenses d’investissement, contre quelque 32 milliards USD de flux de trésorerie opérationnels. Les investissements ont ainsi représenté environ 174 % des flux de trésorerie opérationnels, entraînant un flux de trésorerie disponible négatif.
Ces dépenses peuvent encore créer de la valeur. La véritable question est de savoir si les revenus futurs justifieront les investissements réalisés aujourd’hui.
Les clients ont déjà prépayé ou fourni eux-mêmes environ 75 milliards de dollars de capacité GPU dans le cadre de grands contrats liés à l’IA. Cela allège la pression financière qui pèse sur Oracle. La question cruciale reste toutefois de savoir à quelle vitesse ce carnet de commandes record se transformera en chiffre d’affaires et en flux de trésorerie effectifs.
Le défi d’Adobe : un avantage concurrentiel que l’IA pourrait redessiner
Adobe se trouve dans une situation très différente de celle d’Oracle. Le trimestre dernier, l’éditeur de logiciels a généré environ 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, tandis que ses investissements sont restés limités à à peine 58 millions de dollars. C’est précisément ce que les investisseurs aiment voir : des marges élevées, des flux de trésorerie solides et un faible besoin en capital. Mais l’essor de l’IA exerce justement une pression sur ce modèle. Photoshop est devenu une référence dans le secteur créatif parce que la création professionnelle de contenu exigeait des logiciels spécialisés et une expertise avancée. L’IA générative réduit fortement cette barrière. Aujourd’hui, une simple instruction textuelle permet de créer des images qui nécessitaient auparavant des outils sophistiqués. Des concurrents comme Canva, Figma et une nouvelle génération d’applications nativement conçues autour de l’IA réduisent encore davantage cette difficulté. La réponse d’Adobe devient progressivement plus claire. Au lieu de s’appuyer uniquement sur ses propres modèles Firefly, l’entreprise intègre également les technologies d’acteurs externes comme OpenAI dans ses logiciels. Adobe semble ainsi miser de plus en plus sur le workflow lui-même. L’objectif n’est pas nécessairement de posséder le meilleur modèle d’IA, mais de rester la plateforme sur laquelle les professionnels créent, collaborent, révisent et publient. Cette stratégie commence à produire des résultats. Les revenus récurrents annuels issus des produits liés à l’IA ont dépassé 500 millions de dollars au deuxième trimestre, soit plus de trois fois le niveau enregistré un an plus tôt. Cela ne représente toutefois encore qu’une part limitée de l’activité d’abonnement, beaucoup plus vaste, d’Adobe. La question clé est donc de savoir comment l’IA finira par générer de la valeur. La technologie permettra-t-elle d’attirer davantage d’utilisateurs, de renforcer la fidélité des clients et d’accroître le pouvoir de fixation des prix ? Ou l’IA deviendra-t-elle simplement une fonctionnalité que tous les éditeurs de logiciels devront proposer ? Comme si ce défi n’était pas déjà suffisamment important, Adobe est également confrontée à un changement de direction. Le 1er décembre, Anil Chakravarthy prendra les fonctions de CEO. L’action a perdu 6,7 % le 4 septembre et affiche un recul d’environ 18 % depuis le début de l’année. Oracle et Adobe montrent que le boom de l’IA ne crée pas les mêmes opportunités ni les mêmes défis pour tous les acteurs.Le même boom de l’IA, des défis différents
Les entreprises qui fournissent l’infrastructure de l’IA doivent aujourd’hui investir des milliards dans les centres de données, les puces et l’énergie. Leur avantage concurrentiel repose sur la taille, les contrats de longue durée et l’accès à des ressources rares. Les éditeurs de logiciels ont besoin de beaucoup moins de capital, mais voient simultanément l’IA accélérer la banalisation de fonctionnalités qui constituaient autrefois des facteurs de différenciation.
Pour les investisseurs, il ne suffit donc pas de regarder les chiffres de croissance. Deux questions sont essentielles : combien de capital est nécessaire pour générer cette croissance et dans quelle mesure est-il difficile pour les concurrents de reproduire ces revenus ?
Oracle doit démontrer que l’énorme demande liée à l’IA se traduit aussi par des rendements attractifs. Adobe doit prouver que l’IA renforce sa position au lieu d’éroder son avantage concurrentiel.
Le même boom de l’IA, des avantages concurrentiels différents
Les enseignements vont bien au-delà d’Oracle et d’Adobe.
Les entreprises qui construisent l’infrastructure de l’IA doivent aujourd’hui investir des montants considérables dans les centres de données, les puces et l’énergie. Leur avantage concurrentiel repose souvent sur la taille, l’accès à des ressources rares et des contrats clients de longue durée. Les éditeurs de logiciels nécessitent beaucoup moins de capital, mais courent davantage le risque de voir l’IA transformer plus rapidement en commodité des fonctionnalités autrefois uniques.
Pour les investisseurs, il ne suffit donc pas de se concentrer uniquement sur la croissance. Deux questions demeurent essentielles : quel volume de capital est nécessaire pour générer cette croissance et dans quelle mesure les concurrents peuvent-ils reproduire ces revenus ?
Oracle doit prouver que l’énorme demande en IA se transforme en flux de trésorerie durables. Adobe doit démontrer que l’IA renforce son avantage concurrentiel au lieu de l’affaiblir.
Risques
Chez Oracle, une attention particulière doit être accordée à la conversion du carnet de commandes, au développement de nouveaux centres de données et aux besoins d’investissement. Si les contrats se traduisent plus lentement en chiffre d’affaires ou si les nouvelles capacités s’avèrent plus coûteuses que prévu, la pression sur les flux de trésorerie pourrait s’accentuer.
Chez Adobe, les investisseurs surveillent l’évolution du nombre d’abonnés, la fidélisation des clients et le pouvoir de fixation des prix. Si l’utilisation de l’IA progresse sans que les clients soient disposés à payer davantage, la valeur économique pourrait croître moins rapidement que le produit lui-même. Le changement imminent de CEO ajoute également un facteur d’incertitude supplémentaire.
Repères pour les investisseurs
- Faites la distinction entre croissance du chiffre d’affaires et génération de trésorerie. Une croissance rapide financée par des dépenses encore plus rapides mérite une analyse différente d’une croissance peu gourmande en capital.
- Suivez la conversion du carnet de commandes d’Oracle, et pas uniquement son ampleur. Les contrats ne comptent réellement que lorsqu’ils génèrent du chiffre d’affaires et de la trésorerie.
- Observez si l’IA renforce les abonnements, la fidélisation des clients et le pouvoir de fixation des prix chez Adobe, plutôt que de simplement ajouter de nouvelles fonctionnalités.
- Dans l’écosystème de l’IA, demandez-vous ce qui restera rare : les puces, l’énergie, les workflows, la distribution, les données ou la confiance des clients.
Là où l’IA est réellement mise à l’épreuve
Oracle et Adobe publient leurs résultats le même soir, mais font face à des défis très différents. Oracle voit la demande de capacité liée à l’IA exploser et doit démontrer qu’elle peut accompagner cette croissance sans mettre ses flux de trésorerie sous pression. Adobe génère déjà des flux de trésorerie solides, mais doit prouver que l’IA renforce sa position au lieu de l’éroder.
C’est aussi là que se trouve la principale leçon pour les investisseurs. Un avantage concurrentiel solide ne repose ni sur une croissance rapide, ni sur une marque connue, ni sur une simple étiquette « IA ». Il s’agit de créer une valeur que les concurrents auront du mal à reproduire.
Pour Oracle, la question essentielle est de savoir si l’énorme demande liée à l’IA se traduira par des rendements durables. Pour Adobe, l’enjeu est de déterminer si l’IA rendra son écosystème créatif plus précieux plutôt que de rendre les logiciels professionnels plus facilement remplaçables.
Les résultats trimestriels de jeudi apporteront de nouveaux indices. Mais, au fond, ces questions structurelles sont plus importantes que les chiffres eux-mêmes.
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