Les résultats de Vusion en 1 chiffre

Plus de 30% des prises de commandes attendues au second semestre devraient provenir des nouvelles solutions de VusionGroup.

VusionGroup vise plus d'1 milliard d'euros de commandes au S2. Si cet objectif est atteint, plus de 300 M€ pourraient donc provenir de métiers comme le cloud, la computer vision, le retail media et les autres solutions de digitalisation des magasins.

Pourquoi c'est important ? Parce que c'est précisément la question que les analystes ont posée pendant le Q&A : que se passera-t-il lorsque le déploiement Walmart sera terminé ?

Le contrat Walmart a fortement accéléré les revenus de VusionGroup en 2025 et 2026, mais il a aussi fait remonter une partie du chiffre d'affaires initialement attendu en 2028-2029 vers les années précédentes. Le groupe doit donc maintenant démontrer que ses nouvelles activités peuvent prendre le relais. Le fait qu'elles représentent déjà plus de 30% du pipeline de commandes à court terme est un premier élément concret dans ce sens.

Les résultats en 30 secondes

C'est l'un des points les plus impressionnants de cette publication.

Le chiffre d'affaires augmente de 29%, mais l'EBITDA ajusté grimpe de 48% et l'EBIT de 82%. En clair, VusionGroup ne se contente plus de croître rapidement : le groupe gagne davantage d'argent sur chaque euro de chiffre d'affaires. L'amélioration vient notamment d'un meilleur mix de produits et de l'effet de levier lié à la croissance.

Les revenus VAS — les logiciels et services à valeur ajoutée — progressent de 39% à 125 M€. Mais le chiffre encore plus intéressant est celui des VAS récurrentes : +73%, à 61 M€. Ces revenus correspondent notamment aux services cloud et autres services qui génèrent des revenus répétés, contrairement à une vente ponctuelle de matériel.

C'est important car VusionGroup cherche justement à devenir moins dépendant des gros contrats de déploiement d'étiquettes électroniques et à construire un modèle davantage basé sur les logiciels et les services.

VusionGroup a généré 127 M€ de free cash-flow opérationnel, soit 51% de plus qu'un an auparavant. La trésorerie nette atteint 197 M€ à fin juin. Cela donne au groupe davantage de marge de manœuvre pour financer ses investissements, développer ses nouvelles technologies et poursuivre sa stratégie de croissance.

C'est le principal sujet du dossier.

Le déploiement d'EdgeSense chez Walmart doit être terminé d'ici fin 2026. Or ce contrat a été beaucoup plus rapide que ce que VusionGroup avait initialement prévu.

Le management reconnaît que cette accélération a fait remonter une partie des revenus initialement attendus en 2028-2029 vers 2025-2026. Cela crée mécaniquement une comparaison plus difficile pour 2027.

La marge EBITDA a gagné 2,4 points au premier semestre.

Mais VusionGroup prévient que cette amélioration devrait ralentir au second semestre : le ratio de coûts opérationnels sur chiffre d'affaires devrait bénéficier de moins de levier, car le groupe n'anticipe pas une croissance des revenus aussi forte entre le S1 et le S2.

Les 29% de croissance sont impressionnants, mais ils sont en partie liés à la montée en puissance de Walmart.

C'est justement pour cette raison que les analystes se concentrent désormais davantage sur les commandes, les nouvelles solutions et les VAS que sur la seule croissance du chiffre d'affaires.

La question n'est plus vraiment de savoir si VusionGroup sait croître. La question est de savoir avec quels moteurs il croîtra en 2027 et au-delà.

C'est le montant de prises de commandes que VusionGroup vise au second semestre 2026.

Ce chiffre est particulièrement important parce qu'il permettra de vérifier si le pipeline présenté par la direction se transforme réellement en contrats.

Encore plus intéressant : plus de 30% de ce milliard devrait venir des nouvelles solutions.

Si VusionGroup atteint son objectif, cela représenterait donc potentiellement plus de 300 M€ de commandes provenant de métiers autres que son activité historique. C'est ce qui permettrait de commencer à mesurer concrètement la capacité du groupe à prendre le relais de Walmart.

La publication confirme que VusionGroup est en train de changer de dimension, mais le véritable test arrive maintenant avec la fin du déploiement Walmart.

La thèse est renforcée, mais 2027 sera une année clé : le groupe devra démontrer que ses nouvelles solutions peuvent prendre le relais et maintenir une croissance élevée.

Pour l'instant, le pipeline et la montée en puissance des VAS vont dans la bonne direction. Le chiffre à surveiller reste donc le milliard d'euros de commandes attendu au S2.