L’or s’envole, le pétrole recule et le cuivre réévalue les risques liés aux droits de douane

Points clés :

• La victoire écrasante des démocrates rebat les cartes : Une victoire décisive aux élections de mi-mandat renforce la perspective d'un blocage politique, ce qui pèse sur le dollar et les rendements des bons du Trésor, tout en soutenant globalement les matières premières.
• L'or et l'argent en tête des hausses : La baisse des rendements, l'affaiblissement du dollar et le rachat de positions vendeuses soutiennent les métaux précieux. L'or repasse au-dessus d'une résistance clé à 3 970 USD.
• Le cuivre réévalue les risques liés aux droits de douane : La diminution des chances de voir les États-Unis imposer des droits de douane sur le cuivre raffiné pourrait atténuer les distorsions de l'offre mondiale et, potentiellement, contrebalancer des fondamentaux favorables à long terme.
• Le pétrole recule dans l'espoir d'un accord avec l'Iran : Les pressions politiques en faveur d'une baisse des coûts de l'énergie alimentent l'espoir d'un règlement négocié. Toutefois, le maintien des prérogatives de Donald Trump en matière de politique étrangère laisse subsister le risque d'une escalade.

La victoire écrasante des démocrates aux élections de mi-mandat américaines constitue un revers politique majeur pour le président Donald Trump. Le parti devrait obtenir des majorités plus importantes que prévu à la Chambre des représentants comme au Sénat. L'ampleur du basculement est remarquable, notamment dans des États qui avaient largement soutenu Trump deux ans auparavant. Elle témoigne du mécontentement des électeurs face aux accusations de corruption, au coût de la vie et à la guerre en Iran. Ce résultat laisse entrevoir deux années de blocage politique, au cours desquelles le programme intérieur de Trump pourrait se heurter à une forte opposition, même si le président conserve d'importantes prérogatives exécutives en matière de politique étrangère et commerciale.

Les marchés des matières premières ont globalement réagi favorablement, avec des hausses tirées par les métaux industriels et, tout particulièrement, les métaux précieux. Ces derniers bénéficient notamment de l'affaiblissement du dollar et de la baisse des rendements des bons du Trésor américain. L'indice Bloomberg Dollar Spot a reculé d'environ 0,5 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne en deux mois. Dans le même temps, les rendements obligataires ont diminué, les investisseurs anticipant qu'un Congrès contrôlé par les démocrates pourrait limiter toute nouvelle expansion budgétaire. Le repli supplémentaire des marchés de l'énergie a également contribué à la baisse des rendements, en atténuant les craintes inflationnistes.

Les conséquences de ce scrutin sont toutefois loin d'être uniformes. Les métaux précieux apparaissent comme les premiers bénéficiaires, tandis que le cuivre fait l'objet d'une réévaluation de la politique douanière américaine et des perspectives de demande. De leur côté, les opérateurs pétroliers s'interrogent de plus en plus sur la possibilité que la défaite politique de Trump accélère les efforts visant à mettre fin au conflit au Moyen-Orient.

L'or et l'argent profitent de l'affaiblissement du dollar et de la baisse des rendements

L'or et l'argent figurent parmi les actifs les plus performants depuis les élections. Ils sont soutenus par la faiblesse du dollar, le recul des rendements des bons du Trésor et le regain de rachats de positions vendeuses. La perspective d'un gouvernement divisé renforce l'idée que toute nouvelle expansion budgétaire pourrait être plus difficile à mettre en œuvre.

Pour l'or, cette évolution pourrait constituer un facteur de soutien après la récente correction brutale provoquée par un mouvement généralisé de réduction de l'effet de levier sur les marchés, la hausse des prix de l'énergie et la faiblesse des valeurs technologiques. Après être passé sous un seuil de support important, situé à 3 970 USD la semaine dernière, le métal jaune a reconquis ce niveau, contraignant les vendeurs suivant les tendances de marché à revoir leurs positions. Ce rebond remet également en lumière la tendance baissière amorcée en août. Une cassure durable de cette tendance pourrait inciter de nouveaux acheteurs à revenir sur le marché.

Les perspectives à plus long terme semblent également globalement favorables. L'espoir d'une baisse des prix de l'énergie pourrait atténuer les inquiétudes liées à l'inflation et permettre à la Réserve fédérale américaine de réorienter son attention : plutôt que de chercher à contenir l'inflation, elle pourrait davantage se concentrer sur le soutien à la croissance économique. Parallèlement, le blocage politique pourrait raviver les incertitudes concernant le financement de l'État fédéral, les négociations sur la dette et les perspectives budgétaires.

À court terme, la question est de savoir si ce rebond parviendra à attirer de nouveaux investisseurs au-delà des rachats de positions vendeuses. L'évolution du dollar, des rendements des bons du Trésor et des anticipations concernant la Fed devrait déterminer la prochaine orientation du marché.

L'argent a suivi la hausse de l'or, mais n'a pas encore franchi les seuils techniques susceptibles de déclencher des rachats de positions vendeuses et de stimuler une nouvelle demande. Il bénéficie de sa volatilité plus élevée et de sa sensibilité accrue au sentiment des investisseurs. Toutefois, son exposition plus importante à la demande industrielle signifie que les inquiétudes concernant la croissance mondiale et les investissements dans les technologies pourraient continuer à peser sur sa performance relative.

Le cuivre réévalue les perspectives douanières malgré des fondamentaux favorables à long terme

Le cuivre a d'abord chuté vers un plus bas de près de quatre mois, autour de 6,27 USD la livre, avant de se redresser pour s'échanger aux alentours de 6,46 USD. Cette évolution illustre les forces contradictoires qui influencent actuellement le marché. L'une des préoccupations concerne les perspectives de l'intelligence artificielle et des investissements dans les centres de données. Après une longue période d'anticipations très favorables concernant la demande liée aux infrastructures électriques, le secteur pourrait faire l'objet d'une surveillance politique et réglementaire accrue, soulevant ainsi des interrogations sur les investissements futurs.

Dans le même temps, le contrôle du Congrès par les démocrates pourrait favoriser l'électrification et les énergies renouvelables, en protégeant les mesures incitatives existantes et en limitant les nouvelles tentatives de démantèlement des politiques en faveur des énergies propres. Toutefois, Trump conservant son droit de veto, l'adoption de nouvelles mesures législatives d'envergure pourrait s'avérer difficile.

À plus court terme, l'impact potentiel sur les droits de douane américains à l'importation constitue un enjeu encore plus important pour le cuivre. L'administration avait précédemment envisagé d'imposer, à partir de janvier 2027, des droits de douane sur les importations de cuivre raffiné. Cette perspective avait contribué à une accumulation considérable de cuivre dans les entrepôts américains. Ces stocks ont, dans les faits, été retirés des circuits habituels du commerce international, réduisant les disponibilités sur les autres marchés et contribuant à des primes physiques exceptionnellement élevées, notamment en Chine.

Après une défaite électorale aussi nette, et alors que le pouvoir d'achat devient un enjeu politique de plus en plus important, la probabilité de nouveaux droits de douane sur le cuivre raffiné pourrait avoir diminué. Cela pourrait réduire l'intérêt de conserver d'importants stocks aux États-Unis et, à terme, encourager le retour de volumes de cuivre vers les marchés internationaux. Une telle évolution pourrait atténuer les tensions actuellement reflétées par les primes à l'importation en Chine et les écarts de prix sur le London Metal Exchange (LME). Il convient toutefois de souligner qu'il s'agirait d'une redistribution des stocks existants, et non d'une amélioration de l'offre minière mondiale, qui reste sous tension face à la forte demande liée à l'électrification, aux investissements dans les réseaux électriques et à d'autres projets d'infrastructure.

Dans ce contexte, la tendance haussière de long terme semble préservée. Toutefois, le résultat des élections pourrait entraîner une phase prolongée de consolidation, le temps que les opérateurs réévaluent les risques douaniers, les flux de stocks et les perspectives de la demande américaine.

Le pétrole recule, les regards se tournent vers un possible règlement du conflit au Moyen-Orient

Les cours du pétrole brut ont repris leur mouvement de baisse, perdant 11 USD en trois jours. Le marché semble de plus en plus miser sur la volonté de Trump de tourner la page du conflit au Moyen-Orient après son revers électoral. Alors que le coût de l'énergie est devenu un enjeu politique majeur, un accord négocié avec l'Iran permettant un retour à la normale des flux énergétiques dans la région offrirait à l'administration l'occasion d'alléger la pression sur les consommateurs et de démontrer des avancées sur un dossier majeur de politique étrangère.

Les développements récents ont nourri l'espoir d'une percée diplomatique, même si d'importantes divergences subsistent entre Washington et Téhéran. Il est essentiel de rappeler que l'affaiblissement de l'influence politique intérieure de Trump ne limite pas nécessairement sa capacité d'action sur la scène internationale. Au contraire, un président confronté à un blocage législatif pourrait être davantage tenté de s'appuyer sur ses prérogatives exécutives et sur des initiatives de politique étrangère. Le risque d'une nouvelle escalade demeure donc bien réel.

Parallèlement, la reprise des expéditions de pétrole brut depuis le Moyen-Orient commence à peser sur les prix des cargaisons physiques. Elle pourrait accélérer la normalisation des marges de raffinage et, à terme, contribuer à la baisse des prix des carburants. Pour que les consommateurs bénéficient pleinement de cette évolution, les exportations de produits raffinés depuis les raffineries du Moyen-Orient devront toutefois elles aussi se redresser. Pour l'instant, cette reprise reste particulièrement timide, ce qui laisse penser que la baisse des prix à la pompe pourrait prendre plus de temps que ne le suggère le seul recul des cours du brut.

Le gaz naturel est confronté à des difficultés similaires. Les marchés européens et asiatiques restent très sensibles aux développements au Moyen-Orient. Toutefois, même une réouverture complète des routes maritimes de la région ne permettrait pas de rétablir immédiatement les livraisons de gaz naturel liquéfié (GNL). Alors que l'Europe aborde l'hiver avec un déficit d'approvisionnement important par rapport aux dernières années, les conditions météorologiques et le niveau de la demande resteront des facteurs déterminants.

Le changement politique ne garantit pas une inflexion immédiate des politiques publiques

Les élections ont profondément transformé le paysage politique américain, mais leurs conséquences pour les marchés des matières premières dépendront de la réaction de Trump et des changements de politique qui seront effectivement mis en œuvre. Le nouveau Congrès ne prendra ses fonctions qu'en janvier, laissant d'ici là une période durant laquelle l'administration sortante et les parlementaires disposent encore de marges de manœuvre.

À ce stade, les métaux précieux profitent de la réaction immédiate des marchés aux perspectives monétaires, le cuivre réévalue les distorsions de l'offre liées aux droits de douane, tandis que les marchés de l'énergie se concentrent de plus en plus sur la possibilité d'un règlement négocié du conflit au Moyen-Orient.