L’or atteint un niveau record alors que les investisseurs cherchent des alternatives dans un monde fragmenté

Points clés :

• L’or atteint un nouveau record à 3 547 USD, en hausse de 34 % depuis le début de l’année ; l’argent progresse de 41 %.

• Les anticipations de baisse des taux et les inquiétudes sur la gouvernance alimentent la demande pour les valeurs refuges.

• La hausse des rendements longs et la faiblesse du dollar réduisent l’attrait des obligations et soutiennent l’or.

• Les flux vers les ETF reprennent après des années de ventes, renforçant la demande des banques centrales.

L’or à un nouveau sommet

L’or a atteint un nouveau record à 3 547 USD l’once, prolongeant une année déjà exceptionnelle qui le voit progresser de 34 % depuis janvier. L’argent renforce la tendance en franchissant la barre des 40 USD pour la première fois depuis 14 ans, affichant une hausse de 41 %. Cette nouvelle envolée résulte d’un mélange puissant : regain d’anticipations de baisse des taux, inquiétudes croissantes sur l’indépendance de la Réserve fédérale et fragmentation de l’ordre mondial qui redessine les flux vers les actifs refuges.

Anticipations de baisse de taux et inquiétudes sur la Fed

Les marchés anticipent désormais quasi-certainement une baisse des taux de la Fed en septembre, avec de possibles assouplissements supplémentaires d’ici la fin de l’année si les données économiques continuent de se dégrader sous l’effet des tensions commerciales. Des rendements courts plus bas réduisent le coût d’opportunité de détenir de l’or et incitent de nouveaux investisseurs, jusque-là écartés par des coûts de financement élevés.

Mais le récit haussier ne s’arrête pas aux taux. Les préoccupations liées à la gouvernance ont ajouté une prime supplémentaire ces dernières semaines. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, s’apprête à lancer le processus de désignation du prochain président de la Fed, dans un contexte marqué par la tentative du président Trump de démettre la gouverneure Lisa Cook. En cas de succès, il pourrait obtenir une majorité au sein du FOMC et remodeler la banque centrale américaine pour poursuivre une politique de taux plus bas. Cet épisode met en lumière la fragilité institutionnelle de la première banque centrale mondiale. Pour les investisseurs, cela soulève des doutes sur l’indépendance à long terme de la politique monétaire américaine — une inquiétude dont l’or profite naturellement en tant que couverture face aux interférences politiques.

Fragmentation géopolitique

La géopolitique reste un catalyseur majeur. Le défilé militaire de Pékin réunissant Vladimir Poutine et Kim Jong Un aux côtés de Xi Jinping a illustré de manière frappante la recomposition de l’ordre mondial. Face à l’alignement visible de blocs de puissances, les banques centrales et fonds souverains poursuivent la diversification de leurs réserves. L’or en bénéficie directement : les achats record des banques centrales depuis 2022 s’ajoutent à la demande privée, qui commence elle aussi à repartir à la hausse.

Les obligations perdent leur statut refuge

Le mouvement haussier est également lié aux conditions du marché obligataire souverain. Les rendements des Treasuries à 30 ans évoluent autour de 5 %, les gilts britanniques atteignent des sommets inédits depuis plusieurs décennies et les obligations japonaises enregistrent des records. Pour beaucoup d’investisseurs, les obligations de long terme ne jouent plus leur rôle défensif traditionnel, ouvrant la voie à l’or — mais aussi à l’argent et au platine, tous soutenus par des perspectives d’offre limitées — pour capter une part croissante de la demande refuge.

Faiblesse du dollar et flux mondiaux

Le dollar reste proche de ses plus bas de trois ans malgré quelques tentatives de rebond. L’incertitude politique à Washington, le biais accommodant des anticipations de taux et la vigueur relative des autres grandes devises entretiennent la pression. Pour les investisseurs non américains, cela réduit les gains de l’or en devise locale : l’once progresse de 20 % en euros (XAUEUR) et de 27 % en yens (XAUJPY).

Retour des acheteurs d’ETF après quatre ans de ventes

Autre changement majeur : le retour des investisseurs vers les ETF adossés à l’or. Après quatre années de ventes nettes, les encours repartent à la hausse, effaçant un vent contraire persistant. Depuis le début de 2025, les ETF ont ajouté 326 tonnes d’or — quasiment équivalent aux 331 tonnes vendues au cours des deux années précédentes. Ce retournement élargit la base acheteuse au-delà des banques centrales et des traders opportunistes, renforçant ainsi la dynamique.

Momentum et soutien de l’argent

Les facteurs techniques ont accentué la hausse. Le franchissement du seuil des 3 450 USD la semaine dernière a déclenché une vague d’achats systématiques et momentum, amplifiée par des flux liés au « FOMO » (peur de manquer l’opportunité). Ces mouvements, souvent de court terme, rendent toutefois le marché vulnérable à des ventes rapides si le prix repassait sous 3 450 USD. L’envolée de l’argent au-dessus de 40 USD, son plus haut niveau depuis 2011, confirme la tendance, mais, comme l’or, il devra consolider ces gains pour éviter une pression de liquidation.

Qu’est-ce qui pourrait freiner le rallye ?

Même si le marché est fortement orienté à la hausse, certains risques subsistent. Outre la concentration des positions spéculatives, qui pourraient se dénouer rapidement si les gains récents s’essoufflent, une surprise hawkish de la Fed — reportant ou limitant les baisses de taux — pourrait peser sur le sentiment. Un rebond désordonné du dollar testerait aussi la confiance des investisseurs. Enfin, un recul marqué des rendements longs pourrait redonner un attrait défensif marginal aux obligations.

Conclusion

La flambée de l’or à un nouveau record ne s’explique pas seulement par la crainte de l’inflation ou par les anticipations de baisse des taux. Elle traduit la convergence de plusieurs facteurs : risques institutionnels aux États-Unis, fragmentation géopolitique, perte de confiance dans les refuges traditionnels et retour des grands investisseurs institutionnels. Avec l’or et l’argent en nette surperformance en 2025, et les flux vers les ETF apportant un soutien supplémentaire, la dynamique reste favorable aux métaux précieux.