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Relevé: Dans l'enthousiasme suscité par l'IA et les médicaments contre l'obésité, les perspectives des actions sont variées : neutres pour les actions américaines surévaluées, négatives pour le Japon en raison des risques liés au yen, positives pour l'Europe. Les actions européennes dans le domaine de la défense gagnent en attrait.
Un contexte économique favorable, combiné à l'enthousiasme des investisseurs pour l'intelligence artificielle générative (IA) et la nouvelle classe de médicaments contre l'obésité d'Eli Lilly et de Novo Nordisk, ont déclenché une fièvre spéculative. Le résultat est tout simplement stupéfiant. En un rien de temps, Nvidia a été catapultée au troisième rang des entreprises les plus précieuses des États-Unis ( $2.2trn ) et Novo Nordisk est devenue l'entreprise la plus précieuse d'Europe (600 milliards de dollars). À côté de ces histoires, il existe tout un écosystème d'entreprises liées à l'IA, ainsi que des entreprises spécialisées dans l'obésité et la biotechnologie qui prospèrent grâce à ce boom de l'innovation. Sans oublier les Sept Magnifiques
L'excitation conduit toujours à l'avidité et à l'extrapolation des attentes à des niveaux insoutenables. Cette fois-ci n'est pas différente. En février 2024, le marché américain des actions a atteint des niveaux de valorisation jamais vus depuis les bulles dot-com et technologique de 2021. Historiquement, la valorisation actuelle des actions a conduit à de faibles rendements après soustraction de l'inflation au cours des 10 années suivantes. Depuis décembre 2021, les actions américaines n'ont progressé que de 5,2 % et l'indice IPC américain de 10,6 % en janvier 2024. Compte tenu de la valorisation actuelle des actions américaines, ce n'est pas le moment d'être trop gourmand. En fait, les investisseurs devraient envisager de réduire leur exposition aux actions américaines. Bien sûr, nous pourrions nous tromper lourdement et l'élastique s'étirer encore plus.
La valorisation tendue des actions américaines nous incite à adopter une position tactiquement neutre par rapport à une position stratégiquement positive sur les actions américaines. Bien que l'on puisse dire beaucoup de mal de l'Europe, les vannes fiscales s'ouvrent et le marché européen des actions a du retard à rattraper par rapport aux actions américaines et japonaises. Nous pensons donc qu'une rotation géographique vers l'Europe pourrait se produire au deuxième trimestre. Nous maintenons notre opinion négative à court terme sur les actions japonaises en raison des risques liés au yen et du changement de cap de la BoJ en matière de taux d'intérêt.
Au niveau sectoriel, nous sommes favorables à l'énergie (valeur élevée et bonne couverture de l'inflation), à la santé (forte croissance par rapport à la valorisation) et aux services financiers (valorisation favorable et environnement d'exploitation toujours bon). Nous sommes négatifs sur les valeurs industrielles (faible croissance et cherté), les technologies de l'information (trop de spéculation et de battage médiatique à court terme), les services publics (faible dynamique et perspectives négatives) et l'immobilier (faible dynamique et cherté).
Cette année est la plus grande année électorale de l'histoire moderne, les élections américaines du 5 novembre étant les plus importantes, en particulier pour l'Europe. Biden et Trump sont à égalité dans les sondages pour les élections générales dans les deux derniers grands sondages, et Trump remet en question l'OTAN et le soutien militaire à l'Europe, ce qui rend les politiciens européens inquiets face à une Russie plus affirmée.
Que Trump gagne ou non, ses commentaires sur l'OTAN ont déclenché des sonnettes d'alarme dans les capitales européennes et mobilisé les efforts pour augmenter considérablement les dépenses militaires. La Pologne dépense déjà 4 % de son PIB et est prête à dépenser davantage. Les objectifs de dépenses militaires présentés en Europe devant dépasser largement les 2 % du PIB, une grande partie de la croissance provient des dépenses militaires « Europe first », ce qui profite aux entreprises de défense européennes. Rheinmetall, la plus grande entreprise de défense allemande, devrait voir son chiffre d'affaires augmenter d'au moins 18 % en rythme annuel au cours des cinq prochaines années. L'une de nos plus grandes convictions concerne les entreprises européennes de défense.
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