Les marchés céréaliers sous pression en raison de la récolte et de l'augmentation des stocks

Principaux enseignements

• Le rapport trimestriel de l'USDA sur les stocks a fait état d'une offre de maïs plus importante que prévu, ce qui a poussé les contrats à terme vers de nouveaux plus bas, tandis que le blé a également chuté vers un plus bas de contrat.
• Le soja reste sous pression en raison de l'absence de demande chinoise, tandis que l'huile de soja est soutenue par la forte demande des secteurs des biocarburants et de l'alimentation.
• Les spéculateurs détiennent des positions courtes nettes saisonnières record sur l'ensemble des céréales, les courbes à terme en forme de contango renforçant la tendance baissière.

Les stocks de maïs surprennent à la hausse

L'USDA a estimé les stocks de maïs à 1,532 milliard de boisseaux, soit environ 15 % de plus que les prévisions commerciales, mais toujours en forte baisse par rapport aux 1,763 milliard de boisseaux de l'année précédente. Ce report plus important que prévu reflète la faiblesse de la demande d'aliments pour animaux et la fermeté de la production, ce qui laisse le marché face à un bilan plus confortable que prévu.

Les contrats à terme sur le maïs de décembre à Chicago se sont rapidement ajustés, chutant de 1,8 % pour atteindre leur niveau le plus bas en un mois, à savoir USD 4,13 le boisseau, prolongeant ainsi la baisse enregistrée depuis le début de l'année, d'une moyenne de USD 4.40. Les récoltes progressent sans heurts grâce à un temps chaud et sec dans la ceinture céréalière, et les prévisions annoncent la poursuite de ce phénomène. La pression de l'offre est donc susceptible de dominer l'action des prix à court terme.

Néanmoins, le maïs conserve un certain soutien grâce à des flux d'exportation sains et à l'incertitude persistante concernant les rendements finaux. Les inspections hebdomadaires à l'exportation restent fermes et, les prix américains étant compétitifs, la demande du Mexique et d'autres acheteurs pourrait se maintenir. Le marché évaluera cette situation par rapport à l'excédent baissier des stocks plus élevés.

Soja : fèves faibles mais pétrole plus ferme

Les stocks de soja ont été estimés à 316 millions de boisseaux, soit un peu moins que le consensus de 324 millions. Ce chiffre positif n'a toutefois pas réussi à redonner le moral aux investisseurs, les contrats à terme de novembre reculant de 1,6 % en dessous de USD 10/boisseau, niveau qui a servi de pivot tout au long de l'année. Les prix se sont établis en moyenne à USD 10.29, mais ils sont toujours affaiblis par l'absence de demande de la part de la Chine.

La Chine représente normalement plus de 50 % des exportations américaines de soja, mais les frictions commerciales actuelles ont poussé les importateurs à se tourner vers le Brésil et l'Argentine. Les États-Unis peinent donc à trouver des acheteurs, même si la récolte s'accélère.

Au sein du complexe du soja, les performances ont divergé. L'huile de soja est soutenue par la demande de denrées alimentaires et de biocarburants, ce qui lie sa fortune au marché de l'énergie en général. Le tourteau de soja, en revanche, reste sous pression en raison de la faiblesse des marges du bétail. Les contrats à terme sur le tourteau de soja à Chicago ont chuté à leur plus bas niveau depuis neuf ans, à USD 271,5 par tonne courte, affaiblissant la marge de trituration du soja à un niveau proche de son plus bas niveau depuis quatre mois. Le crush du soja est comparable à la marge de craquage du pétrole brut, représentant la marge que les transformateurs ou les raffineurs gagnent en séparant le soja en farine et en huile, ou le pétrole brut en essence et en diesel.

Les spéculateurs restent fermement baissiers

Au cours de la dernière semaine de référence, qui s'est achevée le 23 septembre, le rapport hebdomadaire Commitment of Traders a montré que les comptes d'argent géré détenaient des positions courtes nettes sur les six principaux contrats de céréales et d'oléagineux négociés au CME, pour la première fois depuis 20 mois. Le déficit net combiné est également le plus important jamais enregistré pour cette période. Cela met en évidence un marché où les spéculateurs considèrent actuellement que le chemin de moindre résistance est celui de la baisse, renforcé par la structure de contango abrupte sur les principales cultures. Dans un tel environnement, les vendeurs à découvert peuvent réaliser des bénéfices même si les prix restent inchangés.

Le contango fait référence à une courbe à terme où les contrats à échéance rapprochée se négocient à un prix inférieur à celui des contrats à échéance différée. Cela reflète généralement l'abondance de l'offre à proximité, tandis que les contrats différés se négocient à la hausse en raison du coût du stockage, de l'assurance, du financement et des attentes concernant les récoltes futures. À l'heure actuelle, les prix à terme d'un an du blé, du maïs et du soja se négocient respectivement 14,9 %, 10,5 % et 5,2 % au-dessus des contrats voisins. Concrètement, cela signifie qu'un opérateur détenant une position courte gagnerait à peu près ces pourcentages sur 12 mois si les prix au comptant restaient inchangés.

Perspectives

Le marché céréalier américain aborde la campagne de commercialisation 2025/26 sur un pied d'égalité. Les données relatives aux stocks indiquent une offre plus confortable que les négociants ne l'avaient prévu, tandis que les progrès de la récolte se poursuivent sans être entravés par les conditions météorologiques. Le maïs et le blé subissent le plus gros des ventes, tandis que le soja reste coincé entre la faible demande d'exportation et la résistance relative de l'huile de soja.

L'attention va maintenant se tourner vers le prochain rapport sur les estimations de l'offre et de la demande de produits agricoles dans le monde (WASDE), prévu pour le 9 octobre, les dernières semaines de la récolte américaine et le déroulement de la saison des semis en Amérique du Sud. Les flux commerciaux mondiaux et les développements politiques - en particulier en Chine et en Russie - agiront comme des catalyseurs potentiels.