US CPI and Fed Previews: Delays, but Dovish US CPI and Fed Previews: Delays, but Dovish US CPI and Fed Previews: Delays, but Dovish

US CPI and Fed Previews: Delays, but Dovish

Macro 6 minutes to read
Charu Chanana

Market Strategist

Key points:

  • The US CPI and FOMC policy decisions are key events on the market radar this week.
  • Market focus is on disinflation progress; April's softer-than-expected inflation raised hopes for rate cuts, but the May CPI print will be crucial in confirming this trend.
  • The Federal Reserve is expected to keep interest rates unchanged at 5.25-5.50%, with the dot plot and Chair Powell's comments providing insights into future monetary policy.
  • Median dot for Fed Funds rate is likely to sift hawkish to reflect two or less rate cuts this year, but market is front-running that so significant hawkish reaction is unlikely. Chair Powell will also likely balance the narrative in his press conference.


Two key US releases are on the radar for this week:

  1. US CPI due Wednesday, 12 June 2024 at 1230 GMT
  2. FOMC policy decision due Wednesday, 12 June 2024 at 1800 GMT


US CPI Preview: Disinflation tests continue

Inflation remains top of mind for market participants, and likely a bigger catalyst for the Fed decision at this point compared to the other mandate of full employment. This is because there were some questions around the disinflation trajectory in the US economy earlier this year when three consecutive prints of inflation came in higher-than-expected. Sticky inflation has meant that the market has pushed back Fed rate cut expectations, and the Fed is only expected to begin its easing cycle in December now.

While April inflation came in softer-than-expected, paving the way for rate cuts once again after the initial pushback, we have argued that one month of data does not constitute a trend. This puts the May inflation print heavily under the radar, to confirm that disinflation is progressing and to give confidence to the Fed to cut rates this year.

Market expectations are as below:

  • Headline CPI: 3.4% YoY (same as April) and 0.1% MoM (vs. 0.3% in April)
  • Core CPI: 3.5% YoY (vs. 3.4% in April) and 0.3% MoM (same as in April, which was a 3-year low)

The key measures to focus on will be:

  • Core CPI MoM – if that rounds off the 0.2%, it can offer relief to markets but if it rounds to 0.4%, there could be further pushback on Fed rate cut pricing for this year
  • Supercore inflation MoM (core services less housing) – this is also a key focus for markets and it is still running high at 0.42% MoM in April. But markets will likely be relieved if it comes in below 0.4%.
  • Annualized trends – The 3-month and 6-month annualized inflation trends are also closely watched by markets.

Here, we outline the market scenarios for Core CPI print on a MoM basis:

Core CPI MoM

Market reaction

Investment implications


Fed rate cut bets could move to Sept or Nov

Risk-on, potentially positive for equities and negative for USD. 2-year yields could slip below 4.75%.


Fed rate cut expectation for Dec stays

Neutral, and deferred to Fed decision a few hours later. 2-year yields could still move lower.


Overall pricing for Fed rate cuts for 2024 goes down from ~35bps to 25bps

Risk-off, likely pushing equities lower and USD higher. 2-year yields rising towards 5%


Fed rate cuts are pushed out from 2024

Sharp risk off, 2-year yields rise towards 5%, equities could fall ~2%, USD strengthens


FOMC Preview: Median dots to shift hawkish, but Powell will balance the narrative

The US Federal Reserve is expected to keep interest rates unchanged at 5.25-5.50% on Wednesday. Market focus will be on the dot plot and Chair Powell’s press conference to gauge the path of monetary policy in H2 and beyond.

The dot plot outlines the individual members’ views on the path for interest rates, and is an important source of clues to dissect the thinking of the Fed committee members. Market usually focuses on the median dot, and that becomes the de facto monetary policy forecast for the Fed despite a poor history of the dot plot to accurately predict the pace of monetary policy changes.

The last Fed dot plot in March, as shown below, signalled that three rate cuts for the year remained their central view, with three further cuts in 2025. There have been further signs of sticky inflation, as well as a robust labor market since this release, and Chair Powell’s comments at the May meeting also signalled that rates may have to remain ‘high-for-longer’.

Source: Federal Reserve

This has led to an expectation that the dot plot could shift hawkish at the June meeting this week, which means that it could show two or one rate cut only for 2024 down from three in March.

The US economy has been a mixed bag, and while we started to see some weakness in jobs data (falling JOLTs, rising claims), the recent blowout NFP report last Friday once again questioned whether the economy needs rate cuts urgently. We believe this confusion will be evident in the Fed’s dot plot as well, which could see larger-than-usual dispersion in the forecasts from the different committee members.

Our base case would be that the mean dot reflects two rate cuts for this year. Moving to one rate cut right away could be risky in case the economy weakened sharply over the next few months and then they may be pressed to cut rates more than once this year. However, there is a significant part of the market that is expecting the Fed to show one or no rate cuts at the June dot plot. One such sample is the Bloomberg survey which shows that 43% of the economists polled expect one or no rate cut for the 2024 as median Fed projection. I also did a LinkedIn poll and the results are below.

Source: LinkedIn

However, even with two rate cuts as the mean projection, a wide dispersion with a large number of committee members moving their dot to reflect one rate cut would be a relatively hawkish message. Any changes in long-run rate forecasts will also be a key input into Fed’s thinking on the stickiness of inflation and the path of monetary policy in the current cycle. Risk/reward on the Fed meeting is seemingly tilted hawkish, but that means Chair Powell could make an attempt to sound neutral-to-dovish in order to avoid spooking the markets.


Potential investment implications

Despite an expected hawkish shift to the Fed’s dot plot at this week’s meeting, it is important to understand that market is front-running this expectation. This will weaken the hawkish impact from such a decision, at least as long as median dot plot reflects two rate cuts.

Median Dot

Market reaction

Investment implications

Three rate cuts

Fed rate cut bets could move to Sept

Risk-on, potentially positive for equities and negative for USD. 2-year yields could slip below 4.75%.

Two rate cuts

Slight increase in Fed curve pricing to about ~45bps from the current 35bps

Largely neutral, path of least resistance for equities continues to be higher. USD and short-end yields somewhat lower and remain data-dependent.

One rate cut

Overall pricing for Fed rate cuts for 2024 goes down from ~35bps to 25bps

Risk-off, likely pushing equities lower and USD higher. 2-year yields rising towards 5%

No rate cut

Fed rate cuts are pushed out from 2024

Sharp risk off, 2-year yields rise towards 5%, equities could fall ~2%, USD strengthens


Recent FX articles and podcasts:

Recent Macro articles and podcasts:

Weekly FX Chartbooks:

FX 101 Series:


Die Unternehmen der Saxo Bank Gruppe sind jeweils reine Ausführungsmakler und bieten Zugriff auf Analysen, über die Personen auf der oder über die Website verfügbare Inhalte ansehen und/oder nutzen können. Dieser Inhalt ist nicht dazu bestimmt, den reinen Ausführungsdienst zu ändern oder zu erweitern, und ändert oder erweitert ihn auch nicht. Der besagte Zugriff und die besagte Nutzung unterliegen jederzeit (i) den Nutzungsbedingungen, (ii) dem vollständigen Haftungsausschluss, (iii) der Risikowarnung, (iv) den Einsatzregeln und (v) den Hinweisen zu Saxo News & Research und/oder dessen Inhalten, zusätzlich (falls zutreffend) zu den Bedingungen für die Nutzung von Hyperlinks auf der Website als Mitglied der Saxo Bank Gruppe, über die der Zugriff auf Saxo News & Research erfolgt. Die besagten Inhalte dienen daher lediglich zu Informationszwecken. Insbesondere ist es von keinem Unternehmen der Saxo Bank Gruppe beabsichtigt, Beratung zu erbringen oder zu unterstützen oder dass sich Personen auf eine solche Beratung verlassen; ferner sind die Inhalte nicht als Aufforderung oder Anreiz für die Zeichnung oder den Verkauf oder Kauf irgendeines Finanzinstruments auszulegen. Sämtliche von Ihnen durchgeführten Handelstransaktionen oder Investitionen müssen auf Ihrer eigenen unaufgeforderten, fundierten und selbst bestimmten Entscheidung beruhen. Daher trägt kein Unternehmen der Saxo Bank Gruppe die Verluste und kann auch nicht für Verluste haftbar gemacht werden, die Ihnen infolge einer Anlageentscheidung entstehen, die Sie aufgrund von über Saxo News & Research verfügbaren Informationen treffen, oder für Verluste, die Ihnen infolge der Nutzung von Saxo News & Research entstehen. Erteilte Orders und ausgeführte Trades gelten als für das Konto des Kunden bei demjenigen Unternehmen der Saxo Bank Gruppe erteilt bzw. ausgeführt, das in der Jurisdiktion tätig ist, in der der Kunde wohnhaft ist und/oder bei dem der Kunde sein Handelskonto eingerichtet hat und führt. Saxo News & Research enthält keine von der Saxo Bank Gruppe angebotene, empfohlene oder unterstützte Finanzberatung, Anlageberatung, Steuerberatung oder Handelsberatung oder Beratung irgendeiner anderen Art (und es ist auch nichts so auszulegen, dass Saxo News & Research eine solche Beratung enthält); ferner ist Saxo News & Research nicht als Aufstellung unserer Tradingkosten oder als Angebot, Anreiz oder Aufforderung für die Zeichnung, den Verkauf oder Kauf irgendeines Finanzinstruments auszulegen. Soweit irgendein Inhalt als Anlage-Research ausgelegt wird, müssen Sie beachten und akzeptieren, dass dieser nicht in Übereinstimmung mit den rechtlichen Anforderungen zur Förderung der Unabhängigkeit von Anlage-Research erstellt wurde und dass er daher gemäss den einschlägigen Gesetzen als Marketingkommunikation angesehen werden würde.

Bitte lesen Sie unsere Haftungsausschlüsse:
Mitteilung zum unabhängigen Anlage-Research (
Vollständiger Haftungsausschluss (
Vollständiger Haftungsausschluss (

Saxo Bank (Schweiz) AG
The Circle 38

Saxo kontaktieren

Region auswählen


Wertschriftenhandel birgt Risiken. Die Verluste können die Einlagen auf Margin-Produkten übersteigen. Sie sollten verstehen wie unsere Produkte funktionieren und welche Risiken mit diesen einhergehen. Weiter sollten Sie abwägen, ob Sie es sich leisten können, ein hohes Risiko einzugehen, Ihr Geld zu verlieren. Um Ihnen das Verständnis der mit den entsprechenden Produkten verbundenen Risiken zu erleichtern, haben wir ein allgemeines Risikoaufklärungsdokument und eine Reihe von «Key Information Documents» (KIDs) zusammengestellt, in denen die mit jedem Produkt verbundenen Risiken und Chancen aufgeführt sind. Auf die KIDs kann über die Handelsplattform zugegriffen werden. Bitte beachten Sie, dass der vollständige Prospekt kostenlos über die Saxo Bank (Schweiz) AG oder den Emittenten bezogen werden kann.

Auf diese Website kann weltweit zugegriffen werden. Die Informationen auf der Website beziehen sich jedoch auf die Saxo Bank (Schweiz) AG. Alle Kunden werden direkt mit der Saxo Bank (Schweiz) AG zusammenarbeiten und alle Kundenvereinbarungen werden mit der Saxo Bank (Schweiz) AG  geschlossen und somit schweizerischem Recht unterstellt.

Der Inhalt dieser Website stellt Marketingmaterial dar und wurde keiner Aufsichtsbehörde gemeldet oder übermittelt.

Sofern Sie mit der Saxo Bank (Schweiz) AG Kontakt aufnehmen oder diese Webseite besuchen, nehmen Sie zur Kenntnis und akzeptieren, dass sämtliche Daten, welche Sie über diese Webseite, per Telefon oder durch ein anderes Kommunikationsmittel (z.B. E-Mail) der Saxo Bank (Schweiz) AG übermitteln, erfasst bzw. aufgezeichnet werden können, an andere Gesellschaften der Saxo Bank Gruppe oder Dritte in der Schweiz oder im Ausland übertragen und von diesen oder der Saxo Bank (Schweiz) AG gespeichert oder anderweitig verarbeitet werden können. Sie befreien diesbezüglich die Saxo Bank (Schweiz) AG von ihren Verpflichtungen aus dem schweizerischen Bank- und Wertpapierhändlergeheimnis, und soweit gesetzlich zulässig, aus den Datenschutzgesetzen sowie anderen Gesetzen und Verpflichtungen zum Schutz der Privatsphäre. Die Saxo Bank (Schweiz) AG hat angemessene technische und organisatorische Vorkehrungen getroffen, um diese Daten vor der unbefugten Verarbeitung und Offenlegung zu schützen und einen angemessenen Schutz dieser Daten zu gewährleisten.

Apple, iPad und iPhone sind Marken von Apple Inc., eingetragen in den USA und anderen Ländern. App Store ist eine Dienstleistungsmarke von Apple Inc.