010519 Fed M

Geopolitical distractions and a key week ahead for USD.

Forex 6 minutes to read
Picture of John Hardy
John J. Hardy

Global Head of Macro Strategy

Summary:  The US dollar sell-off was disrupted by geopolitical tensions, which prompted position squaring and a USD back-up rally. The USD status looks pivotal from here and through next Wednesday’s FOMC meeting, with fully six of the G10 central banks meeting next week.


Note: This is marketing material.

Yesterday saw another high weekly US jobless claims numbers at 248k. But it was perhaps the vicious jump in weekly continuing claims to a new post-pandemic high above 1.95M that intensified the fresh USD sell-off, though once again the selling was chiefly focused against the EUR and JPY. Then overnight we got the disruption from Israel’s attack on Iran and an accompanying spike in risk-off. This kind of news tends to spark position squaring, so the USD rallied broadly, although the JPY briefly outperformed everything overnight on global yields pushing lower. It’s impossible to know what to do with geopolitical tensions – they nearly always fade eventually, but the timing is a bit tough here as we are just ahead of the weekend. In the case of the JPY, a glance over at global bond yields suggests we should see a far strong yen, while the oil price spike is a JPY negative due to its dependence on imports.

This latest US claims data continues to support the case that a slowdown in the US labor market will bring Fed easing eventually, although the market seems reluctant to pull forward the timing of the Fed easing, only slightly raising the odds of a July move after this week’s key inflation and claims data. Trump is certainly applying maximum pressure – more on that and a preview of all six central banks below. For now, let’s see how this overnight knee-jerk reaction and USD snapback rally behaves into the weekly close. After that, the next critical event risk for the US dollar is the FOMC meeting next Wednesday.

Chart: EURUSD
The EURUSD rally extended all the way to 1.1630+ in the wake of the week US jobless claims numbers yesterday and the consolidation was orderly until the Israel attacks on Iran prompted position squaring and a reversal back toward 1.1500. The extension higher is sufficiently large to allow the extent of back-filling we have seen thus far, but the price action likely needs to survive the 1.1500 area to keep the focus on the next objectives higher.

13_06_2025_EURUSD
Source: Saxo

Looking ahead
Below I will preview the six G10 central banks, each with its own plot twist. But first, the key event risk highlights for next week below. I would pull out the US Retail Sales (Tuesday) and UK CPI (Wednesday) as potentially quite pivotal for market reactions in addition to the central bank meetings.

  • Mon: US Jun. Empire Manufacturing, US 20-year Treasury Auction
  • Tue: Japan Bank of Japan meeting, Germany Jun. ZEW Survey, US May Retail Sales, US May Industrial Production, US Jun. NAHB Housing Market Index
  • Wed: UK May CPI, US May Housing Starts & Building Permits, US Weekly Jobless Claims, US FOMC Meeting
  • Thu: Australia May Employment Data, Switzerland SNB Meeting, Norway Norges Bank Meeting, UK Bank of England Meeting, US Markets Closed!
  • Fri: Japan May National CPI, UK May Retail Sales, US Jun. Philly Fed

Central Bank previews:

Bank of Japan (Tuesday). With a bit over 10 basis points of tightening priced into the forward curve for the rest of the year, this meeting may prove low on drama. The BoJ can’t forecast much when it doesn’t know the shape of the US-Japan trade deal and Japan’s team may be dragging out negotiations there to avoid political damage at the July upper house elections (no date yet declared, some see July 13 as most likely date). Some sources in the Japanese press suggest that the BoJ may up their inflation concerns, but with the BoJ clearly running a financial repression policy (keeping policy well below inflation to cap the size of the overall public debt load in real terms), at the margin the policy that matters is the pace of the BoJ’s bond purchases. Have a strong feeling that the JPY could be a very different place later this year, but timing a yen rally has been completely impossible of late and pain trade relative to positioning is clearly a weaker JPY.

Sweden Riksbank (Wednesday) – the timing of the “final” rate cut for this cycle is the only thing up for debate – this time or next time, with more leaning for “this time”. Not much drama for SEK, where the outlook is more caught up in European growth picking up again on Germany’s fiscal expansion and defense priorities.

US FOMC Meeting. (Wednesday) – the key here is whether the FOMC opens up room for a July move (currently only priced at 20-25% likely) by hinting at concern on the US labor market and other data. If so, as the market will quickly price in a full 25 basis point move that could balloon quickly to 50 basis points if we continue to see weak claims data and especially an ugly June jobs report. This would allow the Fed to appear data dependent while removing the political heat from Trump and his latest name-calling.

Switzerland SNB (Thursday). The SNB is priced to chop rates into negative territory this year – but do they do it all in one go or cut to 0.00% with another cut later? Switzerland is an outlier with its spotless national balance sheet and massive external surpluses despite a very strong currency (go to Zurich and buy fast food and translate it back into your home currency – it’s incredible). A 50-bp cut is the interesting scenario for market reactivity.

Norway Norges Bank (Thursday) The Norges Bank is seen likely waiting until September to next cut rates as it sports the highest policy rate among G10 central banks, but could hint that an August cut is more likely.

UK Bank of England (Thursday). Theoretically we shouldn’t have much drama as the BoE has promised a “gradual and careful” easing path and we had two-way dissension at the May meeting, when the rate was cut 25 bps. The August meeting is not priced for a full 25 bps cut and the market is leaning a bit already for dovish guidance after recent softer inflation and especially the softer payrolls data, but the interest twist, as noted above, is the fresh UK May CPI print the day before the meeting.

FX Board of G10 and CNH trend evolution and strength.
Note: If unfamiliar with the FX board, please see a video tutorial for understanding and using the FX Board.

CHF coming out sharply stronger on the geopolitical angle – but if risk sentiment comes back next week and encourages carry trading again, will be interesting to see how the market treats the SNB taking the rate to zero…or beyond. The US dollar is weak, but the price action since late yesterday is confounding – note USJDPY chopping around once again.

13_06_2025_FXBoard_Main
Source: Bloomberg and Saxo Group

Table: NEW FX Board Trend Scoreboard for individual pairs.

The geopolitically inspired risk-off and gold rally pushed EURCHF back well below 0.9400, leaving trend traders in limbo there. The euro rally and sterling sell-off has seen EURGBP flip to a positive trend – needs to hold above the 0.8450-0.8500 zone now.

13_06_2025_FXBoard_Individuals
Source: Bloomberg and Saxo Group

Haftungsausschluss für Inhalte

Die Information auf dieser Website wird Ihnen von der Saxo Bank (Schweiz) AG (“Saxo Bank”) ausschliesslich zu Ausbildungs-/Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Die Information ist weder als Angebot noch als Empfehlung zur Tätigung einer Transaktion oder zur Inanspruchnahme einer bestimmten Dienstleistung zu verstehen, noch darf der Inhalt als Beratung anderer Art, beispielsweise steuerlicher oder rechtlicher Art, ausgelegt werden.

Wertschriftenhandel birgt Risiken. Die Verluste können die Einlagen auf Margin-Produkten übersteigen. Sie sollten verstehen wie unsere Produkte funktionieren und welche Risiken mit diesen einhergehen. Weiter sollten Sie abwägen, ob Sie es sich leisten können, ein hohes Risiko einzugehen, Ihr Geld zu verlieren.

Die Saxo Bank übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Nützlichkeit der bereitgestellten Informationen und ist nicht verantwortlich für Fehler, Auslassungen, Verluste oder Schäden, die sich aus der Verwendung solcher Informationen ergeben.

Der Inhalt dieser Website stellt Marketingmaterial dar und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse oder -forschung. Daher wurde es nicht gemäss den Richtlinien erstellt, die die Unabhängigkeit von Finanz-/Investmentforschung fördern sollen, und unterliegt keinem Verbot des Handels vor der Verbreitung von Finanz-/Investmentforschung.

Saxo Bank (Schweiz) AG
The Circle 38
CH-8058
Zürich-Flughafen
Schweiz

Saxo kontaktieren

Region auswählen

Schweiz
Schweiz

Wertschriftenhandel birgt Risiken. Die Verluste können die Einlagen auf Margin-Produkten übersteigen. Sie sollten verstehen wie unsere Produkte funktionieren und welche Risiken mit diesen einhergehen. Weiter sollten Sie abwägen, ob Sie es sich leisten können, ein hohes Risiko einzugehen, Ihr Geld zu verlieren. Um Ihnen das Verständnis der mit den entsprechenden Produkten verbundenen Risiken zu erleichtern, haben wir ein allgemeines Risikoaufklärungsdokument und eine Reihe von «Key Information Documents» (KIDs) zusammengestellt, in denen die mit jedem Produkt verbundenen Risiken und Chancen aufgeführt sind. Auf die KIDs kann über die Handelsplattform zugegriffen werden. Bitte beachten Sie, dass der vollständige Prospekt kostenlos über die Saxo Bank (Schweiz) AG oder den Emittenten bezogen werden kann.

Auf diese Website kann weltweit zugegriffen werden. Die Informationen auf der Website beziehen sich jedoch auf die Saxo Bank (Schweiz) AG. Alle Kunden werden direkt mit der Saxo Bank (Schweiz) AG zusammenarbeiten und alle Kundenvereinbarungen werden mit der Saxo Bank (Schweiz) AG  geschlossen und somit schweizerischem Recht unterstellt.

Der Inhalt dieser Website stellt Marketingmaterial dar und wurde keiner Aufsichtsbehörde gemeldet oder übermittelt.

Sofern Sie mit der Saxo Bank (Schweiz) AG Kontakt aufnehmen oder diese Webseite besuchen, nehmen Sie zur Kenntnis und akzeptieren, dass sämtliche Daten, welche Sie über diese Webseite, per Telefon oder durch ein anderes Kommunikationsmittel (z.B. E-Mail) der Saxo Bank (Schweiz) AG übermitteln, erfasst bzw. aufgezeichnet werden können, an andere Gesellschaften der Saxo Bank Gruppe oder Dritte in der Schweiz oder im Ausland übertragen und von diesen oder der Saxo Bank (Schweiz) AG gespeichert oder anderweitig verarbeitet werden können. Sie befreien diesbezüglich die Saxo Bank (Schweiz) AG von ihren Verpflichtungen aus dem schweizerischen Bank- und Wertpapierhändlergeheimnis, und soweit gesetzlich zulässig, aus den Datenschutzgesetzen sowie anderen Gesetzen und Verpflichtungen zum Schutz der Privatsphäre. Die Saxo Bank (Schweiz) AG hat angemessene technische und organisatorische Vorkehrungen getroffen, um diese Daten vor der unbefugten Verarbeitung und Offenlegung zu schützen und einen angemessenen Schutz dieser Daten zu gewährleisten.

Apple, iPad und iPhone sind Marken von Apple Inc., eingetragen in den USA und anderen Ländern. App Store ist eine Dienstleistungsmarke von Apple Inc.