Kom nemt i gang med at investere.
FX Trader: Yennen styrkes - men er der mere på vej?
Oversigt: Yenens rally går nu ind i sin femte dag og er den mest vedvarende brede styrkelse i mindst et år. Der kan være yderligere potentiale for en stærkere yen, før markedet udvikler sig til en mere markant tovejsbevægelse. Samtidig afventer dollaren fredagens amerikanske inflationstal for august, mens AUDNZD har ramt et nyt 13-årigt højdepunkt.
Seneste udvikling
Den japanske yens rally går nu ind i sin femte dag og er, målt på varighed, den mest vedvarende større bevægelse i over et år. Kombinationen af de faktorer, vi beskrev i vores seneste opdatering, har fået markedet til mere konsekvent at justere yen højere. Det spænder fra en mere høgeagtig Bank of Japan og de tydelige signaler fra Japans enorme pensionsfond, GPIF, om en omlægning mod japanske obligationer – mere indirekte end eksplicitte – til den stærke efterspørgsel efter japanske statsobligationer (JGB’er) med længst løbetid de seneste par uger.
Også natten over har der været tegn på stærke investeringsstrømme ind i Japan – eller i det mindste større tillid til japanske obligationer. Trods oliepriser tæt på cykliske højder og et kraftigt salgspres i europæiske obligationer mandag faldt renten på den 10-årige JGB med næsten fire basispoint, mens renten på den 30-årige JGB faldt knap fem basispoint til klart under 3,97 pct. – tæt på det laveste niveau i en måned.
Rentespændet mellem den 10-årige tyske og japanske statsobligation nåede bunden nær 12 basispoint i begyndelsen af juli og er siden udvidet betydeligt. Især den seneste uge er spændet steget fra omkring 35 basispoint til næsten 50 basispoint. I modsætning til tidligere perioder er den større fordel til Tyskland og Europa dog i højere grad et udtryk for relativ tillid til det japanske obligationsmarked.
Bottom line: Yen-bevægelsen er efterhånden moden, og faldet i USDJPY fra over 160 til 153 kan allerede udgøre halvdelen – eller mere – af den samlede bevægelse. Japanske myndigheder kan mene, at de har opnået det meste af deres mål, hvis USDJPY når det brede 150-område og kan blive der uden hurtigt at vende tilbage over 155. Det kan snart give et mere tovejs- og teknisk præget marked i JPY-krydsene. På sigt kan bevægelsen fortsætte mod det store 140-område, men under 150 vil tonen fra japanske myndigheder hurtigt blive mindre markant. Japans Goldilocks-scenarie er en stabiliseret og moderat stærkere yen – ikke en meget stærk yen
Fokus: EURJPY Ichimoku
EURJPY er faldet markant og har ramt nye bundniveauer for 2026. De tekniske signaler er mange, men den seneste bearish bekræftelse i det ugentlige Ichimoku-billede er, at den forsinkede linje (lagging span/Chikou Span) har brudt ned gennem kursstængerne, markeret med rødt.
Et vigtigere trendsignal vil være et brud ned gennem hele kumoen eller skyen, det skraverede område. Det vil kræve en betydelig yderligere bevægelse, selv om den stigende sky over tid betyder, at kursen vil nærme sig skyen – også hvis EURJPY blot holder sig omkring eller lidt under de nuværende niveauer.
På nedsiden er den tidligere top fra 2024, før carry trade-uroen, lige over 175,00 et centralt niveau. Men det større niveau er muligvis den tidligere top ved 169,95 fra 2008. Et mere rimeligt langsigtet niveau for EURJPY kan ligge dybt i intervallet mellem 170,00 og den store støttezone omkring 155,00 fra 2024-2025.
Den amerikanske dollar mangler retning, hvilket er interessant efter fredagens positive jobrapport. Tallene var dog ikke stærke nok til at udløse et vedvarende dollarrally. Det kraftige salg i USDJPY er én af faktorerne, der presser dollaren, men markedet var heller ikke særligt positioneret til at fokusere på jobrapporten, efter Fed-chef Warsh – om end med noget uklare formuleringer – gjorde det klart, at Federal Reserves fokus primært er inflationsrisikoen. Wallers mere dueagtige udmeldinger hjalp heller ikke på klarheden.
Bottom line for den amerikanske dollar: Markedet er fortsat usikkert på Fed-chef Warsh og udfaldet af FOMC-mødet i september. Men markedet virker klar til at reagere kraftigt på fredagens amerikanske inflationstal for august, hvis de overrasker i den ene eller anden retning. Tallene kan blive afgørende for, om mødet ender med en renteforhøjelse. EURUSD ser fortsat fastlåst ud i et interval, indtil kursen enten bryder over 1,1700 eller muligvis under 1,1500. På nedsiden strækker intervallet sig helt ned mod 1,1325.
Øvrige observationer
EURSEK steg markant, muligvis som følge af den seneste stigning i europæiske renter, mens Sveriges lave styringsrente fortsat tynger. Europas økonomiske udsigter risikerer samtidig at blive svækket af stigende energipriser. Både olie og gas ligger tæt på cykliske højder, og gasprisen er særligt smertefuld forud for de koldere måneder. Den svenske økonomi har traditionelt været betragtet som tæt knyttet til vækstudsigterne i Europa.
AUDNZD testede niveauer over 1,2300 for første gang siden 2013. Det skyldes sandsynligvis blandt andet stigende metalpriser – London-kobber ramte rekordhøjde i går – hvilket støtter AUD. Samtidig er NZD fortsat svækket efter den mindre høgeagtige end ventede drejning fra Reserve Bank of New Zealand ved det seneste møde. RBNZ’s vicedirektør Silk taler onsdag i New Zealand, svarende til kl. 23.40 GMT i dag på den europæiske kalender.
FX Board: G10 og CNH – trendudvikling og styrke
Yenens styrke har nået ekstreme niveauer målt på vores trendindikator, men kan fortsat tage til, selv hvis intensiteten i bevægelsen aftager. En mere tovejspræget kursudvikling er dog uundgåelig. Dollaren har fortsat en meget negativ aflæsning, men den er delvist skævvridet af den kraftige bevægelse i USDJPY. CHF forbliver svag, ligesom SEK og i stigende grad NZD efter RBNZ’ nylige, mindre høgeagtige udmelding.
Tabel: Nyt FX Board-trendscoreboard for de enkelte valutapa. AUDJPY er kommet sent med, men er ikke det sidste større JPY-par til at slutte sig til G10-krydsene mod yen i kolonnen med negativ trend. NOKJPY vil sandsynligvis skifte til negativ trend senere i dag, medmindre vi ser et markant rally. Det samme gælder endda XAUJPY, som fremgår af den nederste tabel. Blandt G10-valutapar med USD er flere par – ud over USDJPY – kun lige akkurat fortsat i negativ trend for dollaren.