Hvordan ser Tesla ud sammenlignet med konkurrenterne?

Men hvordan ser forventningerne og værdiansættelsen på Tesla så ud nu, og hvordan ser det ud sammenlignet med konkurrenterne?

Som vist på tabellen nedenfor kan der være flere grunde til, at Tesla aktien har sat sig. Grund nummer 1 er væksten. Fra år 2020 og frem til 2022 steg omsætningen voldsomt, men i 2023 er den modereret og i 2024 er der lige nu kun ventet en årlig omsætningsvækst på 8 %. Det er markant lavere end omsætningsvæksten på 71 % i 2021.

Grund nummer 2 for Teslas aktiefald er deres marginer. Altså hvor meget der er tilbage af omsætningen efter andre omkostninger. Teslas bruttomargin toppede i 2022 på 26 % og er for 2024 ventet kun at være 18 %. Nettomarginen, der måler hvor meget der er tilbage af omsætningen på bundlinjen, er ligeledes faldet fra 17 % i 2022 til ventet kun 9 % i 2024.

Med andre ord er der en klar svaghed at spore hos Tesla sammenlignet med, hvad man så i 2021 og 2022, og derfor giver det også god mening, at Tesla er begyndt at fokusere på deres omkostninger for at få deres faldende marginer genoprettet til et højere niveau igen.

Når det kommer til værdiansættelsen, begynder Tesla dog at se mere ”jordnær” ud. Som vist nedenfor betalte man næsten 160 gange årlig indtjening i 2021 og næste 20 gange omsætningen for selskabet. På nuværende prisniveau betaler man for 2024 4,8 gange omsætningen og 57 gange indtjeningen.

Falder Teslas vækst og marginer yderligere virker denne værdiansættelse fortsat høj, men får Tesla vendt omsætningsvæksten op af igen og laver spareøvelser, der kan få marginerne op igen, er værdiansættelsen ikke skræmmende.

Tror man ligeledes som investor på, at Tesla om kort tid lancerer en konkurrencedygtig ”robotaxi”, kan aktien sagtens være interessant at se nærmere på netop nu.

Ferrari – Luksus marginer

Tesla har haft problemer med deres marginer siden 2022, hvilket til dels skyldes prispres på biler og faldende vækstmomentum. En bilvirksomhed, der dog har formået at holde deres marginer højt, er Ferrari. I perioden, hvor Tesla er faldet ca. 60 % siden toppen i slut 2021, er Ferrari aktien faktisk steget med 60 %!

Dette er et klassisk eksempel på, hvorfor det er vigtigt for aktiekursen, at virksomheder kan fastholde eller forbedre deres marginer. Som vist nedenfor, har Ferrari ikke vokset deres omsætning mere end Tesla, men de har formået at levere en brutto- og nettomargin på over det dobbelte af Tesla. Det vil med andre ord sige, at Ferrari tjener det dobbelte på bundlinjen relativt til deres omsætning sammenlignet med Tesla.

På værdiansættelsen handler Ferrari i 2024 til nogenlunde samme P/E som Tesla, så hvilken aktie er bedst? Det er svært at svare på. Hos Ferrari er den potentielle omsætningsvækst formeligt en smule mindre end hos Tesla, men Ferrari har ”luksus-marginerne”, som ingen andre bilvirksomheder kan hamle op med, og af den grund kan Ferrari også som investering være interessant at se nærmere på.

BYD – markedets pris-disrupter

Hvis man som investor fokuserer på værdiansættelse, når det kommer til investering i bilvirksomheder, kan kinesiske BYD være værd at se nærmere på.

Som det kan ses på billedet nedenfor, minder BYDs design uhyggeligt meget om Teslas, og på mange måder beskriver nøgletallene i BYDs regnskab også meget godt, hvorfor Tesla har det svært for tiden.

BYD har, som vist i tabellen nedenfor, vist bedre omsætningsvækst de seneste par år sammenlignet med Tesla. Men BYD har leveret deres vækst med en væsentlig lavere nettomargin sammenlignet med Tesla.

Med andre ord, BYD tjener væsentlig mindre per bil solgt relativt til Tesla, og netop denne forretningsmodel kan være det der presser Tesla til at sætte prisen på deres biler ned, og på den måde udvande deres egen nettomargin.

Dette er et alvorligt problem for Tesla, for falder deres nettomargin ned på BYDs niveau ser aktien ud som om, at den er værdiansat for højt. Til sammenligning betaler man som investor i BYD 17 gange 2024 indtjening, hvor man som før nævnt hos Tesla betaler 57 gange 2024 indtjening.

Man kan godt kalde BYD for en ”pris-disrupter”, da virksomheder som disse kan presse virksomheder med et lign. produkt på prisen. Dette rammer muligvis ikke Ferraris omsætning, men hos Tesla, er BYDs forretningsmodel en gevaldig sten i skoen.

Er man derfor som investor på udgik efter en elbils-aktie til en lavere værdiansættelse end Tesla, der ”disrupter” prissætningen af el-biler, kan BYD være værd at se nærmere på.

Porsche – Et sweetspot i fremtidens bilmarked?

Porsche er en gammel virksomhed, men er forholdsvis ny på børsmarkedet. Porsche blev børsnoteret i 2022, og har siden noteringen ikke givet det store afkast.

Dog kan Porsche på flere måder defineres som en blanding af de traditionelle elbilvirksomheder som Tesla og BYD og en luksus bilvirksomhed som Ferrari.

Ser man på marginerne ligger Porsche på en ventet bruttomargin på 27 % og en ventet nettomargin på 12 % i 2024. Det er højere end hos både Tesla og BYD, men lavere end hos Ferrari.

Dog er Porsches omsætning næsten 8 gange så høj som Ferrari i 2024, og man kan derfor argumentere for, at Porsche har mere skalerbarhed og et større adresserbart marked sammenlignet med Ferrari.

På værdiansættelsen ligger Porsche også væsentlig lavere end Ferrari og Tesla målt ud fra årlig indtjening. Investorer i Porsche betaler i dag 17 gange 2024 indtjeningen, altså det samme som BYD, der har en væsentlig lavere nettomargin sammenlignet med Porsche.

Det Porsche mangler sammenlignet med de 3 førnævnte bilvirksomheder er væksten.

Lige nu er omsætningen ventet ikke at vokse i 2024, og det kan forklare, hvorfor Porsche ikke handler til en højere værdiansættelse til trods for de ”flotte” marginer.

Som det kan ses på de to billeder nedenfor fra Porsches 2023 årsregnskabspræsentration, er Porsche i øjeblikket i gang med at re- og ny lancere flere modeller.

Der er netop kommer en ny el-Macan og en ny udgave af Taycan modellen. Desuden har virksomheden udmeldt, at der i 2024 kommer en 718’er på el, en hybrid 911’er og ny, nu hemmelig, prestige El-SUV i 2024. Det er lanceringer som disse, der kombineret med et værdifuldt brand, kan få væksten tilbage hos Porsche.

Sker dette, og kan virksomheden fastholde deres høje marginer, ser aktien interessant ud.

For en investor der ønsker en blanding af Tesla, BYD og Ferrari, kan Porsche derfor være en interessant aktie at se nærmere på.

DISCLAIMER - Oskar Bernhardtsen er investor i Porsche AG