Er du optimistisk eller pessimistisk i forhold til aktiemarkedet?

Lav synlighed på grund af usædvanlige omstændigheder

Finansmarkederne og den globale økonomi har været præget af usædvanlige forhold siden pandemiens udbrud i 2020. Det inkluderer ekstraordinære politiske tiltag, hidtil usete udfordringer med forsyningskæder og den første store konventionelle krig i Europa siden Anden Verdenskrig. Med vedholdende inflation, der bliver ved med at dukke op, som skurken i en dårlig gyserfilm fra 70'erne, har centralbankerne strammet de finansielle vilkår og indledte i 2022 den mest aggressive rentecyklus siden 1971.

Fed's handlinger var en tikkende bombe, men Biden-regeringens aggressive finanspolitik i 2022 mildnede smerten fra Fed's renteforhøjelser. Den forløbne lange periode med lave renter har også låst mange husholdninger og virksomheder i meget lave renteniveauer. Det betyder, at der er stor forsinkelse på sådanne initiativers indvirkning, hvorfor økonomien mod forventning ikke endte i en recession i 2023. Da vi fortsat oplever forsinkelser fra både penge- og finanspolitiske initiativer er det svært for investorer at blive kloge på de underliggende dynamikker. Vi står i en situation, hvor investorer skal vælge, hvilken indikator de vil lægge vægt på for deres udsigter for 2024.

Herunder præsenterer vi argumenterne for både optimisten og pessimisten, og fremhæver de faktorer, der understøtter hver af de to synspunkter.

Optimisten: De gode tider fortsætter og sender aktierne højere

Efter at have undgået en recession i 2023 og med en langsomt aftagende inflation, mener optimisterne, at udsigterne er stabile. De er mindre bekymrede over AI-hypen og teknologiaktiernes boom. Her er nogle af nøglefaktorerne, der støtter et positivt syn på de globale aktiemarkeder i 2024:

• Den amerikanske økonomi er speedet op i december og performance er tæt på det langsigtede gennemsnit. Selvom Europa befinder sig i en mild recession, er situationen stabil, og faldende energipriser vil forbedre forholdene fremadrettet.
• Den amerikanske forbruger er stadig aktiv. Det amerikanske Redbook-indeks (butikssalg) er steget fra negativ vækst i juli 2023 til knap 5% vækst i december, hvilket antyder, at kombinationen af lavere inflation og en median lønvækst på lidt over 5% udvider husholdningsbudgetterne.
• De amerikanske finansielle forhold er blevet mere lempelige og er under gennemsnittet for 2018-2019, hvilket indikerer, at de finansielle forhold er gunstige og understøtter økonomisk vækst.
• Forventningerne til indtjeningsvæksten i S&P 500 over de næste 12 måneder er på 8%, hvilket ikke er højt i en historisk sammenhæng. Medmindre økonomien går i recession, bør det være muligt at opnå det i 2024.
• Generativ AI er en teknologi, der kan forbedre produktiviteten og løfte den reelle økonomiske vækst i det kommende årti. Udover generativ AI er der også fremskridt inden for kvantecomputere, som kan være epokegørende for videnskabelig innovation.
• Til trods for, at det amerikanske aktiemarked måske er lidt presset, særligt af den høje koncentration i teknologiaktier, er MSCI World prissat lidt billigere end det historiske gennemsnit siden 1995. Det indikerer, at der er solide afkastmuligheder for 2024, hvis virksomhederne kan levere på indtjeningen.

Hvordan positionerer optimisten sin portefølje?

• Overvægt cykliske sektorer som IT, finans, cyklisk forbrug, industri, materialer, fast ejendom og kommunikationstjenester.
• Sælg volatilitet og udnyt rulleudbyttet fra sikringsstrømme.
• Overvægt emerging market-aktier, da lavere finansielle forhold vil støtte økonomien og lette refinansieringspresset i emerging market-lande.
• Handler med lang varighed så som 10-30 års obligationer, højrenteobligationer, forsyningsvirksomheder og telekommunikation.
• Aktietemaer med lang investeringshorisont som AI/halvledere, cybersikkerhed, råvarer, vedvarende energi og grøn omstilling.