Nordisk investeringsstrateg
Dette er markedsføringsmateriale
De 5 mest populære forsvarsaktier hos Saxo Bank – er der en aktieboble eller ej?
Forsvarsaktier er det nye sort, og de seneste par år siden invasionen af Ukraine, er interessen kun steget.
I Saxo Bank ser vi, at flere danskere fylder forsvarsaktier i porteføljen, og i dag er Rheinmetall den 5. største position målt på tværs af danskernes porteføljer i Saxo Bank. Ser vi tilbage til 2021, før invasionen af Ukraine, var ”våbenaktier”, som de hed dengang, nærmest ikkeeksisterende i danskerne aktieporteføljer.
Om man kan lide det eller ej, er forsvarstemaet brandvarmt blandt de danske investorer, men spørgsmålet er nu om temaet er så varmt, at man skal være bekymret for en decideret aktieboble?
Ser vi på tværs af vores mere end 1 million globale kunder i Saxo Bank, er Rheinmetall den 11. mest populære aktie og den 5. mest populære europæiske aktie. Dette bekræfter, at forsvarstemaet ikke kun er populært i Danmark, men på tværs af hele Europa.
Der er som sådan ikke noget problem med, at Rheinmetall og andre forsvarsaktier fylder meget i danskernes porteføljer, men det giver dog anledning til bekymring, når Rheinmetall, der har ca. 80 mia. EUR i markedsværdi, fylder mere i danskernes porteføljer end f.eks. Apple og Microsoft, der begge er værdiansat på den pæne side af 2.500 mia. USD.
Selvom Rheinmetall er den suverænt mest populære forsvarsaktie, ser vi øget interesse for i alt 5 forsvarseksponerede aktier. Ud over Rheinmetall, er de 5 mest populære forsvarsaktier; Saab, Palantir, Kongsberg og Leonardo.
Ud over Palantir, er de 5 mest populære forsvarsaktier alle europæiske, men som vist nedenfor, er værdiansættelserne relativt til indtjeningen for alle 5 aktier i øjeblikket væsentligt højere end de har været tidligere.
F.eks. er Rheinmetall i dag værdiansat til ca. 60x den ventede indtjening i 2025. Saab ca. 46x den ventede 2025 indtjening, og Kongsberg Gruppen ca. 49x den ventede 2025 indtjening.
Som vist nedenfor, er Palantir i sin egen liga, når det kommer til værdiansættelse, hvor aktien pt. handler til ca. 227x den ventede årlige indtjening i 2025. Palantir kan mere betegnes som en tech-virksomhed med forsvarseksponering, og derfor kan man ikke direkte sammenligne værdiansættelsen med de europæiske traditionelle forsvarsaktier.
Set i et historisk perspektiv, var Rheinmetall værdiansat til ca. 9x indtjeningen i 2021 og Saab var på samme tidspunkt værdiansat til ca. 16x deres indtjening. Set i det lys, er de europæiske forsvarsaktier i øjeblikket meget højt værdiansat relativt til deres indtjening.
Antager man som investor, at forsvarsvirksomhederne når markedets forventninger til og med 2027, ser aktierne på nuværende kursniveauer fortsat historisk dyre ud.
Selv med de næste 3 års forventet vækst indregnet i aktiekursen, er Rheinmetall 3x højere værdiansat end i 2021, Leonardo handler til ca. 4x, Saab til 2x og Kongsberg til ca. 1,75x. Alle europæiske forsvarsaktier er altså i øjeblikket værdiansat markant højere end deres historiske gennemsnit, både med og uden fremtidige indregnede forventninger.
Når det er sagt, er der nødvendigvis ikke tale om en boble, da de 4 europæiske forsvarsaktier siden 2022 har leveret rigtig fin vækst i indtjening per aktie (EPS).
I takt med at de europæiske forsvarsbudgetter er steget, er indtjeningen vokset, og som vist nedenfor, er denne udvikling ventet at fortsætte de næste 3 år. De 4 europæiske forsvarsaktier har på nær Leonardo leveret stabil indtjeningsvækst per aktie på mellem 20-60%, og fortsætter den markante indtjeningsvækst, er forsvarsaktierne ikke nødvendigvis i en boble for nu.
Den lavere og mere svingene indtjeningsvækst hos Leonardo, kan forklare den relativt lavere værdiansættelse (P/E) sammenlignet med de andre europæiske forsvarsvirksomheder, som vist ovenfor.
At værdiansættelserne er historisk høje, kan tale for at der er en boble i de europæiske forsvarsaktier. Omvendt er væksten i virksomhedernes indtjening per aktie høj, og væksten er for nu ventet at fortsætte i hvert fald 3 år endnu, hvilket taler for, at kursstigningerne kan fortsætte.
Som investor er det vigtigste spørgsmål man skal stille sig selv, hvor højt de europæiske forsvarsbudgetter kommer op i de kommende år. Væksten hos de europæiske forsvarsaktier er primært drevet af højere forsvarsbudgetter hos lande som Tyskland, Polen, Frankrig og England.
Som vist nedenfor lå de fleste landes forsvarsbudgetter i Europa i 2024 omkring eller over 2 % af BNP, der er den oprindelige NATO-målsætning. Der er i øjeblikket tale om, at de fremtidige forsvarsbudgetter i en periode skal være på op til 5 % af BNP, og i et sådant scenarie, kan der ske yderligere stigning i de fremtidige forventninger til de europæiske forsvarsaktier.
Frem til 2027, er Rheinmetalls omsætning ventet at stige med 100 %, Saab 80 %, Kongsberg 60 %, Leonardo 23 %, så bliver europæiske forsvarsbudgetter på 5 % af BNP en realitet, hvilket er over en fordobling af forsvarsbudgetterne for 2024, kan festen i forsvarsaktierne fortsætte.
Stopper krigen i Ukraine og justeres forsvarsbudgetterne i Europa til det oprindelige mål på 2-2,5 % i de kommende år, virker de nuværende vækstforventninger til de europæiske forsvarsvirksomheder en smule urealistiske, og det kan potentielt få ”boblen” til at springe.
Outrageous Predictions
Nordisk investeringsstrateg
Outrageous Predictions
Saxo Group
Outrageous Predictions
Chef for investeringsstrategi
Outrageous Predictions
Chef for investeringsstrategi
Outrageous Predictions
Global Head of Macro Strategy
Outrageous Predictions
Global Head of Investment Strategy
Outrageous Predictions
Global Head of Investment Strategy
Outrageous Predictions
Investor Content Strategist
Outrageous Predictions
Global Head of Macro Strategy
Outrageous Predictions
Global Head of Macro Strategy