USD posiluje poté, co trh rozhodl, že FOMC bylo plně zaceněno

Trh se rozhodl, že cyklus snižování výdajů Fedu byl plně zaceněn.
S odstupem času lze říci, že prolomení poklesu amerického dolaru před zasedáním FOMC bylo jen červenou stopou, protože zasedání a tisková konference předsedy Fedu Powella nepřinesly nový impuls ke snížení očekávání ohledně rozsahu cyklu snižování sazeb Fedu. Trh pak rozhodne, že pravděpodobný vývoj byl zlevněn a USD podpořen nedostatkem nových informací. Jedna věc je rekalibrovat se v souvislosti s pominutím rizika klíčové události a druhá pokračovat v tomto novém směru. K tomu, aby americký dolar zahájil plnohodnotnou rally, bychom pravděpodobně potřebovali buď averzi k riziku, která by mohla být vyvolána vývojem na amerických trzích se státními dluhopisy, nebo trvale silné americké údaje, které by naznačovaly, že se americká ekonomika po slabém období spíše zotavuje, než aby dále oslabovala. To by rovněž zvýšilo výnosy amerických státních dluhopisů. Stručně řečeno, americké státní dluhopisy se zde jeví jako důležitá nezávislá proměnná.

Rovněž dominance výnosů amerických státních dluhopisů pro USDJPY je zřejmá poté, co páteční poměrně jestřábí zasedání Bank of Japan nedokázalo podpořit japonský jen. V pátek a přes noc jsme byli svědky nových maxim japonských výnosů po GFC, od dvouletých JGB až po desetileté JGB, protože trh je přesvědčen, že Bank of Japan může zvýšit sazby již v prosinci nebo dokonce v říjnu. Možnost říjnového zvýšení se zvýší na téměř jistotu, pokud USDJPY bude pokračovat výše přes 149,00, zejména pak přes 150,00 odsud.

Není velkým překvapením, že růst výnosů vyvolává další tlak na libru, i když nejdelší výnosy britských dluhopisů zatím významněji netlačí na nejvyšší hodnoty cyklu. V minulém týdnu se však objevily nepříjemné údaje o srpnovém deficitu (čisté výpůjčky veřejného sektoru za tento měsíc činily 18 miliard GBP oproti očekávaným 12,8 miliardy GBP).

Celkový závěr FOMC
V porovnání s červnovými ekonomickými projekcemi vidí nové zářijové projekce Fedu mírně vyšší nezaměstnanost a mírně silnější růst v letošním roce i v následujících dvou letech. Pro příští rok rovněž předpokládají mírně vyšší jádrovou inflaci PCE. A přesto Fed zahajuje cyklus snižování. Předseda Fedu Powell se minulý týden na tiskové konferenci nechal slyšet, že se jedná o "risk management", čímž jasně naznačil, že patří do skupiny sedmi prognostiků, kteří v letošním roce žádné další snižování sazeb nevidí. Tento scénář je oproti očekávání rozhodně jestřábí. Přesto o něco větší skupina prognostiků Fedu vidí očekávané další dvě snížení sazeb na posledních dvou zasedáních v tomto roce. A "politická tečka" nového guvernéra Fedu Stephena Mirana vyzvala ke třem pohybům o padesát bazických bodů, aby se sazba Fedu do konce letošního roku dostala až na 2.75-3.00%. Celkově,

Graf: USDJPY
Průlom pod rozšířené obchodní pásmo v minulém týdnu byl pro dolarové medvědy červenou stopou, protože zahájení cyklu snižování sazeb Fedu neposunulo očekávání, že Fed sníží sazby ještě níže. Je to klasický příběh "prodat fámu, koupit fakt". Přesto, i když USDJPY zabránil prolomení dolů, jakýkoli nový průlom směrem vzhůru bude pravděpodobně vyžadovat, aby výnosy amerických státních dluhopisů odtud pokračovaly na delším konci křivky výrazně výše, což je něco, o co se Fed (a stále více i americké ministerstvo financí) opře, stejně jako Bank of Japan a ministerstvo financí začnou mobilizovat silné léky, pokud USDJPY v nadcházejících dnech nebo týdnech vystřelí nad 150,00.