Szybki przegląd rynku — półprzewodniki liderem odbicia w ślad za spadkiem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych — 18 września 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Zanika jastrzębia reakcja po FOMC; BoJ mniej jastrzębi niż oczekiwano w piątek rano. 
• Akcje: Amerykańskie i europejskie indeksy odbiły wraz ze spadkiem cen ropy i rentowności; Azja kontynuowała wzrosty po podwyżce stóp w Japonii.
• Zmienność: Zmienność akcyjna i stóp procentowych oddały premię po Fedzie, a krzywa VIX pozostała w contango.
• Aktywa cyfrowe: Akcje powiązane z kryptowalutami odbiły wraz z rynkiem akcji; komisja Izby Reprezentantów skierowała dalej w procesie legislacyjnym projekt ustawy dotyczącej rezerwy Bitcoina.
• Towary: Złoto wyżej w ślad za spadkiem globalnych rentowności i cen ropy.
• Obligacje: Globalne rentowności spadają wraz z cofnięciem się cen ropy; zmiany w QT BoE wsparły spadek rentowności najdłuższych giltów.
• Waluty: JPY wyraźnie słabszy po mniej jastrzębim niż oczekiwano posiedzeniu BoJ.

Dane makro i nagłówki

• Bank Japonii podniósł stopę polityki pieniężnej o 25 punktów bazowych do 1,25% zgodnie z oczekiwaniami, jednak decyzję przyjęto stosunkiem głosów 7–2, a komunikat wskazał na mniejszą pilność dalszego zacieśniania niż zakładał rynek. Krótkoterminowe rentowności JGB spadły jedynie o ok. 2 pb po decyzji, natomiast doszło do silnej wyprzedaży jena.
• BoE utrzymał stopy na poziomie 3,75% stosunkiem głosów 6–3, ostrzegając, że mogą wzrosnąć, jeśli napięcia na Bliskim Wschodzie podbiją inflację. Prezes Bailey wskazał, że dotychczasowy wpływ szoku energetycznego jest ograniczony, ale dłuższa zmienność może zwiększyć ryzyko inflacyjne. Bank Anglii ogłosił bardziej znaczące zmiany w QT niż oczekiwano: całkowite wstrzymanie aktywnej sprzedaży giltów na sześć miesięcy oraz zakończenie sprzedaży długu długoterminowego.
• Arabia Saudyjska kieruje ropę przez przeładunki typu statek–statek (STS) w pobliżu Sohar w Omanie, aby zrekompensować wstrzymanie kluczowego rurociągu i ograniczyć ekspozycję tankowców na ataki Iranu. Oczekuje się przywrócenia ok. połowy przepustowości rurociągu East–West w ciągu kilku dni i pełnego przepływu w ciągu sześciu tygodni. Przeładunki typu statek–statek w Zatoce Omańskiej wzrosły do 2,7 mln b/d z 1,5 mln b/d w sierpniu.
• Inflacja w strefie euro wzrosła w sierpniu 2026 r. do 3,2%, blisko 2,5‑letniego maksimum i powyżej 2% celu EBC, napędzana skokiem cen energii o 14,3%. Inflacja bazowa spadła do 2,4%, a inflacja w usługach do 3,0%. Wzrost inflacji odnotowano w Niemczech, Francji, Hiszpanii i Włoszech, natomiast w Holandii odnotowano niewielki spadek.
• Ceny producentów w Kanadzie wzrosły w sierpniu 2026 r. o 1,3% m/m (z 0,3% w lipcu, przy oczekiwaniach 0,0%). Energia i produkty naftowe +4%, głównie dzięki produktom rafinowanym; PPI bez energii +0,8%. Odbiły również metale nieżelazne (+4,4%) i chemikalia (+2,8%), wspierane przez nieprzetworzone metale szlachetne i żywice tworzyw sztucznych.
• Amerykańskie wnioski o zasiłek dla bezrobotnych spadły w ubiegłym tygodniu o 10 tys. do 196 tys., blisko 60‑letniego minimum z lipca i poniżej prognozy 208 tys. Liczba kontynuowanych wniosków spadła do 1,73 mln, najniżej od stycznia 2024 r., co podkreśla odporność rynku pracy. Wnioski składane przez pracowników federalnych wzrosły do 398, lecz pozostają historycznie niskie.
• Izba Reprezentantów USA przyjęła ponadpartyjną ustawę nakładającą sankcje gospodarcze na Rosję poprzez taryfy (262–159). Ustawa ma zostać podpisana przez prezydenta Trumpa.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 06:00 – Wielka Brytania: sprzedaż detaliczna za sierpień
• 13:15 – USA: produkcja przemysłowa za sierpień

Publikacje wyników

W przyszłym tygodniu

• Wtorek: Autozone
• Środa: Cintas, Paychex
• Czwartek: Costco, H&M Hennes & Mauritz

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje silnie odbiły w czwartek: S&P 500 +1,1%, Nasdaq 100 +1,7%, Dow +0,6%, gdy niższe ceny ropy i niższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych złagodziły obawy inflacyjne po podwyżce Fedu. Półprzewodniki przewodziły wzrostom: Philadelphia Semiconductor Index +3,1%, a Nvidia +2,5% po tym, jak Jensen Huang wskazał, że wolumen sprzedaży chipów może w przyszłym roku się podwoić. Coinbase +5,8% po otwarciu przez regulatorów ścieżki dla tokenizowanych akcji w USA. Po sesji: Nucor −3% i Steel Dynamics −4,1% po słabszych prognozach zysków za III kw.
• Europa: Europejskie indeksy kontynuowały wzrosty: Stoxx 600 +0,9%, DAX +0,7%, CAC 40 +0,6%, FTSE 100 +1,2%, w ślad za spadkiem ropy i stabilizacją rentowności po podwyżce Fedu, podczas gdy Bank Anglii utrzymał stopy. Na czele szerokiego odbicia znalazły się spółki surowcowe i motoryzacyjne. ASML +1,6% wraz z odbiciem sektora technologicznego po wcześniejszej wyprzedaży, Allegro +9,5% po podniesieniu prognoz na 2026 r., Man Group +6,4% po podwyższeniu rekomendacji przez UBS, natomiast Raiffeisen Bank −6,0% po ujawnieniu krótkiej pozycji przez Grizzly Research. Inwestorzy pozostają skupieni na ropie i wskazówkach banków centralnych.
• Azja: Azjatyckie rynki wzrosły w piątek: Nikkei 225 +1,8% i KOSPI +2,6%, gdy niższe ceny ropy i rentowności przedłużyły rajd ulgi z Wall Street. BoJ podniósł stopy o 25 pb do 1,25%, najwyżej od 31 lat, choć jen osłabł po głosowaniu 7–2, co sygnalizuje ostrożność w sprawie dalszego zacieśniania. Samsung Electronics + ok. 3%, SK Hynix + ok. 6% we wczesnym handlu po tym, jak perspektywy popytu Nvidii ożywiły optymizm w segmencie pamięci. Huawei przyspieszył premierę układu Ascend 960DT na początek 2027 r., co podkreśla zaostrzającą się konkurencję w chińskich układach AI.

Zmienność

VIX 15,44 | KONTRAKTY NA VIX: 17,92 | KRZYWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (145,70) | MOVE: 76,22 | REŻIM RYNKOWY: W FAZIE PRZEJŚCIOWEJ | STAN NA OK. 06:00 CET

• Czwartkowe odbicie, prowadzone przez spółki półprzewodnikowe, zepchnęło zmienność niżej. VIX spadł o 12,8% do 15,44, oddając wzrost po Fedzie; VIX1D −23% do 13,12; VVIX −8% do 87,7. Zmienność stóp również osłabła: MOVE −5,6% do 76,2; zmienność ropy spadła o ponad 9%.
• Krzywa terminowa VIX pozostaje w contango: od 13,39 dla 9 dni do 21,72 dla roku; najbliższy kontrakt terminowy na poziomie 17,92, wyraźnie powyżej spotu; SKEW stabilny przy 145,7. Opcje na SPX implikują ruch o 0,56% do dzisiejszego kwartalnego wygaśnięcia oraz 1,34% do przyszłego piątku. Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiej straty. 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN 77 317 (+1,25%) | ETHEREUM 2 476 (+1,25%) | IBIT 43,30 (+0,60%) | ETHA 18,47 (+1,76%) | STAN NA OK. 05:55 CET

• Aktywa cyfrowe umocniły się wraz z odbiciem akcji. Spółki powiązane z kryptowalutami odrobiły część strat z tygodnia: Coinbase +5,8%, MicroStrategy +4,8%, Circle +5,8%, a górnicy szeroko zwyżkowali, z Riot +7,5% na czele. Mimo to spotowe ETF‑y na bitcoina odnotowały w środę odpływ netto 296 mln USD — trzeci dzień umorzeń w IBIT.
• Komisja ds. Usług Finansowych Izby Reprezentantów przegłosowała (28–21) skierowanie dalej w procesie legislacyjnym projektu ustawy ustanawiającej Strategiczną Rezerwę Bitcoina w prawie, z 20‑letnim okresem utrzymania — to jak dotąd najdalej posunięty projekt „rezerwy” w Kongresie; ustawa nadal wymaga głosowania w Izbie oraz przyjęcia w Senacie.

Towary

• Ropa Brent przedłużyła korektę poniżej 104 USD, spadając trzecią sesję z rzędu, gdy maleją obawy o długotrwałe zakłócenia saudyjskich dostaw. Arabia Saudyjska pracuje nad przywróceniem ok. połowy uszkodzonej przepustowości rurociągu East–West oraz oferuje dodatkowe ładunki do Azji poprzez przeładunki typu statek–statek u wybrzeży Omanu, ograniczając ryzyko natychmiastowych ubytków w eksporcie. Spadek następuje mimo utrzymujących się poważnych zakłóceń w Cieśninie Ormuz — wstępne dane Kpler wskazały, że w czwartek przeszły przez nią jedynie cztery jednostki z ładunkiem wobec 10‑dniowej średniej ok. 16 — oraz wznowionych walk między Arabią Saudyjską a ruchem Huti. Mimo to Brent pozostaje ok. 15% wyżej w tym miesiącu, co odzwierciedla istotną premię geopolityczną w cenach.
• Złoto ponownie zwyżkowało w okolice 4 360 USD, przedłużając czwartkowe dynamiczne odbicie z dołka po Fedzie przy ok. 4 240 USD. Ruch wspiera lekkie cofnięcie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i spadek cen ropy, które zmniejszają pilność dalszego zacieśniania przez Fed, mimo jastrzębiego przekazu Warsha w tym tygodniu. Odporność złota jest znamienna, biorąc pod uwagę, że Fed dopiero rozpoczął nowy cykl podwyżek, a dolar pozostaje relatywnie mocny — sugeruje to utrzymujący się popyt ze strony inwestorów mniej wrażliwych na tradycyjne zależności stóp procentowych i dolara. Po odzyskaniu 4 350 USD kolejnym testem jest strefa 4 365–4 400 USD, natomiast 4 300 USD staje się pierwszym istotnym wsparciem przy ewentualnym cofnięciu.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły wzdłuż całej krzywej, częściowo w reakcji na dalszy spadek cen ropy. Rentowność 2‑letnich Treasuries cofnęła większość reakcji na środową decyzję FOMC, spadając poniżej 4,69% w piątek rano po szczycie 4,74% tuż po FOMC i zejściu do 4,66% w czwartek. Długie terminy cieszyły się silnym popytem: 10‑letnia rentowność spadła o ok. 9 pb do 4,93% w czwartek i oscylowała w pobliżu 4,94% w piątek rano, oddalając się od kluczowego poziomu 5,00%.
• Japońskie obligacje rządowe były zmienne po podwyżce stóp przez BoJ i publikacji komunikatu sugerującego mniejszą pilność dalszego zacieśniania niż oczekiwał rynek; podział głosów 7–2 zwrócił uwagę inwestorów. Rentowności JGB na krótkim końcu były nieco niższe po wstępnych wahaniach; podobnie na długim końcu.
• Najdłuższe brytyjskie giltsy silnie wzrosły po ogłoszeniu przez Bank Anglii przeglądu programu QT, który wstrzymuje sprzedaż długu długoterminowego (zob. wyżej). Rentowność referencyjnego 30‑letniego giltsa spadła o 12 pb do 5,74% po osiągnięciu 28‑letniego szczytu 5,95% w ubiegłym tygodniu.

Waluty

• Jen japoński wyraźnie osłabił się po posiedzeniu BoJ, które co prawda przyniosło oczekiwaną podwyżkę o 25 pb, lecz wskazało mniejszą pilność kontynuacji zacieśniania oraz podział głosów 7–2. USDJPY wystrzelił powyżej 157,20 z okolic 156,20 przed decyzją. 200‑dniowa średnia krocząca przebiega w pobliżu 158,40; rynek czeka na konferencję prezesa BoJ, Kazuo Uedy. EURJPY wspiął się powyżej 180,50.
• Funt pozostawał słaby, mimo że Bank Anglii w czwartek zasygnalizował konieczność dalszego zacieśniania. Rynek już wyceniał podwyżkę na posiedzeniu 5 listopada, a bank wskazał na „niewielkie jak dotąd dowody istotnych efektów drugiej rundy” oraz ogłosił przegląd programu QT.
• Dolar amerykański stracił impet po FOMC w czwartek, gdy krótki koniec amerykańskiej krzywej dochodowości odwrócił większość pierwotnej reakcji — być może wraz z dalszym spadkiem cen ropy. EURUSD podszedł niemal do 1,1500 w czwartek, po czym ustabilizował się w przedziale 1,1475–1,1490.
• AUDUSD całkowicie odrobił jastrzębi ruch po FOMC, dochodząc w piątek rano do 0,7136 po dołku 0,7075 po decyzji.

Globalny przegląd rynków — zajrzyj do sekcji Inspiracja