Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
The FX Trader: Czy to początek trwalszego rajdu jena?
Podsumowanie: Czwartek okazał się punktem zwrotnym: apetyt na ryzyko wyraźnie osłabł w obliczu rosnących cen ropy, jednak ten nowy skok cen nie wywołał wyprzedaży na rynku obligacji. Stało się wręcz odwrotnie, co przełożyło się na nietypową reakcję na rynku walut i daje jenowi (JPY) szansę na trwalsze umocnienie. Ponadto rentowności francuskich obligacji skarbowych pozostają ważnym punktem odniesienia dla euro.
Najnowsze
Wczoraj rynki globalne zachowywały się inaczej niż wcześniej
Od początku tegorocznego konfliktu na Bliskim Wschodzie wzrost cen ropy zwykle szedł w parze ze wzrostem rentowności obligacji na świecie. Dolar amerykański dość luźno podążał za tym ruchem od marca; przez ponad siedem miesięcy to rentowności rosły bardziej konsekwentnie niż sama ropa. Jednak od początku tego miesiąca dalszy wzrost cen ropy nie zdołał już pchnąć rentowności wyżej. Równolegle, gdy rentowności zaczęły zawracać, USD przeszedł w fazę konsolidacji: po krótkotrwałym szczycie wywołanym „gorącym” wrześniowym odczytem CPI w USA tydzień temu nastąpiło gwałtowne odwrócenie, które skłoniło nas do wskazania na możliwą zmianę trendu. Wciąż potrzeba więcej dowodów na to, że USD faktycznie zmierza niżej, ale pozostaje to naszym scenariuszem bazowym, o ile rentowności amerykańskich obligacji skarbowych sięgnęły sufitu. Technicznie ruch na USD wygląda w krótkim terminie na przeciągnięty, z wyjątkiem pary USDJPY. W horyzoncie najbliższych 1–2 tygodni to JPY jest naszym głównym ogniskiem potencjalnej zmienności – bardziej niż sam USD.
Wczorajsza sesja była szczególnie ciekawa, ponieważ rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zanotowały najsilniejszy spadek od miesięcy, mimo że ropa ustanowiła nowy szczyt cykliczny. Rynek zestawia tu obawy inflacyjne wynikające z drogiej ropy z ryzykiem, że szok podażowy (wyższe koszty energii jako składnik kosztów produkcji) może pchnąć gospodarkę w recesję. W przypadku obligacji skarbowych przeważył wczoraj motyw „bezpiecznej przystani”, ponieważ amerykańskie akcje zaliczyły gwałtowną wyprzedaż. W tej chwili konkretne obawy dotyczące segmentu AI mogą być dla rynku akcji ważniejsze niż ropa, ale tak czy inaczej to rynek obligacji skarbowych USA pozostaje kluczowym punktem odniesienia międzyrynkowego dla dolara. Dodajmy, że potencjalne tąpnięcie w segmencie AI i, szerzej, technologii w USA może być ryzykiem dla USD, jeśli globalni inwestorzy, którzy napłynęli do tych spółek, nie przeniosą kapitału do obligacji skarbowych w poszukiwaniu bezpieczeństwa.
Z perspektywy rynków walutowych najciekawsze ruchy obserwujemy w CHF i JPY. Gwałtowny spadek rentowności wsparł umocnienie franka, a jen wreszcie zaczął mocniej reagować na – jak wielokrotnie podkreślaliśmy – najbardziej sprzyjającą kombinację: niższe rentowności i słaby globalny apetyt na ryzyko. Brakującym składnikiem, który jeszcze mocniej wsparłby JPY, byłyby niższe ceny ropy.
Wniosek: Dolar jest dziś „w potrzasku” między statusem bezpiecznej przystani (czynnik pozytywny dla USD) a odwróceniem czynników, które wcześniej wspierały jego umocnienie (wyższe rentowności amerykańskich obligacji – teraz mocno spadły). Jeśli rentowności będą się dalej cofać, to może ostatecznie osłabić USD, ale relacja USD do „ryzykownych” walut może pozostać nierówna i zmienna, jeśli nastroje rynkowe pozostaną słabe. Gdzie indziej większy potencjał na ciekawy rozwój sytuacji widzimy w JPY – być może szczególnie na USDJPY – biorąc pod uwagę zmianę sentymentu na globalnym rynku obligacji (patrz wykres poniżej).
Wykres w centrum uwagi: USDJPY
Mimo że ostatnio w ujęciu Ichimoku jeden z kluczowych wskaźników trendu odwrócił się – linia opóźniona (lagging span, zielona) przeszła z powrotem ponad słupkami cenowymi – inne ważne poziomy oporu obroniły się, w tym 200-dniowa średnia krocząca w okolicach 158,50 oraz górne ograniczenie „chmury” Ichimoku w podobnym rejonie. Silne nocne odbicie jest niewygodne dla niedźwiedzi, ale przyszły tydzień wydaje się kluczowy, biorąc pod uwagę ten układ techniczny (opór przetrwał test, a potencjał spadkowy nie został jeszcze potwierdzony) oraz nadchodzące posiedzenia FOMC (komitet Fed) i BoJ (Bank Japonii). Po stronie spadkowej chmura stanie się w najbliższych dniach „łatwiejsza” do przełamania, bo jej dolna granica lekko się podnosi, a linia opóźniona i tak zacznie ponownie przecinać słupki cenowe, nawet jeśli USDJPY utrzyma się w okolicach obecnych poziomów. Aby rozpędzić ruch w dół, kolejnym krokiem byłoby wybicie poniżej strefy 155,25–155,00. Jednocześnie kierunek ruchu rentowności obligacji może mieć tu większe znaczenie dla tego, czy spadek w ogóle się zmaterializuje, niż same układy na wykresie.
Perspektywy na przyszłość
W przyszłym tygodniu przed nami aż pięć posiedzeń banków centralnych: FOMC, BoC, EBC, BoJ i RBNZ. W środę dojdzie jeszcze do publikacji jesiennego oświadczenia budżetowego, istotnego dla funta. Po brutalnym spadku EURGBP pytanie brzmi: Czy ten ruch nie jest już w krótkim terminie przeciągnięty?
FOMC (środa): Rynek praktycznie nie widzi już szans na podwyżkę stóp na tym posiedzeniu. Inwestorzy będą więc z lupą analizować wypowiedzi Powella i sam komunikat, szukając wskazówek dotyczących grudnia. Obecnie rynek wycenia ok. 90% prawdopodobieństwa podwyżki w grudniu (+22,5 pb, wobec szczytowych +38 pb łącznie na październik i grudzień pod koniec września). Potencjał do silnej reakcji rynku na to posiedzenie wydaje się ograniczony.
Bank Kanady (środa): Po weekendowych komentarzach prezesa Macklema rynek mocno skłania się ku podwyżce już w przyszłym tygodniu. Jak ujął to sam Macklem: „Pytanie, które będziemy sobie zadawać, brzmi: czy inflacja wróci do naszego celu sama z siebie, czy musimy podnieść stopy, by sprowadzić inflację z powrotem do celu?”. Zaznaczył też ryzyko uporczywej inflacji związanej z droższą ropą. Problem w tym, że przewaga CAD jest w dużej mierze już w cenach, więc trudno ocenić, ile zostało jeszcze miejsca na kontynuację, skoro ta podwyżka jest w znacznym stopniu zdyskontowana, a kolejna jest w pełni wyceniona na posiedzenie 27 stycznia.
EBC (czwartek): Część członków EBC odchodzi od wcześniejszego jastrzębiego tonu, bo gwałtowny wzrost cen energii (pamiętajmy o gazie ziemnym) zaciemnił perspektywy gospodarcze. Z Niemiec słychać tradycyjnie jastrzębie nuty ze strony Schnabel, ale Olli Rehn wskazał na brak „efektów drugiej rundy” w danych, a prezes Lagarde zauważyła, że wyższe rentowności już wykonują część „zacieśniania” za EBC. Dla euro kluczowe są teraz raczej spready rentowności długu państw strefy euro niż samo posiedzenie EBC. Rynek nie wycenia ruchu na to posiedzenie i patrzy na grudzień, choć z mniejszym przekonaniem, co otwiera pole do zaskakująco gołębiego (bardziej prawdopodobnego) lub jastrzębiego przekazu, który mógłby poruszyć kursem euro w obie strony.
Bank Japonii (BoJ, piątek): Cofnięcie globalnych rentowności i umocnienie JPY skłaniają rynek do obniżenia oceny szans na podwyżkę stóp przez BoJ – logiczne. Rynek nie spodziewa się ruchu w przyszły piątek, a sądzimy, że o JPY bardziej zadecydują czynniki międzyrynkowe (układ rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, sentyment do ryzyka i ceny ropy) niż sam przekaz BoJ. Ten z kolei będzie po części zależał od poziomu jena: im słabszy JPY, tym większa skłonność do jastrzębszych akcentów; jeśli JPY wybije powyżej lokalnych maksimów, ton może być mniej jastrzębi. Grudzień wciąż jest wyceniany z prawdopodobieństwem powyżej 50%.
RBNZ: Po jastrzębim zwrocie we wrześniu rynek mocno faworyzuje podwyżkę, ale kluczowe będą brzmienie komunikatu i wskazówki na kolejne miesiące. Na parze AUDNZD rysuje się teraz wyraźny poziom graniczny tuż poniżej 1,2300.
Komisja Walutowa G10 oraz zmiany trendów i siła kursu CNH.
Uwaga: jeśli FX Board to dla Ciebie nowe narzędzie, obejrzyj film instruktażowy, który wyjaśnia, jak je rozumieć i z niego korzystać.
W gronie walut G10 na czele jest teraz NOK, który umacniał się wobec euro przez cały tydzień wraz z kolejnymi wzrostami cen ropy i gazu – EURNOK spadł do najniższego poziomu od końca 2022 r. JPY po wczorajszej sesji pokazał bardzo silny, dwudniowy odczyt momentum – zobaczymy, czy wreszcie uda mu się rozwinąć trwalszy ruch w górę. Z kolei euro wciąż ma pod górkę z powodu spreadów na długu państwowym. Gdyby francuskie obligacje wreszcie odbiły, negatywna presja wokół tego wątku mogłaby na chwilę zelżeć – trudno jednak powiedzieć, skąd w najbliższym czasie miałaby się pojawić nowa informacja. Spadek rentowności na innych rynkach daje tylko ograniczoną ulgę.
Tabela: nowa tablica trendów FX Board dla poszczególnych par walutowych GBPUSD: Para próbuje zasygnalizować trend wzrostowy, ale kurs znajduje się dokładnie w środku tegorocznego zakresu wahań. Jeśli rynek przejdzie w tryb awersji do ryzyka, warto rozważyć, czy utrzymywać ekspozycję na funta. Duży sprawdzian dla funta szterlinga nastąpi już 28., kiedy poznamy jesienne oświadczenie budżetowe. USDCAD: Jesteśmy na kluczowym poziomie 1,4000. Rynek w dużej mierze wycenił już podwyżkę stóp BoC w przyszłym tygodniu, więc potencjał do kontynuacji ruchu po decyzji może być ograniczony. GBPJPY: Ten „trend wzrostowy” po wczorajszej sesji wygląda na fałszywy sygnał i przy dalszym umocnieniu JPY może w ciągu 1–2 dni przerodzić się w sygnał spadkowy. AUDNZD: Trend wzrostowy pozostaje w grze, ale przełamanie wsparcia tuż poniżej 1,2300 sygnalizowałoby wybicie dołem i odwrócenie trendu.
