Obligaties: Wat te doen tot de inflatie stabiliseert

Ondanks de langverwachte en goed voorbereide renteverlaging in juni lijken de beleidsmakers van de ECB te aarzelen om verder af te wijken van het monetaire beleid. Ze blijven datagedreven in plaats van zich vast te leggen op een specifiek rentepad voor de rest van het jaar. Bijgevolg kunnen we verwachten dat de kortetermijnrente stabiel blijft en dat de rentecurves iets steiler worden naarmate de Europese economie herstelt en de desinvesteringen in het kader van PEPP in juli beginnen. 

Sterke vraag ondersteunt bedrijfsobligaties terwijl de rendementen aantrekkelijk blijven

Ondanks een voortdurende verslechtering van bedrijfsobligaties zullen investment-grade bedrijfsobligaties waarschijnlijk goed geboden blijven nu de richting van de inflatie onzeker blijft en de primaire markten in winterslaap gaan. Nu de Fed de QT vertraagt en de ECB de rente begint te verlagen, is een verdere verkrapping van de credit spreads waarschijnlijk.

Ook hoogrentende bedrijfsobligaties zullen naar verwachting gedurende het derde kwartaal ondersteund blijven. Hoewel de spreads op de junk bonds-markt krap zijn vergeleken met historische gemiddelden, hebben high-yield obligaties de afgelopen twee jaar bewezen een cruciale afdekking te zijn tegen inflatie. Met de aanhoudende onzekerheid over het succes van centrale banken in het bestrijden van de inflatie, wordt verwacht dat hoogrentende bedrijfsobligaties ondersteund zullen blijven ondanks de verzwakkende fundamentals. In deze omgeving worden cherry picking en bottom-up analyse cruciaal.

Gevolgen voor investeringen

De prestaties op de rentemarkten blijven nauw verbonden met het verloop van de inflatie. Aangezien de divergentie tussen de VS en Europa aanhoudt, is het belangrijk om een voorzichtige houding aan te nemen en de durationblootstelling te beperken. Daarom blijven we positief over kwaliteit en looptijden tot vijf jaar, terwijl we voorzichtig blijven over kredietrisico en langere looptijden.

De rente op de ontwikkelde markten heeft in 2023 een piek bereikt, wat een win-winscenario biedt voor obligatiehouders. Bijvoorbeeld, uitgaande van een houdperiode van één jaar, zou het rendement van 2-jaars Amerikaanse Treasuries boven de 10,6% moeten stijgen om te resulteren in een negatief rendement, terwijl het rendement van 2-jaars Duitse Schatz boven de 6% zou moeten stijgen om over dezelfde periode een negatief rendement te bieden.

De langetermijnrente blijft kwetsbaar voor een terugkeer van de inflatie naar 2% en een mogelijke opleving van de termijnpremie, vooral nu de bezorgdheid over de houdbaarheid van de tekorten toeneemt. Als het economisch exceptionalisme van de VS aanhoudt, kan de tienjaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties weer stijgen tot boven de 5%, waardoor de rente op Europese staatsobligaties ook hoger komt te liggen.