Inspelen op winstcijfers: drie praktijkvoorbeelden met de ASML mini-opties

Dit betreft een marketinguiting


ASML publiceert op 15 april de winstcijfers over het eerste kwartaal. Als zwaargewicht in de chipindustrie beïnvloeden die cijfers niet alleen het aandeel zelf, maar ook het bredere sentiment in de sector. Voor beleggers wegen doorgaans vooral de outlook (guidance), orderinstroom en de toelichting van het management zwaarder dan de cijfers van afgelopen kwartaal.

In dit artikel kijken we hoe u als optiebelegger kunt inspelen op de aankomende winstcijfers met verschillende optiestrategieën aan de hand van drie (fictieve maar mogelijke) scenario's.  De genoemde optiestrategieën zijn niet bedoeld als aanbevelingen, maar geven u handvatten om zelf aan de slag te gaan.

Let wel: door koersbewegingen en kortere looptijd kunnen de premies en andere cijfers uiteraard veranderen.

---

Voordat we beginnen

Opties - en dus ook mini-opties - zijn risicovolle, complexe producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Zorg er dus voor dat u goed bekend bent met de werking en de risico's. Verdiep u dus eerst verder met dit artikel en andere artikelen uit ons thema 'Beginnen met opties', of kijk het webinar 'Beginnen met opties' terug. U kunt meer dan uw inleg verliezen.

Voordat u in opties kunt handelen zal u een kennis- en ervaringstoets moeten afleggen. U kunt deze toets vinden via 'Mijn Profiel', onder 'Beleggingsproducten' en vervolgens 'Opties'.

---

Bron: SaxoTrader – Dagelijkse en wekelijkse koersgrafiek van ASML

---

Wat optiemarkten inprijzen voorafgaand aan de cijfers

Optiemarkten helpen de verwachte omvang van de koersbeweging te schatten. Een eenvoudige, gangbare methode is te kijken naar de at-the-money (ATM) call- en putprijzen voor de expiratie direct na de cijfers en die bij elkaar op te tellen.

• De prijs van de call weerspiegelt het opwaartse risico
• De prijs van de put weerspiegelt het neerwaartse risico
• Samen geven ze een ruwe schatting van de totale verwachte beweging (omhoog of omlaag)

Op basis van de expiratie op 17 april:

• De ATM call: heeft in dit geval een uitoefenprijs van € 1.240 ≈ 43 aan premie
• De ATM put: heeft in dit geval een uitoefenprijs van € 1.220 ≈ 44 aan premie
• Impliciete beweging: 43 + 44 = 87 punten, ofwel ≈ 8,7%

Met ASML die momenteel rond € 1.230 koerst, impliceert dit ruwweg een bandbreedte van circa € 1.130 aan de onderkant tot circa € 1.320 aan de bovenkant. Deze impliciete beweging is geen voorspelling, maar de prijs die de markt aan onzekerheid toekent.

Bron: SaxoTrader – ASML optiereeks van 17 april

Belangrijke context: mini-opties

De voorbeelden hieronder gebruiken mini-opties, waarbij één contract 10 aandelen vertegenwoordigt in plaats van de standaard 100 aandelen.

Dit betekent:

• Een prijs van 28 staat gelijk aan € 280 per contract, niet € 2.800 zoals bij normale opties
• Alle winst- en verliescijfers zijn per contract

De kapitaalbehoefte is dus lager. Maar let op: het relatieve risico is niet kleiner. Het risicoprofiel is identiek aan standaardopties. Met andere woorden: mini-opties vergroten de toegankelijkheid, maar verlagen het risico niet.

--> Lees ook: Wat zijn mini-opties?

Denken in scenario’s

Voordat we naar de verschillende optiestrategieën gaan kijken, helpt het om voor u zelf de mogelijke uitkomsten op een rij te zetten. Denk bijvoorbeeld aan:

• Scenario 1: sterke cijfers in combinatie met een verhoogde outlook kunnen het aandeel laten stijgen
• Scenario 2: degelijke cijfers met beperkte verrassingen kunnen tot een kleinere beweging leiden
• Scenario 3: een zwakke outlook kan de koers doen dalen

De onderstaande optiestrategieën zijn geen aanbevelingen, maar praktijkvoorbeelden van hoe verschillende optieconstructies aansluiten bij uiteenlopende visies voorafgaand aan de publicatie van de winstcijfers.

Let wel: door koersbewegingen en kortere looptijd kunnen de premies en andere cijfers uiteraard veranderen.

Scenario 1: een positieve visie

In dit scenario verwacht u dat de koers van ASML gaat stijgen. Een manier om in te spelen op deze stijging is met een call spread. Een call spread combineert het kopen van een calloptie met het verkopen van een andere call met een hogere uitoefenprijs.

Bron: SaxoTrader – De call spread met een gekochte call op € 1240 en een verkochte call op € 1320

Wat u doet in bovenstaand voorbeeld?

• Koop € 1.240 call / verkoop € 1.320 call
• Instapkosten: ≈ € 280

In dit geval heeft u een: 

• Maximaal verlies: € 280 (de betaalde premie)
• Maximale winst: € 520. Dit kunt u berekenen door de uitoefenprijs van de verkochte call te verminderen met die van de gekochte call en daar de betaalde premie van af te trekken: (1.320 − 1.240) − 28 = 52 punten = € 520
• Break-evenpunt: € 1.268. Dit is de uitoefenprijs van de gekochte call plus de betaalde premie: 1240 + 28 = € 1268.

Hoe werkt de positie?

De long call wint aan waarde als het aandeel stijgt. De verkochte call drukt de kosten, maar begrenst de mogelijke winst. U heeft dus een stijging boven het break-evenpunt nodig om winst te maken. Het risico is vooraf bepaald en u weet precies hoeveel u maximaal kunt verliezen.

Belangrijk risico

U kunt de richting goed hebben, maar toch verlies lijden als de beweging te beperkt is.

--> Lees ook: de long call spread

Scenario 2: een neutrale visie

In dit scenario verwacht u weinig beweging in de koers van ASML. Een manier om die visie uit te drukken is met een iron condor. Deze optiestrategie bestaat uit vier poten. Daarmee zet u een constructie op waarbij de maximale winst en het maximale verlies vooraf bekend zijn.

Bron: SaxoTrader – De iron condor: het groene gebied toont wanneer de strategie winstgevend is

Wat u doet in bovenstaand voorbeeld?

• Verkoop € 1.140 put / koop € 1.100 put
• Verkoop € 1.320 call / koop € 1.360 call

In dit voorbeeld heeft u een:

• Maximale winst: € 135 (de ontvangen premie)
• Maximaal verlies: € 265. Dit kunt u berekenen door de spreadbreedte (het verschil tussen de uitoefenprijzen binnen één kant) te verminderen met de ontvangen premie:
  Put zijde: (1.140 − 1.100) − 135 = € 265
  Call zijde: (1.360 – 1.320) – 135 = € 265

Hoe werkt de positie?

U ontvangt vooraf premie door opties te verkopen. Deze opties verliezen na verloop van tijd waarde, zeker na de cijfers als de impliciete volatiliteit daalt. Blijft de koers binnen de gekozen bandbreedte, dan lopen de opties waardeloos af en houdt u de premie.

De uitoefenprijzen liggen rond de impliciete bandbreedte (1.130–1.320). Valt de werkelijke beweging kleiner uit dan verwacht, dan profiteert de positie. Is de beweging groter, dan lijdt de positie verlies.

Belangrijk risico

Deze strategie gaat uit van de aanname dat de markt de omvang van de beweging mogelijk overschat. Gebeurd dit niet dan maakt de positie verlies.

Het is ook belangrijk om u te realiseren dat de positie slechts aan één zijde verlies kan opleveren. De koers kan op de expiratiedatum immers niet zowel onder uw put zijde als boven uw call zijde sluiten.

---

Scenario 3: een negatieve visie

In dit scenario verwacht u dat de koers van ASML gaat dalen. Een manier om hierop in te spelen is met een putspread. Deze werkt vergelijkbaar met een callspread, maar dan met puts: u koopt een putoptie en verkoopt een putoptie met een lagere uitoefenprijs.

Bron: SaxoTrader – De put spread met een gekochte put op € 1240 en een verkochte put op € 1140

Wat u doet in bovenstaand voorbeeld?

• Koop € 1.240 put / verkoop € 1.140 put
• Instapkosten: ≈ € 400

Dan heeft u dus een:

• Maximaal verlies: € 400 (de betaalde premie)
• Maximale winst: € 600. Dit kunt u berekenen door de uitoefenprijs van de gekochte put te verminderen met die van de verkochte put en daar de betaalde premie van af te trekken: (1240 − 1140) − 40 = 60 punten = € 600
• Break-evenpunt: € 1.200. Dit is de uitoefenprijs van de gekochte put minus de betaalde premie: 1240 – 40 = € 1.200

Hoe werkt de positie?

De long put wint aan waarde als het aandeel daalt. De short put verlaagt de kosten, maar begrenst de maximale winst. De positie wordt winstgevend onder het break-evenpunt. Ook hier is het risico vooraf bepaald.

Belangrijk risico

Net als bij de call spread moet in dit geval de daling groot genoeg zijn om de betaalde premie te compenseren.

De positie managen na de winstcijfers

Inspelen op winstcijfers eindigt niet zodra de resultaten verschijnen, vaak beginnen de lastige keuzes dan pas. Na publicatie verschuift de focus naar het beheren van de positie.

Enkele praktische aandachtspunten:

• Snel handelen kan helpen: maakt het aandeel kort na de publicatie een sterke beweging uw kant op, dan kan winst nemen beter uitpakken dan wachten tot expiratie. Natuurlijk is dit niet altijd het geval.
• Wees voorbereid op ‘reversals’: reacties op cijfers kunnen binnen uren of dagen omslaan, zeker na een initiële overreactie. Een koers die ’s ochtends nog 10% hoger staat, kan aan het einde van de dag zomaar in het rood sluiten.
• Volatiliteit daalt snel: optiepremies vallen vaak hard terug na cijfers. Dit zal uw optiepositie beïnvloeden.
• Heb een duidelijk plan: bepaal vooraf of u aanhoudt tot expiratie of eerder sluit op basis van koersniveaus of winstdoelen

Het managen van de positie is net zo belangrijk als het kiezen van de juiste optiestrategie.

--> Lees ook: hoe werkt het doorrollen van opties

---

Waarom inspelen op winstcijfers lastig kan zijn

Trades rond winstcijfers kunnen tegenvallen, zelfs als u de richting goed heeft. Dat komt doordat optieprijzen het volgende weerspiegelen:

• De verwachte omvang van de beweging
• De timing van de beweging
• De mate van onzekerheid (impliciete volatiliteit)

Na de publicatie van de cijfers:

• De daadwerkelijke beweging kan kleiner uitvallen dan verwacht
• Impliciete volatiliteit daalt doorgaans
• Tijdsverval (theta decay) versnelt

---

Stel uzelf deze vragen voordat u een positie aangaat

Stel uzelf vóór het openen van een optiepositie de volgende vragen:

• Wat is er ingeprijsd? Bereken de verwachte koersbeweging zoals we in het begin van dit artikel hebben gedaan en bepaal voor uzelf of u een grotere of kleinere beweging verwacht.
• Sluit uw visie aan op de optiestrategie? Verwacht u een forse beweging (spreads) of juist een beperkte beweging (iron condor)?
• Past de expiratiedatum bij uw tijdshorizon? Deze voorbeelden gebruiken kortlopende opties vlak na de cijfers, met een langere horizon past mogelijk een andere expiratie.
• Wat is het maximale verlies? Kunt u accepteren dat u de volledige premie verliest of het maximale risico binnen de optiestructuur?
• Is de grootte van uw positie passend? Het kan verstandig zijn om de positie klein te houden ten opzichte van uw totale portefeuille, want koersbewegingen na winstcijfers kunnen scherp en onvoorspelbaar zijn.
• Wanneer neemt u winst of verlies? Neemt u vroeg winst (bijvoorbeeld rond 50%) of houdt u aan tot expiratie?

---

Conclusie

Inspelen op de winstcijfers van ASML draait niet alleen om het voorspellen van de richting. Een robuustere aanpak is scenario’s te definiëren, te begrijpen wat de markt al inprijst en vervolgens een optiestrategie te kiezen die uw visie weerspiegelt, met het risico helder afgebakend.

Rond winstcijfers wegen de omvang van de koersbeweging en de timing vaak zwaarder dan de richting alleen.

Disclaimer: de auteur heeft geen long of short positie in ASML.

---

Over opties

Opties zijn risicovolle, complexe producten en vereisen kennis, beleggingservaring en in veel toepassingen een hoge risicoacceptatie. Wij adviseren u, voordat u in opties belegt, zich goed te informeren over de werking en risico’s en de kennis- en ervaringstoets te doorlopen. In de Gebruikersvoorwaarden van Saxo Bank vindt u hier meer informatie over in de Belangrijke Informatie Opties, Futures en Margin. Ook kunt u op de website van Saxo Bank het Essentiële-informatiedocument van de optie raadplegen waarin u wilt beleggen. U kunt alleen handelen in opties als u de Overeenkomst Derivaten heeft afgesloten. Opties zijn niet geschikt voor beginnende beleggers omdat het complexe beleggingsproducten zijn. Voor de geïnformeerde beleggers zijn opties mogelijk geschikt. Dit komt omdat opties niet alleen offensief ingezet kunnen worden maar ook defensief. Denk hierbij aan het kopen van puts ter bescherming of het gedekt schrijven van call opties dat enige buffer voor een neerwaartse beweging geeft. Voor gevorderde beleggers zijn opties geschikt omdat deze belegger in staat wordt geacht een juiste inschatting van de risico’s die behoren bij het beleggen in opties.