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Des opportunités dans un monde en voie de démondialisation
Prévisions trimestrielles
Charu Chanana
Responsable de la Stratégie Investissement
Résumé: De nouvelles alliances et collaborations en dehors de la Chine peuvent conduire à des temps prospères en Asie.
En Asie, le modèle de dépendance à l'égard de la Chine est en train de se briser, et de nouveaux liens dans la chaîne d'approvisionnement ainsi qu'une plus grande coopération régionale apporteront la prochaine étape de surperformance pour la région en 2023.
Les actions asiatiques ont commencé l'année 2023 en fanfare, l'indice MSCI Asia Pacific et l'indice MSCI Emerging Markets étant entrés dans un marché haussier en janvier, dépassant le S&P 500 américain. Cette évolution s'explique en grande partie par les changements de politique de la Chine et la faiblesse du dollar américain. Toutefois, les risques d'un ralentissement de l'économie mondiale et d'une inflation plus élevée à long terme ne peuvent être écartés. Les perspectives de la demande intérieure en Asie sont également remises en question par la hausse des taux d'intérêt observée en 2022. Par ailleurs, les risques géopolitiques restent en jeu, ce qui assombrit les perspectives.
L'autre élément clé à prendre en compte sera que la dépendance de l'Asie à l'égard de la Chine s'amenuise, comme en témoigne la surperformance de la région en 2022 malgré le ralentissement de la Chine. Avec la réouverture de la Chine, nous sommes susceptibles d'assister à l'émergence de nouveaux modèles de chaînes d'approvisionnement et à une coopération régionale accrue, ce qui renforcera la pertinence de l'Asie dans l'économie mondiale.
De nouveaux modèles de chaîne d'approvisionnement pour accroître la pertinence de l'Asie
L'escalade des guerres commerciales et technologiques entre les États-Unis et la Chine a incité de nombreuses entreprises à diversifier leurs chaînes d'approvisionnement pour réduire les risques de sanctions. La pandémie avait déjà mis en évidence la nécessité de s'attaquer aux risques de concentration, car les chaînes d'approvisionnement pour tout, des composants industriels de base aux fournitures médicales et même au papier toilette, étaient trop dépendantes de la Chine. Enfin, l'invasion de l'Ukraine et l'impact qui en a résulté sur l'approvisionnement en gaz de l'Europe ont clairement montré à de nombreux pays traditionnellement alignés sur la politique étrangère des États-Unis qu'ils devaient réfléchir à la résilience de leur chaîne d'approvisionnement et éviter de trop dépendre de la Russie ou de la Chine, en s'approvisionnant plutôt auprès de pays amis.
Le Japon, par exemple, ne cherche pas seulement à diversifier ses fournisseurs de GNL et à remettre en service ses réacteurs nucléaires pour garantir un approvisionnement énergétique résilient à long terme, mais il tente également de s'affranchir de sa dépendance à l'égard de la Chine et de la Russie pour son alimentation afin de réduire les risques de coupure. Plus généralement, le Japon est sur le pied de guerre, comme en témoigne l'augmentation des dépenses de défense, le rapprochement avec les États-Unis et la condamnation sans appel des attaques de la Russie en Ukraine. Cela signifie qu'un nouvel ordre économique et géopolitique est peut-être en gestation en Asie.
Les gagnants de Chine+1
Un groupe de pays asiatiques apparaît comme les gagnants potentiels des tendances à la démondialisation et à la décentralisation. Les investissements en Inde se sont accélérés, compte tenu de son attrait en tant que marché de consommation et d'une orientation politique favorable. Apple a commencé à fabriquer l'iPhone14 en Inde et devrait y transférer une part importante de sa production d'iPhone d'ici 2025. Si cette initiative est couronnée de succès et qu'Apple est en mesure d'assurer la production prévue, les capacités de production de l'Inde s'en trouveront considérablement renforcées. Toutefois, à l'approche de 2023, la valorisation de l'Inde est devenue tendue et d'autres marchés relativement moins chers offrent une meilleure valeur après les importants prélèvements effectués l'année dernière. Cela signifie que l'Inde devra à nouveau prouver sa pertinence en poursuivant ses réformes économiques pour attirer les investissements étrangers.
Le Vietnam a été un autre gagnant de la stratégie Chine+1, car il a attiré une grande partie de la fabrication de la Chine. Le Vietnam offre toujours une valeur relative jusqu'en 2023, étant un fournisseur de composants clés dans les équipements de radiodiffusion, les circuits intégrés, les téléphones, les chaussures textiles, les vêtements et les meubles dans le monde.
L'Indonésie a également surperformé les marchés asiatiques en 2022, en raison de sa forte exposition aux matières premières. Comme la plupart des pays s'efforcent d'assurer un approvisionnement de base en énergie, le charbon indonésien pourrait rester en demande en 2023. De même, l'accent mis sur la transformation verte continuera de faire grimper la demande de nickel et de cuivre, les principaux métaux d'exportation de l'Indonésie. Les fabricants de véhicules électriques, comme Tesla, cherchent à installer des sites de production en Indonésie, afin de se diversifier par rapport à la Chine, mais aussi pour rapprocher la production des matières premières, afin d'assurer la résilience de la chaîne d'approvisionnement. L'incertitude politique commencera toutefois à assombrir les perspectives à la fin de 2023, lorsque la course aux élections présidentielles de 2024 commencera à se réchauffer.
La guerre des puces pourrait découpler la Corée du Sud et Taïwan de la Chine
La guerre froide entre les États-Unis et la Chine pourrait prendre un virage stratégique cette année. Si nous assistons à la poursuite des restrictions imposées au secteur des semi-conducteurs, cela pourrait obliger les principaux acteurs de la chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs, tels que Taïwan, la Corée et le Japon, à se découpler de la Chine. Taïwan a récemment adopté une loi qui permettra aux entreprises locales de semi-conducteurs d'obtenir des crédits d'impôt à hauteur de 25 % de leurs dépenses de R&D. Cette loi pourrait être suivie de dispositions similaires. Cette loi pourrait être suivie de dispositions similaires aux États-Unis et en Europe pour mieux attirer les investissements, ce qui pourrait signifier une réévaluation potentielle du secteur des semi-conducteurs en 2023.
Les premiers rapports sur les bénéfices dans le secteur des semi-conducteurs ont donné des résultats médiocres et des stocks élevés qui ont pesé sur le sentiment. Mais il existe un potentiel de reprise de la demande avec la réouverture de la Chine, un rebond du secteur automobile et de nouveaux investissements dans l'expansion des centres de stockage de données. Taïwan pourrait souffrir d'une "décote géopolitique", à en juger par l'évaluation du MSCI Taïwan, qui est bien inférieure à sa moyenne sur cinq ans malgré la récente flambée des actions dans la région. Cela contraste avec le MSCI Corée, qui vient de dépasser sa moyenne sur cinq ans avec des gains au début de 2023, bien qu'il ait beaucoup de place pour rattraper les sommets de 2020.
Le potentiel de l'ASEAN à bénéficier d'une position géopolitique privilégiée
Alors que le monde est aux prises avec sa trop grande dépendance à l'égard de la Chine en 2023, le commerce de la Chine avec les pays de l'ASEAN devrait néanmoins continuer à croître en 2023, créant ainsi un espace pour plus de croissance dans la région. Alors que les chaînes d'approvisionnement se délocalisent hors de Chine, de nombreux fabricants ont encore besoin de s'approvisionner en pièces pour l'assemblage dans ce pays. Et la Chine est un investisseur étranger majeur en Asie du Sud-Est, représentant environ 8 % du total des flux d'IDE vers la région en 2016-2020, soit une augmentation de 65 % par rapport à 2011-2015. En outre, la réorientation stratégique de la Chine vers la fabrication à haute valeur ajoutée a vu beaucoup de fabrication à faible valeur ajoutée se déplacer vers les pays voisins où les salaires sont plus bas. Les exportations de la Chine vers le Vietnam ont augmenté de 40 pour cent sur la période 2019-2021. Une grande partie de ces exportations étant des intrants et des composants pour les usines appartenant à la Chine au Vietnam, où la production est à son tour principalement destinée à l'exportation. La reprise de la demande chinoise devrait également contribuer à rétablir les chaînes d'approvisionnement rompues, et à améliorer la demande d'exportations de l'ASEAN. La demande touristique devrait également s'accélérer, les touristes chinois revenant en Asie du Sud-Est avec la réouverture de la frontière. En résumé, 2023 apporte la combinaison parfaite de points positifs pour l'Asie. À court terme, la région bénéficie d'un sursaut grâce à la réouverture de la Chine. À plus long terme, l'Asie deviendra un élément clé des chaînes d'approvisionnement mondiales et bénéficiera d'une position géopolitique privilégiée, ce qui est essentiel pour la Chine et les États-Unis.