Récession ou pas récession en 2025 ?
Au quatrième trimestre, les marchés financiers se concentreront sur des événements clés tels que le cycle de réduction des taux de la Fed et les élections américaines. Bien que ces deux événements soient importants, la véritable question pour les actions à moyen terme reste de savoir si l'économie glisse vers une récession en 2025. Sur la base des facteurs énumérés ci-dessous, la probabilité d'une récession au cours de l'année prochaine est encore faible, mais non négligeable, et nous la fixons à 25 %. Toutefois, l'impact décalé de la hausse des taux d'intérêt reste la grande variable inconnue dans l'équation de la récession et, par conséquent, la probabilité de 25 % reflète une probabilité supérieure à la normale.
- Les indicateurs en temps réel des États-Unis suggèrent une croissance tendancielle de l'ordre de 2 % du PIB réel.
- Les conditions financières restent souples par rapport à l'activité économique
- L'essor des dépenses d'investissement dans les secteurs de la technologie et des soins de santé se poursuit
- Les actions atteignent un niveau record et les obligations à haut rendement sont soumises à des contraintes de financement minimes
- Les indicateurs à haute fréquence des offres d'emploi aux États-Unis se sont stabilisés depuis le mois de mai
- Le PIB nominal des États-Unis s'est élevé à 5,9 % en glissement annuel lors de la dernière lecture
- Les indicateurs européens en temps réel suggèrent que l'économie reste faible
- La croissance des salaires reste élevée tant aux États-Unis qu'en Europe
Malgré des poches de faiblesse dans l'économie, notre évaluation globale est que l'économie a ralenti mais ne glisse pas encore vers une récession, et nous pensons qu'il est prématuré d'effectuer une rotation significative des portefeuilles d'investissement vers des secteurs défensifs.
Le cycle de réduction des taux et les élections américaines domineront la macroéconomie au quatrième trimestre
Le quatrième trimestre sera dominé par les débats sur le rythme du cycle de réduction des taux américains et les prochaines élections américaines du 5 novembre. Les deux cycles de réduction des taux en 2000 et 2007 ont ancré la croyance Investisseur que ce cycle de taux sera également le début d'une récession. Il est important de ne pas se contenter de consulter l'histoire récente pour s'orienter. Oui, le prix actuel du taux des fonds fédéraux pour les 12 prochains mois est plus ou moins cohérent avec les cycles précédents de réduction des taux en réponse à une récession, mais si nous ajustons le taux d'inflation, le prix actuel est plus proche de celui d'un simple déplacement du niveau vers le bas pour refléter des pressions inflationnistes plus faibles. Deuxièmement, les cycles de réduction des taux passés ont généralement été positifs pour les actions, à l'exception des cycles de 1973, 2000 et 2007. Bien que les baisses de taux soient des signaux importants pour les investisseurs, nous pensons que ces derniers devraient rester positifs et plutôt se demander si leurs portefeuilles contiennent les bons ingrédients lorsque la Fed abaisse son taux directeur.
Les élections américaines de cette année sont probablement les plus importantes des temps modernes. La bifurcation politique américaine étant à son apogée, le résultat des élections aura un impact à la fois sur l'économie et sur les marchés financiers. Parmi les scénarios les plus probables, une victoire de Harris dans une situation de blocage (Harris est président, mais ne contrôle pas le Sénat) est probablement le pire pour l'activité économique, car l'impulsion budgétaire deviendra probablement négative, étant donné qu'un Congrès américain bloqué rendra difficile l'adoption de quoi que ce soit, à l'exception de décrets, au cours des prochaines années. Un autre scénario est celui d'une victoire écrasante de Trump et d'une victoire des républicains sur les deux chambres du Congrès. Ce scénario aura un impact positif important sur l'industrie européenne de la défense et probablement un impact négatif sur la technologie et les marchés émergents en raison des idées de Trump sur les droits de douane élevés.
Un scénario de blocage de Trump est également possible, dans lequel il remporte la présidence et les Républicains prennent le Sénat, mais ne parviennent pas à prendre la Chambre. Dans ce scénario, on obtient à la fois le blocage et la baisse de l'impulsion fiscale, mais aussi de nouveaux droits de douane élevés.
Répartition des investissements
La répartition des investissements de chaque Investisseur est unique en raison des préférences individuelles en matière de risque et des objectifs de rendement. Pour éliminer les préjugés humains, il est toujours bon d'avoir une vue d'ensemble de l'allocation d'actifs basée sur des statistiques. Le régime actuel ressemble à celui du troisième trimestre, caractérisé par une turbulence calme index et une inflation toujours supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed. Sur la base des périodes de régime similaire depuis 2007, nous pouvons calculer les rendements annualisés des principales catégories d'actifs, ce qui peut guider les investisseurs sur la façon dont les différentes catégories d'actifs se sont comportées par le passé dans un régime similaire.
