Point de marché – 4 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs de marché

• Actions : La vigueur des valeurs technologiques américaines a compensé la faiblesse des cycliques ; les marchés européens se sont redressés avec l’apaisement des tensions obligataires ; Hong Kong a reculé, les gains dans l'immobilier et les valeurs défensives s'étant effacés.
• Volatilité : VIX dans la zone des 15, échanges calmes
• Actifs numériques : BTC ~111k USD, ETH ~4,4k USD, flux d'ETF mitigés, prêt DeFi en hausse, production accrue chez les mineurs
• Marché Obligataire : Allègement des tensions sur les marchés obligataires mondiaux, les rendements des bons du Trésor américain donnant le ton
• Devises : Le dollar reste sans direction claire tandis que la livre sterling se renforce, portée par l'apaisement des tensions sur les marchés obligataires mondiaux
• Marchandises : Le pétrole recule en raison des incertitudes liées à l'offre d’OPEP+ ; la hausse de l’or et de l’argent s’essouffle
• Événements macro : Indicateur ADP de l’emploi aux États-Unis pour août, PMI et ISM services

Titres macroéconomiques

• Le Beige Book de la Fed a révélé une croissance faible voire nulle dans la plupart des régions américaines ces dernières semaines. Les contacts de la Fed ont signalé une baisse des dépenses des ménages, les salaires n'augmentant pas au même rythme que les prix. Une hausse des prix a été constatée dans toutes les régions. Sur les 12 districts de la Fed, 11 font état d’un emploi stable, et un seul district signale une baisse.
• Les offres d’emploi aux États-Unis ont reculé de 176 000 pour atteindre 7,18 millions en juillet 2025, leur plus bas niveau depuis septembre 2024, en dessous des attentes de 7,4 millions. Les secteurs de la santé, des arts, du divertissement, des loisirs, des mines et de l’exploitation forestière ont connu des baisses marquées. Au niveau régional, le Sud affiche la plus forte baisse (-161 000), tandis que l’Ouest enregistre une hausse de 113 000 offres.
• Les commandes de biens manufacturés américains ont diminué de 1,3 % à 603,6 milliards USD en juillet 2025, après une forte baisse de 4,8 %. Les commandes dans le secteur des équipements de transport ont chuté de 9,5 %, en particulier dans l’aéronautique hors défense (-32,7 %). En revanche, les commandes de machines, métaux de base et ordinateurs ont légèrement augmenté.
• Le PMI des services au Royaume-Uni est monté à 54,2 en août 2025, son plus haut niveau depuis avril 2024. Les nouvelles affaires ont fortement progressé, tandis que l’emploi a reculé pour le onzième mois consécutif. Les prix des intrants et des extrants ont fortement augmenté. Le sentiment des entreprises s’est amélioré, 49 % anticipant une hausse de l’activité l’année prochaine.
• Le PMI composite de la zone euro a légèrement progressé à 51 en août 2025, contre 50,9 auparavant, dépassant les attentes à 50,7. Il s’agit du troisième mois consécutif d’expansion du secteur privé, avec un rebond de l’industrie manufacturière (50,7) et une croissance plus modérée dans les services (50,5). Les nouvelles commandes ont augmenté pour la première fois en 15 mois, malgré une baisse des commandes à l’export.

Éléments clés du calendrier macroéconomique (heures GMT)

0730 – Allemagne : PMI Construction août
1215 – États-Unis : Indice ADP emploi août
1230 – États-Unis : Inscriptions hebdo au chômage
1230 – États-Unis : Balance commerciale juillet
1345 – États-Unis : PMIs août
1400 – États-Unis : ISM services août
1430 – États-Unis : Stocks de gaz naturel (EIA)
1600 – États-Unis : Rapport hebdo sur les stocks de pétrole et carburants (EIA)

Trimestrali

Remarque : les dates de publication des résultats peuvent changer sans préavis. Veuillez consulter d'autres sources pour confirmer les dates de publication à l'approche des résultats.

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Broadcom, Copart, Lululemon
Vendredi : Kroger

Actions

• États-Unis : Wall Street a terminé en ordre dispersé, les gains technologiques compensant une faiblesse plus large. Le S&P 500 a progressé de 0,5 %, le Nasdaq de 1,0 %, tandis que le Dow a reculé de 24 points, les secteurs financiers et énergétiques sous-performant. Des données JOLTS plus faibles et une baisse de 1,3 % des commandes industrielles ont renforcé les anticipations de baisse de taux et détendu les rendements. Alphabet a bondi de 9,1 % après une décision favorable dans une affaire antitrust ; Apple a gagné 3,8 % grâce à la stabilité des revenus liés aux moteurs de recherche. Macy’s a grimpé de plus de 20 % grâce à des résultats et perspectives meilleurs que prévu. After hours, Figma a chuté de près de 14 % en raison de prévisions jugées décevantes malgré une croissance annuelle de 41 %. Salesforce a perdu ~6 % après des prévisions prudentes pour le T3, malgré des résultats supérieurs aux attentes.
• Europe : Les marchés européens se sont redressés, l’Euro Stoxx 50 et le Stoxx 600 gagnant 0,7 % après la baisse de la séance précédente liée aux taux. Le secteur technologique a mené la hausse avec SAP, ASML et Nokia progressant jusqu’à 3 %. Les valeurs industrielles et du luxe ont aussi participé (Airbus, Schneider Electric, LVMH) alors que la pression sur les obligations diminuait. Certains titres ont souffert : Swiss Life a reculé après des résultats décevants, M&G a chuté malgré une légère hausse du bénéfice et des encours. L’ambiance s’est améliorée avec la stabilisation des rendements, mais les annonces budgétaires et les attentes d’offre ont limité les cycliques.
• Asie : Le Hang Seng a perdu 0,6 % à 25 343 points, poursuivant son recul sur fond d'inquiétudes budgétaires mondiales et d’incertitudes liées aux droits de douane. Un PMI services à un sommet de 15 mois a limité la baisse, mais des prises de bénéfices ont affecté les valeurs de défense, et l’immobilier a sous-performé. Une enquête pour délit d’initié impliquant le personnel de la HKEX a également pesé localement. Henderson Land (-3,7 %), Swire Properties (-3,2 %) et BYD (-2,5 %) ont mené les baisses, tandis que le sentiment en Chine continentale est resté mitigé après le rebond de lundi.

Actifs numériques

• Les marchés crypto sont stables mais ont montré une légère faiblesse durant la nuit. Bitcoin évolue autour de 111 000 USD et ether près de 4 380 USD, tous deux légèrement en baisse. Les flux d’ETF sont partagés : IBIT +9,8 M USD et ETHA +65,8 M USD le 3 septembre, après des sorties précédentes. Les altcoins restent dans des fourchettes étroites : Solana ~207 USD, XRP ~2,8 USD. Le prêt DeFi bondit (+72 % depuis le début de l’année), tiré par l’adoption croissante des stablecoins et des actifs tokenisés par les institutions. Les mineurs Riot et CleanSpark ont rapporté une forte production en août malgré la hausse de la difficulté. Les actions liées à la crypto ont évolué en ordre dispersé : IBIT +1,3 %, ETHA +4,9 %, tandis que Riot -2,7 % et CleanSpark -2,0 % ont reculé.

Volatilité

• La volatilité sur les actions reste modérée. Le VIX est retombé à 16,35, en baisse d’environ 5 %, avec un recul des mesures à court terme également, indiquant une certaine stabilité. La courbe à terme reste légèrement ascendante, signe d'une prudence modérée à moyen terme mais sans stress immédiat. Barclays note que les positions short record sur les contrats VIX sont compensées par des flux solides vers les ETP long volatilité, limitant le risque de « short squeeze » comme en 2018. Le mouvement attendu du S&P 500 selon les options est d’environ ±26 points (~0,4 %), avec l’indice évoluant autour de 6 448. Les données américaines à venir, comme les inscriptions au chômage et l’ISM services, pourraient jouer un rôle déclencheur.

Marché Obligataire

• Les rendements américains ont reculé sur l’ensemble de la courbe hier, les taux courts revenant vers le bas de leur fourchette et les taux longs – récemment au centre de l’attention – se détendant également. Le taux des bons du Trésor à 10 ans a chuté de plusieurs points de base pour se rapprocher de 4,20 %, son plus bas récent, tandis que le 30 ans a reculé d’environ 10 points de base pour clôturer à 4,90 %.
• Les rendements européens et japonais ont suivi ceux des États-Unis, les obligations souveraines ayant progressé hier. Le taux du BUXL allemand à 30 ans a baissé de cinq points de base à 3,46 % après avoir atteint 3,43 % en séance – un sommet post-2011. De même, après une clôture record à 3,30 % sur les obligations d’État japonaises à 30 ans (depuis leur création en 2000), le rendement est redescendu à 3,27 % dans les échanges asiatiques tardifs.

Matières premières

• Pétrole brut : Les prix ont chuté brusquement après des informations selon lesquelles l’OPEP pourrait envisager une nouvelle augmentation de l’offre lors de sa réunion ce week-end, à rebours des attentes – renforçant les craintes d’un excès d’offre l’an prochain. Cette nouvelle a éclipsé les préoccupations liées à la capacité d’exportation de la Russie dans un contexte de sanctions et d’attaques de drones ukrainiens. Par ailleurs, l’API a rapporté une hausse des stocks à Cushing, la plus importante depuis mars. Le marché attend la mise à jour retardée de l’EIA aujourd’hui.
• Or : A brièvement atteint un nouveau record proche de 3 580 USD ; l’argent a touché 41,40 USD avant une forte correction due à des prises de bénéfices. L’attention se tourne désormais vers les chiffres de l’emploi US de vendredi, qui devront confirmer l’augmentation récente des attentes de baisse des taux. Si l’indépendance de la Fed, les politiques accommodantes et les risques géopolitiques soutiennent toujours les cours, la perte de momentum à court terme pourrait entraîner des ventes supplémentaires.

Devises

• Le dollar américain reste sans direction, les opérateurs manquant de conviction claire. Après un pic au-dessus de 149,00 hier lors du mouvement sur les obligations mondiales, l’USDJPY est retombé sous 148,00 avant de rebondir à nouveau dans la nuit avec le rally obligataire.
• La livre sterling s’est renforcée après avoir touché de nouveaux plus bas locaux dans un contexte de tensions sur les obligations souveraines mondiales qui se sont atténuées hier. Après avoir testé un creux de trois semaines sous 1,3391 et touché 1,3333 hier, la paire GBPUSD est repassée au-dessus de 1,3400, s’échangeant autour de 1,3425 ce matin en début de séance européenne.