Analyse de marché – 3 juin 2025

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Analyse de marché – 3 juin 2025

Moteurs et catalyseurs du marché
• Actions : les actions de l’acier s’envolent grâce aux tarifs douaniers ; prudence pour l’automobile et l’UE ; la tech mène la hausse aux États-Unis
• Volatilité : le VIX recule ; léger contango ; volume élevé sur les options mais pas de panique
• Actifs numériques : rebond de Bitcoin et ETH ; afflux constants sur IBIT ; demande record pour ETHA
• Marché Obligatoire : forte demande lors de l’adjudication des JGB à 10 ans ; les bons du Trésor US attendent des données clés américaines
• Devises : le JPY s’est affaibli dans la nuit après les commentaires de la BoJ, l’AUD en baisse après les minutes de la RBA
• Matières premières : l’or et l’argent franchissent des seuils clés, le rallye du pétrole brut mené par les rachats de positions short
• Événements macro : CPI de la zone euro, offres d’emploi JOLTS US d’avril

Données macro et gros titres
• La Banque de réserve d’Australie a envisagé une baisse de 50 points de base lors de sa réunion du 20 mai, préoccupée par les répercussions possibles des développements commerciaux mondiaux sur l’économie australienne, mais a finalement opté pour la réduction attendue de 25 points, tout en conservant la possibilité d’accélérer l’assouplissement si les conditions l’exigent.
• Chine : l’indice PMI manufacturier Caixin de mai ressort à 48,3 contre 50,7 attendu et 50,4 en avril.
• États-Unis : l’activité manufacturière s’est contractée en mai pour le troisième mois consécutif, l’indice ISM tombant à 48,5. Les importations ont atteint leur plus bas niveau depuis 16 ans, et les exportations un plus bas de cinq ans, probablement en raison des tarifs de rétorsion. Le rapport souligne l’incertitude liée aux tarifs changeants, compliquant l’approvisionnement.
• Alors que le Sénat débat du projet de loi fiscal et budgétaire « grandiose » de Trump, les Républicains prévoient de rendre permanentes certaines réductions fiscales temporaires, ce qui pourrait accroître le déficit et éloigner les faucons budgétaires. Les changements proposés incluent des baisses d’impôt pour les entreprises, des révisions des taxes locales, et des ajustements sur les énergies vertes, Medicaid et les bons alimentaires. Le projet est incertain en raison des litiges réglementaires et d’une échéance avant la fin de l’autorisation d’emprunt du Trésor en août ou septembre.
• Le chef de la majorité au Sénat, John Thune, a déclaré que les Républicains étudieraient l’impact potentiel de ce que certains appellent une « taxe de vengeance » dans la section 899 de la version de la Chambre, qui imposerait les personnes et entités étrangères de pays ayant adopté des politiques jugées « discriminatoires ».
• Des sources de la Maison-Blanche ont affirmé hier que Trump et Xi devraient « probablement » s’entretenir cette semaine.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

06h30 – Suisse : CPI mai
07h50 – Japon : intervention d’Ueda (BoJ)
09h00 – Zone euro : estimation flash CPI mai
14h00 – États-Unis : commandes à l’usine avril
14h00 – États-Unis : offres d’emploi JOLTS avril

Trimestrali
• Aujourd’hui : Crowdstrike, Ferguson Enterprises, Hewlett Packard Enterprise
• Jeudi : Broadcom, Lululemon, Samsara
Pour tous les événements macro, trimestrali et dividendes, consultez le calendrier Saxo.

Actions
• États-Unis : les actions américaines ont terminé en hausse, le S&P 500 progressant de 0,4 %, le Nasdaq de 0,7 % et le Dow de 0,1 %, l’optimisme autour d’éventuelles discussions Trump-Xi compensant les inquiétudes tarifaires. Les actions de l’acier ont explosé (Cleveland-Cliffs +23 %, Nucor +10 %, Steel Dynamics +10 %) après l’annonce de tarifs de 50 % sur l’acier/l’aluminium. Les constructeurs automobiles ont chuté : Ford et GM -3,8 % après de faibles ventes en Europe. Tesla a reculé de 1,1 %. Le PMI manufacturier ISM a confirmé une contraction continue (48,5), mais les investisseurs attendent d’autres données sur l’emploi et les usines cette semaine. Le secteur énergétique a surperformé grâce aux annonces d’OPEP+, Nvidia et Meta ont mené la tech.
• Europe : les marchés européens ont démarré juin prudemment. Le Stoxx 50 a reculé de 0,3 %, le DAX de 0,28 % et le CAC 40 de 0,19 % sur fond de craintes liées à l’escalade tarifaire après les nouveaux droits de 50 % de Trump sur les métaux. L’automobile a mené les pertes (Stellantis -5 %, Mercedes/BMW/VW jusqu’à -2,7 %). Les valeurs pétrolières ont gagné 1,4 % grâce à la hausse du brut. Le PMI manufacturier a montré une stabilisation, mais l’Allemagne reste faible. Le marché attend la décision attendue de baisse de taux de la BCE jeudi.
• Royaume-Uni : le FTSE 100 est resté stable (+0,02 %), les gains dans la défense (Babcock +8,2 %, BAE +1 %) et l’énergie (Shell +0,8 %, BP +0,9 %) compensant les baisses dans les biens de consommation et la santé. Les mineurs d’or ont aussi progressé avec la hausse des prix. Les prix de l’immobilier au Royaume-Uni ont augmenté de 0,5 % en mai. Le PMI manufacturier britannique s’est amélioré à 46,4, un plus haut de trois mois. Vodafone et GSK ont progressé sur des nouvelles d’entreprise positives.
• Asie : les marchés asiatiques ont été contrastés. Le Hang Seng de Hong Kong a rebondi de 1,5 % grâce aux espoirs de discussions Trump-Xi ; les indices chinois sont restés stables au milieu des tensions tarifaires et des faibles données PMI. Le Nikkei japonais est resté stable. Les actions tech et véhicules électriques ont surperformé (Li Auto +6,5 %, BYD +2 %). L’ASX 200 australien a progressé de 0,3 % après les minutes accommodantes de la RBA, mais les signaux économiques restent faibles.

Volatilité
La volatilité a diminué, l’optimisme commercial ayant calmé les esprits. Le VIX a chuté à 18,36 (-1,1 pt), le VIX1D à 13,26, et le VIX9D à 17,64. Les contrats à terme VIX restent au-dessus du spot, montrant une demande modérée de couverture sans panique. L’activité sur options reste élevée sur les méga-caps avant l’ISM services US et les NFP vendredi, mais le skew s’est aplati, suggérant que les traders vendent des puts pour financer des call spreads plutôt que d’acheter massivement des protections à la baisse.

Actifs numériques
Les marchés crypto se sont stabilisés après les pertes du week-end. Bitcoin a rebondi de 0,5 % à 105,3K $ ; Ethereum a bondi de 4,8 % à 2,61K $. L’ETF IBIT a reculé de 0,1 % à 59,36 $ après un afflux de 409M $ la semaine dernière ; ETHA a chuté de 1,6 % malgré un abonnement net record de 48,4M $. Solana et XRP ont connu des mouvements contrastés, le financement se normalisant et l’activité on-chain ralentissant. MSTR et les actions crypto ont progressé ; le positionnement suggère un réajustement plutôt qu’une aversion au risque.

Marché Obligatoire
• Les rendements des bons du Trésor US continuent d’osciller avant les données clés sur l’emploi cette semaine, avec une légère hausse des rendements à long terme tempérée hier, le rendement de référence à 10 ans restant juste au-dessus de 4,40 %.
• Une adjudication de JGB à 10 ans durant la nuit a suscité une forte demande, aidant à apaiser certaines inquiétudes sur le marché des obligations japonaises à longue échéance. Le rendement de référence à 10 ans a baissé de 2,5 points de base à 1,49 % après l’adjudication. Une adjudication à 30 ans prévue jeudi pourrait donner une meilleure idée de la demande pour les obligations à très long terme.

Matières premières
• Le secteur des matières premières a entamé juin avec de fortes hausses, principalement tirées par l’énergie et les métaux précieux. Cependant, il a légèrement reculé durant la nuit, les traders prenant des bénéfices. Malgré cela, les prix restent soutenus par un dollar plus faible, des tensions géopolitiques, des questions tarifaires, et des préoccupations sur la dette fiscale américaine. Le secteur agricole est actuellement le seul à peser négativement sur le rendement global.
• Les contrats à terme sur l’aluminium et l’acier US ont bondi après l’annonce par le président Trump d’une hausse des tarifs, les contrats d’aluminium grimpant de 54 % sur le Comex, atteignant leur plus haut niveau depuis 2013. Les droits d’importation passeront à 50 % dès mercredi.
• Le cuivre HG a vu sa prime par rapport à Londres s’élargir, les traders spéculant sur les niveaux finaux des droits d’importation US et leur impact sur le marché US, avant de refluer durant la nuit en réponse aux données économiques chinoises plus faibles qu’attendu.
• L’or et l’argent ont franchi des résistances techniques clés, offrant désormais un support à 3325 $ et 33,70 $ respectivement. Ce mouvement est soutenu par un dollar affaibli et une demande renouvelée pour les investissements alternatifs face aux tensions géopolitiques et tarifaires.
• Les prix du brut ont bondi lundi, stimulés par les tensions géopolitiques et renforcés par les rachats de positions short après que les hedge funds se sont retrouvés avec l’une des plus importantes positions short brutes sur les futures WTI et Brent des cinq dernières années.

Devises
• La faiblesse du dollar US hier s’est prolongée légèrement durant la nuit avant que les commentaires du gouverneur de la BoJ, Ueda, ne fassent grimper l’USDJPY de 142,38 à un pic de 143,27 avant de redescendre sous 143,00 en début de séance européenne. Ueda a laissé entendre que la BoJ maintiendrait son plan actuel de réduction des achats d’obligations (400 milliards JPY par trimestre) pour l’exercice en cours jusqu’en mars prochain, une décision officielle étant attendue plus tard ce mois-ci. Il a également déclaré que la Banque n’avait aucun intérêt à relever les taux simplement pour avoir la possibilité de les baisser plus tard, les mouvements de taux dépendant de l’économie et de l’inflation.
• Le dollar australien s’est affaibli après que les minutes de la récente réunion de la RBA ont révélé que la banque centrale avait envisagé une baisse de 50 points de base avant de retenir celle attendue de 25 points. La banque est préoccupée par la politique commerciale mondiale et a indiqué qu’elle était prête à agir plus rapidement si les conditions le justifiaient. L’AUDUSD a touché 0,6500 à son plus haut durant la nuit avant de redescendre à 0,6455.