Analyse de marché – 26 mai 2025

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Analyse de marché – 26 mai 2025

Moteurs et catalyseurs du marché
• Actions : Drame autour des droits de douane ; pression sur la tech et l’UE ; rebond des contrats à terme grâce au report de la date limite
• Volatilité : Le VIX bondit ; le risque à court terme persiste ; grandes publications de résultats à venir
• Actifs numériques : Bitcoin proche de ses sommets ; afflux importants vers IBIT ; consolidation des actions liées aux cryptos
• Marché Obligatoire : Les rendements européens devraient probablement inverser la baisse de vendredi suite au report des droits de douane de Trump
• Devises : USD et JPY plus faibles alors que l’euro et l’AUD bondissent pendant la nuit
• Matières premières : L’or en baisse, le pétrole en hausse après le report par Trump de l’augmentation des droits de douane sur l’UE
• Événements macro : Marchés fermés au Royaume-Uni et aux États-Unis

Données macro et actualités principales
• Trump a reporté l’imposition de droits de douane de 50 % sur l’UE au 9 juillet après un appel avec la présidente de la Commission européenne Ursula von der Leyen, qui a qualifié l’échange de « bon appel » et a souligné la nécessité de disposer de plus de temps pour « parvenir à un bon accord ».
• Les ventes de maisons neuves unifamiliales aux États-Unis ont augmenté de 10,9 % pour atteindre 743 000 unités en avril, dépassant les attentes de 692 000. Il s’agit de la plus forte hausse depuis août 2022 et du plus haut niveau de ventes depuis février 2022, soutenus par les incitations des promoteurs malgré la hausse des taux hypothécaires.
• Les ventes au détail canadiennes auraient progressé de 0,5 % en avril 2025 après une hausse révisée de 0,8 % en mars pour atteindre 69,8 milliards CAD, soit la plus forte croissance de l’année. Six des neuf sous-secteurs, menés par les véhicules motorisés et les pièces, ont affiché des gains malgré les droits de douane américains et les représailles d’Ottawa.
• Trump a déclaré qu’il envisageait « absolument » de nouvelles sanctions contre la Russie après que Moscou a lancé des frappes de missiles et de drones à travers l’Ukraine, affirmant que Poutine était « devenu complètement FOU » et exprimant son mécontentement face à la poursuite des « nombreux massacres ».

Événements macro importants (heures en GMT)
Marchés fermés au Royaume-Uni et aux États-Unis

Interventions de membres de la Fed : Goolsbee (12h30), Musalem & Schmid (13h35), et Cook (16h00)

Publications de résultats
• Mardi : Xiaomi
• Mercredi : Nvidia, Salesforce, Synopsys, Veeva Systems, Agilent, HP
• Jeudi : Dell, Marvell Technology, Zscaler, Netapp
• Vendredi : Costco

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Actions
• États-Unis : Les actions américaines ont chuté vendredi alors que Trump intensifiait les tensions commerciales, menaçant d’imposer des droits de douane de 25 % sur Apple et de 50 % sur les importations en provenance de l’UE, la technologie menant la baisse (AAPL -3 %, Micron, Qualcomm, Nvidia tous >-1 %). S&P 500 -0,67 %, Nasdaq 100 -0,93 %, Dow -0,61 %. La valorisation d’Apple est repassée sous les 3 000 milliards USD. Après la clôture des marchés, Trump a repoussé la date limite des droits de douane de 50 % sur l’UE au 9 juillet, déclenchant un fort rebond des contrats à terme américains (+1 %) et apaisant les craintes de mesures protectionnistes imminentes. Les marchés américains sont fermés lundi pour le Memorial Day.
• Europe : Les actions européennes ont dégringolé vendredi suite à la menace de Trump d’imposer des droits de douane (STOXX 50 -1,9 %, DAX -1,54 %, CAC 40 -1,65 %), entraînées par de lourdes pertes dans les secteurs automobile, du luxe et bancaire. Le PIB allemand du T1 a été révisé à la hausse à 0,4 %, montrant une certaine résilience, mais les inquiétudes commerciales ont dominé. Les marchés ont rebondi lors des échanges à terme lundi matin après le report de la date limite des droits de douane sur l’UE, mais le sentiment reste prudent avec la volatilité persistante des relations UE-États-Unis.
• Royaume-Uni : Les marchés britanniques ont suivi la tendance baissière de l’Europe (FTSE 100 -0,24 %), les pertes étant alimentées par les inquiétudes commerciales mondiales et les baisses des grandes banques et des valeurs énergétiques. De solides ventes au détail au Royaume-Uni (+1,2 % MoM) et une amélioration de la confiance des consommateurs ont offert peu de soutien. Le marché britannique est fermé lundi pour un jour férié.
• Asie : Les actions asiatiques ont affiché des performances mitigées, les menaces tarifaires de Trump puis leur report ayant chamboulé le sentiment. Les actions japonaises ont surperformé (Nikkei +0,6 %) dans le contexte des discussions commerciales en cours entre les États-Unis et le Japon et du soutien apparent de Trump au rachat américain par Nippon Steel. Le HSI de Hong Kong a montré une faiblesse initiale mais se stabilise, soutenu par une forte activité d’IPO et des injections de liquidité de la PBoC. Les fournisseurs d’Apple en Asie ont chuté face aux menaces tarifaires renouvelées, tandis que les valeurs tech et véhicules électriques restent volatiles.

Volatilité
La volatilité a bondi lors de la baisse des marchés vendredi liée aux droits de douane et reste élevée avant une session réduite par le Memorial Day aux États-Unis. Le VIX a terminé à 22,29 (+9,9 %), après avoir atteint un pic intrajournalier de 25,53 le 23 mai, son plus haut niveau de clôture en six semaines. Les indicateurs ultra-courts ont grimpé encore plus fort : le VIX1D a terminé à 21,73 (+31,3 %) tandis que le VIX9D a clôturé à 20,63 (+12,0 %), signalant une forte demande de couvertures à court terme. Le VIX à échéance proche a légèrement progressé à 22,04, laissant la courbe légèrement en contango. Avec les actions américaines au comptant fermées aujourd’hui, une compression intrajournalière est possible, mais les indices courts toujours élevés soulignent le risque d’événement persistant autour des discussions commerciales Trump-UE et des résultats des mega-caps cette semaine (notamment Nvidia).

Actifs numériques
Le Bitcoin reste stable au-dessus de 109 500 USD (+0,6 %), consolidant ses gains après la percée de la semaine dernière vers près de 112 000 USD. Ethereum à 2 572 USD (+0,8 %). L’ETF IBIT de BlackRock continue d’attirer d’importants afflux (306 M USD le 19 mai, 6,5 Md USD au cours du mois passé), atteignant 62,9 Md USD d’encours, soit un des cinq premiers pour les afflux en 2025, mettant en évidence une forte demande institutionnelle. Les actions liées aux cryptomonnaies (COIN -3,2 %, MSTR -7,5 %, MARA -5,8 %) ont reculé, reflétant une modeste consolidation des actifs numériques alors que des prises de bénéfices s’opèrent. Les soutiens restent les vents réglementaires favorables et la nouvelle législation américaine sur les stablecoins.

Marché Obligatoire
• Les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont chuté vendredi dans un contexte de faible appétit pour le risque alors que Trump s’en est pris à l’Europe et a menacé d’imposer des droits de douane plus élevés (voir ci-dessus). Mais après que le rendement des bons du Trésor à 10 ans soit tombé à 4,45 % par exemple, les obligations ont été vendues et le taux de référence a clôturé la semaine juste au-dessus de 4,50 %, restant légèrement en baisse sur la journée. Le taux de référence à deux ans a plongé de 9 points de base à 3,9 % avant de rebondir à l’équilibre à 3,99 % vendredi. Les marchés obligataires américains sont fermés aujourd’hui, donc nous n’avons pas encore vu la réaction au report par Trump des menaces de droits de douane sur l’UE au 9 juillet.
• Les rendements européens ont fortement chuté vendredi suite à la menace de Trump d’imposer de lourds droits de douane avant que cette menace ne soit reportée hier soir, de sorte que les rendements des obligations européennes devraient probablement ouvrir en forte hausse aujourd’hui pour au moins inverser partiellement l’action de vendredi.
• Les spreads des obligations à haut rendement aux États-Unis se sont encore élargis vendredi dans un contexte général d’aversion au risque, avec l’indice Bloomberg des spreads high yield que nous suivons s’élargissant de 7 points de base pour terminer la semaine à un sommet de deux semaines à 330 points de base.

Matières premières
• L’or a chuté en raison de la baisse de la demande de valeur refuge, tandis que les prix du pétrole ont augmenté après que Trump a prolongé de plus d’un mois, jusqu’au 9 juillet, la date limite pour les droits de douane réciproques de 50 % de l’UE, nourrissant l’optimisme quant à une réduction des tensions commerciales.
• Le platine a atteint un sommet de deux ans, poursuivant la percée technique de la semaine dernière alimentée par les inquiétudes liées à un déficit d’offre croissant et à une demande renouvelée de substitution or-platine de la part des investisseurs et des commerçants de bijoux en Chine.
• Les contrats futures sur le cuivre HG à New York ont bondi de 3,4 % vendredi pour revenir vers 4,9 USD la livre, tandis que Londres n’a progressé que d’environ 1 %, soulignant un rallye dû principalement au fait que les investisseurs new-yorkais recommencent à intégrer une prime liée aux droits de douane plus élevés, actuellement repassée au-dessus de 10 %.

Devises
• L’euro a atteint de nouveaux sommets locaux face au dollar américain après que Trump a reporté les nouveaux droits de douane menaçants contre l’UE jusqu’au 9 juillet, l’EURUSD s’échangeant au-dessus de 1,1400 pendant la nuit pour la première fois en près d’un mois. Cela après que le dollar a terminé la semaine dernière sur une note faible. Le dollar a été globalement faible pendant la nuit, sauf contre le yen japonais, qui s’est affaibli sur tous les fronts. Le JPY a été encore plus faible que le dollar américain pendant la nuit, même si ce n’est que de peu.
• L’AUDUSD a dépassé les 0,6500 et atteint de nouveaux sommets pour 2025 et depuis décembre de l’année dernière, prenant peut-être son signal du USDCNH, qui est tombé à de nouveaux plus bas pour l’année sous 7,17 pendant la nuit.