Analyse de marché – 9 juillet 2025

Analyse de marché – 9 juillet 2025

Perspectives macroéconomiques T3 2025 : Moins de chaos, et, espérons-le, un peu plus de clarté
Facteurs de marché et catalyseurs

• Actions : Trump confirme un tarif douanier sur le cuivre ; le rallye européen se poursuit ; les exportateurs britanniques brillent

• Volatilité : Le VIX retombe à 16,8 ; mouvement attendu du SPX ±0,44 % ; la courbe plate suggère l’accalmie

• Actifs numériques : Bitcoin stable ; hausse d’ETH ; afflux continus vers IBIT ; ETHA en repli

• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor US poursuivent leur hausse avant l’adjudication à 10 ans

• Devises : Le dollar américain en légère progression face aux devises du G10

• Matières premières : Le cuivre HG à New York s’envole, avec une prime proche de 30 % par rapport à Londres

• Événements macroéconomiques : Adjudication des bons US à 10 ans et publication des Minutes du FOMC de juin

Données et actualités macroéconomiques

• Trump a semé le trouble sur les marchés mondiaux du cuivre en annonçant son intention d'imposer un tarif douanier de 50 % sur les importations de cuivre, soit le double du consensus de 25 %. Si cette mesure est mise en œuvre, elle entraînera une hausse des coûts pour de nombreux secteurs de l’économie américaine, compte tenu des multiples usages du cuivre. Il a également menacé d’imposer des droits de douane allant jusqu’à 200 % sur les importations pharmaceutiques, avec une mise en œuvre différée de 12 à 18 mois.

• Il a par ailleurs indiqué qu’aucune extension supplémentaire ne serait accordée pour les droits de douane spécifiques à certains pays, prévus pour entrer en vigueur début août. Il a ajouté qu’il imposerait une taxe supplémentaire de 10 % sur les importations indiennes en raison de leur participation au groupe BRICS. Il pourrait également, dans les deux prochains jours, instaurer un nouveau tarif douanier à l’encontre de l’Union européenne, frustré par les taxes et amendes imposées aux entreprises technologiques américaines.

• En juin 2025, les anticipations d’inflation à un an des ménages américains ont chuté à 3 %. En revanche, les anticipations sur les prix des matières premières ont progressé : gaz (4,2 %), soins médicaux (9,3 %), éducation universitaire (9,1 %) et loyers (9,1 %).

• L’excédent commercial de Taïwan a bondi à 12,07 milliards USD contre 4,70 milliards USD. Les exportations ont atteint 53,32 milliards USD, portées par les produits d’information, de communication et audiovisuels (+82,5 %) ainsi que les composants électroniques (+31,1 %). Les exportations vers les États-Unis, l’ASEAN, le Japon et la Chine (y compris Hong Kong) ont progressé, tandis que celles vers l’Europe ont reculé.

Événements macroéconomiques à venir (heures en GMT)

• 11h00 – Demandes hebdomadaires de prêts hypothécaires US (MBA)

• 14h30 – Rapport hebdomadaire sur les stocks de brut et carburants (EIA)

• 17h00 – Adjudication de bons US à 10 ans (39 milliards USD)

• 18h00 – Minutes de la réunion du FOMC de juin

Trimestrales
Jeudi : The Progressive Corporation, Fast Retailing, Cintas Corporation, Kongsberg, Delta Airlines
Pour tous les événements macro, publications de résultats et dividendes, consultez le calendrier Saxo.

Perspectives pour les investisseurs T3-2025 : Au-delà des frontières américaines – pourquoi la diversification est votre meilleure alliée

Actions

• États-Unis : Les actions américaines sont restées globalement stables mardi, les nouvelles contradictoires sur les tarifs douaniers pesant sur le moral des investisseurs. Trump a confirmé un tarif de 50 % sur le cuivre et a averti d’éventuelles taxes massives sur les importations pharmaceutiques, avec une mise en œuvre différée d’un an. Le S&P 500 a reculé de 0,07 %, le Dow Jones de 0,37 %, tandis que le Nasdaq a gagné 0,03 %. Les secteurs de l’énergie et des matériaux ont progressé grâce à la hausse du cuivre et du pétrole, tandis que les biens de consommation de base et les financières ont reculé. Tesla a grimpé de 1,3 %, alors qu’Amazon a perdu 1,8 % malgré le lancement de Prime Day. Les marchés attendent désormais les Minutes de la Fed prévues aujourd’hui.

• Europe : Les actions européennes ont progressé pour une deuxième séance consécutive, portées par l’espoir d’un accord commercial entre les États-Unis et l’UE. Le STOXX 50 a gagné 0,57 %, et le DAX allemand a atteint un sommet d’un mois (+0,55 %) alors que les négociations s’intensifient pour instaurer un tarif de base de 10 % avec certaines exemptions sectorielles. Le CAC 40 a progressé de 0,56 %, aidé par LVMH et Airbus, ainsi que par des données PMI meilleures que prévu. Au Royaume-Uni, le FTSE 100 a gagné 0,54 %, soutenu par Glencore (+2,85 %) et BP (+3,2 %) après de nouveaux accords dans le pétrole et le cuivre. Les négociations commerciales en cours et la faiblesse de la livre sterling maintiennent la demande pour les exportateurs britanniques.

• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a progressé de 0,54 % mardi, tiré par les valeurs minières et énergétiques après un nouvel accord de BP en Libye et la vente d’un actif de Glencore aux Philippines. Par ailleurs, l’amélioration de la recommandation d’Entain par Bank of America a permis à l’action de progresser de près de 3 %. Les marchés ont bien accueilli l’absence du Royaume-Uni dans les dernières annonces tarifaires de Trump, bien que certaines inquiétudes persistent. Sur le plan intérieur, l’OBR a averti que la dette nationale pourrait dépasser 270 % du PIB d’ici 2070 en raison des coûts liés à la démographie, mettant en évidence les risques budgétaires à long terme.

• Asie : Les marchés asiatiques ont affiché des performances contrastées, les craintes liées aux tarifs sur le cuivre s’opposant à des données encourageantes sur l’inflation en Chine. Le Hang Seng de Hong Kong a perdu 1,27 % après le rallye de mardi, tandis que le Nikkei japonais est resté stable. Les actions chinoises ont légèrement progressé malgré une déflation persistante dans les usines, soutenues par l’optimisme autour des discussions commerciales entre Pékin et Washington. Le Shanghai Composite a gagné 0,3 %, et le CSI300 0,32 %. En Corée du Sud, le KOSPI a avancé de 0,57 %. L’ASX 200 australien a reculé de 0,56 % après que la RBA a maintenu ses taux inchangés, à la surprise du marché.

Volatilité

• La volatilité a diminué pour une deuxième journée consécutive, signe de calme relatif chez les investisseurs malgré les échéances tarifaires imminentes. Le VIX est tombé à 16,81 (-5,5 %), tandis que les indicateurs à court terme, VIX1D et VIX9D, ont chuté respectivement à 10,53 et 13,90. La courbe des contrats à terme sur le VIX reste plate, le mois de juillet se maintenant autour de 17,8, ce qui indique peu d’anticipations de hausse soudaine. Les mouvements quotidiens implicites du S&P sont retombés à ±27,5 points (0,44 %). Si la couverture contre la baisse s’est calmée, la volatilité pourrait ressurgir à l’approche de la saison des résultats et face aux incertitudes macroéconomiques persistantes.

Actifs numériques

• Le Bitcoin est resté stable autour de 108 800 USD (-0,1 %) et l’Ethereum a progressé à 2 629 USD (+0,54 %), les actifs numériques faisant preuve de résilience. L’ETF IBIT de BlackRock a gagné 0,68 %, avec des afflux constants et un encours de plus de 700 000 BTC. L’ETF ETHA a perdu 2,7 %, bien qu’il reste le produit ETH le plus performant depuis le début de l’année. Les principales altcoins ont tenu bon : XRP +1 %, SOL +0,74 %, DOGE +1,8 %. L’Ethereum a attiré une nouvelle attention après qu’Electric Capital l’a qualifié d’« ossature financière » de l’économie du dollar numérique, citant son rôle central dans les stablecoins et l’infrastructure DeFi. Metaplanet prévoit d’utiliser ses réserves de BTC pour acquérir une banque numérique, soulignant l’intérêt institutionnel croissant.

Marché Obligatoire

• Les bons du Trésor US ont poursuivi leur repli mardi, le rendement à 10 ans augmentant pour la cinquième séance consécutive, dépassant 4,4 % pour la première fois en trois semaines. Ce mouvement s’explique par un affaiblissement de la demande mondiale pour les obligations de long terme en raison d’une série d’adjudications cette semaine et de la résurgence des inquiétudes inflationnistes liées à l’agressivité de Trump sur les tarifs douaniers. Le marché reste concentré sur l’adjudication de 39 milliards USD de bons à 10 ans aujourd’hui.

• En Australie, le rendement de référence à 10 ans a grimpé de 9 points de base à 4,35 %, un sommet de cinq semaines, tandis que les obligations japonaises à long terme sont restées stables à 1,49 %.

Matières premières

• Les contrats à terme sur le cuivre à New York se sont envolés après que Trump a annoncé qu’il visait un tarif de 50 % sur les importations dès début août, contre 25 % attendus. Les États-Unis dépendent à plus de 50 % des importations de cuivre, faute de capacités de production et de raffinage locales. Revenir à une autonomie prendra des années, voire des décennies. En attendant, ce métal de base, crucial pour des milliers d’applications industrielles et d’infrastructure, coûtera bien plus cher aux États-Unis.
  Suite à des mois de transferts massifs de cuivre vers les États-Unis en anticipation des tarifs, le pays détient désormais des stocks surveillés par le CME supérieurs à ceux de Londres et Shanghai réunis – ce qui pourrait réduire les expéditions à court terme. D’où la baisse des prix à Londres, tandis que New York s’est envolé, portant la prime à près de 29 %, les stocks existants pouvant être utilisés en premier lieu. Le tarif de 50 % ne devrait donc pas se refléter immédiatement.

• L’or s’échange à nouveau sous les 3 300 USD, mais reste enfermé dans un canal avec un support autour de 3 245 USD et une résistance à 3 360 USD. Dans un marché qui s’amenuise à l’approche des congés estivaux, les traders surveillent de près l’évolution des tarifs US, les Minutes du FOMC, et les principales adjudications d’obligations – autant de facteurs qui, couplés aux craintes inflationnistes, ont fait grimper les rendements ces derniers jours.

Devises

• Le dollar américain a enregistré des gains modestes, avec des performances variées face à ses homologues du G10. L’indice du dollar (DXY) est remonté à proximité des 98, porté par les inquiétudes liées aux tarifs et l’attente des Minutes du FOMC.

• Le dollar australien (AUD) est resté au-dessus de 0,6540 après que la RBA a surpris les marchés en maintenant les taux à 3,85 %, à l’encontre des anticipations de baisse. Le communiqué de la RBA a montré une vision équilibrée sur l’inflation, suggérant qu’elle attendra davantage de données. La gouverneure Bullock s’est dite confiante dans la possibilité d’un assouplissement futur.

• Le yen japonais (JPY) est passé au-delà de 147 contre USD, pénalisé par les droits de douane US sur les produits japonais. À l’approche des élections du 20 juillet, les autorités japonaises, emmenées par le Premier ministre Ishiba, ont affirmé leur intention de défendre les intérêts nationaux face aux menaces de représailles de Trump.