Analyse de marché – 10 juillet 2025

Analyse de marché – 10 juillet 2025

Perspectives macroéconomiques T3 2025 : Moins de chaos, et espérons-le un peu plus de clarté

Facteurs de marché et catalyseurs
• Actions : Nvidia atteint 4 000 Mds USD ; espoirs d’un accord commercial UE–États-Unis propulsent le DAX/CAC ; avertissement sur résultats de WPP
• Volatilité : le VIX baisse à 15,9 ; calme avant les données CPI ; les flux d’ETF deviennent défensifs
• Actifs numériques : BTC atteint des sommets historiques ; ETH bondit ; flux solides sur IBIT/ETHA
• Marché Obligataire : rebond des bons du Trésor américains après une adjudication réussie ; adjudication à 30 ans prévue aujourd’hui
• Devises : le dollar évolue de manière contrastée ; le réal brésilien chute après les droits de douane annoncés par Trump
• Matières premières : Trump confirme des droits de douane de 50 % sur le cuivre ; l’or repart à la hausse
• Événements macro : inscriptions hebdomadaires au chômage US & adjudication obligataire à 30 ans

Données macroéconomiques et actualités

• Le compte rendu de la réunion FOMC de juin révèle une division croissante entre les membres de la Fed sur les perspectives de taux d’intérêt, principalement liée aux divergences sur l’impact potentiel des droits de douane sur l’inflation.
• Le président Trump a dévoilé une nouvelle série de lettres de revendication tarifaire, incluant un droit de 50 % sur le Brésil—un pays avec lequel les États-Unis ont enregistré un excédent commercial de biens en 2024—justifiant cette décision par le traitement réservé à l’ex-président Jair Bolsonaro. Cette décision souligne les risques accrus que Trump utilise les droits de douane comme instrument politique sur pratiquement tout sujet, lié ou non au commerce.
• Trump a également annoncé un droit de douane de 50 % sur les importations de cuivre à compter du 1er août—une mesure qui, compte tenu de la forte dépendance des États-Unis aux importations, pourrait augmenter les coûts d’un large éventail de biens et services : électroménager, électronique, automobile, réparations domestiques, construction, voire factures d’électricité.
• La majorité des membres de la Fed anticipent une baisse de taux cette année, citant des pressions inflationnistes temporaires et un possible ralentissement économique, selon les minutes de juin. Certains plaident pour une baisse précoce, d’autres préfèrent le statu quo jusqu’en 2025.
• Les demandes de prêts hypothécaires aux États-Unis ont bondi de 9,4 % début juillet, la plus forte hausse hebdomadaire depuis un mois, selon les données de la Mortgage Bankers’ Association. Il s’agit de la troisième semaine consécutive de hausse—la plus longue série depuis décembre 2024—dans un contexte de baisse des taux hypothécaires à leur plus bas niveau depuis avril.
• Les prix à la consommation en Chine ont augmenté de 0,1 % en juin, mettant fin à trois mois de déclin et dépassant les prévisions (stabilité). Il s’agit de la première hausse annuelle depuis janvier, portée par les ventes e-commerce, les subventions publiques et l’apaisement des tensions commerciales avec les États-Unis.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 06h00 – IPC de juin en Norvège

• 12h30 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis

• 14h30 – Stockage hebdomadaire de gaz naturel (EIA)

• 17h00 – Vente par les États-Unis de 22 milliards USD de bons à 30 ans

Trimestrales
Jeudi : The Progressive Corporation, Fast Retailing, Cintas Corporation, Kongsberg, Delta Airlines
Pour l’ensemble des événements macro, résultats d’entreprises et dividendes, consultez le calendrier de Saxo.

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Actions
• États-Unis : Wall Street a progressé mercredi, soutenue par la tech, alors que Nvidia a atteint une valorisation de 4 000 Mds USD et que le Nasdaq a clôturé sur un nouveau record. Le S&P 500 a gagné 0,61 %, le Dow +0,49 % et le Nasdaq 100 +0,72 %, interrompant deux séances de baisse. Les minutes de la Fed ont révélé une certaine prudence sur les baisses de taux, Trump étant vu comme un facteur inflationniste avec ses hausses tarifaires sur le Brésil (50 %), le cuivre et les semi-conducteurs. Les actions pharmaceutiques ont évolué de manière mitigée avec la menace de tarifs de 200 % sur les médicaments. Palantir a gagné 2,5 %, tandis que Verona Pharma a bondi de 20,6 % sur des rumeurs de rachat.
• Europe : Les marchés européens ont bondi, portés par les espoirs d’un accord commercial entre l’UE et les États-Unis, surpassant les inquiétudes liées aux tarifs de Trump. Le DAX +1,42 % et le CAC 40 +1,44 % ont atteint de nouveaux sommets. Trump a évoqué la possibilité d’un « taux de base » pour l’UE, apaisant les craintes d’une guerre commerciale totale. Les secteurs défensifs et les banques ont mené la hausse : Siemens +3,9 %, Deutsche Bank +3,4 %, BNP Paribas +3,2 %. À Paris, EssilorLuxottica a bondi de 5,6 % après des rumeurs d’investissement de Meta. Le FTSE 100 a légèrement sous-performé (+0,14 %) en raison de pertes dans les mines (Glencore -2,7 %) contrebalancées par les gains des banques et des biens de consommation.
• Royaume-Uni : Le marché britannique a légèrement progressé, les investisseurs digérant les dernières annonces tarifaires de Trump en attendant les données de PIB. Le FTSE 100 +0,14 % a été freiné par une chute spectaculaire de 18,8 % de WPP après un avertissement sur résultats. Les valeurs pharmaceutiques comme GSK et AstraZeneca ont progressé modestement malgré les risques tarifaires. Les discussions sur le financement du secteur de l’eau (ex. : Thames Water) ont alimenté l’incertitude locale. Les opérateurs restent attentifs aux prochaines données économiques et à une éventuelle rotation sectorielle.
• Asie : Les marchés asiatiques ont connu des performances contrastées. Le KOSPI a mené les hausses (+1,25 %), porté par SK Hynix (+4,3 %) et Samsung (+1 %) après le rally de Nvidia. Le Hang Seng a légèrement rebondi (+0,39 %), tandis que le Nikkei a reculé (-0,68 %) dans un contexte de stagnation des discussions tarifaires avec les États-Unis. L’ASX a progressé de 0,58 %, aidé par un regain d’espoir de baisse de taux de la RBA. Les menaces tarifaires élargies de Trump ont limité les gains, mais l’optimisme lié à d’éventuelles exemptions (UE, Inde) a soutenu l’appétit pour le risque dans la région.

Volatilité
• La volatilité a continué de diminuer. Le VIX a reculé de 5,2 % à 15,94, et les indicateurs à court terme comme le VIX1D sont passés sous 10 pour la première fois ce mois-ci. Les contrats à terme sont restés en contango, avec les futures VIX de juillet à 17,3. Les flux vers les ETF indiquent un regain de couverture : 101,7 M USD injectés dans les ETF long-volatilité, plus forte entrée quotidienne depuis le 6 juin. Les options anticipent un mouvement modéré de ±24,8 points sur le S&P 500 aujourd’hui (~0,4 %), signalant un retour au calme—même si les données CPI et les inscriptions au chômage pourraient remettre cela en question.

Actifs numériques
• Le Bitcoin a brièvement atteint un nouveau record au-dessus de 111 900 USD avant de reculer sous l’effet de prises de bénéfices et des incertitudes tarifaires. Il est resté au-dessus de 111 000 USD, en hausse de 2,1 %, tandis que l’Ethereum a progressé de 5,7 % à 2 785 USD. Les flux vers les ETF restent robustes : IBIT +2,85 %, ETHA +6,2 %, soutenus par l’accumulation de trésorerie et l’intérêt institutionnel. XRP +0,86 %, Solana +0,23 %, et les meme coins comme Dogecoin +5 % ont poursuivi leur progression. MSTR et COIN ont gagné respectivement 4,7 % et 5,3 %. Une performance record, mais l’attention se tourne désormais vers la publication du CPI la semaine prochaine et les annonces sur la régulation crypto à Washington.

Marché Obligatoire
• Les bons du Trésor américains ont rebondi mercredi, le rendement de référence à 10 ans reculant de 7 points de base après une adjudication de 39 Mds USD bien accueillie, apaisant les craintes de manque d’appétit pour financer les déficits croissants. Le taux de l’adjudication est ressorti à 4,362 %, inférieur à celui du marché secondaire, signalant une demande supérieure aux attentes. Une adjudication de 22 Mds USD de titres à 30 ans est prévue plus tard dans la journée.

Matières premières
• Les contrats à terme sur le cuivre à New York ont progressé après que Trump a confirmé un droit de douane de 50 % sur les importations à compter du 1er août. Cependant, les États-Unis ayant déjà importé l’équivalent de 12 mois d’approvisionnement cette année, l’activité devrait ralentir alors que les consommateurs écoulent les stocks existants. De plus, les États-Unis n’importent qu’environ la moitié de leurs besoins en cuivre, ce qui a stabilisé la prime de New York sur Londres autour de 28 %.
• L’or a franchi de nouveau les 3 300 USD après avoir rebondi sur un support technique proche de 3 285 USD, tracé à partir des creux de janvier. Cette hausse a été soutenue par la baisse des rendements obligataires suite à une adjudication réussie à 10 ans, les inquiétudes renouvelées sur les tarifs, et des spéculations accrues sur la croissance, l’inflation, et la trajectoire des taux américains—alimentées par les critiques intensifiées de Trump envers le président de la Fed et ses appels à des baisses de taux plus agressives.

Devises
• Le dollar s’est montré plus faible durant la nuit, après une journée contrastée mercredi, au cours de laquelle il s’est renforcé en fin de séance contre le réal brésilien suite à l’annonce par Trump d’un droit de douane de 50 % et d’une enquête en vertu de la section 301 sur les pratiques numériques du Brésil. Les minutes de la FOMC ont eu peu d’impact sur les marchés. L’EURUSD a progressé vers 1,1750, stimulé par des signaux commerciaux mitigés, l’UE ne s’attendant pas à une lettre tarifaire. La paire GBPUSD a été volatile autour de 1,3600, le Premier ministre Starmer ayant réaffirmé l’absence de hausse d’impôts. Le JPY s’est raffermi, récupérant ses pertes précédentes alors que l’USDJPY est repassé sous le seuil des 147.00.