Analyse de marché – 20 mai 2025

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Analyse de marché – 20 mai 2025

Facteurs moteurs des marchés
• Actions : Récupération après la dégradation de Moody’s ; hausse du secteur santé aux États-Unis ; l’accord UE-Royaume-Uni soutient le DAX ; les actions asiatiques progressent après une baisse des taux en Chine
• Volatilité : Le VIX grimpe en raison des inquiétudes liées à la notation de crédit ; hausse des signaux de couverture ; les contrats à terme suggèrent un stress modéré
• Actifs numériques : Le BTC se maintient au-dessus de 106 000 USD ; l’ETH progresse ; la législation crypto avance ; l’intérêt des trésoreries d’entreprise augmente
• Marché Obligataire : Les rendements américains refluent après avoir atteint des sommets locaux. Les rendements des obligations japonaises à long terme atteignent des plus hauts pluri-décennaux en raison d'une demande d'enchères faible
• Devises : Le JPY reste ferme à travers le marché, l’USD est en ordre dispersé après sa force d’hier, l’AUD s’affaiblit après un ton dovish de la RBA
• Matières premières : L’or recule après la baisse de tension liée à la dégradation des États-Unis ; le déficit du platine soutient les prix proches d’une résistance clé
• Événements macro : IPC d’avril au Canada & Confiance des consommateurs en zone euro (mai)

Données macro et actualités

• Les banques chinoises ont abaissé leurs taux de prêt de référence pour la première fois en sept mois après que la PBoC ait réduit de 0,1 % ses taux de prêt à un et cinq ans, atteignant de nouveaux planchers, afin de renforcer une économie atone et de limiter l’impact des tarifs douaniers américains.
• Des responsables de la Fed, Jefferson, Williams et Kashkari, ont souligné l'incertitude liée aux tarifs. Bostic a déclaré que le nombre de baisses de taux dépendrait des détails tarifaires, penchant pour une seule baisse cette année en raison du temps nécessaire pour en évaluer les effets.
• La Chine a accusé les États-Unis de compromettre le consensus de Genève sur les contrôles à l’exportation de semi-conducteurs, appelant à une correction et avertissant de mesures de représailles si les États-Unis persistent, en référence à un avertissement de l’administration Trump selon lequel l'utilisation de puces Huawei Ascend enfreindrait les contrôles. (Source : Bloomberg)
• Le Royaume-Uni et l’UE se sont mis d’accord pour réinitialiser leurs relations post-Brexit, y compris sur l’énergie, la défense et les droits de pêche jusqu’en 2038. Les investisseurs attendent les PMI de jeudi, anticipant une contraction moindre dans l’industrie et les services. L’inflation d’avril pourrait s’élever à 3,3 %, avec un IPC core à 3,6 %.
• La production industrielle en Chine a augmenté de 6,1 % en glissement annuel en avril 2025, dépassant les prévisions de 5,5 %, bien qu'en ralentissement par rapport aux 7,7 % de mars – un plus haut depuis juin 2021, quand les usines anticipaient des droits de douane américains élevés.
• Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a averti que les effets des droits de douane n’avaient pas encore pleinement touché l’économie, et que les actions pourraient reculer en raison de la hausse des coûts de production. Les valeurs liées à l’énergie solaire ont chuté après que des Républicains ont proposé une fin anticipée de certains crédits d’impôts pour les énergies propres.
• La prévision de croissance pour la zone euro est revue à 0,9 % en 2025 et 1,4 % en 2026, en baisse par rapport aux précédentes, en raison des tarifs et des changements de politique commerciale américaine. L’inflation devrait diminuer plus rapidement, atteignant 2,1 % à mi-2025 et 1,7 % en 2026.
• La Banque de Réserve d’Australie a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 3,85 %, contre 4,10 %, comme attendu. Elle a révisé à la baisse sa prévision d’inflation core de 0,1 % à 2,6 % pour le T2 2027 et prévoit une réduction supplémentaire de 65 points de base du taux directeur cette année. Le marché a interprété cela comme légèrement dovish, augmentant légèrement la probabilité d’une nouvelle baisse des taux en juillet à environ 50 %.

Faits saillants du calendrier macro (heures GMT)

12h30 – IPC Canada (avril)
14h00 – Confiance des consommateurs zone euro (mai)

Intervenants de la Fed : Bostic et Barkin (13h00), Collins (13h30), Musalem (17h00), Kugler (21h00)
Réunions : Ministres de la défense et des affaires étrangères de l’UE à Bruxelles
Ministres des Finances et gouverneurs des banques centrales du G7 à Banff, Canada

Trimestriels
• Aujourd’hui : Home Depot, Palo Alto Networks
• Mercredi : TJX Companies, Lowe’s, Medtronic, Snowflake, Target
• Jeudi : Intuit, Analog Devices, Workday, Autodesk, Copart
Consultez le calendrier Saxo pour tous les événements macro, de résultats et de dividendes.

Actions
• États-Unis : Les actions américaines se sont redressées lundi après des pertes initiales liées à la dégradation de la note de crédit des États-Unis par Moody’s. Le S&P 500 a légèrement progressé (+0,1 %) après une baisse intrajournalière de plus de 1 %, enregistrant un sixième gain consécutif. Le Dow Jones a gagné 137 points (+0,3 %), tandis que le Nasdaq est resté stable. Les rendements obligataires ont reculé, le 10 ans américain passant de 4,56 % à 4,45 %. Les valeurs santé, notamment UnitedHealth (+8,2 %), ont surperformé, alors que la tech a souffert avec Apple (-1,2 %) et Tesla (-2,2 %). Les investisseurs attendent les résultats d’Home Depot et les commentaires des responsables de la Fed.
• Europe : Les actions européennes ont terminé globalement stables après un rebond initial, soutenues par l’optimisme prudent lié à l’accord post-Brexit UE-Royaume-Uni. Le DAX s’est distingué, clôturant en hausse de 0,7 % à un record de 23 935 points, soutenu par Siemens Energy (+3,6 %) et Rheinmetall (+1,7 %). Le STOXX 50 a terminé quasiment inchangé. Les discussions géopolitiques, notamment l’appel de Trump à Poutine sur l’Ukraine, ont renforcé le moral des investisseurs. Les marchés anticipent aujourd’hui des ouvertures positives, avec les résultats de Vodafone et Greggs.
• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a progressé de 0,2 %, prolongeant les gains liés à l’accord commercial UE-Royaume-Uni. Les valeurs du tourisme telles qu’EasyJet et IAG ont gagné plus de 2 %, profitant d’un meilleur accès des touristes britanniques à l’UE. En revanche, Diageo a reculé (-0,9 %) après avoir averti d’un impact de 150 millions USD lié aux droits de douane américains malgré de solides ventes trimestrielles. Les investisseurs attendent les résultats de Vodafone et Greggs.
• Asie : Les actions asiatiques ont progressé mardi après une légère baisse des taux directeurs par la banque centrale chinoise, soutenant le sentiment du marché. Le Hang Seng a gagné 0,9 %, porté par les débuts réussis de CATL (+11 %) et les gains de Xiaomi (+3,8 %). Les tensions persistantes entre les États-Unis et la Chine au sujet des exportations de puces ont freiné l’enthousiasme. L’ASX 200 australien a progressé de 0,5 % après la baisse des taux, tandis que le Nikkei japonais a gagné 0,5 %, porté par l’optimisme autour des négociations commerciales entre les États-Unis et le Japon.

Volatilité
La volatilité a augmenté lundi, le VIX clôturant à 18,14 (+5,2 %) après avoir oscillé entre 17,92 et 19,92, en raison des inquiétudes liées à la note de crédit américaine et des tensions tarifaires. Les mesures très court terme ont divergé : le VIX1D a légèrement progressé à 13,46 (+0,5 %), signalant un certain calme, tandis que le VIX9D a bondi à 16,81 (+17,1 %), mettant fin à quatre séances de baisse et indiquant une couverture en prévision des ventes au détail US et des prises de parole de la Fed. Les contrats à terme sur le VIX ont montré un stress limité, avec une échéance mai à 18,20 et juin à 19,65, laissant un contango modeste de 1,4 point. Le volume des options VIX a chuté à 343 000 contrats, signalant une baisse de la demande de couverture à court terme.

Actifs numériques
Les marchés crypto se sont stabilisés, avec le Bitcoin en hausse de 0,6 % à 106 213 USD et l’Ethereum progressant de 1,4 % à 2 563 USD. La corrélation entre Bitcoin et l’or a nettement diminué, signe d’une autonomie accrue alors que la liquidité progresse. L’optimisme réglementaire a soutenu le moral des investisseurs alors que le Sénat américain a avancé sur la loi crypto GENIUS, clarifiant le cadre des stablecoins. Les actions liées aux cryptos ont affiché des performances contrastées : Marathon Digital a progressé de 0,7 %, tandis que Riot Platforms a reculé de 2 %. Quantum Biopharma a accru ses avoirs en Bitcoin, reflétant l’intérêt croissant des entreprises pour les actifs numériques.

Marché Obligataire
• Les rendements des obligations américaines ont reculé lundi après une hausse initiale provoquée par l’adoption d’un projet de loi fiscale par un comité de la Chambre, décrit par Trump comme “gros et magnifique”. Les débats restent lents, des Républicains débattant de nouvelles réductions de dépenses et avantages fiscaux. Le 10 ans américain est revenu vers 4,45 % après avoir touché 4,56 %.
• Une adjudication d’obligations japonaises à 20 ans a enregistré sa plus faible demande depuis 2012. Le ratio de couverture était de 2,5 alors que les rendements américains à 20 ans grimpaient de 12 points de base à 2,54 %, un sommet depuis 2000. Les rendements à 10 ans des JGB ont atteint 1,52 %, toujours en dessous du sommet de mars (1,60 %), tandis que le 30 ans atteint son plus haut depuis 1999.

Matières premières
• Les prix du pétrole brut évoluent sans tendance claire, proches du centre de leur fourchette récente. L’attention se tourne vers la Russie et l’Iran, où des avancées pourraient alléger les sanctions américaines, augmentant l’offre. Avec la hausse de production de l’OPEP+, le potentiel de hausse semble limité au-delà de 69 USD pour le Brent.
• L’or peine à conserver ses gains de lundi – avec une résistance autour de 3 250 USD – après l’apaisement du choc lié à la dégradation US par Moody’s, et alors que les espoirs de baisse de taux s’estompent après que deux membres de la Fed aient évoqué un statu quo monétaire jusqu’en septembre au moins.
• La baisse des taux chinois n’a pas soutenu l’argent ni le cuivre, tandis que le platine évolue près d’une résistance clé à 1 012 USD, après qu’un organisme sectoriel a signalé un déficit attendu de près d’un million d’onces en 2025. À noter : la London Platinum Week commence aujourd’hui.

Devises
• Le dollar américain s’est montré irrégulier après une forte baisse hier. L’EURUSD a brièvement franchi une résistance à 1,1266, atteignant un pic à 1,1288, avant de refluer vers 1,1220, pour s’établir autour de 1,1250 ce matin.
• Le yen japonais a poursuivi son renforcement, le USDJPY atteignant un nouveau point bas sous 144,50, en lien avec la forte hausse des rendements obligataires japonais.
• L’AUD a reculé sur tous les fronts après une réunion de la RBA perçue comme dovish. La banque a revu à la baisse ses perspectives d’inflation et de croissance, mentionnant des incertitudes commerciales. L’AUDNZD est passé sous 1,0850 pour la première fois en plus d’une semaine et l’AUDUSD est revenu à 0,6410 dans un contexte de range étroit.