Analyse de marché – 11 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les États-Unis ont atteint de nouveaux sommets grâce à un PPI plus faible et à l’envolée d’Oracle qui a soutenu la tech ; l’Europe a reculé avant la décision de la BCE ; l’Asie est restée ferme mercredi avec Hong Kong à un plus haut de quatre ans et le Japon en hausse
• Volatilité : VIX dans la zone des 15, VIX1D en forte hausse, arrière-plan stable, risque CPI, SPX ±35 points
• Actifs numériques : BTC/ETH stables, afflux vers IBIT, rebond d’ETHA, altcoins mitigés, IPO de Gemini et Figure
• Marché Obligataire : Rendements des bons du Trésor US stables avant le CPI américain
• Devises : Le dollar refuse de céder après un récent test de support. Les devises scandinaves continuent de se raffermir
• Commodités : L’or fait une pause après de forts gains avant le CPI. Le pétrole reste bloqué
• Événements macro : CPI américain d’août, adjudication de bons du Trésor US à 30 ans

Titres macro

• Les prix à la production américains ont reculé de 0,1 %, première baisse en quatre mois, contrastant avec une hausse de 0,7 % en juillet. Le recul provient d’une baisse de 0,2 % des coûts des services, due à la contraction des marges dans le négoce de machines et véhicules. Les prix des biens ont progressé de 0,1 %, tirés par une hausse de 2,3 % des produits du tabac.
• Les prix à la production hors alimentation et énergie ont reculé de 0,1 %, contre +0,3 % attendu, après +0,7 % révisé en juillet. Il s’agit seulement de la troisième baisse depuis le T2 2020. Les prix des services ont baissé de 0,2 % tandis que ceux des biens ont progressé de 0,1 %. L’inflation annuelle sous-jacente ralentit à 2,8 % contre 3,4 %. Le président Trump a appelé la Fed à une forte baisse des taux en affirmant qu’il n’y a « pas d’inflation ».
• Le CPI américain d’août, publié aujourd’hui, constitue la dernière statistique clé avant la décision de la Fed la semaine prochaine. L’inflation est attendue en hausse à 2,9 % contre 2,7 %, au-dessus de l’objectif, tandis que l’indice hors alimentation et énergie devrait rester à 3,1 %. Les données PPI suggèrent que les pressions inflationnistes n’augmentent pas aussi vite que prévu malgré des droits de douane au plus haut depuis les années 1930.
• Les prix à la production du Japon ont progressé de 2,7 % sur un an en août, contre 2,5 % en juillet, conformément aux attentes. Hausse pour les équipements de transport, les denrées alimentaires et les métaux non ferreux ; ralentissement pour l’électronique et les produits métalliques. Baisse des prix pour les produits chimiques, le fer, l’acier et les produits pétroliers. En variation mensuelle, baisse de 0,2 % après +0,3 % en juillet, au-delà des −0,1 % prévus.
• Les taux hypothécaires américains à 30 ans sont tombés à 6,49 %, plus bas depuis octobre 2024, contre 6,64 % auparavant. Ce repli suit la baisse des rendements du Trésor après un rapport sur l’emploi décevant, renforçant les anticipations de baisses de taux de la Fed.

Calendrier macro (heures GMT)

0800 – Rapport mensuel de l’AIE sur le marché pétrolier
1215 – Décision de taux de la BCE
1230 – CPI américain d’août
1230 – Inscriptions hebdomadaires au chômage US
1430 – Stocks hebdomadaires de gaz naturel (EIA)
1700 – Adjudication de bons du Trésor US à 30 ans

Résultats cette semaine

• Aujourd’hui : Adobe, Kroger

Pour tous les événements macro, résultats et dividendes, consultez le calendrier de Saxo.

Actions

• États-Unis : S&P 500 +0,3 %, Nasdaq 100 +0,0 %, Dow −0,5 % après la baisse du PPI d’août de 0,1 % m/m, renforçant les anticipations d’une baisse des taux la semaine prochaine. Oracle +36,0 % sur la dynamique du cloud IA, tirant Nvidia +3,9 %, tandis qu’Apple −3,2 % après un lancement décevant de l’iPhone 17 qui a pesé sur le Dow. CoreWeave +16,9 % après des commentaires positifs de son CEO sur la demande IA. Synopsys −35,0 % sur des prévisions décevantes. The Trade Desk −12,0 % après un accord Amazon/Netflix permettant aux annonceurs d’acheter de l’espace sur Netflix via la plateforme publicitaire d’Amazon. Focus sur le CPI d’aujourd’hui et la Fed la semaine prochaine.
• Europe : Euro Stoxx 50 −0,2 % et Stoxx 600 stable avant la décision de la BCE et les nouvelles projections. Le secteur discrétionnaire a surperformé grâce à Inditex +6,5 % sur de bonnes ventes de rentrée, tandis que les logiciels ont reculé avec SAP −2,9 % pesant sur le DAX. Les minières et valeurs défensives ont fléchi. Un statu quo est attendu, l’attention étant portée sur l’inflation 2026–27 et le QT.
• Asie : Le ton est resté constructif jeudi après les gains de mercredi. Nikkei 225 +1,1 % grâce à la tech malgré un yen plus fort, Hang Seng +1,0 % (quatrième hausse consécutive, plus haut de 4 ans) porté par l’IA et l’immobilier. En Chine, CSI 300 +0,2 % avec un ralentissement de la déflation PPI. Baidu +2,8 % sur des mises à jour de modèles, Alibaba +0,6 %. À Singapour, DBS +3,6 % (record) a soutenu le STI +1,1 %. Les marchés attendent le CPI US et la position de la PBoC.

Volatilité

• La volatilité actions reste contenue, bien que des tensions à court terme apparaissent avant le CPI. Le VIX a progressé à 15,35 (+2,1 %), toujours en dessous des niveaux de stress, tandis que le VIX1D a bondi de près de 50 % à 13,4, signe que les opérateurs se sont couverts contre des variations immédiates. Le SPX a terminé à 6 532 (+0,3 %). Pour les investisseurs de long terme : conditions stables, légère couverture autour des événements. Mouvement attendu du SPX aujourd’hui (selon les options) : ±35 points (~0,54 %).

Actifs numériques

• Les cryptomonnaies sont restées stables, Bitcoin à 114 300 $ (+0,3 %) et Ethereum à 4 418 $ (+1,6 %). Les flux ETF continuent de peser : IBIT +2,1 %, ETHA +0,7 % après de nouveaux afflux. Les altcoins sont mitigés, Solana −0,8 %, XRP stable près de 3,0 $. Côté marché primaire, Gemini prépare son IPO Nasdaq (valorisation cible 3 Mds $) et Figure a levé 787 M$, reflétant l’intérêt institutionnel croissant pour les actifs numériques cotés.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor US stagnent avant la publication du CPI d’août, dernier indicateur clé avant le FOMC de mercredi prochain. Peu d’attentes d’un chiffre suffisant pour justifier une baisse de 50 pdb. L’adjudication de 10 ans d’hier a montré une forte demande, notamment étrangère.
• Les rendements européens restent stables avant la BCE, malgré des tensions politiques en France. La BCE a déjà indiqué une pause dans son cycle d’assouplissement. Un net ralentissement de l’économie ou une hausse aggravée de l’euro face au dollar seraient nécessaires pour changer de cap.

Commodités

• Le rallye de l’or fait une pause en attendant le CPI d’août — dernier test avant le FOMC de la semaine prochaine, où une première baisse de taux de l’année est anticipée. Malgré un gain de 40 % YTD favorisant des prises de profit, les moteurs haussiers restent présents.
• Le pétrole brut reste stable après trois séances de hausse, évoluant dans une fourchette 65–70 $/brent. Le marché oscille entre risques géopolitiques sur l’offre et fondamentaux plus faibles alors qu’OPEP+ augmente sa production. Une escalade des sanctions contre la Russie serait nécessaire pour soutenir davantage les prix. Les stocks US ont encore progressé, la demande des raffineries ralentissant. Focus aujourd’hui sur les rapports mensuels de l’OPEP et de l’AIE.

Devises

• Le dollar reste stable, refusant de céder après avoir testé des supports. EURUSD autour de 1,1700, USDJPY proche de 147,50, AUDUSD au-dessus de 0,6600 après un rejet des 0,6625 (plus hauts annuels). Le CPI US d’août pourrait être un catalyseur majeur.
• Les devises scandinaves (NOK, SEK) s’apprécient face à un euro faible : EURSEK au plus bas depuis juin (<10,92) avant rebond, EURNOK <11,60 hier. Le marché est partagé sur la décision de la Norges Bank la semaine prochaine.

Pour une vision globale des marchés – consultez Inspiration.