Idée de trading - Sanofi

Un bon cru pour Sanofi mais toujours des interrogations autour de l’après-Dupixent

Comme attendu, l’exercice 2025 s’est révélé un bon cru pour le laboratoire pharmaceutique français. Le chiffre d’affaires de Sanofi a progressé de 9,9 % (à changes constants), à 43,6 milliards d’euros, et son bénéfice par action a grimpé de 15 % se situant dans la fourchette haute de la prévision de 12 % à 15 %. Les effets devises défavorables, notamment la baisse du dollar, ont toutefois amputé de 5 points ce beau rebond. Quant à la marge opérationnelle, elle s’est légèrement améliorée, de 0,2 point, à 27,8 %.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Sanofi est l’action la moins chère des big pharmas européennes, avec un PER de 9,6 fois pour 2026, soit une décote de 40 % par rapport au secteur, malgré la perspective d’une croissance bénéficiaire annuelle moyenne autour de 8 % jusqu’en 2030. Nous conseillons l’achat pour miser sur un rattrapage. Viser 100 euros.

Ces performances supérieures aux attentes (de + 5 % pour le bénéfice par action) intègrent une accélération au quatrième trimestre, durant lequel les facturations ont grimpé de 13,3 % et le bénéfice par action de 26,7 %. Elles s’expliquent toujours par le succès impressionnant du médicament vedette Dupixent, dont les ventes se sont envolées de 25 %, un rythme plus fort qu’attendu, pour atteindre 15,7 milliards (36 % du chiffre d’affaires du groupe), soutenues par ses nombreuses indications. A noter que ce moteur de croissance du laboratoire est essentiellement américain : 75 % de ses revenus y sont réalisés.

Les Etats-Unis, le pays clé
Les Etats-Unis restent donc essentiels pour Sanofi, avec une croissance affichée de 16 %, contre 1,6 % pour l’Europe. Parmi les bonnes surprises : une montée en puissance plus rapide que prévu des lancements récents. En tête, Altuviiio (hémophilie), devenu un blockbuster, avec 1,1 milliard de facturations. L’activité totale des nouveaux produits a atteint 3,9 milliards (+ 49 %). La division Vaccins est en repli, comme attendu. Celui contre la bronchiolite Beyfortus a fait moins bien que prévu, alors que les vaccins contre la grippe sont en forme.

La direction vise pour 2026 une progression comprise entre 7 % et 9 % (à devises constantes) du chiffre d’affaires accompagnée d’une croissance plus rapide du bénéfice par action, avant impact d’un nouveau plan de rachats d’actions de 1 milliard (+ 2 % additionnels). Le dividende (+ 5 %) offre un rendement de plus de 5 %.

Accélérer les acquisitions
En raison des nombreux échecs cliniques et de récents résultats mitigés pour amlitelimab (dermatite atopique), qui se positionne plutôt désormais, selon les investisseurs, comme « une option de contrôle à long terme de la maladie, venant compléter plutôt que remplacer Dupixent », le laboratoire va devoir appuyer sur l’accélérateur des acquisitions pour renouveler ses revenus avant l’expiration du brevet de Dupixent en 2031-2032. Il en a le temps et les moyens, avec près de 20 milliards de ressources mobilisables.