Idée de trading - Safran

Civils comme militaires, tout le monde s’arrache les moteurs de Safran

Les résultats du motoriste et équipementier devaient être bons, ils l’ont été sans conteste. Cela méritait bien une hausse de l’action qui s’est envolée de 9 % le jour de la publication.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous renouvelons notre conseil d’achat avec un objectif relevé à 400 euros. La dynamique est solide tant dans le civil que dans le militaire, les problématiques de fournisseurs ont quasi disparu, et le groupe investit pour continuer d’afficher forte croissance et rentabilité. La valorisation élevée est donc méritée.

Le groupe a vu son chiffre d’affaires progresser de 15 % en 2025 et sa marge opérationnelle courante (sur la base des données publiées ajustées de l’allocation du prix d’acquisition réalisée dans le cadre des regroupements d’entreprises et de la valorisation des dérivés de change) a progressé de 150 points de base. Certes, le bénéfice par action de 7,60 € a été inférieur aux attentes des analystes financiers. Mais le différentiel vient de 479 millions d’éléments exceptionnels liés, notamment, à la cession des activités de divertissement de bord du groupe, sans oublier la contribution exceptionnelle à l’impôt sur les sociétés, pour 377 millions d’euros. Une (toute) petite déception vite effacée au vu d’une génération de trésorerie de presque 4 milliards.

Marge opérationnelle de 23 %
Cette performance est encore une fois tirée par la branche Propulsion aéronautique aux performances record : des revenus en hausse de 17,6 % et une marge opérationnelle de 23 %. Un beau score pour un industriel. Le motoriste a livré 1.802 moteurs Leap (+ 28 % sur un an) dont plus de 500 au troisième trimestre et 562 au dernier. Les activités d’après-vente ont avancé de 21 % tandis que le chiffre d’affaires des services pour moteurs civils a crû de 30 %. La défense, qui représente environ 20 % du total, a, elle aussi, bénéficié d’importantes hausses de volume dans des domaines comme les moteurs pour la bombe planante guidée AASM/Hammer (la Norvège vient d’en commander plusieurs centaines pour l’Ukraine), même si l’intégration des activités acquises auprès de Collins Aerospace a pesé sur la rentabilité. Enfin, la division Aircraft Interiors, est parvenue à dégager du cash.

1 milliard de plus
Safran se montre, en toute logique, confiant pour 2026. Cette année, il devrait livrer un peu plus de 2.000 moteurs à Airbus, Boeing, Comac et aux compagnies aériennes, se plaçant sur la trajectoire des 2.600 moteurs en 2028. Le résultat opérationnel courant devrait encore gagner 1 milliard d’euros avec une croissance de plus de 18 % cette année, soit l’objectif initialement visé pour 2028.

Pour la génération de trésorerie, ce sera au moins 500 millions de plus (+ 15 %), avec presque autant versé pour la contribution exceptionnelle à l’impôt sur les sociétés. Conséquence de ces performances attendues, Safran a rehaussé ses prévisions à l’ horizon 2028 visant désormais une croissance annuelle moyenne des ventes sur la période 2024-2028 de 10 % contre 7-9% auparavant et 7 à 7,5 milliards de résultat opérationnel courant en 2028 soit 1 milliard de plus que prévu. Des attentes qui paraissent presque déjà conservatrices…